Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Иностранные инвестиции в России. Учебное пособие
.pdf
Уровень освоения мирового экономического пространства крупнейшими
ТНК поражают. Так, американская компания «Кока-Кола» разместила своё
производство в 200 странах из 237 имеющихся в настоящее время, «Экссон» и
«Ай-Би-Эм» более чем в 100 странах. По масштабам зарубежного
инвестирования лидируют ТНК, базирующиеся в США, Великобритании,
Франции, Германии. Наиболее привлекательными для прямых иностранных
инвестиций являются, фактически, те же страны.
География операций 50 крупнейших финансовых ТНК даже в кризисном
2008 году была как никогда обширной. Тем не менее, международный статус
не оградил даже их от глобальной рецессии. В 2008 году сокращение объема
ввезенных прямых иностранных инвестиций во всем мире нашло отражение в
падении стоимостных объемов валового производства, продаж и активов. Этот
процесс смотрится резким контрастом по сравнению с чрезвычайно высокими
темпами роста, измерявшимися в 2006 и 2007 годах двузначными величинами.
В краткосрочной перспективе глобальный финансово-экономический
кризис отрицательно сказался на планах ТНК в области прямых иностранных
инвестиций. В 2008 году кризисом были затронуты 40% компаний. В 2009
году 85% ТНК возложили вину за сокращение своих инвестиционных планов
на глобальный экономический спад, а 79% - на финансовый кризис.
Оба этих аспекта, по отдельности и в совокупности, привели сегодня к
снижению склонности и способности ТНК осуществлять прямые иностранные
инвестиции в прежних объёмах. Финансово-экономический кризис оказал
серьезное воздействие на уровне, как целых отраслей, так и отдельных
компаний.
Процесс нашёл отражение в сокращении прибылей, увеличении масштабов
изъятия инвестиций и увольнений, а также в вынужденной реструктуризации.
По предварительным оценкам, темпы интернационализации крупнейших
ТНК в 2008 году существенно замедлились, а их общие прибыли упали на 27%.
Несмотря на это, сто крупнейших ТНК мира, по-прежнему, обеспечивают
значительную часть совокупного международного производства всех ТНК. С
2006 по 2008 год доли этих ста компаний в совокупных зарубежных активах,
объемах продаж и общей численности, занятых во всех ТНК, оценочно
составляли в среднем соответственно 9%, 16% и 11%. Доля создаваемой ими
совокупной добавленной стоимости равнялась 4% мирового ВВП, оставаясь
при этом относительно стабильной с 2000 года.
Исходя из секторальной принадлежности ста крупнейших корпораций,
большинство из них, по-прежнему, действуют в отраслях обрабатывающей
промышленности: «Дженерал электрик»; «Форд мотор компании», «Тойота
мотор корпорейшн» и др. Высокие позиции в этом списке, в связи со
значительным объемом зарубежных активов, занимали ТНК первичного
сектора, такие как «Роял датч/Шелл групп», «Бритиш петролеум компании» и
«Экссон Мобил корпорейшн». Системно увеличивают свою долю в сотне
крупнейших ТНК, действующие в секторе услуг. Если в 1993 году в этом
51
списке насчитывалось 14 таких компаний, то в 2008 году уже 26.
Крупнейшими из них были «Водафон групп» и «Электриситэ де Франс».
В сто крупнейших попали семь ТНК из развивающихся стран, в частности,
мощные диверсифицированные компании, такие как «Хатчинсон вампоа» и
«Ситик групп», а также крупные производители электронной продукции «ЛДЖИ корпорейшн» и «Самсунг электроникс».
Последствия функционирования ТНК на территории, особенно,
развивающихся стран, условно, можно разделить на положительные и
отрицательные.
Положительные:
1) распространение достижений НТП и инновационных технологий на
периферийные зоны мирового хозяйства;
2) создание новых рабочих мест и повышение уровня занятости местного
населения;
3) более высокий уровень заработной платы и социального обеспечения
занятых в филиалах ТНК;
4) повышение квалификации национальных кадров – «обучающий эффект»;
5) включение местных производителей в процессы международного
разделения труда.
Отрицательные:
1) подавление мощью ТНК национальных производителей;
2) установление монопольных цен;
3) загрязнение своим производством (как правило, из страны базирования ТНК
выводятся «грязные производства») окружающей среды в стране пребывания;
4) дестабилизация социальной ситуации на рынке труда за счёт того, что
заработная плата работников местных филиалов ТНК превышает заработную
плату в отечественных предприятиях;
5) возможность оказания влияния на политику правительства страны
пребывания.
Крупнейшие ТНК в ХХI веке уже превосходят экономики отдельных
стран, обладая более значительным экономическим потенциалом и
финансовыми возможностями, системно увеличивая степень своего влияния
на национальные экономики. Процесс начался ещё во второй половине ХХ
века и вызвал негативную реакцию со стороны развивающихся стран.
Это время ознаменовано попыткой этих стран, в рамках формата ООН,
принять специальный «Кодекс поведения ТНК», оптимизирующий позиции
правительств, как стран-доноров, так и стран-реципиентов по отношению к
транснациональным корпорациям. Кодекс должен был бы представлять свод
норм, правил и стандартов, регламентирующих и оптимизирующих
деятельность ТНК на международном уровне и служить эффективным
инструментом сбалансированности национальных и глобальных интересов
всех участников процессов, связанных с прямыми иностранными
инвестициями.
52
Однако стороны не пришли к согласованному решению. Более того, в
конце ХХ века, благодаря мощи и приобретённому влиянию ТНК на мировую
общественность, изменилась парадигма отношения к ним, усматривающая, в
основном, положительные стороны их деятельности.
Тем не менее, мировому сообществу удалось принять ряд
регламентирующих документов по данному вопросу, в частности:
Свод справедливых принципов и правил для контроля за
ограничительной деловой практикой, часто применяемой ТНК;
Международный кодекс по передаче технологий, в том числе по каналам
ТНК;
Декларация о международных инвестициях и многонациональных
предприятиях.
Параллельно были созданы международные организации по вопросам
деятельности ТНК:
Комиссия ООН по ТНК;
Комитет по многонациональным предприятиям при Международной
Организации Труда;
Комиссия ООН по международному торговому праву.
Исходя из анализа вышеперечисленного, становится очевидным, что
прямые иностранные инвестиции в реальном секторе современной мировой
экономики являются основным механизмом, благодаря которому ТНК
осуществляют свою глобальную экономическую стратегию по агрессивному
завоеванию мировых рынков, повышению конкурентоспособности и
инновационности своей продукции и услуг, обеспечивающим им лидерство в
современном мировом хозяйстве.
ТНК во многом определяют динамику и структуру, уровень
конкурентоспособности на мировом рынке товаров и услуг; являются
важнейшим фактором международной трудовой миграции; контролируют
международное движение капитала и прямых иностранных инвестиций.
Очевидно, что подход ТНК, в первую очередь к прямым иностранным
инвестициям, базирующийся на признании интересов всех участвующих
сторон и направленный на обеспечение взаимной выгоды, в конечном итоге,
является наиболее эффективным и продуктивным. На практике это сводится,
в первую очередь, к поиску оптимального баланса прав и обязательств всех
участников многосторонних инвестиционных соглашений.
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ:
1. Из каких уровней складывается регулирование иностранных
инвестиций в мировой экономике?
2. Какими международными соглашениями регулируется механизм
иностранного инвестирования?
3. Что представляют собой международные инвестиционные соглашения
и какими видами они представлены?
4. Какие виды изъятий применяются к иностранным инвесторам в РФ?
53
5. Что гарантирует ФЗ «Об иностранных инвестициях» иностранным
инвесторам, осуществляющим деятельность на территории РФ?
6. В чем заключается содержание государственной политики в сфере
международного инвестиционного сотрудничества, разрабатываемую и
реализуемую Правительством РФ?
7. Что такое международные экономические организации и в чем смысл
их функционирования?
8. Что такое международные финансовые организации и в чем смысл их
функционирования?
9. Какие критерии определяют глобальную транснациональную
корпорацию?
10. Какие положительные последствия функционирования
транснациональных корпораций можно выделить?
11. Какие отрицательные последствия функционирования
транснациональных корпораций можно выделить?
МЕТОДИЧЕСКИЕ И ОЦЕНЧНЫЕ МАТЕРИАЛЫ ПО ИТОГАМ
ОСВОЕНИЯ ГЛАВЫ 3 ДЛЯ ПРОВЕРКИ СФОРМИРОВАННОСТИ
КОМПЕТЕНЦИЙ
Тест
1. Сколько уровней в системе регулирования процесса иностранного
инвестирования можно выделить:
a) два уровня
b) три уровня
c) четыре уровня
d) пять уровней
2. Какие нормативно-правовые акты не относятся к первому уровню
регулирования иностранного инвестирования:
a) Конвенция о защите промышленной собственности
b) соглашения об избежании двойного налогообложения
c) Конвенция о признании и исполнении решений зарубежного арбитража
d) Конвенция об урегулировании инвестиционных споров
3. Кто может выступать в качестве участников международных
инвестиционных соглашений:
a) домохозяйства
b) государства
c) юридические лица
d) межправительственные организации
4. Какие мероприятия относят к изъятиям стимулирующего характера,
которые применяются к иностранным инвесторам на территории РФ:
a) запреты
b) ограничения
54
c) налоговые льготы
d) упрощенный доступ к природным ресурсам
5. Какие мероприятия относят к изъятиям ограничительного характера,
которые применяются к иностранным инвесторам на территории РФ:
a) запреты
b) ограничения
c) налоговые льготы
d) упрощенный доступ к природным ресурсам
6. Как называются организации, созданные на основе международного
договора с целью анализа, обсуждения и разрешения всесторонних
споров в международной хозяйственной жизни:
a) международные финансовые организации
b) совместные организации
c) международные корпорации
d) международные экономические организации
7. Какие организации относятся к международным финансовым
организациям:
a) Международная таможенная организация
b) Международная организация по промышленному развитию
c) Международный валютный фонд
d) Всемирный банк
8. Какие показатели характеризуют глобальную транснациональную
корпорацию:
a) имеет хозяйственные единицы в двух и более странах
b) от 20% общего оборота приходятся на заграничные операции
c) не менее 25% приходятся на долю зарубежных активов
d) годовой объем продаж составляет не менее 1 млн. долларов
9. Что относится к положительным последствиям функционирования
транснациональных корпораций:
a) подавление мощью транснациональными корпорациями национальных
производителей
b) установление монопольных цен
c) повышение квалификации национальных кадров
d) создание новых рабочих мест и повышение уровня занятости местного
населения
e) более высокий уровень заработной платы и социального обеспечения
занятых в филиалах транснациональных корпорациях
10. Что относится к положительным последствиям функционирования
транснациональных корпораций:
a) подавление мощью транснациональными корпорациями национальных
производителей
55
b) установление монопольных цен
Цена акций зарубежной
организации (национальная
денежная единица эмитента)
Курс национальной денежной
единицы инвестора
(нерезидента)
Продолжительность
периода владения
акциями
на начало
на конец
к погашению,
месяцы на
начало
на конец
99
101
34
29
2
Годовые ставки кредитов по
валютам, %
Месяцы
форвардной
сделки
Метод
начисления
дохода банка
Годовое
значение нормы
прибыли в
банке, %
В
А
18
28
август-октябрь
факт/365
13
Спот-курсы валют
Количество
котируемых
единиц по
валютам
Количество
обмениваемых
единиц валюты
А/С
В/С
покупки
продажи
покупки
продажи
А В А В 30,25
31,27
10,24
10,85
10
100
4500
550
c) повышение квалификации национальных кадров
d) создание новых рабочих мест и повышение уровня занятости местного
населения
e) более высокий уровень заработной платы и социального обеспечения
занятых в филиалах транснациональных корпорациях
Задача №1. По данным таблицы рассчитайте:
доходность ценных бумаг точным методом;
эквивалентную годовую ставку точным и приближенным методом
Задача №2. По данным таблицы рассчитайте:
форвардный курс валюты «А» по отношению валюты «В» при
определении точным методом;
форвардную сделку;
форвардную цену покупки валюты
Задача №3. По данным таблицы рассчитайте:
среднее значение кросс-курса валюты «А» по отношению валюты «В»;
значение спот-курса покупки;
количество единиц валюты «В», которую получит клиент при обмене
4500 национальных денежных единиц страны «А»;
количество единиц валюты «А», которую получит клиент при обмене
550 национальных денежных единиц страны «Б»
56
ГЛАВА 4: ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО КЛИМАТА СТРАНЫ С
1
2
ЦЕЛЬЮ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
4.1. Понятие инвестиционной привлекательности экономической системы
4.2. Риски осуществления иностранных инвестиций
4.3. Методология оценки страновых рисков с помощью индекса BERI
4.1. Понятие инвестиционной привлекательности экономической
системы
Выявление взаимосвязи между основными категориями
инвестиционного процесса позволяет установить зависимость объема
вложений от факторов и условий инвестиционной сферы, т.е.
инвестиционного климата в стране.
Понятие инвестиционного климата по-разному трактуется в
экономической литературе. Так, в одном из источников инвестиционный
климат рассматривается как «совокупность правовых, экономических,
политических и социальных факторов, определяющих привлекательность
государства для зарубежных инвестиций»1. При таком подходе понятие
«инвестиционный климат» сводится к инвестиционной привлекательности,
что вряд ли справедливо, так как в этом случае игнорируются инвестиционные
риски.
Более корректно следующее понятие «инвестиционный климат».
Инвестиционный климат – это совокупность сложившихся в какой-либо
стране политических, социально-культурных, финансово-экономических и
правовых условий, определяющих качество предпринимательской
инфраструктуры, эффективность инвестирования и степень возможных
рисков при вложении капитала2. При таком подходе характеристика
инвестиционного климата должна состоять из двух составляющих: оценки тех
факторов, которые притягивают инвестиции в данный регион, и оценки рисков
инвестирования.
Таким образом, баланс инвестиционной привлекательности и
инвестиционного риска и определяет инвестиционный климат в той или иной
стране или отдельных ее субъектах.
Инвестиционная привлекательность экономической системы – это
совокупность различных объективных свойств, признаков, средств,
возможностей системы, обусловливающих потенциальный платежный спрос
на инвестиции. Основой инвестиционной привлекательности является
эффективность вложений. Инвестиции в первую очередь направляются в те
регионы, где обеспечивают наибольшую отдачу для инвесторов. Под
инвестиционным риском будем понимать вероятность возникновения
непредвиденных потерь в ситуации неопределенности условий
инвестиционной деятельности.
Ливенцев Н.Н., Костюнина Г.М. Международное движение капитала (Инвестиционная политика
зарубежных стран): учебник. М.: Экономистъ, 2004. с. 66
Финансово-кредитный энциклопедический словарь/под общ. Ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и
статистика, 2002. с.359
57
Инвестиционная деятельность субъектов инвестиционных
взаимоотношений осуществляется в рамках сложившейся в данной стране
инвестиционной сферы. Интенсивность инвестиционной деятельности
характеризует уровень инвестиционной активности в стране.
Под инвестиционной активностью будем понимать интенсивность
инвестиций, которая определяется как отношение текущего объема
инвестиций к предыдущему объему.
К факторам, благоприятствующим притоку инвестиций в ту или иную
страну, относят:
высокий потенциал внутреннего рынка;
высокую норму прибыли;
низкий уровень конкуренции;
стабильную налоговую систему;
низкую стоимость ресурсов (сырьевых, трудовых, финансовых);
эффективную поддержку государства.
К факторам, препятствующим развитию инвестиционных процессов и
тем самым ухудшающим инвестиционный климат в стране относятся:
политическая нестабильность в стране;
социальная напряженность (забастовки, войны мафиозных структур,
этнические и религиозные распри и т.д.);
высокий уровень инфляции;
высокие ставки рефинансирования;
высокий уровень внешнего и внутреннего долга;
дефицит бюджета;
пассивное сальдо платежного баланса;
неразвитость законодательства, в том числе неисполнение законов,
регулирующих инвестиционную сферу;
трансакционные издержки.
Инвестиционный климат по-разному оценивается отечественными и
зарубежными инвесторами. Для оценки инвестиционной привлекательности
страны с позиции зарубежных инвесторов широкое распространение получила
концепция «эклектическая парадигма», разработанная Дж. Даннингом.
Данная концепция включает анализ и оценку трех составляющих
инвестиционной привлекательности:
1) сравнительные преимущества компании страны;
2) наличие преимуществ национальной экономики в целом (высокий
потенциал внутреннего рынка, низкие издержки производства, высокий
уровень квалификации персонала, высокая норма прибыли);
3) преимущества интернализации – наличие аффилированных структур,
конкуренция между независимыми инвесторами и компаниями,
принимающими инвестиции.
Первая и третья составляющие инвестиционной привлекательности
характеризуют особенности компаний, вторая – особенности страны в целом.
Если страну, принимающую инвестиции, отличает от других стран
58
преимущественно первая составляющая, то инвесторам рекомендуется
избирать стратегию лицензирования или продажи патентов, чтобы попасть на
ее внутренний рынок. Если в результате анализа выявляется наличие
преимуществ по первой и третьей составляющим инвестиционного климата,
то зарубежным инвесторам рекомендуется осуществлять прямые инвестиции
в экономику принимающей страны.
Учитывая значительные как экономические, так и политические различия
между отдельными странами, выявить явные преимущества по тем или иным
аспектам функционирования национальных экономик зачастую сложно. Для
стран с переходной экономикой, развивающихся стран часто используется
метод «BERI-индекса» - синтетического показателя, представляющего собой
сумму баллов экспертных оценок отдельных составляющих инвестиционной
привлекательности либо инвестиционного климата. В дальнейшем
осуществляется ранжирование стран в соответствии с набранными баллами.
Безусловно, данный метод в значительной мере подвержен субъективным
мнениям экспертов. В особенности это касается оценки всевозможных рисков,
и прежде всего политических рисков.
Вопросами оценки политических рисков страны занимаются многие
институты. Среди них следует выделить специализированную частную
организацию под названием Political Risk Group Inc., которая находится в НьюЙорке и ежегодно публикует справочник International Risk Guide.
Политический риск определяется исходя из оценки политической
стабильности страны и демократического характера ее политической системы.
Оценку инвестиционного климата страны постоянно осуществляют многие
известные консалтинговые компании. Всем известны национальные рейтинги
инвестиционного климата и рисков, периодически публикуемые ведущими
журналами мира (Euromoney, Fortune, The Economist), а также наиболее
именитыми рейтинговыми агентствами (Moody’s, Standard&Poor’s, IBCA).
Среди них компания «А.Т. Керни», которая ежегодно публикует индекс
инвестиционного доверия (FDI Confidence Index). При определении этого
показателя используются данные опроса 10000 крупнейших
транснациональных компаний мира, входящих в список Global 10000,
размещенных в 41 стране мира, представляющих 24 отрасли мировой
экономики, имеющих совокупный годовой доход более 18 трлн. долларов.
Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного
климата или обратному ему показателю индекса риска служит обобщающим
показателем инвестиционной привлекательности страны и своеобразным
барометром для иностранных инвесторов. Иностранные инвесторы
ориентируются на оценки многочисленных консалтинговых фирм, регулярно
отслеживающие состояние инвестиционной привлекательности во многих
странах мира.
Standard&Poor’s присваивает рейтинги кредитоспособности по
финансовым обязательствам в местной или иностранной валюте. Компания
присваивает также рейтинги эмиссиям, которые являются текущей оценкой
59
кредитоспособности эмитента в отношении данного финансового
обязательства или данной финансовой программы. Standard&Poor’s
разрабатывает специализированные рейтинги. Основные из них – рейтинги
банковских ссуд и частных размещений ценных бумаг. Рейтинги частных
облигаций включают оценку дополнительных договоров и залоговых
обязательств, цель которых – снизить риск финансовых потерь для инвестора
в случае неуплаты по обязательствам. Рейтинги банковских ссуд – обычно они
относятся к синдицированным кредитам и финансированию проектов –
оценивают возможность компенсации задолженности кредитору в случае
неуплаты по обязательствам, анализируя стоимость залогов и других способов
защиты кредитора, встречающихся в таких ссудах.
Ссуды, частные размещения и другие финансовые инструменты, например,
гарантированные облигации, когда они хорошо защищены и позволяют
адекватно компенсировать кредитора, могут получить более высокий рейтинг,
нежели рейтинг самого эмитента.
Рейтинги в категориях «ААА», «АА», «А», «ВВВ» считаются рейтингами
инвестиционного уровня; рейтинги в категориях «ВВ», «В», «ССС», «СС»,
«С» - рейтингами спекулятивного уровня.
Кроме присвоения рейтинга эмитенту Standard&Poor’s присваивает
прогноз, показывающий, в каком направлении наиболее вероятно изменение
рейтинга в течение ближайших двух лет.
Кредитный рейтинг эмитента, присвоенный компанией Standard&Poor’s,
оценивает общую способность эмитента оплатить свои финансовые
обязательства.
По определению компании Moody’s, кредитный рейтинг – это оценка
будущих возможностей и правовых обязательств эмитента по своевременной
выплате основной части задолженности и причитающихся процентных выплат
в случае специфических бумаг с фиксированным доходом. Рейтинги в
категориях «Ааа», «Аа», «А», «Ваа» считаются рейтингами инвестиционного
уровня; рейтинги в категориях «Ва», «В», «Саа», «Са», «С» - рейтингами
спекулятивного уровня.
Данные определения долгосрочных рейтингов используются для оценки
облигаций и других ценных бумаг с фиксированным купонным доходом,
среднесрочных нот и долгосрочных банковских депозитов. Такая шкала
используется для оценки состояния страховых компаний, пенсионных фондов.
Краткосрочные рейтинги Moody’s служат для оценки платежеспособности по
краткосрочным ценным бумагам со сроком обращения до одного года и
делятся на следующие классы:
Prime: эмитент имеет достаточно ресурсов или источников
финансирования для покрытия краткосрочных обязательств;
Prime - 1: высшая степень защиты инвесторов;
Prime - 2: средняя степень защиты инвесторов;
Prime – 3: низкая степень защиты инвесторов;
60
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]