Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Иностранные инвестиции в России. Учебное пособие

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

06.09.2026

Размер:

1 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 78 / 148 9 10 11 12 13 14 > Следующая >>>

d) риск неконвертируемости

Количес тво купленн ых акций

Курс акций

Курс валюты акций к валюте инвестора

Знач ение диви денд а

Ставка налога, %

При покупке

При продаже

При покупке

Через год

эмитен та

инвест ора

на приро ст капит ала в стран е

105

101

2,01

1,98

1,53

Цена (курс) приобретения,

Курс валюты страныэмитента по

Ставка налога на

9. Какие факторы относятся к условно объективным факторам

инвестиционного климата:

a) стабильная правовая система b) развитая инфраструктура c) конкуренция цен на ресурсы d) географическое распределение ресурсов и рынков

10. Какие факторы относятся к объективным факторам инвестиционного

климата:

Задача №1. По данным таблицы рассчитайте:

 значение чистого дивиденда для инвестора на одну и на все акции в

обеих валютах;

 сумму налога, уплачиваемого в стране-импортере в обеих валютах;  прирост капитала за период владения акциями в валюте инвестора и

сумму налога на прирост капитала;

 сумма налога на доход, уплаченную в стране-инвестора;  сумму чистого дохода инвестора за период;  доходность капитала инвестора

Задача №2. По данным таблицы рассчитайте:

 доходность облигаций к погашению;  доходность инвестора-резидента без и с учетом льготы при покупке

 общую доходность инвестора-нерезидента;  доход инвестора в своей национальной валюте

правительственных ценных бумаг; доходность вложений инвестора в иностранную валюту;

Количество купленных облигаций

национальные денежные единицы страныэмитента

отношению страныинвестора на момент

Продолжительность к погашению, месяца

доход в странеэмитента,

покупки

погашения

92,0

2,0

2,4

Количес тво купленн ых облигац ий

Номина л облигац ии в валюте эмитент а

Курс приобрете ния облигации , % от номинала

Курс валюты страныинвестора по отношению страны-эмитента на момент

Продолжитель ность к погашению, лет

Ставка налога на доход в стране,

покуп ке

погаше ния

эмитен та

инвесто ра

200

0,55

0,58

Задача №3. По данным таблицы рассчитайте:

 доходность долгосрочной облигации;  доходность инвестора после уплаты налога;  доходность инвестирования в валюту страны-эмитента;  общую доходность облигации для инвестора;  сумму дохода после уплаты налога к реинвестированию 

ГЛАВА 5: МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

5.1. Заемное проектное финансирование

5.2. Долевое проектное финансирование

5.3. Смешанные формы проектного финансирования

5.4. Венчурное финансирование

5.1. Заемное проектное финансирование

Финансирование любого международного инвестиционного проекта должно обеспечивать, с одной стороны, динамику инвестиций, позволяющую выполнить проект в соответствии с периодом его осуществления и финансовыми ограничениями, с другой – снижение затрат и риска за счет соответствующей структуры использования денежных средств и налоговых льгот. Таким образом, можно сделать вывод, что при формировании бюджета международного инвестирования предприятие решает следующие задачи:

1) инвестиционное проектирование, то есть технико-экономическая и

финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов (расчет срока окупаемости, чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы рентабельности и т.д.);

2) проектное финансирование, то есть выбор оптимального способа

привлечения средств для финансирования инвестиционного проекта. Смысл проектного финансирования состоит в том, чтобы, оценивая совокупные выгоды и совокупные издержки, выбрать такой источник и способ финансирования международного инвестиционного проекта, который был бы максимально эффективен для рыночной стоимости фирмы в целом.

В общем виде под проектным финансированием понимается строго целевой характер использования выделяемых средств на нужды исполнения конкретного международного инвестиционного проекта. Проектное финансирование может быть внутренним и внешним.

Внутреннее финансирование обеспечивается из средств предприятия, планирующего осуществить тот или иной проект, - за счет поступлений от операционной деятельности, продажи избыточных активов и прочее. Как правило, для принятия решения о выделении средств на внутренне проектное финансирование требуется составление технико-экономического обоснования и так называемого внутреннего бизнес-плана соответствующего инвестиционного проекта.

Во внешнем проектном финансировании различают заемное и долевое, а также смешанные формы финансирования. Особой разновидностью внешнего проектного финансирования может быть и бюджетное финансирование в виде проектных субсидий, государственных гарантий и целевых инвестиционных налоговых льгот.

Главными формами заемного проектного финансирования выступают следующие:

1) инвестиционный банковский кредит;

2) специализированная инвестиционная кредитная линия;

3) целевые облигационные займы;

4) лизинг оборудования, приобретение которого предусмотрено в бизнес-

плане проекта;

5) приобретение необходимых для проекта активов с оплатой их в

рассрочку (коммерческий проектный кредит).

Инвестиционный банковский кредит, как форма целевого проектного финансирования характеризуется следующими особенностями. Кредитование – это метод возвратного финансирования предприятия и одновременно традиционная услуга банков. В настоящее время предприятие имеет право на получение кредита и в том банке, где ему открыт расчетный счет, и в любом другом банке, при этом объектом кредитования могут быть любые потребности предприятия. Кредитование предприятия осуществляется на основе кредитного договора, в котором определяются права и обязанности предприятия – ссудозаемщика и банка с учетом характера предоставляемого кредита и финансового состояния предприятия, устанавливается ответственность за нарушение условий договора. Кредитование осуществляется на основе принципов возвратности, срочности, платности, обеспеченности и целевого характера кредита. Большое значение для заемщика банковского кредита имеет уровень учетного процента, который определяется спросом и предложением на ссудный капитал, величиной процента по депозитам, уровнем инфляции в стране, ожиданиями инвесторов относительно перспектив развития экономики. В зависимости от характера потребностей предприятия в инвестициях различают краткосрочный и долгосрочный кредит.

Краткосрочный кредит является одним из источников формирования оборотных средств предприятия. Он позволяет восполнить потребность в инвестициях, возникающую в процессе текущей деятельности предприятия с иностранными инвестициями. На срок более года предприятие может получить кредит на капитальные затраты. В этом случае кредит выступает источником заемных финансовых ресурсов, направляемых на развитие.

Объектами долгосрочного банковского кредитования являются затраты предприятий с иностранными инвестициями:

 по строительству, расширению и реконструкции объектов

производственного и непроизводственного назначения;

 приобретению движимого и недвижимого имущества;

 образованию новых предприятий;

 созданию научно-технической продукции, интеллектуальных ценностей

и других объектов собственности.

Для получения инвестиционного кредита в банк необходимо предоставить бизнес-план инвестиционного проекта, который должен быть оформлен в одном из принятых для этого форматах (например, Project Explorer) и подкреплен маркетинговыми исследованиями, обоснован калькуляциями,

планами по прибылям и убыткам, денежным потокам, инвестиционными

iККП

)(

расчетами.

По испрашиваемому кредиту также необходимо предоставить адекватное имущественное обеспечение в виде залога имущества, гарантий и поручительств третьих лиц. При этом рыночная стоимость имущественного залога, оцениваемая за счет заемщика лицензированными оценщиками соответствующего имущества, должна превышать сумму кредита.

В кредитном соглашении по инвестиционному кредиту обычно предусматривается какой-либо достаточно надежный специальный механизм контроля кредитора за целевым расходованием денег, выделяемых на конкретный инвестиционный проект.

Для инвестиционного кредита характерно то, что льготный период по нему (то есть период, когда еще не надо приступать к выполнению оговоренного графика погашения основной части долга) является сравнительно длительным. Это облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как регулярные процентные платежи постоянно исчисляются с одной и той же еще непогашенной суммы долга.

Инвестиционные кредитные линии отличаются от инвестиционного кредита тем, что заемщик получает право в пределах объема кредитной линии и определенного длительного периода времени по мере возникновения потребности в финансировании отдельных капитальных затрат по проекту брать отдельные кредиты (транши) на суммы текущей потребности в упомянутых капитальных затратах. Для заемщика это означает экономию на процентном обслуживании кредитных сумм, превышающих текущие потребности финансирования проекта. Для кредитора выделение кредитной линии вместо единовременного предоставления крупного кредита облегчает рефинансирование необходимых кредитных средств, уменьшает кредитный риск, поскольку в этом случае в каждый отдельно взятый момент времени риску невозврата подвергается меньший объем средств.

Инвестиционные кредитные линии могут выделяться на разных условиях:

 срок возврата и процентного обслуживания всех траншей, берущихся в

различные моменты времени, относится на единый момент, соответствующий, например, календарной дате завершения действия кредитной линии;

 сроки возврата и процентного обслуживания каждого отдельного

транша меньше, чем срок действия соглашения о кредитной линии (при этом кредитная линия по сути оказывается последовательностью кратко- и среднесрочных целевых кредитов).

Процентные платежи в любом типе кредитной линии и в обычном инвестиционном кредите могут рассчитываться по формуле:

, (1)

где К – непогашенная часть ранее взятого кредита; i – кредитная ставка.

Облигационные займы являются одним из альтернативных методов

финансирования иностранных инвестиций по отношению к традиционному банковскому кредитованию. Во второй половине XX века возникла тенденция увеличения доли долгового финансирования в форме облигационных займов по сравнению с традиционным банковским кредитованием. Данная тенденция сохраняется и в настоящее время.

Облигация – это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении обусловленного срока и выплату ежегодного дохода в виде фиксированного процента. Доход по облигациям может выплачиваться в форме премий, разыгрываемых в специальных тиражах, или путем оплаты купонов.

К преимуществам облигации можно отнести следующее:

 возможность доступа напрямую (без посредника) к денежным ресурсам

инвестора. При этом эмитент получает доступ к ресурсам мелких инвесторов, так как величина денежной суммы долга, удостоверяемой одной облигацией, как правило, незначительна;

 ввиду раздробленности большого количества держателей облигаций

мала вероятность вмешательства кредиторов в дела заемщика;

 облигационный займы предоставляют больше возможностей для

финансирования на долгосрочной основе;

 имеется возможность оперативного управления структурой и объемом

задолженности, их оптимизации в соответствии с изменяющимися условиями хозяйствования, как внутренними, так и внешними;

 функционирование вторичного рынка выявляет ориентиры, на которые

опирается эмитент при выработки параметров новых облигационных выпусков.

В отличие от традиционного банковского кредита погашение основного долга по облигационному займу происходит, как правило, в день окончания срока облигационного займа. Данное обстоятельство делает возможным полное обслуживание долга за счет прибыли от реализации самого инвестиционного проекта.

В большинстве стран мира процедура эмиссии корпоративных облигаций регулируется нормативными актами, описывающими действии эмитента, которые необходимы для успешного размещения облигаций. В Российской Федерации процедура эмиссии облигаций, как и других эмиссионных ценных бумаг, регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», а также постановлениями государственного регулирующего органа – Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). С марта 2004 года в связи с реформированием структуры органов государственной власти Указом Президента РФ от 9 марта 2004 года №314 полномочия ФКЦБ были переданы Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР).

Облигационные займы могут носить внутренний и внешний характер по отношению к национальному рынку характер заимствования. В случае с иностранными инвестициями представляет интерес внешние облигации,

которые в свою очередь подразделяются на иностранные и еврооблигации. Иностранные облигации размещаются за рубежом, как правило, в валюте страны размещения. Еврооблигации выпускаются в валюте, отличной от валюты страны, резидентом которой является эмитент, и размещаются среди международных инвесторов из разных стран. Более того, группа по размещению состоит из представителей международных инвестиционных банков.

Рынок еврооблигаций является составной частью международного рынка капиталов. Их основные покупатели – международные инвесторы. При выпуске облигаций, номинал которых установлен в валюте, отличной от валюты финансирования инвестиционного проекта и соответственно валюты получении доходов, эмитент принимает на себя дополнительный по отношению к обычным рискам выпуска и обращения облигационного займа риск – валютный.

Наиболее активными на рынке еврооблигаций является ряд крупнейших российских компаний, среди которых можно выделить ПАО «Газпром». Столь же активными были и другие российские компании как сырьевых, так и не связанных с добычей и обработкой полезных ископаемых отраслей. В частности, следует отметить значительные объемы размещений компаниями телекоммуникационной отрасли. С 2004 года на этот рынок стали выходить и компании «второго» эшелона, пользуясь механизмом выпуска так называемых кредитных нот (Credit Linked Notes), который позволяет осуществить выпуск по сути еврооблигаций, но небольшим для этого рынка объемом (50-100 млн. долларов), непродолжительными сроками обращения (1-2 года) и с более низкими требованиями к кредитному рейтингу и к стандартам раскрытия информации. В результате чего объем рынка российских еврооблигаций значительно увеличился. Данная ситуация определяется объективно складывающимися условиями и рядом преимуществ заимствования на внешних рынках. Преимуществом еврооблигационного заимствования по отношению к внутреннему рынку является возможность привлечения больших сумм на большие сроки под более низкую процентную ставку.

Лизинг. Под лизингом обычно понимают инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное пользование с правом последующего выкупа.

Лизинговая сделка в свою очередь представляет собой совокупность договоров, необходимых для реализации договора лизинга между лизингодателем, лизингополучателем и продавцом (поставщиком) предмета лизинга.

Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое

имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Типичная лизинговая сделка выглядит следующим образом:

1. Пользователь (после вступления в лизинговые отношения –

лизингополучатель) сообщает лизинговой компании, какое оборудование ему необходимо.

2. Лизинговая компания, убедившись в ликвидности проекта, покупает

это оборудование у фирмы-изготовителя или другого юридического лица, продающего имущество, являющееся объектом лизинга.

3. Лизинговая компания (лизингодатель), став собственником

оборудования, передает его во временное пользование с правом дальнейшего выкупа (определятся договором) лизингополучателю,

получая взамен лизинговые платежи. В лизинговой сделке обычно участвуют несколько субъектов. Лизингодатель – физическое или юридическое лицо, которое за счет

привлеченных или собственных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение или пользование в соответствие с договором лизинга.

Продавец имущества (поставщик) – физическое или юридическое лицо,

которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, являющееся предметом лизинга.

Лизингополучатель – физическое или юридическое лицо, которое в

соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное пользование и владение в соответствии с договором лизинга.

Банк (или другое кредитное учреждение), предоставляющий средства на

приобретение предмета договора.

На рынке лизинговых услуг можно выделить и специальные субъекты,

такие как:

 страховые компании, осуществляющие страхование всевозможных

рисков, возникающих при лизинговой сделке: страхование

имущества лизингодателя, кредитов, предоставляемых

лизингодателю кредитным учреждением, от возможных рисков

неплатежей и другие;

 Российская ассоциация лизинговых компаний («Рослизинг»),

некоммерческое объединение лизинговых компаний, банков и иных

предприятий, занимающихся лизингом.

Любой из субъектов лизинга может быть резидентом Российской

Федерации, нерезидентом Российской Федерации, а также субъектом предпринимательской деятельности с участием иностранного инвестора, осуществляющим свою деятельность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Практика лизинга в развитых странах позволяет выделить основные группы

оборудования, сдаваемого в лизинг:

 транспортное (транспортные самолеты, автомобили, морские суда,

железнодорожные вагоны и т.п.);

 оборудование связи (радиостанции, спутники, почтовое оборудование и

т.п.):

 сельскохозяйственное оборудование;  строительное оборудование (краны, бетономешалки и т.п.) и другое.

Согласно российскому законодательству, существуют две основные формы

лизинга: внутренний и международный. При осуществлении внутреннего лизинга лизингодатель, лизингополучатель и продавец (поставщик) являются резидентами Российской Федерации. Внутренний лизинг регулируется законодательством Российской Федерации. При осуществлении международного лизинга лизингодатель или лизингополучатель является нерезидентом Российской Федерации. Если лизингодателем является резидент Российской Федерации, то есть предмет лизинга находится в собственности резидента Российской Федерации, договор международного лизинга регулируется законодательством Российской Федерации. Если лизингодателем является нерезидент Российской Федерации, то есть предмет лизинга находится в собственности нерезидента Российской Федерации, то договор международного лизинга регулируется федеральными законами в области внешнеэкономической деятельности.

В настоящее время в хозяйственной практике развитых стран применяются

различные виды лизинга, каждый из которых характеризуется своими специфическими особенностями.

Классификация лизинга затруднена рядом обстоятельств. В правовых

системах различных стран существуют разнообразные определения не только собственно лизинга, но и отдельных его видов. Различные виды лизинга могут сочетаться в одном договоре в зависимости от конкретных, оговариваемых участниками условий.

В основе лизинга лежат арендные отношения. Арендные отношения

классифицируются по содержанию.

Оперативная аренда подразумевает передачу в пользование имущества

многократного использования на срок по времени значительно более короткий, чем срок его службы. Она характеризуется небольшой продолжительностью контракта и неполной амортизацией оборудования.

Контрактный наем – смешанный вид аренды, сочетающий элементы

долгосрочной и оперативной аренды. При контрактном найме арендуемое

имущество возвращается владельцу в конце согласованного срока найма,

ЛИЗИНГ

Способ финансирования

Условия амортизации

Степень окупаемости

Целевое назначение

Продолжительность

Объем обслуживания

Характер взаимодействия

участников

Намерения участников

Состав участников

Организационные формы

управления

Платежи

Сектор рынка

Тип арендуемых активов

Бухгалтерский учет

который, как правило, короче службы актива.

Аренда с последующим выкупом предполагает выкуп арендатором

имущества в конце срока аренды. Аренда с последующим выкупом может быть долгосрочной и краткосрочной.

Финансовая аренда (лизинг) характеризуется длительным сроком контракта

и амортизацией всей или большей части стоимости арендуемого имущества. Фактически финансовая аренда представляет собой форму долгосрочного кредитования покупки. По истечении срока действия финансовой аренды арендатор может вернуть объект аренды, продлить соглашение или заключить новое, а также купить аренды по остаточной стоимости. На практике, ввиду применения ускоренной амортизации и вытекающего из нее большого различия остаточной стоимости арендуемого имущества по балансу и его реальной (рыночной) цены, сумма, выплачиваемая арендатором в конце срока финансовой аренды, может быть весьма значительной.

В классификации лизинга как одного из видов арендных отношений

приведено 14 основных признаков классификации (рис. 6).

Все существующие формы лизинга в бухгалтерском учете объединены в

оперативный и финансовый лизинг.

Оперативный (сервисный) лизинг – это соглашение о текущей аренде.

Как правило, срок такого соглашения меньше периода полной амортизации арендуемого актива. Таким образом, предусмотренная контрактом арендная

Рис. 6. Признаки классификации лизинга

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 78 / 148 9 10 11 12 13 14 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]