Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Иностранные инвестиции в России. Учебное пособие
.pdf
ГЛАВА 2: ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ: ФОРМЫ И ВИДЫ ИХ
ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ
2.1. Формы осуществления иностранных инвестиций
2.2. Прямые иностранные инвестиции
2.3. Портфельные иностранные инвестиции
2.1. Формы осуществления иностранных инвестиций
В настоящее время существует достаточно много различных форм
международного экономического сотрудничества. Некоторые из них
позволяют непосредственно привлекать иностранные инвестиции. Кроме
того, есть такие формы сотрудничества, которые дают возможность в случае
их использования обеспечивать для страны существенную экономию
собственных, отечественных капиталовложений.
Существуют различные формы, в которых может осуществляться выход на
международные рынки и которые могут рассматриваться как альтернативные.
Основными формами экспорта инвестиций являются:
1. Экспорт продукции;
2. Инвестиции в существующие или новые производственные объекты за
границей;
3. Приобретение иностранных ценных бумаг;
4. Покупка концессий, торговых марок, патентов, лицензий и других
нематериальных прав.
Об иностранных инвестициях можно говорить в тех случаях, когда
иностранный капитал вкладывается в активы национальных компаний или
государств. В зависимости от того, в какие активы осуществляется вложения
капитала, различают материальные, финансовые и нематериальные
инвестиции, что соответствует 2, 3 и 4 форме экспорта инвестиций
соответственно.
Для привлечения иностранных инвестиций в государство используются
различные формы. Основными формами импорта иностранных инвестиций
являются:
1. Привлечение иностранных инвестиций путем создания совместных
предприятий;
2. Создание на территории страны предприятий, полностью
принадлежащих иностранному капиталу;
3. Привлечение иностранных инвестиций на условиях соглашений о
разделе продукции;
4. Привлечение иностранных инвестиций через свободные экономические
зоны, направленное на осуществление интенсивной модернизации
отдельных регионов страны;
5. Размещение за рубежом облигаций (государственных и частных)
6. Размещение пакетов акций предприятий (без права управления
предприятием) и их суррогатов, а также средств от продажи
аналогичных ценных бумаг нерезидентам, то есть иностранным
юридическим и физическим лицам внутри станы.
21
Следует отметить, что 1, 2, 3, 4 формы импорта иностранных инвестиций
ФОРМЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Рынок ценных
бумаг
Капитал предприятий
Кредитование
- покупка
- создание предприятия,
инвестирование
- финансовые кредиты
являются способами привлечения прямых иностранных инвестиций, а 5, 6
формы – способами привлечения портфельных иностранных инвестиций, с
помощью которых решаются в основном финансовые задачи.
Обобщая все вышеизложенные формы, можно сделать вывод, что все
возможные варианты вложения иностранного капитала сводятся к трем
формам (рис. 3).
государственных
ценных бумаг
-покупка
финансовых
инструментов
юридических лиц
Рынок ценных бумаг. Покупка ценных бумаг – вложения средств
инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий,
а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными
органами власти, с целью получения максимального дохода на вложенные
средства. Иностранный инвестор активно не участвует в управлении
предприятием, занимает позицию стороннего наблюдателя по отношению к
предприятию – объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в
управление им, довольствуясь получением дивидендов. Целью инвестора
является получение высокой нормы прибыли и снижения риска за счет
хеджирования. Привлечение такого вида инвестиций производится
посредством ценных бумаг, в том числе путем вложения в государственные и
муниципальные ценные бумаги. Таким образом, создание новых активов при
данном вложении средств не происходит. Однако инвестиции в ценные бумаги
позволяют увеличить объем привлеченного капитала на предприятии.
Вложения в капитал предприятий. Совместные предприятия образуются
путем создания общего уставного фонда с участием капитала не менее чем
полностью
принадлежащего
иностранному инвестору
- долевое участие в
совместном предприятии
- покупка предприятий
- венчурное
- лизинговые кредиты
- государственные
заимствования
Рис. 3. Формы осуществления иностранных инвестиций
22
двух стран. Нижняя граница доли иностранного инвестора не устанавливается.
Верхняя граница иностранного капитала также не лимитируется. В том случае
если доля иностранного капитала достигнет 100%, предприятие из разряда
совместных переходит в разряд полностью иностранных. Возможно также
непосредственное приобретение предприятия иностранными инвесторами. В
ходе функционирования иностранного предприятия не исключается
привлечение дополнительного капитала (кредитов) других стран.
Привлекаемые средства могут быть направлены в основные и оборотные
фонды.
Вложения в капитал предприятий, связанный с определенным риском,
представляют венчурное финансирование. Венчурное инвестирование, как
правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные
предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в
отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или
компании предпочитают вкладывать капитал фирмы, чьи акции не
обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью
распределены между акционерами – физическими или юридическими лицами.
За десятилетия своего существования венчурный бизнес зарекомендовал
себя как один из наиболее действенных инструментов поддержки и развития
реального сектора экономики. Объектами венчурных инвестиций становятся
в первую очередь компании и технологии, обеспечивающие не только
динамичное развитие существующих производств, но и появление
качественно новых товаров и услуг.
Несомненным подтверждением эффективности венчурного бизнеса на
развивающихся рынках является достаточно высокая активность зарубежного
венчурного капитала в России. В настоящее время декларируют свое
присутствие в России более 40 венчурных фондов с суммарными активами
более 4,5 млрд. долларов. На территории России размещены
представительства более 30 управляющих компаний венчурных фондов.
Все действующие зарубежные фонды можно условно разделить на три
группы:
фонды, капитал которых полностью или частично сформирован
Европейским банком реконструкции и развития (фонды ЕБРР) с
участием других международных финансовых организаций;
активно действующие в России фонды, в создании и деятельности
которых, наряду с корпоративными и частными инвесторами, в той или
иной форме участвует государство («активные» фонды);
фонды, заявившие о своей заинтересованности в присутствии на
российском рынке, однако еще не проявившие значительной деловой
активности («пассивные» фонды).
Естественно, деление фондов на «активные» и «пассивные» весьма
условно и основано на имеющихся сведениях о количестве и объемах
инвестиций, осуществленных в России.
23
Кредитование. Сотрудничество на компенсационной основе – форма
сотрудничества, которая характеризуется тремя признаками:
1. Предоставление на условиях кредита финансовых и (или)
материально-технических ресурсов;
2. Создание (строительство, расширение, модернизация)
производственных и иных мощностей;
3. Погашение (компенсация) финансовой задолженности за счет
выручки от продажи продукции, произведенной на созданных в
процессе сотрудничества мощностях.
Сотрудничество на основе разделения продукции между участвующими
сторонами (production sharing). Этот вид сотрудничества предполагает
полное или частичное финансирование проекта сотрудничества с полным
или частичным покрытием текущих расходов иностранными инвесторами.
Пропорции разделения продукции между отечественными и иностранными
партнерами определяются заинтересованными сторонами.
Правовые основы отношений, возникающих в процессе осуществления
российских и иностранных инвестиций в поиски, разведку и добычу
минерального сырья на территории России, а также на континентальном
шельфе и (или) в пределах экономической зоны Российской Федерации на
условиях соглашений о разделе продукции установлены Федеральным
законом № 225 «О соглашениях о разделе продукции» от 30 декабря 1995
г.
Соглашение о разделе продукции – это договор, в соответствии с
которым Российская Федерация предоставляет субъекту
предпринимательской деятельности (инвестору) на возмездной основе и на
определенный срок исключительные права на поиски, разведку, добычу
минерального сырья на участке недр, указанном в соглашении, и на ведение
связанных с этим работ, а инвестор обязуется осуществить проведение
указанных работ за свой счет и на свой риск.
Часть произведенной продукции передается в собственность инвестора
для возмещения его затрат на выполнение работ по соглашению
(компенсационная продукция). При этом предельный уровень
компенсационной продукции не должен превышать 75%, а при добыче на
континентальном шельфе России – 90% общего объема произведенной
продукции.
Лизинг – специфическая операция, предусматривающая инвестирование
временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в
приобретение имущества с последующей передачей его клиенту на
условиях аренды.
Арендная форма экспорта основных средств создает экономические
выгоды для обеих сторон:
лизингополучатель получает возможность приобрести и
эксплуатировать современное оборудование без значительных
начальных капиталовложений;
24
лизингодатель увеличивает реализацию при относительном
снижении риска потерь от неплатежеспособности покупателя.
Обязательства, вытекающие из аренды (лизинга) не включаются в объем
внешней задолженности государства.
В настоящее время основная часть мирового рынка лизинговых услуг
сосредоточена в треугольнике «США - Западная Европа - Япония».
Отраслевая структура лизинговых операций варьируется в зависимости от
конкретного региона. Так, например, в Европе широко используется лизинг
автомобилей, причем как в личное пользование, так и для производственных
целей. По данным издания "Европейский лизинг", до 50% общего объема
закупок имущества на европейском рынке лизинговых услуг приходится на
автомобили. Остальное приходится на производственное оборудование,
лизинг морских судов, самолетов, компьютеров и др. Приоритет лизинга
автомобилей в Западной Европе объясняется тем, что автомобильные
компании вынуждены искать пути реализации своей продукции именно через
этот механизм как наиболее эффективный.
Всего в Западной Европе через лизинг в настоящее время
осуществляется более 20% инвестиций в производственные фонды. При этом
до 80% лизингового бизнеса Западной Европы приходится на
Великобританию, Германию, Италию и Францию. Переход на рыночное
развитие Венгрии, Чехии, Словакии и других стран Восточной Европы, а
также стран СНГ открыли новые возможности для лизингового бизнеса.
Рынок лизинговых услуг в США превосходит страны Западной Европы,
а тем более Восточной Европы и СНГ как по масштабам, так и по уровню
развития. Широкое использование лизинга в США, да и в развитых странах
Западной Европы, объясняется более благоприятными экономическими
условиями, поскольку в этих странах (начиная с 50-х гг. - в США и с 60-х гг. в Западной Европе) осуществляется значительная поддержка
предпринимательского бизнеса, который в основном и развивается за счет
инвестиций через лизинговый механизм. Для использования лизинга не
обязательно предоставление особых налоговых льгот, вполне достаточно тех
преимуществ, которые продиктованы самим механизмом. Так, возможность
отнесения на себестоимость продукции лизинговых платежей имеет
преимущество перед другими формами производственных инвестиций.
Уровень и глубину развития лизинга в стране определяют:
нормативно-законодательная база;
государственное регулирование;
макроэкономические условия, состояние инвестиционного рынка
(инвестиционные льготы, уровень банковского процента, особенно
налогообложения, степень инфляции и др.);
использование системы бухгалтерского учета.
Некоторые страны Западной Европы (Великобритания, Германия, Дания)
не принимали специального законодательства по лизингу, а реализуют его в
рамках обычного коммерческого права, в то время как Франция, Португалия,
25
Швеция имеют специальное законодательство, где указаны в основном права
лизингодателя и лизингополучателя, их взаимоотношения с производителями
имущества, сдаваемого в лизинг.
В Бельгии, Италии, Франции обязательным условием лизингового
соглашения является продажа имущества по истечении срока соглашения по
предварительно согласованной цене (опцион); в то же время в
Великобритании и США опцион не является условием лизинга, где в
соглашении предусматривается аренда-продажа. При этом, например, в США
лизинг имеет форму финансовой сделки, используемой наряду с кредитом и
другими займами.
Государственное регулирование лизинговой деятельности в каждой стране
имеет свои особенности. Там, где лизинг является специфической функцией
банков (Италия, Франция), государственные органы не только регулируют
банковскую деятельность, но и осуществляют контроль над лизингом. В
Великобритании, Германии банки контролируют лишь за ту часть лизинговых
операций, которая проводится подведомственными им структурами. Во
Франции вся лизинговая деятельность строго регулируется со стороны
государства наравне с банками. В других странах управление лизинговой
деятельностью по сравнению с банковскими операциями значительно
упрощено.
Законодательствами Италии, США, Франции предусмотрены специальные
требования к лизинговому механизму. Лизинговые соглашения подлежат
регистрации в судебных органах с целью оповещения определенного круга
лиц, предусмотренного законодательством, о собственнике имущества,
передаваемого в лизинг, и др.
В Великобритании, Германии, Дании, Нидерландах лизинговая
деятельность, как правило, не регулируется и не ограничивается.
Как показывает опыт, специфическое законодательство не является
определяющим для развития лизинга, доминируют макроэкономические
условия страны, государственная поддержка инвестиционной деятельности и
лизинга как важной ее формы. Наиболее благоприятные условия для
лизингового рынка созданы в Великобритании, Германии, Ирландии,
Норвегии, США. Так, например, в Ирландии для стимулирования лизинга
лизинговым компаниям предоставляются государственные субсидии,
возможность использовать ускоренный режим амортизации и другие льготы,
что благотворно сказалось на лизинговом рынке. В результате Ирландия стала
мировым центром лизинга самолетов, в стране функционирует
Международный центр по оказанию финансовых услуг и др.
Существуют страны, где развитию лизинга препятствуют некоторые
ограничения. Например, в Греции запрещен лизинг недвижимости, а также
грузового автотранспорта и автобусов, тормозом являются и нормы
амортизации, которые регулируются государством. Комитетом по
международной стандартизации бухучета (JASC) разработаны стандарты по
учету лизинга, которые приняты Бельгией, Великобританией, Грецией,
26
Ирландией, Нидерландами, США, Японией и другими странами. В их основу
положен принцип экономического владения передаваемым в лизинг
имуществом, однако некоторые страны Западной Европы, а также Комиссия
Европейского Союза и Организация европейского лизинга придерживаются
юридического права на владение имуществом, передаваемым в лизинг. Из-за
различий владения имуществом отличаются и системы бухгалтерского учета
и методы начисления амортизации и налогов, поскольку, согласно
экономической концепции, имущество должно учитываться на балансе
лизингополучателя, а согласно юридической - на балансе лизингодателя.
Таким образом, разные формы кредита (простое получение,
компенсационные сделки, лизинг) означают ввоз финансовых средств с
ссудной форме и предполагают, что они должны быть возвращены с уплатой
определенного процента.
Все рассмотренные формы привлечения иностранных инвестиций носят
долгосрочный стратегический характер. Они способны при правильной
постановке дела помочь принимающей стране в решении проблем
структурных отраслевых и межотраслевых изменений экономики страны с
меньшими инвестиционными затратами, в значительно более короткие сроки,
чем это удалось бы сделать, опираясь только на финансовые ресурсы страны.
Они могут содействовать ускорению сокращения технологического разрыва с
ведущими индустриальными странами.
2.2. Прямые иностранные инвестиции
Инвестиции подразделяются на прямые иностранные инвестиции,
портфельные иностранные инвестиции и прочие иностранные инвестиции. В
законодательствах разных стран вводят критерии, которые позволяют
разграничить прямые и портфельные инвестиции, главный из которых – доля
в уставном капитале предприятия, приобретаемая иностранным инвестором.
Так, в России считается, что если доля иностранного инвестора в уставном
капитале превышает 10%, следует говорить о прямых иностранных
инвестициях. Ясно, однако, что указанный критерий является чисто
формальным и на практике разделение на прямые и портфельные иностранные
инвестиции может носить достаточно условный характер.
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) – приобретение
длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в
предприятии – резиденте другой страны (предприятие с прямыми
инвестициями).
В соответствии с приведенным выше определением, принятым в МВФ и
ОЭСР и в системе национальных счетов ООН, к прямым иностранным
инвестициям относится как первоначальное приобретение инвестором
собственности за рубежом, так и все последующие сделки между инвестором
и предприятием, в которое вложен капитал.
Таким образом, прямые иностранные инвестиции – иностранные
инвестиции, достаточно крупные для того, чтобы позволить инвестору
27
установить эффективный контроль за управлением предприятием и создать у
него долговременную заинтересованность в успешном функционировании и
развитии этого предприятия. К прямым иностранным инвестициям относят
вложения в материальные и нематериальные активы создаваемого на
территории принимающей страны предприятия. В результате привлечения
прямых иностранных инвестиций происходит увеличение активов
предприятия, создание новых имущественных и интеллектуальных ценностей.
Преимущества прямых иностранных инвестиций по сравнению с другими
видами привлечения и иностранного капитала:
1. Являются источником прироста производственного капитала и капитала
сферы услуг, привлечения передовых технологий, ноу-хау, методов
ведения бизнеса;
2. Не увеличивают внешний долг государства (по сравнению с займами и
кредитами);
3. Обеспечивают наибольшую интеграцию национальной экономики в
мировую.
В виду вышеизложенных преимуществ национальные экономики
заинтересованы в первую очередь в привлечении прямых иностранных
инвестиций.
Первые примеры прямых иностранных инвестиций относятся к XVII
веку и связаны с деятельностью английской Ост-Индийской компании.
Основной объем инвестиций до Второй мировой войны циркулировал между
Европой и Америкой. Именно в период 1918-1938 г.г. были открыты первые
филиалы американских компаний «Форд» и «Дженерал моторс» в Европе, а
также в Латинской Америке и Азии. После Второй мировой войны, и особенно
с начал 1960-х г.г. начался бурный рост прямых иностранных инвестиций,
которые осуществлялись в форме перекрестного инвестирования между
развитыми странами.
Прямые иностранные инвестиции характеризуются определенной
структурой в состав которой входят:
1. Вложения компаниями за рубеж собственного капитала – капитал
филиалов и доли акций в дочерних и ассоциированных компаниях;
2. Реинвестирование прибыли – доля прямого иностранного инвестора в
доходах предприятия с иностранными инвестициями не распределенная
в качестве дивидендов и не переведенная прямому инвестору;
3. Внутрикорпорационные переводы капитала в форме кредитов и займов
между прямым инвестором, с одной стороны, и дочерними,
ассоциированными компаниями и филиалами - с другой стороны.
Однако не все страны в своей статистике следуют вышеуказанному
определению прямых инвестиций. Например, Япония не рассматривает
реинвестированную прибыль как прямые инвестиции. Признаком прямых
иностранных инвестиций является то, что на их основе возникают длительные
деловые связи между предприятиями, инвестор получает значительное
влияние на принятие решения предприятием, куда вложены его средства.
28
Осуществление прямых иностранных инвестиций возможно различными
методами, ключевыми из которых являются следующие:
1. Учреждение новой компании за рубежом, полностью принадлежащей
иностранному инвестору;
2. Покупка существующих фирм за рубежом;
3. Создание совместных предприятий с различной долей иностранного
участия, в том числе путем продажи иностранным инвесторам акций.
Совместное предприятие с иностранными инвестициями – акционерное
или неакционерное предприятие, в котором прямому инвестору-резиденту
другой страны принадлежит более 10% обыкновенных акций и голосов (в
акционерном предприятии) или их эквивалент (в неакционерном
предприятии). Граница для предприятий с иностранными инвестициями в 10%
капитала, принадлежащего иностранному инвестору, установлена
международными организациями условно в целях обеспечения
сопоставимости учета движения прямых инвестиций. Однако некоторые
страны мира относят к числу предприятий с прямыми инвестициями и те
предприятия, в которых иностранный прямой инвестор владеет менее 10%
обычных акций предприятии, но не обладает правом влиять на принятие
решений, такое предприятие может быть исключено из числа предприятий с
иностранными инвестициями.
Предприятия с иностранными инвестициями могут иметь следующие
формы:
1. Дочерняя компания – предприятия, в котором прямой инвестор-
нерезидент владеет более 50% капитала;
2. Ассоциированная компания – предприятия, в котором прямой инвестор-
нерезидент владеет менее 50% капитала;
3. Филиал – предприятия, полностью принадлежащие прямому инвестору.
Большинство предприятий с иностранными инвестициями являются либо
филиалами, либо дочерними компаниями иностранного прямого инвестора.
В качестве прямого инвестора могут выступать государственные и частные
организации, физические и юридические лица, а также их объединения,
владеющие предприятием с прямыми иностранными инвестициями за
рубежом.
В числе прямых инвесторов выделяется группа финансовых предприятий
(банков, инвестиционных, страховых и иных непромышленных компаний),
которые служат посредниками на финансовых рынках и через которые
осуществляются прямые инвестиции. Они сами также могут осуществлять
прямые инвестиции, которые считаются только сделки банков, связанные с
возникновением долгосрочных долговых обязательств и приобретением акций
и доли в основном капитале зарубежных компаний. Депозиты и другие
обычные для банковской сферы активные и пассивные операции считаются
портфельными и прочими инвестициями.
В настоящее время все прямые иностранные инвестиции оцениваются в
текущих рыночных ценах. Это означает периодическую переоценку активов и
29
пассивов по сравнению с изначальной ценой во время их приобретения.
Многие статистические издания содержат информацию о прямых
иностранных инвестициях в исторических ценах и в текущих рыночных ценах.
При этом для расчета используются текущие котировки акций предприятий с
иностранными инвестициями на крупнейших фондовых биржах.
Наиболее полные данные о ежегодных прямых иностранных инвестициях
содержатся в сводном платежном балансе всех стран мира, выпускаемом
ежегодно МВФ. Вследствие того, что в мандат МВФ изначально не входило
наблюдение за международным движением капитала, эта статистика
появилась в более или менее полном виде только с начала 70-х г.г. Подробные
данные об американских прямых инвестициях за рубежом публикует
департамент торговли США. Наибольший аналитический интерес
представляют данные о ежегодно вывозе и ввозе прямых инвестиций, а также
о накопительном (кумулятивном) итоге их вывоза и ввоза в течение ряда лет.
Подавляющая часть прямых зарубежных инвестиций осуществляется
между развитыми странами в форме перекрестного инвестирования.
Основными прямыми инвесторами являются ведущие индустриальные страны
– США, Япония, Германия, Великобритания, Франция. В последние годы,
например, США инвестируют за рубеж примерно столько же капитала,
сколько иностранного капитала инвестируется в США. В числе
развивающихся государств основными инвесторами являются
нефтедобывающие (Саудовская Аравия, ОАР) и новые индустриальные
страны (Южная Корея, Сингапур). Ввоз и вывоз прямых инвестиций странами
с переходной экономикой пока по международным масштабам незначителен.
2.3. Портфельные иностранные инвестиции
Портфельные инвестиции – вложения капитала в иностранные ценные
бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом
инвестирования.
Портфельные инвестиции – вложения средств инвесторов в ценные
бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также в ценные
бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью
получения максимального дохода на вложенные средства. Иностранный
инвестор активно не участвует в управлении предприятием, занимает позицию
«стороннего наблюдателя» по отношению к предприятию – объекту
инвестирования и, как правило, не вмешивается в управления им,
довольствуясь получением дивидендов. Целью портфельного инвестора
является получение высокой нормы прибыли и снижения риска за счет
хеджирования. Таким образом, создания новых активов при данном вложении
средств не происходит. Однако портфельные инвестиции позволяют
увеличить объем привлеченного капитала предприятий.
Такие инвестиции преимущественно основаны на частном
предпринимательском капитале, хотя и государства нередко приобретают
иностранные ценные бумаги. В рамках международной экономики изучаются
30
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]