Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Блокчейн для всех как работают криптовалюты, BaaS, NFT, DeFi и другие новые финансовые технологии
.pdf
Макроэко номические иотраслевые
предпосылки появления концепции
Цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ, или CBDC) иногда упрощенно воспринимаются как аналог криптовалют. CBDC — это,
посути, современные государственные деньги — наличные вцифровой
форме, инасколько они относятся ккриптовалютам как платежному
инструменту, впервую очередь зависит оттого, используетсяли вних
криптография итехнология блокчейн для обеспечения конфиденциальности. Еще важнее для макроэкономики влияние CBDC наденежнокредитную политику, финансовые учреждения икоммерческий банкинг.
После мирового финансового кризиса 2008г. страны начали искать пути преодоления рецессии. Невозможность принять экспансионистскую фискальную политику заставила их больше полагаться
наденежно- кредитную политику, особенно нанетрадиционные методы,
такие как количественное смягчение ииспользование политики отрицательных процентных ставок (NIRP). Внедрение последних особенно
сдерживается нахождением наличных денег вобращении.
Логика NIRP заключается втом, что ЦБ, взимая проценты состатков нарезервных счетах коммерческих банков, может стимулировать
их куменьшению этих остатков, сделав заимствования для инвесторов очень дешевыми. Втоже время вкладчиков можно стимулировать тратить средства, анеплатить банкам проценты повкладам. Однако это может произойти только втом случае, если заблокирована
возможность конвертировать депозитные счета вналичные. Стремление кбезналичной экономике для реализации NIRP иимператив обуздания теневой экономики побудили многие правительства выступать
заиспользование цифровых средств оплаты 1.
Как указывал БМР, росту интереса центробанков кCBDC способствовали технологические инновации вфинансовом секторе, появление новых участников рынка платежных услуг, сокращение использования физических наличных денег внекоторых странах, повышение
интереса кцифровым токенам, выпущенным частными эмитентами 2.
Трендом вплатежной индустрии запоследнее десятилетие стал
рост использования смартфонов, электронной коммерции ионлайнплатежей, атакже феноменальное увеличение числа пользователей
цифровых мобильных кошельков иплатежных платформ винтернете. Например, вКитае доля наличных денег вобщем объеме розничных платежей снизилась с60 до30% врезультате извытеснения
Глава . Цифровые валюты центральных банков (CBDC)
цифровыми инструментами. Доля карт при этом оставалась науровне
примерно 40%.
В2020г. «новая реальность», пандемия коронавируса илокдауны значительно ускорили цифровизацию экономики и,пооценкам Deutsche Bank, сделали замену наличных наCBDC неизбежной.
Впервой половине 2020г. число транзакций через немецкую межбанковскую сеть исервис дебетовых карт Girocard показало рост на21%
загод. АвСША, постатистике платежного сервиса Square, доля «безналичных» местных компаний (принявших более 95% платежей картами) с1марта по23апреля 2020г. взлетела в4 раза — с8 до31%
Благодаря росту электронной коммерции идоступности безналичных
платежных инструментов в2019г. вмире было совершено 708,5млрд
безналичных транзакций (за5лет увеличение составило 80%)
Смартфоны позволяют потребителям легко получать доступ кинструментам мобильных платежей, таким как электронные кошельки
идругие решения для электронных денег. Поданным GSMA, количество уникальных абонентов мобильных телефонов вовсем мире составляет 5,1млрд, или 67% населения планеты. Ожидается, что к2025г.
эта цифра достигнет 5,8млрд, изкоторых 5млрд также будут абонентами мобильного интернета 5.
Более того, зачастую молодые люди предпочитают платить спомощью мобильных платежных систем, анекредитных или дебетовых
карт. К2023г. вКитае 60,5% населения будут пользоваться мобильными платежами 6. Встранах Африки кюгу отСахары около 10% совокупного ВВП проходит через транзакции мобильных денег (ав Кении
в2018г. только доля системы M-Pesa составила 50% ВВП страны) 7.
Хотя развитие цифровых инструментов является шагом кбезналичной экономике, оно тем неменее вызывает беспокойство управительств. Помере того как крупные технологические компании игиганты
е-коммерции вводят собственные цифровые кошельки, они начинают
привлекать ксебе целый ряд мелких предприятий. Также как компании е-коммерции, такие как Amazon, доминируют врозничной торговле, компании, занимающиеся цифровыми платежами, могут начать
влиять набизнес е-коммерции. Аимея доступ кинформации оденежных транзакциях потребителей, эти учреждения смогут разрушить финансовую систему вее нынешнем виде. Например, крупный провайдер
мобильного кошелька, зная, какие лекарства приобретают граждане,
осведомлен обих здоровье лучше, чем страховая компания при определении размера страхового взноса помедицинскому полису.
3
.
4
.
.. Общая концепция CBDC
Все возрастающая зависимость сектора финансовых услуг отИТ,
вероятно, приведет ксистемным сбоям иодновременно кбольшей степени централизации принятия финансовых решений наоснове огромного количества данных намикроуровне.
Еще один сбой вработе мировой платежной системы вызван бурным ростом рынка криптовалют: они исключают необходимость впосреднике или централизованном органе. Когда любой денежный перевод происходит вне поля зрения властей, это обеспечивает неменьшую
конфиденциальность, чем использование наличных.
Вэтом контексте выпуск CBDC хотя иможет потребовать больших невозвратных затрат — например, для разработки поддерживающей ее технологии,— новдолгосрочной перспективе ее распространение снизит расходы, анаразвивающихся рынках еще ипоспособствует
расширению доступа кфинансовым услугам 8.
Некоторые эксперты делают вывод, что широкое распространение
CBDC вовсем мире может витоге снизить доминирование доллара 9.
Потенциально цифровые валюты могут заменить валюту центрального банка. М. Раскин иД. Ермак утверждали 10, что внекоторых
экономиках криптовалюты, вероятно, окажутся жизнеспособными конкурентами суверенным фиатным валютам впериоды, когда центральный банк воспринимается как слабый или ненадежный. Кроме того,
потенциально использование DLT может трансформировать платежные услуги, устраняя необходимость вдоверенном посреднике или третьей стороне. Это снизит роль центральных банков иослабит власть
государства над денежной массой.
Центральные банки могут ограничиться наблюдением заразвитием инноваций либо попытаться выпустить собственную цифровую валюту.
Идеальная CBDC вкачестве альтернативы цифровым кошелькам икриптовалютам может соединить всебе их лучшие функции.
Техническая реализация концепции CBDC
CBDC — это цифровая форма денег центрального банка, которая номинирована всчетной единице ифункционирует как средство
обмена ихранилище стоимости 11.
CBDC является обязательством центрального банка иобычно описывается как цифровая форма суверенной валюты страны, выпущенная
Глава . Цифровые валюты центральных банков (CBDC)
им иобеспеченная кредитом правительства. Отличие CBDC от«цифровых денег», которыми мы пользуемся при помощи карт или мобильных приложений, втом, что ответственность несет ЦБ, анекакой-то
коммерческий банк.
CBDC удобно анализировать вконтексте таксономии видов денег,
используя диаграмму Венна, так называемый денежный цветок. Диаграмма включает четыре основных компонента: эмитент (центральный
банк или иное лицо), форма (цифровая или физическая), доступность
(широкая или ограниченная) итехнология (наоснове токена или учетной записи). CBDC находится вцентре денежного цветка 12.
Описаны три варианта CBDC: оптовая (наоснове токенов) идва
вида розничной (наоснове токенов исчетов). Различия заключаются
встепени доступности ивбазовой технологии. Розничная CBDC —
широкодоступная цифровая валюта, которая может использоваться
для розничных сделок идругих целей, аоптовая CBDC имеет ограничения доступа (она предназначена главным образом для банков идругих финучреждений) ииспользуется для цифровых расчетов при оптовых транзакциях.
Известны три основных типа архитектуры CBDC для розничной
торговли 13. Вовсех них ЦБ является единственным учреждением, которое выпускает ивыкупает CBDC. Врамках так называемой косвенной, или двухуровневой, архитектуры центральный банк выпускает
CBDC для потребителей через посредника. CBDC, принадлежащие
потребителям, представляют собой требования кпо среднику. Вдвух
других типах потребители имеют прямые требования кЦБ. Впрямой
модели CBDC ЦБ обрабатывает все платежи врежиме реального времени иведет учет всех розничных остатков. Гибридная модель CBDC
сочетает всебе элементы прямого икосвенного решений. Потребители имеют прямые требования кЦБ, нопосредники обрабатывают
платежи вреальном времени.
Как мы видим, уцентральных банков есть два основных варианта:
либо напрямую распределять валюту, либо делегировать ее конкретным посредникам — скорее всего, регулируемым финучреждениям.
Посути, впервом случае увас будет счет вЦБ, благодаря которому вы
сможете получить доступ ксвоим деньгам. Вовтором случае вы, как
исейчас, будете иметь счет вчастном банке. Оба варианта несут всебе
как риски, так ипреимущества.
Система CBDC может быть основана натокенах или учетных записях. Впервом случае каждый токен имеет определенный номинал,
.. Общая концепция CBDC
поэтому проверка зависит отвалидности средств, используемых для
оплаты. Вовтором случае центральные банки проверяют личности двух
сторон, участвующих впроцессе.
Всистеме, основанной натокенах, центробанкам легче установить некоторую форму анонимности втранзакциях, однако могут
возникнуть проблемы свыплатой процентов поих токенам CBDC,
поскольку проценты способны изменить стоимость самого токена.
Сдругой стороны, всистеме наоснове счетов былобы труднее гарантировать анонимность.
Некоторые центробанки применили гибридную систему, вкоторой CBDC наоснове токенов интегрированы взакрытую архитектуру
сертифицированных счетов. Оба варианта, CBDC наоснове токенов
иучетных записей, могут обеспечить некоторую анонимность взависимости отконфигурации системы
CBDC считаются «программируемыми» деньгами. Это означает,
что вних могут быть встроены определенные конструктивные элементы иатрибуты 15.
Помнению Банка России 16, ЦВЦБ позволяют реализовать технологические преимущества криптоактивов иодновременно предоставляют гарантии, присущие фиатной валюте. Создание ЦВЦБ позволит
нивелировать риски, вызванные отсутствием обеспечения иконтроля
закриптовалютами состороны государства, одновременно сохранив
ряд преимуществ, связанных сиспользованием технологии распределенных реестров.
Продолжается острая дискуссия отом, какая базовая технология сможет наилучшим образом поддерживать систему CBDC. Некоторые аналитики утверждают, что блокчейн, будучи предназначенным
для реализации децентрализованной системы, обеспечит лучшую прозрачность иустойчивость 17.
Интерес центральных банков киспользованию CBDC сосредоточен нановых приложениях технологии распределенного реестра
(DLT). Она способна трансформировать существующую рыночную инфраструктуру ифинансовые услуги при помощи 18:
14
.
снижения сложности;
•
повышения скорости сквозной обработки данных;
•
сокращения потребности ввыверке данных поразличным
•
реестрам учета;
Глава . Цифровые валюты центральных банков (CBDC)
повышения прозрачности учета операций;
•
повышения устойчивости сети засчет распределенного управ-
•
ления данными;
снижения операционных ифинансовых рисков.
•
Среди прочих преимуществ CBDC — финансовая инклюзивность,
повышение эффективности платежей, расширение инструментария
фискальной политики, сокращение издержек для корпоративного сектора, повышение конкуренции нарынке финуслуг.
CBDC, блокчейн ипроблема анонимности
CBDC наоснове токенов иблокчейна, как иналичные, может
обеспечить функции, которые позволяют проводить Р2Р-транзакции
без финансовых посредников. Блокчейн- протоколы изначально дают
возможность каждому человеку сподключением кинтернету использовать алгоритмы шифрования, встроенные впротокол, для создания
известного только ему закрытого ключа, который, всвою очередь, генерирует открытый адрес, скоторого этот закрытый ключ неможет
быть реконструирован.
Таким образом без каких-либо проблем (вотличие, например, отномера банковского счета) предоставляется доступ кобщедоступному блокчейн-адресу, служащему защищенным псевдонимом для блокчейн- транзакций. После создания личных ключей
пользователи сами несут ответственность заих безопасное хранение, кражу или утрату. Криптоактивы превращаются в цифровой
инструмент напредъявителя, принадлежащий частному лицу, держателю ключа 19.
Помере развития технологии сторонние разработчики создали
программные приложения — кошельки, предназначенные для безопасного хранения пар открытого изакрытого ключей (это так называемые кошельки, размещенные самостоятельно, КРС, или self-hosted
wallets), чтобы помочь неискушенным пользователям.
Быстрые темпы инноваций вDLT привели кпоявлению новых
протоколов, использующих минимум энергии ивычислительных ресурсов испособных работать нанедорогих мобильных устройствах.
CBDC, разработанная наоснове токенов имобильного блокчейнпротокола, может служить цифровой наличностью для сообществ,
.. Общая концепция CBDC
имеющих доступ кмобильным телефонам, нонекбанковским счетам.
Считается, что КРС чаще используются для незаконной финансовой деятельности. Вотличие откастодиальных счетов, требующих
отфинансовых посредников хранения идентифицирующей клиента
информации, которая может быть предоставлена правоохранителям,
при совершении операций сКРС пользователи раскрывают лишь свой
псевдонимный публичный адрес. Сэтой точки зрения персональные
криптотранзакции, похоже, совмещают выгоды наличных денег судобством электронного платежа, нобез физических ограничений первых
или контроля зарисками второго.
Технология блокчейн моглабы снизить риски КРС. Отслеживаемость всех блокчейн- транзакций делает КРС гораздо менее рискованными, чем анонимные кассовые операции. Обеспечить программным
путем соблюдение нормативных требований вблокчейн- протоколах
возможно как для кастодиальных кошельков, так идля КРС. Финучреждения смогут самостоятельно определять уровень риска для конкретного кошелька наоснове истории транзакций иподвергать кошельки свысокими рисками усиленному контролю.
CBDC ипроблема оракула
Проблема оракула описывает, как изолированные системы блокчейна иDLT отслеживают право собственности наресурсы игарантируют, что данные ицифровые процессы, закодированные вэтих системах, работают поопределенным правилам. Чтобы выйти зарамки
этих действий, блокчейн иDLT должны взаимодействовать свнешним миром. Однако вместо этого системы блокчейна иDLT используют услуги третьих лиц (часто называемых оракулами) для инициирования взаимодействия.
Действительно, программируемость блокчейн-систем становится
более полезной, когда они могут взаимодействовать ссистемами запределами собственной сети. Цифровой евро как система, использующая
доверенных лиц для безопасного выполнения транзакции, просто «смягчает» проблемы взаимодействия свнешними системами: поскольку назначенным организациям доверена проверка транзакций, они также
могут предоставлять информацию, которая для системы CBDC является внешней. Это решение, конечно, нелишено компромиссов.
Глава . Цифровые валюты центральных банков (CBDC)
Однако системы блокчейнов могут напрямую обращаться квнешним
веб-сервисам, снижая внекоторой степени зависимость оторакулов
Риски внедрения CBDC
Одним изосновных рисков внедрения CBDC некоторые эксперты
считают концентрацию власти вруках монетарных регуляторов. CBDC
позволит центробанкам напрямую влиять намодели расходов потребителей, атакже, как сформулировал Алекс Гладштейн, «осуществлять
слежку, государственный контроль ивконечном итоге использовать
социальную инженерию втаких масштабах, окоторых раньше иподумать было нельзя» 21. Вторит ему В. Суслов: «Втекущих реалиях внедрение национальных цифровых валют рядом стран — вопрос “когда”,
ане“если”… Вмире, где CBDC являются приоритетным средством
расчетов, втом числе трансграничных, неостанется места для частной
жизни. Ведь инструмент, который позиционируют как способ повышения финансовой инклюзивности, витоге сыграет роль удавки нашее
экономической свободы» 22.
Автор книги «Биткоин: будущее денег?» Доминик Фрисби считает основным минусом CBDC их программируемые возможности.
Пословам Фрисби, втовремя как фиатная валюта предполагает определенную свободу, цифровая полностью ее исключает. Также власти
получат прямой доступ ккошелькам пользователей, что позволит им
легко взыскивать налоги или штрафы. «Всевидящее правительство увидит каждую сделку»,— добавил он.
Выпуск CBDC непосредственно нацифровые кошельки граждан ускорит увеличение денежной массы вэкономике, что приведет
кинфляции.
Член правления ЕЦБ Ив Мерш обеспокоен 23 вопросом отом, кто
будет создавать счета цифрового евро иуправлять ими — коммерческие банки или центральные. Выбор второго варианта, ссосредоточением финансовых ресурсов вруках ЦБ, помнению Мерша, неэффективен. Центробанки изначально непредназначены для управления
индивидуальными депозитами, выдачи кредитов иоказания прочих
услуг, традиционных для коммерческих банков.
Выходом сталобы использование двухуровневой системы сучастием коммерческих банков при распространении CBDC.
Есть иеще один большой риск. Вот красноречивая цитата:
20
.
.. Общая концепция CBDC
«Врамках системы федкоина правительствам непридется преследовать мошенников посуду, абанкам — изымать удолжников средства. Для наказания иконфискации достаточно будет одного нажатия
кнопки… Стоит обратить внимание натакое явление, как китайская
система социального рейтинга (кредита).
Легко вообразить, как “социальный кредит” может выродиться
внечто сомнительное встране скоррумпированным правительством.
Когда программа будет внедрена вобщенациональном масштабе, ничто
непомешает государству лишать людей баллов, если они принимают
участие внеприемлемых для властей протестах или голосуют за«неправильную» партию. Используя деньги, система социального рейтинга
станет механизмом абсолютного контроля… Если вКитае появится
некая местная разновидность федкоина, все правила социального рейтинга можно будет закодировать непосредственно вденьги.
Внастоящее время цифровые деньги позволяют банкам иправительствам отслеживать каждую транзакцию. Они решают, кто может
получать итратить деньги, акто нет. Если человек нарушает установленные ими правила, они могут заморозить или изъять его средства
одним нажатием кнопки… Программируемые деньги сделают эту систему еще более жесткой» 24.
Наперегонки сбигтеком
Центральные банки все больше обеспокоены наложением двух
тенденций: экспансии технологических компаний вфинансовый сектор иэволюции новых форм цифровых денег. Крупные технологические компании могут выдавать собственные цифровые валюты пользователям своих обширных сетей, что будет способствовать быстрому
имасштабному внедрению этих валют иизменит ландшафт платежей,
аэто повлияет нафункционирование денежно- кредитной системы 25.
Социальная сеть Facebook, несмотря насвою двухмиллиардную
аудиторию, была вынуждена отказаться отпланов запуска единой цифровой валюты врамках проекта Libra. Однако ее попытка стала переломным моментом вотношении мировых центробанков кцифровой
валюте, буквально вымостив дорогу для внедрения CBDC 26 исыграв
роль «невероятно важного катализатора», заставившего центробанки
переосмыслить свою роль, как заявил винтервью CNBC воктябре
2019г. глава шведского Риксбанка Стефен Ингвес 27.
Глава . Цифровые валюты центральных банков (CBDC)
Глава БМР Агустин Карстенс, выступая летом 2019 г. перед
Financial Times, заявил, что БМР, который действует как ЦБ для центробанков, поддерживает их усилия поисследованию иразработке цифровых валют: «Может оказаться раньше, чем мы думаем, что рынок
есть, имы должны быть всостоянии обеспечить CBDC» 28.
Вскоре после этого комментария, последовавшего заобъявлением Facebook опланах позапуску криптовалюты Libra, вСША конгрессвумен Максин Уотерс попросила Facebook остановить развитие
Libra Network допроведения слушаний.
Вочередном годовом отчете БМР был упомянут Facebook ивыражены опасения, что инициативы вроде Libra представляют долгосрочную угрозу для контроля центробанков над деньгами: «Регуляторам
необходимо обеспечить равные условия игры между бигтеком ибанками, принимая вовнимание широкую клиентскую базу бигтека, доступ кинформации имасштабные бизнес-модели».
Общаясь сFinancial Times, Карстенс вновь обратился кпроблеме
Facebook. «Вопрос втом, как будет использоваться валюта икак будет
защищена конфиденциальность данных»,— сказал он, добавив, что
«простой способ» регулирования таких криптовалютных сетей — начать решать «непосредственные иочень очевидные» проблемы отмывания денег.
2ноября 2021г. Риши Сунак, канцлер британского казначейства ичлен парламента, выступая впалате лордов, сказал, что проект Facebook Libra побудил правительство задаться вопросами: «Что
мы думаем оглобальном стейблкоине, который мы неконтролируем?
Как мы должны его регулировать? Нестоитли нам беспокоиться офинансовой стабильности?» Вот что, поего мнению, могло ускорить работу над CBDC.
Вдекабре 2020г. Libra после ребрендинга сменила имя наDiem.
Тем неменее вдекабре 2020г. Олаф Шольц, тогдашний немецкий министр финансов, сказал, что Diem все еще «волк вовечьей одежде» 29.
Кстати, высказывалось любопытное мнение: если появятся частные цифровые валюты, основанные надолларах США, они могут косвенно еще больше усилить международную роль доллара. Например,
представляя Libra (теперь Diem), Facebook показал, что резервная корзина моглабы включать 50% долларов США, 18% евро, 14% японских
иен и7% британских фунтов стерлингов. Таким образом, еслибы потребители, проживающие невСША, использовали Libra (Diem), онибы
косвенно усилили международную роль доллара США. Таким образом
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]