Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Бухгалтерский учет. Анализ финансовой отчетности. Учебное пособие
.pdf
1) общую стоимость активов организации, равную сумме разде-
лов 1 и 2 баланса (стр. 190 + стр. 290);
2) стоимость иммобилизованных средств, равную итогу раздела 1
баланса (стр. 190);
3) стоимость мобильных средств, равную итогу раздела 2 баланса
(стр. 290);
4) стоимость материальных оборотных средств (стр. 210 + стр. 220);
5) величину собственного капитала организации, равную итогу
раздела 3 баланса (стр. 490);
6) величину заемного капитала, равную сумме итогов 4 и 5 балан-
са (стр. 590 + стр. 690);
7) величину собственных средств в обороте, равную разнице ито-
гов разделов 3 и 1 баланса (стр. 490 – стр. 190);
8) рабочий капитал, равный разнице между оборотными активами
и текущими обязательствами (стр. 290 – стр. 690).
Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом
зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов
и пассивов предприятия по функциональному признаку.
Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:
1. Коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой автономии, независимости) – удельный вес собственного капитала в общей валюте нетто-баланса:
Собственный капитал предприятия
К= .
с.к
Общая валюта нетто-баланса
(4.1)
Он характеризует, какая часть активов предприятия сформирована за
счет собственных источников средств.
2. Коэффициент концентрации заемного капитала – удельный
вес заемных средств в общей валюте нетто-баланса – показывает,
какая часть активов предприятия сформирована за счет заемных
средств долгосрочного и краткосрочного характера:
К= .
з.к
Заемные средства
Общая валюта нетто-баланса
(4.2)
81
3. Коэффициент финансовой зависимости:
К.
ф.з
Общая валюта нетто-баланса
=
Собственный капитал предприятия
(4.3)
Он является обратным показателем коэффициента финансовой независимости и показывает, какая сумма активов приходится на рубль
собственных средств. Если его величина равна 1, то это означает, что
все активы предприятия сформированы только за счет собственного
капитала. Его значение 1,5 показывает, что на каждые 1,5 руб., вложенных в активы, приходится 1 руб. собственных средств и 0,5 руб.
заемных.
4. Коэффициент текущей задолженности:
Краткосрочные обзязательства
К.
=
т.з
Общая валюта нетто-баланса
(4.4)
Он показывает, какая часть активов сформирована за счет заемных ресурсов краткосрочного характера.
5. Коэффициент устойчивого финансирования:
К.
Собственный капитал + Долгосрочные обязательства
=
у.ф
Общая валюта нетто-баланса
(4.5)
Он характеризует, какая часть активов баланса сформирована за счет
устойчивых источников. Если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами, то его величина будет совпадать с величиной коэффициента финансовой независимости.
В свою очередь для характеристики структуры долгосрочных источников финансирования рассчитывают и анализируют следующие
показатели:
6. Коэффициент финансовой независимости капитализиро-
ванных источников:
К.
=
н.к.и
Собственный капитал + Долгосрочные обязательства
Собственный капитал
(4.6)
7. Коэффициент финансовой зависимости капитализирован-
ных источников:
82
К.
=
з.к.и
Собственный капитал + Долгосрочные обязательства
Долгосрочные обязательства
(4.7)
Повышение уровня последнего показателя с одной стороны означает
усиление зависимости от внешних кредиторов, а с другой – о степени
финансовой надежности предприятия и доверия к нему со стороны
банков и населения.
8. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом
(коэффициент платежеспособности):
К.
Собственный капитал
=
покр
Заемный капитал
(4.8)
Данный коэффициент считается одним из основных индикаторов
финансовой устойчивости. Чем выше его значение, тем выше вложения капитала в данное предприятие.
Анализируя финансовую устойчивость как основу платежеспособности, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов.
Это дает возможность оценить, в какой степени организация готова к
погашению своих долгов.
Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала,
может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков
и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый
риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении
заемных средств по двум причинам: проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в
налогооблагаемую прибыль и расходы на выплату процентов обычно
ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в
обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность
собственного капитала.
В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и
возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.
Наиболее обобщающим показателем является коэффициент финан-
сового левериджа. Все остальные показатели в той или иной мере
определяют его величину. Нормативов соотношения заемных и собст-
83
венных средств практически не существует. Они не могут быть одина-
)
)
ковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В
тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и доля внеоборотных
активов высока, коэффициент финансового левериджа не должен быть
высоким. В отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше. Уровень
финансового левериджа зависит также от конъюнктуры товарного и
финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии
жизненного цикла предприятия, его финансовой стратегии и т.д.
Динамика коэффициента финансового левериджа (плеча финансо-
вого рычага) зависит от изменения:
– структуры активов предприятия (с увеличением удельного веса
внеоборотных и сокращением оборотных активов коэффициент финансового левериджа при прочих равных условиях должен снижаться, и
наоборот);
– финансовой политики их формирования (консервативной, умеренной, агрессивной).
Для расчета влияния данных факторов на уровень коэффициента
финансового левериджа можно использовать следующую факторную
модель:
a
(Уд Д
⋅
i
a
(Уд Д
⋅
i
З.К
i
, (4.9)
С.К
i
Ф.Л
Д
Д
С.К
К = =
З.К
∑
∑
где К
Д
Д
– коэффициент финансового левериджа;
Ф.Л
– средняя доля заемного капитала в формировании активов
З.К
предприятия;
– средняя доля собственного капитала в формировании ак-
С.К
тивов предприятия;
a
Уд
– удельный вес i-го вида актива в общей валюте баланса;
i
Д
– доля заемного капитала в формировании i-го вида актива
З.К
i
предприятия;
– доля собственного капитала в формировании i-го вида
Д
С.К
i
актива предприятия.
Коэффициент финансового левериджа не только является ин-
дикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного
84
капитала предприятия. Эффект финансового рычага (ЭФР) рассчитыва-
Ч
ется по формуле
ЭФР ( Ц )
ROA=−⋅
З.К
ЗК
(4.10)
СК
и состоит из двух основных элементов:
1) дифференциала финансового левериджа (ROA – Ц
), т.е. раз-
З.К
ности между рентабельностью совокупных активов и средней ценой
заемного капитала;
2) коэффициента финансового левериджа (ЗК/СК), являющегося
рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала.
Уровень финансового левериджа измеряется отношением темпов
прироста чистой прибыли (Δ ЧП, %) к темпам прироста прибыли до
выплаты процентов и налогов (Δ EBIT, %):
П
У.
Ф.Л
Δ
=
EBIT
Δ
(4.11)
Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста прибыли до выплаты процентов и налогов.
Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение
заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо
рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на
прибыль и доходность собственного капитала.
Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение брутто-прибыли и рентабельности совокупного
капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при
спаде производства.
Важными показателями, характеризующими структуру капитала и
определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чис-
тых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых
активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что
останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.
Величина чистых активов лежит в основе расчета стоимости акций, финансового левериджа, цены и доходности собственного капи-
85
тала. С величиной чистых активов связывают саму возможность существования предприятия.
Согласно принятому порядку, под стоимостью чистых активов
понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы пассивов, принимаемых к
расчету.
В состав активов, принимаемых к расчету, включаются: внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе актива баланса; обо-
ротные активы, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал и расходов будущих периодов.
В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются: долгосрочные обязательства акционерного общества; краткосрочные обязательства по кредитам и займам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы
предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства.
Если чистые активы меньше величины уставного капитала, то
акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал
до величины его чистых активов, а если чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии с действующими законодательными актами общество
обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капитала должны
быть направлены усилия на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и т.д.
Как уже отмечалось, финансовая устойчивость предприятия во
многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдельные виды активов баланса и в частности основной и оборотный капитал, а соответственно постоянные и переменные издержки
предприятия. Инвестирование капитала в основные средства обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных затрат. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными
и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) левериджа, от уровня которого зависит прибыль предприятия и его финансовая устойчивость.
Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста брутто-прибыли ∆П, % (до выплаты процентов и
налогов) к темпам прироста физического объема продаж в натуральных или условно-натуральных единицах (∆PП, %) или к темпам прироста выручки (∆В, %):
86
К= ,К .
ΔП ΔП
П.Л П.Л
ΔPП ΔВ
=
(4.12)
Он показывает степень чувствительности операционной прибыли к
изменению объема продаж. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение объема продаж приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким
уровнем технической оснащенности производства. При повышении
уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом
последнего увеличивается степень риска недополучения выручки,
необходимой для возмещения постоянных расходов.
Операционный (деловой) риск определяется изменчивостью спроса, цен продаж, цен снабжения и их соотношения. Он минимизируется, если в условиях инфляции цены на продукцию предприятия растут пропорционально росту себестоимости продукции. Напротив, он
возрастает, если темпы роста себестоимости продукции опережают
темпы роста цен на нее.
Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может
быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями ак-
тива и пассива баланса. Финансовое равновесие может быть рассмотрено с двух взаимно дополняющих друг друга подходов.
Первый (имущественный) подход оценки финансового равновесия исходит из позиции кредиторов: предполагает сбалансированность активов и пассивов баланса по срокам и способность предприятия своевременно погашать свои долги (ликвидность баланса).
Второй (функциональный) подход исходит из точки зрения руководства предприятия, основанной на функциональном равновесии
между источниками капитала и их использованием в основных циклах хозяйственной деятельности (операционный, инвестиционный,
денежный циклы).
Алгоритм идентификации финансовой ситуации с учетом сбалансированности активов и пассивов представлен на рис. 4.2.
Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Это
необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень
этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов
задачам ее финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, ко-
87
торые характеризуют независимость по каждому элементу активов и
имущества в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.
Начало идентификации
Исходные данные:
– внеоборотные активы F;
– запасы Z;
– реальный собственный капитал Eс;
– долгосрочные пассивы Кт;
– краткосрочные кредиты Кt;
Запасы Z меньше, чем
реальный собственный капитал Eс
Нет
Запасы Z меньше, чем
реальный собственный капитал Eс +
+ долгосрочные кредиты Кт
Нет
Запасы Z меньше, чем
реальный собственный капитал Eс
+ долгосрочные пассивы Кт +
+ краткосрочные кредиты Кt
Нет
Кризисное
состояние
Да
Абсолютная
устойчивость
Да
Нормальная
устойчивость
Да
Неустойчивое
состояние
88
Окончание идентификации
Рис. 4.2. Алгоритм идентификации финансовой ситуации
Необходимо определить, какие абсолютные показатели отражают
сущность устойчивости финансового состояния. Ответ связан с балансовой моделью, из которой исходит анализ.
Долгосрочные пассивы (кредиты и займы) и собственный капитал
направляются преимущественно на приобретение основных средств,
на капитальные вложения и другие внеоборотные активы. Для того
чтобы выполнялось условие платежеспособности, необходимо, чтобы денежные средства и средства в расчетах, а также материальные
оборотные активы покрывали краткосрочные пассивы.
На практике часто рекомендуют соблюдать следующее соотношение:
оборотные активы < собственный капитал × 2 –
– внеоборотные активы. (4.13)
Это самый простой и приближенный способ оценки финансовой устойчивости, результаты которого необходимо подтвердить (или опровергнуть) расчетами при помощи других методик.
Ликвидность баланса характеризует внешние проявления финансового состояния, которые обусловлены его сущностью. Углубление
анализа на основе данных учета приводит к задачам, относящимся
преимущественно к внутреннему анализу. Так, исследование факторов финансовой устойчивости вызывает необходимость внутреннего
анализа запасов и затрат, а уточнение оценки ликвидности баланса
производится с помощью внутреннего анализа состояния дебиторской и кредиторской задолженности.
Финансовая устойчивость предприятия определяется степенью
обеспечения запасов и затрат собственными и заемными источниками их формирования, соотношением объемов собственных и заемных средств и характеризуется системой абсолютных и относительных показателей.
Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости является разница между величиной источников средств и
величиной запасов и затрат по данным формы № 1. Подобная
оценка основана на применении трехмерного показателя финансовой устойчивости, который характеризуется следующими показателями:
1. Наличие собственных оборотных средств определяется как
разность между общей суммой собственных средств и внеоборотными активами:
89
Е
= Иc – F или (стр. 490 – стр. 190). (4.14)
с
2. Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных
заемных источников для формирования запасов и затрат вычисля-
ется путем вычитания из суммы собственных средств и долгосрочных кредитов величины внеоборотных активов:
Е
= (Иc – F) + Кт или (стр. 490 – стр. 190 + стр. 590). (4.15)
т
3. Общая величина основных источников средств для форми-
рования запасов и затрат выражается как разность между суммой
собственных средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и
внеоборотными активами:
= (Иc – F) + Кт + Kt или (стр. 490 – стр. 190 + стр. 590 + стр. 610).(4.16)
Е
Σ
Показателям наличия источников формирования запасов соответствуют показатели обеспеченности запасов и затрат источниками
формирования:
1. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных
средств:
±Е
= Ес – Z или (стр. 490 – стр. 190) – (стр. 210 + стр. 220). (4.17)
с
2. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных
средств и долгосрочных заемных источников формирования запа-
сов и затрат:
±Е
= Ет – Z или (стр. 490 – стр. 190 + стр. 590) –
т
– (стр. 210 + стр. 220). (4.18)
3. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных
источников для формирования запасов и затрат:
±Е
= ЕΣ – Z или (стр. 490 – стр. 190 + стр. 590 + стр. 610) –
Σ
– (стр. 210 + стр. 220). (4.19)
С помощью этих показателей можно определить трехкомпонентный (трехмерный) показатель типа финансовой устойчивости (финансовой ситуации)
S(±Ес ; ±Ет; ±ЕΣ). (4.20)
90
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]