Финансовый менеджмент. Практикум. Учебное пособие

Таблица 5.5– Годовой баланс организации, в тыс. р.

Вопросы:

1)В соответствии с полученными финансовыми менеджерами результатами, дайте оценку эффективности использования оборотных средств организации.

2)Если будет выявлен дефицит средств, определяете сумму необходимого краткосрочного кредита.

4 Кейс «Эффективное управление запасами организации»

Организация «Северный ветер» занимается сбытом вычислительной техники. Коммерческая организация приобретает одну единицу техники в среднем за 500 ден. ед. Финансовый директор считает целесообразным формировать оборотный капитал за счет кредита банка, где обслуживается организация, под 18 % годовых. При подготовке заказа возникают расходы,

которые составляют 300 ден. ед. Коммерческий отдел сделала прогноз, что в год организация в среднем будет продавать 900 компьютеров по цене 700 ден.

ед.

Вопросы и задания:

1) Каковы денежные затраты по хранению одного компьютера в течение одного года?

101

2)Выберите наиболее оптимальный вариант по оптимизации покупок запасов, если у компании существуют следующие варианты: если организация

вединице времени заказывает 10, 50, 75 или 100 компьютеров?

3)При размере заказа 10, 50, 75 или 100 компьютеров каковы общие годовые затраты по созданию запасов?

4)Определите оптимальный размер заказа?

5)Определите стоит ли увеличить партию заказа, если поставщик предоставляет скидку в размере 5 % при покупке не менее ста компьютеров?

На подготовку и выполнение заказа уходит в среднем 7 дней. Определите

момент размещения заказа.

6)Определите страховой размер запасов, если по исследованиям отдела сбыта 60 % потенциальных покупателей не согласятся ждать в случае задержки поставки компьютеров.

7)Если менеджмент компании допускает потери, связанные с созданием запасов, на уровне 5 %, то в каком диапазоне может варьироваться среднегодовая величина запасов?

8)Предложите свои рекомендации финансовому менеджеру компании по управлению запасами, если на летние месяцы приходится 10 % годовых продаж.

5 Кейс «Страховой запас»

Проанализировав структуру запасов, менеджмент компании «Облако» определил, что номенклатурных единиц свыше 20 000 видов. Данные запасы используются для ремонта и обслуживания небольших самолетов, одним из которых являются особые заклепки из титанового сплава. Учитывая производственный процесс, заклепки заказываются ежемесячно. С момента размещения заказа на заклепки до его получения проходит 3 дня. Ожидаемый

3-дневный расход данного вида запасов составляет 1000 единиц, но, может быть как выше, так и ниже этой величины в зависимости от типов самолетов,

нуждающихся в ремонте. В таблице 5.6 предложено распределение вероятности потребности в заклепках из титанового сплава за период 3 дня

102

Таблица 5.6 - Распределение вероятностей потребности в заклепках в

течение трех дней:

Финансовый отдел определил, что в случае нехватки данного вида запасов потери фирмы за время простоя составят 500 ден. ед. В связи с этим организация рассматривает различные варианты установления страхового запаса на уровне 0,500 или 1000 заклепок. Стоимость одной заклепки 5 ден. ед.,

а годовые затраты по хранению составляют 10 % стоимости запасов.

Вопросы:

1)Помогите определить финансовому менеджеру ожидаемые потери от нехватки запасов, затраты по хранению страхового запаса и ожидаемые общие затраты при отсутствии страхового запаса;

2)Определите наиболее оптимальную величину затрат, если есть возможность определить страховой запас в размере 500 или 1000 заклепок?

Какой вариант страхового запаса фирме следует предпочесть?

6 Кейс «Оценка действующей кредитной политики организации»

Проводимая в настоящий момент организацией «Свет» кредитная политика обеспечивает годовой объем реализации 20 млн. ден. ед. Переменные затраты составляют 80 % объема реализации, а цена капитала,

инвестированного в дебиторскую задолженность, равна 12 %. Хотя в соответствие с условиями реализации срок оплаты 25 дней, средний период погашения задолженности составляет 30 дней, что говорит о том, что часть клиентов задерживают оплату свыше установленного срока. Безнадежные долги составляют 3 % объема реализации.

Вопросы:

1) Помогите кредитному менеджеру компании выбрать наиболее оптимальный вариант кредитной политики.

103

2)Определите величину ожидаемого изменения дебиторской задолженности и ожидаемого изменения операционной прибыли.

3)Следует ли принять какой-либо из этих вариантов? Почему?

Вариант 1: удлинить кредитный период до 40 дней. В этом случае предполагается, что объем реализации возрастет до 20,5 млн. ден. ед.; средний период оплаты задолженности увеличится до 45 дней; 5 % прироста товарооборота составят безнадежные долги; доля безнадежных долгов по текущему товарообороту по текущему базовому товарообороту остается на прежнем уровне 3 %.

Вариант 2: сократить кредитный период до 20 дней. В этом случае ожидается снижение объема реализации до 18 млн. ден. ед.; средний период оплаты задолженности составит 22 дня, а потери по безнадежным долгам снизятся до 1 % нового объема реализации.

Вариант 3: смягчить стандарты кредитоспособности и заключить договора о реализации продукции менее кредитоспособным клиентам.

Предполагается, что в результате объем реализации возрастет на 2 млн. ден. ед.,

безнадежные долги составят 6 %, а средний период оплаты задолженности будет равен 40 дням. Изменения касаются только дополнительного объема реализации.

Вариант 4: ужесточить политику в отношении недисциплинированных клиентов. В результате ожидается снижение объема реализации на 1,5 млн. ден.

ед., снижение потерь по безнадежным долгам до 1,5 % общего объема реализации и сокращение периода оплаты задолженности от общего объема реализации до 25 дней.

Вариант 5: предоставлять пятую скидку за оплату товара в течение 10

дней, т.е. по схеме 2/10 net 25. Предполагается, что 60 % клиентов,

оплачивающих товар, захотят воспользоваться скидкой. Кроме того,

предполагается, что новые условия кредита приведут к увеличению объема реализации на 2 млн. ден. ед., снижению потерь по безнадежным долгам до 2 %

104

нового объема реализации, а также сокращению среднего периода оплаты задолженности до 20 дней.

7 Кейс «Оценка действующей кредитной политики организации»

В целях финансирования текущей деятельности руководство организации

«Кронас» планирует получить кредитную линию в банке. Коммерческий отдел спрогнозировал на основе анализа рынка и имеющихся производственных мощностей объем продаж текущего года и начала следующего года.

Планируемый объем продаж представлен в таблице 5.7.

Таблица 5.7 – Планируемый объем продаж в текущем году, в млн. р.

Финансовый отдел организации оценил размер поступлений денежных

средств за реализацию товаров в кредит:

-в течение месяца продажи составят 5 %;

-в течение месяца, следующего за месяцем продажи составят 80 %;

-в течение второго месяца, следующего за месяцем продажи будут на уровне 15 %.

Всоответствии с принятым регламентом труд и материалы оплачиваются

втечение месяца, следующего за месяцем, в котором эти затраты были произведены. Были определены общие затраты на оплату труда и материалы. В

таблице 5.8 представлены платежи.

Таблица 5.8 – Общие затраты на оплату труда и материалов, в млн. р.

Текущий год

105

Ежемесячно компания несет следующие расходы:

-управленческие расходы равны примерно 112,5 млн. р.;

-платежи по долгосрочному кредиту 37,5 млн. р.;

-амортизационные отчисления 150 млн. р.;

-прочие расходы – 11,5 млн. р.

В сентябре и декабре уплачиваются налоги в сумме 262,5 млн. р. В

октябре должны осуществляться периодические платежи по мере осуществления лабораторных исследований в сумме 250 млн. р. При этом на расчетном счете организации на 1 июля было 550 млн. р., контрольная сумма денежных средств в течение бюджетного периода составляет 375 млн. р.

Вопросы:

1)Помогите финансовому менеджеру составить помесячно кассовый бюджет за последние 6 месяцев текущего года;

2)Дате оценку требуемого финансирования (или избытка средств) по каждому месяцу в течение того же периода, т.е. покажите количество денег,

которое Организация должна взять в кредит (или, наоборот, инвестировать),

ежемесячно. При этом следует учитывать, что процентная ставка по кредитам составляет 17 %;

3)Предположим, что денежные поступления от продаж устойчивы в течение месяца, т.е. ежедневно поступает 1/30 денежных платежей. Однако все расходы оплачиваются 5-го числа каждого месяца. Как это влияет на кассовый бюджет? Каким образом его можно оптимизировать?

4)Организация работает сезонно. Не выполняя расчетов, осудите вопрос,

как будут изменяться в течение год коэффициенты ликвидности и доля

106

долговых обязательств, допуская, что финансовые потребности будут покрываться банковским кредитом. Может ли изменение этих коэффициентов повлиять на возможность фирмы получать банковский кредит?

5) Теперь предположим, что объем продаж упал ниже прогнозируемого уровня, однако организация продолжает производить продукцию согласно запланированному уровню. Из-за плохой конъюнктуры покупатели нарушают сроки платежей, потому возникает большой разрыв между продажей и поступлением денежных средств. Как все это повлияет на денежный поток

(избыток или дефицит) и внешнее финансирование?

6)Если у Вас в кассовом бюджете (составленном в вопросе 1) получился избыток денежных средств на конец одного из месяцев, то предположите альтернативные варианты инвестирования этих средств. Обсудите возможность вложений их в долгосрочные облигации, краткосрочные ценные бумаги, в

обыкновенные акции;

7)Какому бы инструменту инвестирования Вы отдали бы предпочтение,

если бы денежный поток показывал бы постоянный избыток денежных средств?

5.4 Список рекомендуемых источников

Скобелева, Е.В. Финансовый менеджмент: учебное пособие для студентов, обучающихся по программам высшего профессионального образования по специальности 080105.65 Финансы и кредит и по направлениям подготовки 080200.62 Менеджмент, 38.04.01 - Экономика / Е. В. Скобелева. -

Оренбург : Университет, 2013. Главы 4,5, с. 92-179

Басовский, Л. Е. Финансовый менеджмент : учеб. для вузов / Л. Е.

Басовский . - М. : ИНФРА-М, 2009. Глава 12, с. 205-227

Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов = Principles of Corporate Finance : учебник / Р. Брейли, С. Майерс .- 2-е изд. - М. : Олимп-Бизнес, 2012.

Глава 30, с. 789-810; глава 31, с. 815-828; глава 32, с. 841-853

107

Кириченко, Т.В. Финансовый менеджмент : Учебник / Т. В. Кириченко. -

М. : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2013. Глава 8, стр. 329-

374

Колчина, Н.В. Финансовый менеджмент : учеб. пособие для вузов / Н. В.

Колчина, О. В. Португалова, Е. Ю. Макеева ; под ред. Н. В. Колчиной. - М. :

ЮНИТИ-ДАНА, 2008. Глава 11, с. 319-358

Финансовый менеджмент. Проблемы и решения : учеб. для магистров /

под ред. А. З. Бобылевой. - М. : Юрайт, 2012. Часть 4, главы 11-15,с. 514-578

Финансовый менеджмент : теория и практика: учеб. для вузов / под ред.

Е. С. Стояновой.- 6-е изд. - М. : Перспектива, 2008. Глава 8, параграфы 2-4, с.

307-382

Григорьева, Т.И. Финансовый анализ для менеджеров: оценка, прогноз :

учебник для бакалавриата и магистратуры / Т.И. Григорьева. - 3-е изд., перераб.

и доп. - М. : Издательство Юрайт, 2016. Глава 10, с. 242-331

Румянцева, Е. Е. Финансовый менеджмент : учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Е. Е. Румянцева. - М. : Издательство Юрайт,

2016. Глава 4, с. 118-161; Глава 5, с. 162-185

Финансовый менеджмент: учебник / коллектив авторов; под ред. Н.И.

Берзова и Т.В. Тепловой. – М.: КНОРУС, 2014. Глава 17, с. 427-451; Глава 18, с.

452-466

6 Управление структурой капитала организации

6.1 Контрольные вопросы

1.В решении каких задач финансового менеджмента используется понятие «стоимость капитала компании»?

2.Перечислите источники финансирования деятельности компании,

оцените возможности их использования с точки зрения доступности, емкости,

уровня риска, эффективности использования.

108

3.Перечислите и охарактеризуйте факторы, определяющие структуру капитала организации в зависимости от организационно-правовой формы и вида деятельности?

4.Охарактеризуйте компании, предпочитающие работать только на собственном капитале?

5.Раскройте сущность и содержание показателей, используемых финансовыми менеджерами для определения оптимальной структуры капитала компании.

6.Оцените последствия высокой доли заемных источников в структуре капитала организации.

7.Какова роль внешних и внутренних факторов, влияющих на структуру капитала организации?

8.Раскройте содержание моделей оценки цены собственного и заемного капитала компании.

9.Какие расчеты позволяют оценить вероятность наступления финансовой неустойчивости?

10.Почему требуемая доходность кредиторов компании не равна стоимости заемного капитала?

11.Раскройте основные идеи, заложены в эффекте финансового рычага. Определите влияние этого показателя на рентабельность собственного капитала.

12.Каковы преимущества и особенности применения метода средневзвешенной цены капитала?

13.Что означает факт увеличения стоимости заемного капитала,

используемого организацией?

14.Опишите механизм расчета показателя: средневзвешенная цена капитала. В чем экономический смысл этого показателя?

15.Верно ли утверждение, что цена капитала, сформированного за счет нераспределенной прибыли всегда ниже цены капитала, сформированного за счет выпуска обыкновенных акций? Объясните свой ответ.

109

16.Как соотносятся между собой категории «цена капитала» и

«стоимость бизнеса»?

17.Каково влияние состояния российского рынка капитала на способность компании привлекать внешние источники финансирования?

18.Каково влияние состояния международного рынка капитала на способность компании привлекать внешние источники финансирования?

19.Почему компании прибегают к выпуску отзывных облигаций и проводят досрочное погашение облигаций?

20.Какова взаимосвязь стоимости акций с уставным капиталом и активами компании?

21.Какие методы определения рыночной цены акции применяются на фондовом рынке?

22.Почему компания выкупает с рынка собственные акции?

23.Какие изменения в структуре собственности могут повлиять на рекомендации по выбору структуры капитала компании?

6.2Тестовые задания

1 Цена капитала представляет собой:

а) величину затрат на привлечение и обслуживание капитала в денежных единицах измерения;

б) требуемую доходность на вложенный капитал владельцами капитала;

в) относительную величину затрат на привлечение и обслуживание капитала.

2 Определите соотношение цены источника «обыкновенные акции нового выпуска» (1) и источника «нераспределенная прибыль» (2):

а) 1>2;

б) 1<2;

в) 1=2;

г) нельзя определить без дополнительных данных.

110