Экономика и управление предприятием. Учебное пособие-1

2.3.Управление инвестиционным потенциалом предприятия

5.Оценка разработанной инвестиционной стратегии осу-

ществляется на основе следующих критериев:

– согласованность с общей стратегией развития предприятия по целям, этапам и срокам реализации;

– внутренняя сбалансированность целей, направлений и пос- ледовательности осуществления инвестиционной политики;

– согласованность с внешней средой;

– реализуемость с учетом имеющихся ресурсов;

– приемлемость уровня инвестиционных рисков;

– финансовая, производственная и социальная результатив- ность.

6.Пересмотр и корректировка инвестиционной стратегии

выполняются на основе мониторинга отдельных направлений ин- вестиционной политики и постоянно меняющихся внутренних и внешних условий деятельности.

В практике инвестиционного менеджмента можно выделить два основных подхода к управлению реальными инвестициями предприятия:

1) инвестиционная деятельность рассматривается в рамках те- кущего бюджетного управления; предполагается, что после обоснования необходимости инвестиций управление инвес- тиционным процессом выражается в контроле соответствия затрат установленным лимитам;

2) управление инвестициями осуществляется на основе исполь- зования проектных технологий.

Первый подход является наиболее простым в реализации и чаще всего принимается за базовый. При его использовании пла- нирование инвестиций осуществляется в рамках расходной части бюджета. Горизонт планирования определяется горизонтом пла- нирования системы бюджетного управления, объем инвестиций зависит преимущественно от показателей финансовых результа- тов деятельности компании. При проведении мониторинга контро- лируется только расходная часть бюджета инвестиций.

Второй подход значительно сложнее в использовании и пред- полагает, что инвестиции осуществляются с выделением каждого

финансового вложения в отдельный проект. С этой целью для ин- вестиционного проекта определяются формализованные парамет- ры и критерии оценки. Горизонт планирования обусловлен сроком

71

Модуль 2. Управление ресурсным потенциалом промышленного предприятия

жизни инвестиционного проекта. Годовой бюджет инвестиций оп- ределяется как совокупная стоимость реализуемых инвестицион- ных проектов и лимитируется стратегией развития компании, а также финансовыми результатами ее деятельности. Согласно про- ектному управлению контролируется как расходная, так и доход- ная часть инвестиционного проекта.

Заметим, что прямое противопоставление данных подходов бу- дет некорректным, поскольку цели инвестирования, ожидаемые результаты и эффекты от них могут различаться.

Например, как было указано ранее, некоторые инвестиционные проекты (относящиеся к категории вынужденных) изначально не предполагают получение прямого экономического эффекта, а ре- ализуются с целью выполнения законодательных и нормативных требований к условиям деятельности предприятия, включая тре- бования по охране труда, охране окружающей среды и пр. К дан- ному типу проектов можно отнести также те, которые направлены на повышение эффективности управленческой деятельности, на- пример, проекты автоматизации документооборота и/или бизнес- процессов. При разработке и обосновании подобных проектов пря- мой экономический эффект оценить крайне затруднительно, так как добавленной ценности для потребителя они не создают. Для такого рода инвестиций наиболее применим первый из приведен- ных выше подходов, поскольку объектами управления являются этапы работ, а управление финансово-экономической эффектив- ностью этих инвестиций сводится к контролю лимитов и бюджетов на каждом этапе инвестирования.

Однако большая часть инвестиций предполагает получение пря- могоэкономического эффекта. Длятакихинвестиционных проектов в некоторых случаях также возможно применение бюджетного под- ходакуправлению. Еслижеэкономическиеэффектыотреализации проекта могут быть однозначно идентифицированы, то для управ- ления ими применяют проектные технологии. С этой целью необхо- димо фиксировать фактически генерируемые проектом денежные потоки для оценки эффективности инвестиционного проекта.

Рассмотрим специфику проектного подхода к управлению ин- вестиционными проектами. Прежде всего выделим характеристи- ки проекта, определяющие его особенности как объекта управле- ния, – это ограниченное во времени мероприятие, направленное

72

2.3. Управление инвестиционным потенциалом предприятия

на создание уникального продукта или услуги. Проекту присуща некоторая степень инновационности, что противопоставляет про- ектную деятельность рутине.

Однако такое определение может быть применено и при опи- сании обычной бизнес-деятельности компании. Более того, в пос- леднее время в литературе получил распространение термин «проектный бизнес», т. е. бизнес, операционная деятельность ко- торого распадается на отдельные, относительно самостоятельные проекты или управление которым осуществляется проектными методами.

Отличие проектной бизнес-деятельности от оперативной состо- ит в инновационности проекта, осуществляемого, как правило, в условиях высокой неопределенности. Применение специальных методов проектного управления направлено именно на снижение этой неопределенности.

Ключевой особенностью проектной технологии управления ин- вестиционным проектом является то, что в течение всего срока его реализации каждый участник проектного управления знает, что он должен делать и каковы предъявляемые требования к резуль- татам его деятельности и доступные ему ресурсы. В основу такого подхода положены:

–технология WBS (Work Breakdown Structure), предполагаю-

щая разбиение работ по проекту в иерархический перечень, детализированный до операций, которые могут быть оцене- ны с точки зрения необходимого на выполнение времени, ре- сурсов и стоимости;

–привязка декомпозированных работ к линии времени;

–наличие контрольного листа, позволяющего отслеживать вы- полнение запланированных работ.

Разбивая проект на отдельные работы, можно значительно сни- зить неопределенность для проекта в целом, сохраняя некоторую неопределенность для каждой работы (элемента).

Существует и другая типологизация подходов к управлению инвестиционным проектом. Так, можно выделить функциональ- ный, динамический и предметный подходы.

Функциональный подход предполагает выполнение следую- щих основных управленческих функций: анализ, планирование, организация, контроль и регулирование.

73

Модуль 2. Управление ресурсным потенциалом промышленного предприятия

Анализ осуществляется на всех этапах управления инвестици- онным проектом. Анализируются все компоненты процесса: фи- нансовое положение предприятия, обеспеченность проекта кадра- ми и материальными ресурсами, соблюдение сроков выполнения работ и мероприятий, уровень рисков, качество выпускаемой про- дукции и др.

Планированию подвергаются все ключевые процессы с момен- та зарождения замысла по созданию инвестиционного проекта и до прекращения его деятельности. Объектом планирования явля- ются все виды выполняемых работ, норма прибыли, сроки реали- зации отдельных этапов проекта и пр. Разрабатываемые планы должны учитывать реальные условия и факторы, в которых пред- полагается реализовывать инвестиционный проект (институцио- нальные, инфраструктурные, географические и т. д.) и быть сопря- жены со стратегическими планами развития компании.

Организация инвестиционного проекта предполагает создание отдельной структуры управления и организационной формы ре- ализации инвестиционного проекта. Необходимо разработать со- став управленческой иерархии, определить типы взаимодействия между отдельными уровнями организационной структуры, сопод- чиненность, обязанности и ответственность членов команды уп- равления и т. п.

В качестве объектов контроля инвестиционных проектов обыч- но выступают сроки выполняемых работ, объемы затрат, качество выпускаемой продукции и пр.

Регулирование инвестиционного проекта как элемент функци- онального подхода к управлению инвестиционным проектом реа- лизуется в процессе разработки и заключения контрактов, форми- рования бухгалтерской и финансовой отчетности, а также других документов, принятия локальных нормативных актов, которые юридически закрепляют обязательные к исполнению нормы и правила для всех участников инвестиционного проекта.

Динамический подход нацелен на рассмотрение процессов по созданию и реализации инвестиционного проекта во времени. В силу этого осуществление управленческих процессов имеет свою логику и реализуется в виде последовательности этапов, представ- ленной на рис. 13.

74

2.4. Управление финансовыми результатами деятельности предприятия

Таким образом, очевидно, что основные этапы управления про- ектом соответствуют определенной стадии его жизненного цикла.

Рис. 13. Динамический подход к управлению проектом

Предметный подход акцентирует внимание в первую оче- редь на объектах инвестиционного проекта, которые подлежат не- посредственному управлению. С одной стороны, речь идет о про- изводственных объектах, с другой – об объектах, обеспечивающих реализацию проекта (ресурсы, риски, качество продукции и пр.).

Общими достоинствами перечисленных форм управления ин- вестиционными проектами является их нацеленность на конеч- ный результат и концентрация ответственности за инвестицион- ный цикл в целом в едином органе управления. Каждый участник такой системы выполняет работу, соответствующую его профилю и специализации, что обеспечивает высокую производительность труда и эффективность выполнения работ.

2.4. Управление финансовыми результатами деятельности предприятия

Главная цель управления финансовыми результатами деятель- ности предприятия состоит в максимизации прибыли, которая и представляет собой основной результат его деятельности. Прибыль являетсяоченьемкимпоказателем, которыйвключаетвсебярезуль- татыосновнойидополнительнойдеятельностипредприятия, финан-

75

Модуль 2. Управление ресурсным потенциалом промышленного предприятия

совых вложений и кредитных операций, инвестиционной деятель- ности. Управление прибылью предприятия имеет важное значение, потому что она служит источником обеспечения производственно-хо- зяйственной деятельности предприятия, а также возможностей его модернизации, участвует в формировании бюджетных и внебюджет- ных ресурсов, различных фондов, является показателем, отражаю- щим уровень конкурентоспособности, инвестиционной привлека- тельности, финансовой устойчивости компании (рис. 14).

Рис. 14. Значение прибыли в деятельности предприятия

Рассмотрим основные показатели оценки финансовых резуль- татов деятельности компании. Все показатели можно объединить

вследующие группы:

–показатели прибыли;

–показатели отдачи;

–показатели капитализации.

Показатели прибыли

Прибыль – это доход, который получает организация после ре- ализации продукции (услуг) в качестве вознаграждения за вло- женный капитал и риск предпринимательской деятельности.

76

2.4.Управление финансовыми результатами деятельности предприятия

Впрактике управления предприятием существуют различные по- казатели прибыли предприятия: балансовая прибыль, валовая прибыль, налогооблагаемая прибыль, чистая прибыль, маржи- нальная прибыль и др.

Балансовая прибыль – это общая прибыль компании, включаю- щая доходы от сбыта продукции и доходы, не относящиеся к основ- ной деятельности предприятия, рассчитываемая за определенный период и фиксируемая во внешнем финансовом отчете.

Валовая прибыль – это общий доход компании, определяемый как разница между выручкой и себестоимостью сбытой продукции или услуги.

Налогооблагаемая прибыль – это средства, оставшиеся от сово- купного дохода предприятия, полученного за отчетный год, за вы- четом из него поступлений, с которых не отчисляются платежи в бюджет.

Чистая прибыль – это часть балансовой прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, сборов, от- числений и других обязательных платежей в бюджет.

Маржинальная прибыль – это разница между доходами от про- даж продукции предприятия и переменными затратами.

Впроцессе анализа прибыли изучают ее состав и динамику; ус- танавливают факторы, определяющие уровень прибыли; оценива- ют влияние выделенных факторов.

Для исследования прибыли в динамике используют показатель силы операционного рычага, который отражает, как изменяется прибыль предприятия при изменении объема продаж на 1 %. Дан- ный показатель позволяет получить ответ и на обратный вопрос: сколько процентов прибыли компании удастся сохранить при сни- жении объема продаж на 1 %, а также при каком снижении объема продаж компания может полностью лишиться прибыли.

Взападной практике для анализа результатов финансовой деятельности предприятия наибольшую популярность имеет по- казатель «поток платежей» или «денежный поток». В отличие от показателей прибыли он полностью отражает операции по приоб- ретению амортизируемого имущества и начислению амортизации, операции как по обслуживанию, так и по формированию капита- ла, а также изменение запасов и дебиторской задолженности. Та-

77

Модуль 2. Управление ресурсным потенциалом промышленного предприятия

ким образом, по сравнению с показателями прибыли показатель денежного потока является более информативным, отражает воз- можности самофинансирования, характеризует инвестиционную силу предприятия и его инвестиционную привлекательность.

Прибыль как показатель оценки деятельности компании имеет важное значение как для руководства предприятия, так и для его собственников, органов государственного управления, кредиторов. Показатели прибыли характеризуют абсолютную эффективность деятельности организации, наличие базиса для осуществления рас- ширенного воспроизводства, модернизации, а также выполнения своих обязательств перед государством и кредиторами. В то же вре- мя использование показателей прибыли для оценки результатов финансовой деятельности предприятия имеет ряд недостатков:

–показатели прибыли не учитывают «качество» доходов, а так- же наличие неопределенности и риска, связанных с их полу- чением;

–величина прибыли, отражаемая в бухгалтерской отчетности, не позволяет оценить степень капитализации (приращения) активов компании;

–показатели прибыли не отражают экономические затраты на привлечение долгосрочных ресурсов компании и связанные с этим риски;

–показатели прибыли не могут быть использованы для оцен- ки результатов деятельности компании, если альтернатив- ные варианты управленческих решений различаются вели- чиной прогнозируемых денежных потоков и периодичностью их поступления;

–всилудопущениябухгалтерскимистандартамиразныхстран возможности использования различных подходов к определе- нию величины доходов и расходов, рассчитанные показатели прибыли могут быть несопоставимы.

Показатели отдачи

Особенностью данных показателей является то, что каждый из них рассматривается не изолированно, а в совокупности с други- ми показателями, связанными между собой в логически-смысло- вую цепочку. Это позволяет выстроить пирамиду показателей, на

78

2.4. Управление финансовыми результатами деятельности предприятия

вершине которой находятся стратегически значимые показатели, наиболее важные для достижения целей развития компании.

Наиболее широко используемая система показателей оцен- ки финансовых результатов компании, ориентированных на от- дачу, – это модель концерна DuPont, которая была разработана в

30-е гг. XX в.

Система показателей DuPont исследует способность компании эффективно генерировать прибыль, реинвестировать ее, наращи- вать обороты. Разукрупнение ключевых показателей модели на факторы и их составляющие позволяет определить и дать срав- нительную характеристику основных причин изменения того или иного показателя, выявить темпы экономического роста компании. Использование данной системы показателей позволяет не только оценить эффективность управления финансовыми результатами компании, но и определить степень выполнения плановых мероп- риятий, согласовать цели развития через установленные требова- ния к отдельным показателям.

Использование системы показателей DuPont предполагает ре- ализацию принципа планирования «сверху – вниз», когда топ-ме- неджмент формирует плановые задания для всех подразделений, исходя из выработанных стратегических целей, а подразделения должны либо согласиться с данным заданием, либо обосновать причины, по которым оно не может быть выполнено. Следует отме- тить, что такой подход к планированию от целей принципиально отличается от реализуемого на большинстве российских предпри- ятий подхода «снизу – вверх», когда постановка целей осуществля- ется от достигнутого.

Основными показателями оценки эффективности управления финансовыми результатами компании являются следующие:

1.Рентабельность собственного капитала, определяемая отно- шением прибыли к величине собственного капитала пред- приятия.

2.Рентабельность продаж, определяемая отношением прибыли к объему продаж.

3.Оборачиваемость активов, характеризующая количество про- даж, которое может быть сгенерировано определенным коли- чеством активов.

79

Модуль 2. Управление ресурсным потенциалом промышленного предприятия

Показатели капитализации

Широкое применение данной группы показателей в послед- ние годы обусловлено переориентацией целей функционирования компании на максимизацию ее стоимости, что нашло отражение в формировании стоимостных технологий управления.

Цель капитализации стоимости позволяет компании объеди- нить отдельные направления бизнеса, разнородные процессы в единое целое, направив каждое звено организационной цепочки к достижению поставленной цели – максимизации стоимости ком- пании. Изменение постановки целей развития компании предпо- лагает разработку новых показателей оценивания степени их до- стижения.

На сегодняшний день основным показателем оценивания фи- нансовых результатов деятельности компании с ориентацией на капитализацию ее стоимости является показатель экономической добавленной стоимости. Смысл данного показателя состоит в сле- дующем.

С экономической точки зрения капитализация стоимости ком- пании происходит тогда, когда экономические выгоды компании, полученные от использования ресурсов, превышают экономичес- кие затраты на их привлечение. Если же полученные экономичес- кие выгоды меньше расчетной величины стоимости капитала, то компания фактически растрачивает капитал. То есть компания, которая является прибыльной с точки зрения бухгалтерской де- ятельности, может полностью «проедать» свой капитал. Поэтому для оценки эффективности использования капитала компании было предложено использовать показатель экономической добав-

ленной стоимости. Показатель экономической добавленной сто- имости определяется как разность между чистой операцион- ной прибылью после налогообложения, но до выплаты процентов и средневзвешенной стоимостью инвестированного капитала.

Таким образом, величина экономической добавленной стоимос- ти обусловлена эффективностью операционной и финансовой де- ятельности.

Основным фактором, определяющим величину финансовых ре- зультатов деятельности компании, является себестоимость про- дукции.

80