Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Блокчейн для всех как работают криптовалюты, BaaS, NFT, DeFi и другие новые финансовые технологии
.pdf
.
Регулирование
криптоактивов
икриптоинструментов вЕС
К2024году ЕС должен создать всеобъемлющую
структуру, позволяющую использовать
технологию распределенного реестра
(DLT) икриптоактивы вфинансовом
секторе… Она должна также учитывать
риски, связанные сэтими технологиями.
Положение орынках криптоактивов (MiCA)
Общие принципы иподходы
Как уже упоминалось вразделе 7.1, ЕС исповедует технологически нейтральный подход крегулированию финансовых услуг. Пример —
опубликованные в2019г. отчет Европейского управления рынка ценных бумаг (ESMA) иотчет ирекомендации Европейского банковского
управления (EBA) для Европарламента, Евросовета иЕврокомиссии.
Отчет ESMA дает оценку применимости правил итребований MiFID
(Markets in Financial Instruments Directive, «Директивы орынках финансовых инструментов») для финансовых инструментов ЕС, связанных скриптоактивами. При этом часть криптоактивов оставалась вне
регулирования. Всентябре 2020г. Еврокомиссия представила драфт пакета законов, рассматривающий проблемные вопросы оборота криптоактивов, включая стейблкоины.
Принципа технологической нейтральности при регулировании
криптоактивов придерживаются также регуляторы Великобритании
(FCA), Швейцарии (FINMA) иПольши (FSA). Технологическую нейтральность Еврокомиссия объявила одним изтрех основных принципов политики регулирования финансовых технологий: «Одна итаже
деятельность подлежит одному итомуже регулированию независимо
отспособа предоставления услуги».
Посложным вопросам регулирования криптоактивов участники
рынка все чаще получают рекомендации иразъяснения отрегуляторов.
Примеры — заявление FCA ополитике вотношении крипто активов,
разъяснения германского регулятора (BaFin), касающиеся токенов,
обзор (анализ) применения существующих финансовых правил ксекьюрити токенам ценных бумаг отфранцузского управления рынка
(AMF) вфеврале 2020г., инструкция 2019г. американской SEC для
анализа конкретных цифровых активов наналичие уних признаков
инвестиционного контракта идр.
Специальное регулирование токенизированных активов действует вГермании (для выпуска электронных иоснованных наDLT ценных бумаг), Люксембурге, Франции, Швейцарии, наМальте.
В Германии проект Закона обэлектронных ценных бумагах (eWpG-E, опубликован Минфином и Минюстом в августе
2020г., новая версия появилась вдекабре 2020г.) позволяет выпускать долговые ценные бумаги вэлектронном виде через электронный реестр без необходимости иметь физический сертификат. Также eWpG-E вводит новый тип электронных реестров ценных
.. Регулирование криптоактивов икриптоинструментов вЕС
бумаг — децентрализованный реестр криптовалютных ценных бумаг,
который может быть основан наDLT. Криптореестры могут вестись
компаниями, имеющими лицензию наоказание финансовых услуг.
Электронные ценные бумаги, выпущенные враспределенном реестре, определены как «криптовалютные ценные бумаги», вотличие
от«ценных бумаг центрального реестра». Ценные бумаги, выпущенные поновому законопроекту, будут однозначно считаться движимым
имуществом, азначит, инвесторов будет защищать закон особственности. Администраторам реестров криптовалютных ценных бумаг
нужна новая лицензия всоответствии сЗаконом обанковской деятельности Германии (KWG) и уставной капитал €125 000 (как и для
услуг защищенного хранения криптовалют).
ВоФранции еще в2016–2017гг. вышел Приказ облокчейне,
разрешающий использование DLT для регистрации выпуска, регистрации иперевода некотирующихся набирже финансовых ценных бумаг:
мини-облигаций МСБ идругих внесписочных долевых идолговых ценных бумаг. Позакону PACTE (вступил всилу вмае 2019г.) сучетом
расширения объема услуг вПриказе 2020–1544 от9декабря 2020г.
поставщики услуг цифровых активов (DASP), если они предоставляют
услуги похранению цифровых активов и/или покупают, продают или
обменивают цифровые активы для оказания платежных услуг воФранции, или обеспечивают платформу для торговли цифровыми активами,
должны зарегистрироваться вAMF ссогласия Органа пруденциального
надзора иурегулирования несостоятельности (ACPR). Для DASP установлены требования ккапиталу истрахованию, кмерам кибербезопасности ипредоставлению кастодиальных услуг, также они должны
соблюдать правила ПОД/ФТ. AMF одобрил регистрацию 14поставщиков услуг цифровых активов итрех ICO 61.
ВоФранции криптобиржи обязаны верифицировать всех клиентов, совершающих операции скриптовалютой (ранее требование касалось только операций насумму более €1000).
Закон, аналогичный французскому Приказу облокчейне, принял вмарте 2019г. Люксембург, признав равнозначность перевода токенов через блокчейн ипереводов ценных бумаг между счетами. Для
использования блокчейна при выпуске дематериализованных ценных
бумаг вЛюксембурге обязательно надо обратиться кцентральному
держателю счетов или врасчетные организации.
1января 2020г. вЛихтенштейне вступил всилу Закон отокенах ипоставщиках услуг надежных технологий («Закон Лихтенштейна
Глава . Регулирование крипто индустрии: мировой опыт
облокчейне»). Внем вводился термин «надежные технологии» для описания DLT идругих технологий, нетребующих использования центральных институтов, описывались различные типы профессиональных
поставщиков услуг (например, физического валидатора — профессиональной организации, обеспечивающей наличие базового актива
иреа лизацию договорных прав насобственность, представленную токенами вблокчейне).
Швейцарский парламент всентябре 2020г. принял закон оDLT,
который внес поправки всуществовавший Закон оценных бумагах,
установив правила торговли правами через электронные реестры, сегрегирования криптоактивов для защиты отбанкротства исоздав новый
тип лицензий для торговых систем DLT взаконе обинфраструктуре
финансового рынка.
ВГермании весной 2021г. появился закон (Fund Location Act),
позволяющий специальным инвестиционным фондам (Spezialfonds)
вкладывать до20% средств вкриптоактивы. Речь идет офондах, ккоторым могут получить доступ только институциональные инвесторы,
такие как пенсионные фонды истраховые компании (сейчас уних
вуправлении около €1,8трлн). Также появился закон оцифровых активах (EWpG-E), регулирующий выпуск ценных бумаг вэлектронном
виде спомощью технологии блокчейн. Новая регуляторика облегчает
развитие инновационных блокчейн- проектов вобласти токенизации
финансовых инструментов, кастодиального хранения криптоактивов
иинвестиций настыке решений DeFi иCBDC.
Сянваря 2020г. действует пятая директива Евросоюза опротиводействии отмыванию денег (5AMLD EU), призванная способствовать глобальной безопасности ицелостности финансовой системы.
Втомже году ее внедрили несколько стран, анекоторые криптовалютные компании начали оказывать услуги всоответствии сее нормами 62.
MiC A (Markets In Crypto- Assets) —
свод правил регулирования
рынка криптоактивов вЕС
Цели принятия
Всоответствии состратегией цифровых финансов Европейская комиссия (ЕК) 24сентября 2020г. приняла новый пакет нормативных документов вобласти цифровых финансов, включающий законодательные
.. Регулирование криптоактивов икриптоинструментов вЕС
новеллы поПоложению орынках криптоактивов (MiC A), атакже Положение опилотном режиме инфраструктуры рынка наоснове DLT.
Для официального вступления всилу нормативно- правовых актов
взаконодательной системе ЕС требуется дочетырех лет 63.
Пакет нормативных документов разработан для создания либеральной, устойчивой экосистемы криптоактивов навсей территории
ЕС, повышения конкурентоспособности Европы ипривлечения инноваций вфинансовом секторе, атакже снижения любых рисков, связанных снедостаточной защитой инвесторов, отмыванием денег икиберпреступностью
64
.
Предлагаемое регулирование рынков криптоактивов должно заменить национальные правила. ЕК стремится регулировать криптовалютные
активы, используя уже существующие режимы регулирования банковских
ифинансовых услуг вЕС 65. Так, требования кwhite paper похожи натребования кпроспекту эмиссии, тогда как лицензирование для эмитентов,
связанных сактивами токенов ипоставщиков услуг вобласти криптоактивов, имеет сходство срежимом лицензирования поMiFID II. Предлагаемый проектом регламента MiCA режим «легкого реагирования» нарыночные злоупотребления, несомненно, вытекает из«Регламента борьбы
созлоупотреблениями нарынке» (Market Abuse Regulation, MAR), ит. д.
Масштаб охвата. Виды криптоактивов
Цель MiCA — охватить все возможные криптоактивы, которые
еще неохвачены существующими режимами регулирования банковских ифинансовых услуг вЕС (финансовые инструменты, структурированные депозиты, электронные деньги или секьюритизацию). Врезультате дано намеренно широкое определение криптоактивов, идалее
они делятся натри подкатегории: утилити-токены, токены, привязанные кактивам, итокены электронных денег. Вот эти определения:
Криптоактивы — это «цифровое представление стоимости или
прав, которые могут передаваться ихраниться вэлектронном виде
сиспользованием распределенного реестра или аналогичной технологии». Это определение призвано соответствовать определению виртуальных активов FATF. Примерами являются криптовалюты, такие как
биткоин илайткоин.
Утилити-токены «предназначены для предоставления доступа
вцифровом виде кприложению, сервисам или ресурсам, доступным
враспределенном реестре, ипринимаются только эмитентом этого
токена».
Глава . Регулирование крипто индустрии: мировой опыт
Токены, привязанные кактивам (ТПА), «восновном предназначены для использования вкачестве средства обмена, таким образом они сохраняют стабильную стоимость засчет привязки кстоимости фиатных валют, товаров или криптоактивов или их комбинации».
Они предназначены для использования вкачестве платежного средства. Примеры — DAI (обеспеченный криптовалютами) иPAX Gold
(обеспеченный золотом).
Токены электронных денег (ТЭД) «восновном предназначены для
использования вкачестве средства обмена, таким образом они сохраняют
стабильную стоимость, будучи деноминированными в(единицах) фиатной валюты». Поскольку они привязаны только кодной фиатной валюте,
они очень похожи наэлектронные деньги. Примеры — USD Tether иLibra
(втой части, вкоторой они обеспечиваются только одной валютой).
ТПА иТЭД могут дополнительно классифицироваться как значимые — тогда требования кэмитентам строже. Значимость любых токенов определяет Европейское банковское управление (EBA) сучетом
размера клиентской базы токенов, количества или стоимости выполненных транзакций ивзаимосвязи ссистемой финансовых операций.
MiCA небудет регулировать непосредственно сам блокчейн или
DLT, процесс майнинга иCBDC.
Еще Еврокомиссия предлагает уточнить определение финансовых инструментов, обозначающее сферу действия регулирования
(MiFID II), чтобы включить внего финансовые инструменты, основанные наDLT (также известные как «security-токены»).
Пока неясно, какое влияние MiC A окажет насектор DeFi.
Что подлежит лицензированию
MiCA перечисляет восемь типов услуг всфере криптоактивов, требующих отих поставщиков (crypto-asset service providers, или ПУСК)
оформить европейскую криптолицензию:
управление криптоактивами отимени третьих лиц;
•
обеспечение работы торговой платформы (т. е. управление
•
криптобиржей);
обмен активов нафиатную валюту;
•
услуги криптообменников;
•
выполнение заказов, связанных сцифровыми валютами,
•
отимени третьих лиц;
.. Регулирование криптоактивов икриптоинструментов вЕС
размещение криптоактивов;
•
получение и передача заказов с цифровыми активами
•
отимени третьих лиц;
консультации покриптоактивам.
•
Банк, кредитная компания, инвестиционная фирма, действу ющие
врамках MiFID, недолжны получать новую лицензию. Страховщики
иперестраховщики всферу действия MiCA невходят.
Публичное предложение криптоактивов вЕС может быть освобождено отлицензионных обязательств, если выполняется ряд условий:
Криптоактивы предлагаются бесплатно.
•
Цифровые валюты автоматически создаются посредством
•
майнинга вкачестве вознаграждения заобслуживание или
проверку транзакций.
Криптоактив уникален инеподлежит обмену надругие циф-
•
ровые активы.
Криптоактивы предлагаются максимум 150 физическим или
•
юрлицам вгосударстве — члене ЕС, ивсе эти лица торгуют
засобственный счет.
Средняя непогашенная сумма токенов непревышает €1млн
•
(€5млн для ТПА иТЭД) загодичный период.
Цифровые активы предлагаются имогут принадлежать исключительно квалифицированным инвесторам.
NFT, таким образом, относятся кгруппе исключений.
Требования кэмитентам иПУСК
Регламент MiCA — объемный документ, включающий правила
предложения ирекламы криптоактивов, применимые ковсем типам
криптоактивов, дополнительные правила иограничения навыпуск ТПА
иТЭД, правила лицензирования иусловия работы для ПУСК, атакже
правила попредотвращению злоупотреблений нарынке.
Основные особенности нового режима MiCA:
ПУСК должны быть лицензированы.
•
Для всех криптоактивов эмитент должен подготовить иопуб-
•
ликовать технический документ (аналог white paper) иуведомить компетентный орган. Документ должен содержать
Глава . Регулирование крипто индустрии: мировой опыт
описание основных характеристик криптоактивов исвязанных сними рисков.
ТЭД могут быть выпущены только лицензированными кре-
•
дитными учреждениями или учреждениями электронных
денег. Их эмитенты несмогут обуславливать доход клиентов
длительностью владения активами. Иначе это можно былобы
приравнять кдепозитам, которые регулирует банковское законодательство.
Квыпуску ТПА MiCA устанавливает повышенные требования:
Эмиссию могут проводить только юридические лица, учреж-
•
денные вЕС (два исключения: если сумма выпуска неболее
€5млн или предложение направляется только квалифицированным инвесторам).
Обязательное одобрение выпуска, особые стандарты состав-
•
ления white paper.
Эмитент обязан поддерживать резервы, втом числе через
•
инвестирование резервных активов только ввысоколиквидные финансовые инструменты сминимальным рыночным
икредитным риском.
Раскрытие информации должно происходить ежемесячно.
•
Для выпуска ТПА необходимо принять политику, указав вней
список активов, ккоторым привязывается стоимость токенов, виды активов, включенные врезервы, описание процедуры создания иуничтожения токенов, указание, инвестируютсяли резервы (если да,тоуказать, как это повлияет настоимость резервных активов).
Эмитенты ТПА должны всегда иметь насчету неменее €350 000
либо 2% отразмера резервных активов. Также им запрещено устанавливать процентные ставки взависимости отпериода владения токенами.
MiCA также формулирует список общих требований итребования котдельным категориям ПУСК (операторам торговых платформ,
хранителям- кастодианам, поставщикам услуг обмена), касающиеся,
среди прочего, стартового капитала, ИТ-инфраструктуры, корпоративной структуры, компетенции руководства, пруденциальных требований, хранения средств клиентов ипроцедуры рассмотрения жалоб.
Также будут действовать правила защиты потребителей при выпуске, торговле, обмене ихранении криптоактивов, включая меры
попредотвращению злоупотреблений нарынке.
.. Регулирование криптоактивов икриптоинструментов вЕС
Общеевропейский режим
MiC A требует отлюбого юрлица, стремящегося предоставлять
услуги всфере криптоактивов вЕС (например, услуги хранения, торговли, обмена, брокерства, продвижения или консультирования), получать разрешение вгосударстве — члене ЕС. Для этого необходимо
иметь зарегистрированный офис вэтом государстве.
Постатье53 MiC A, новые правила позволят операторам, уполномоченным водном государстве — члене ЕС, предоставлять свои услуги навсей территории ЕС («паспортизация»).
Статья123 MiC A устанавливает 18-месячный переходный период
для поставщиков услуг, уже предоставлявших услуги всфере криптоактивов. Государства — члены ЕС могут применять упрощенную процедуру для рассмотрения их заявок.
Надзор заорганизациями, попадающими всферу действия MiCA,
будет осуществляться пообщему правилу национальными уполномоченными органами вгосударствах — членах ЕС, для ТПА — Европейским банковским управлением (EBA) идля ТЭД — как национальными органами, так иEBA.
Пилотный режим для DLT
ЕК также предложила напериод дошести лет пилотный режим,
позволяющий регулируемым учреждениям разрабатывать инфраструктуру наоснове DLT для торговли, хранения ирасчетов. Это так называемый подход «песочницы», или контролируемой среды, допускающий
временные исключения при выполнении определенных нормативных требований. Порезультатам работы этого режима законодатели
решат, какие изменения внормативно- правовой базе ЕС необходимы
для обеспечения технологических инноваций при одновременной защите инвесторов.
Разрешение, предоставленное ESMA, позволит инфраструктуре
рынка DLT (DLT MTF) предоставлять услуги навсей территории ЕС.
Предложение включает два типа DLT MT F: уполномоченные центральные депозитарии ценных бумаг (CSDs) иуполномоченные инвестиционные фирмы иоператоры рынка. Для последних торговля ценными
бумагами пока будет ограничена бумагами срыночной капитализацией
менее €200млн (акции) именее €500млн (облигации). Впилотном
режиме DLT MTF должна иметь право обеспечивать первоначальный
учет ценных бумаг DLT, расчеты посделкам сценными бумагами DLT
ихранение ценных бумаг DLT.
Глава . Регулирование крипто индустрии: мировой опыт
Также в2021г. ЕК разработала законопроект, направленный
нагармонизацию норм всфере ПОД/ФТ натерритории стран ЕС. Он
предполагает запрет наиспользование анонимных криптокошельков
поставщиками услуг, связанных скриптовалютами.
Статус-кво
Всередине марта 2022г. Комитет поэкономическим ивалютным вопросам Европарламента (ECON) большинством голосов согласовал окончательный вариант MiCA. Витоговый документ невошли
поправки, допускавшие запрет биткоина (касающиеся запрета майнинга наалгоритме консенсуса Proof-of- Work). Дальнейшее обсуждение законопроекта пройдет между ЕК, Европарламентом иСоветом
ЕС. После принятия решения (что может занять пару месяцев) MiCA
вступит всилу.
Летом 2021г. ЕК, выполняя рекомендации FATF ивсоответствии
сдействующим порядком денежных переводов, представила законопроект, запрещающий анонимные транзакции сцифровыми активами 68.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]