40. Расчет показателя дисконтированного срока окупаемости и логика критерия.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP). Метод опред-я дискон-го срока окупаемости предполагает временную упорядоченность ден.поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости пред-ет собой подсчет числа лет, в теч-и кот-х сумма инвестированных ср-в, направляемых на реализацию инвестиционного проекта, будет погашена кумулятивным дисконтированным ден. потоком.

DPP = min n, при котором

n – дисконтированный срок окупаемости (срок жизни).

Метод имеет ряд недостатков:

не учитывает влияние ден. потоков, кот-е формируются после периода окупаемости; метод не обладает св-вом аддитивности.

Ситуации, когда необходимо исп-ть этот метод:руководство предприятия в большей степени озабочено проблемой ликвидности, а не прибыльности проекта (тот есть скорость окупаемости);

инв-ции сопряжены с высокой степенью риска (чем короче срок окупаемости, тем менее рискованный проект).

41. Расчет показателя внутренней нормы прибыли инвестиций и логика критерия.

Внутр. норма прибыли инвестиции (IRR). Внутр. норма прибыли инв-ции (внутр. доход-ть или норма окупаемости) хар-ет уровень доходности конкретного инв-го пр., выраженный ставкой дисконтирования, по кот-й будущая стоимость ден. потока от инв-й приводится к настоящей ст-ти инв-ных ср--в. Т.е. внутр-й нормой прибыли инв-ций яв-ся ставка дисконтирования, при которой эффект от инв-ций = 0.

IRR = r, при которой NPV=f(r)=0

Если обозначить IC=CF₀, где CF₀ – инвестиционный капитал, то

y = f(r) =

Эта ф-ция обладает рядом свойств:1) в некотором случае составляющие этой ф-ции носят абсолютный хар-р, т.е. не зависят от ден. потока.

2) в опред-х ситуациях проявляются опред-е св-ва, кот-е характерны для специфич-х потоков.

Смысл расчета IRR при анализе эффективности планируемых инв-ций заключается в след: показатель IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, след-но, максимально допустимый относит-й ур-ь дох-в, кот-е могут быть ассоциированы с данным проектом.Независимо от того с чем сравнивается IRR, проект принимается, если его IRR > некоторой пороговой величины. Всегда выбирается проект с большим IRR (при проч. равн. Усл-х).На практике применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных знач-й коэф-в дисконтирования. Для этого с помощью таблиц, в кот-х есть ставки дисконтирования, выбирается 2 значения ставки дисконтирования r1 и r2, таким образом, чтобы в интервале от r1 до r2 функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на « - » или наоборот.

Далее применяется формула:

IRR = +

где r1 – знач-е табулированного коэф-та дисконтир-я, при кот-м f(r1)0 или f(r)  0; r2 – знач-е табулированного коэф-та дисконтирования, при кот-м f(r2)0 или f(r2)0.

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1, r2).

42. Расчет показателя модифицированной внутренней нормы прибыли инвестиций и логика критерия.

Модифицированная внутренняя норма прибыли.

Основной недостаток, присущий критерию IRR, относится к оценке инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками. Соответствующий аналогIRR, который может применяться для любых проектов, называется модифицированной внутренней нормой прибыли (MIRR).

Алгоритм расчета. Прежде всего рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков. И дисконтирование, и наращение осуществляется по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Затем определяется коэффициент дисконтирования, который уравнивает суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость. Этот коэффициент и представляет собой MIRR.

, где

r – цена источника финансирования

n – продолжительность проекта

IF – приток денежных средств в i-ом периоде

OF – отток денежных средств в i-ом периоде.

Эта формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков.

Критерий MIRR всегда имеет единственное значение. Проект принимается в том случае, если MIRR больше цены источника финансирования проекта. Логика критерия:

• если MIRR больше WACC, то проект прибыльный и обеспечит доходность, равную MIRR – WACC

• если MIRR меньше WACC, то проект убыточный

если MIRR больше WACC, то решение о принятии проекта на рассмотрение менеджера