Правовое регулирование биржевых сделок (фьючерсные сделки). Монография

–сделки, заключаемые между клиринговой организацией и биржей1;

–сделки, заключаемые между брокерами и/или дилерами и биржей2;

–сделки, заключаемые между депозитарием и биржей3;

б) биржевые сделки, в которых биржа выступает не в качестве субъекта, а как определенное место, где заключаются биржевые сделки. В этот подвид входят:

–сделки, заключаемые между брокерами и/или дилерами и клиринговой организацией, о клиринговом обслуживании4;

–сделки, заключаемые между брокерами и/или дилерами и депозитарной организацией, о депозитарном обслуживании5;

–сделки, заключаемые между клиринговой организацией и депозитарной6. 2. Во вторую группу входят сделки, заключаемые на бирже, в которых бир-

жа выступает в качестве организатора торговли. В эту группу включаются биржевые сделки в узком смысле слова, т.е. сделки, заключаемые между брокерами и дилерами по поводу биржевого товара и перехода прав на биржевой актив. В таких сделках биржа не выступает контрагентом в договоре, контрагентами

втаких сделках выступают сами брокеры и дилеры. Биржа в таких сделках является вспомогательным институтом, организующим биржевые торги. Обычно

вцивилистической литературе, начиная с дореволюционной, говоря о биржевых сделках, имеют в виду именно эту группу сделок7. К этой группе сделок относятся сделки купли-продажи, фьючерсные, опционные, форвардные, арбитражные, сделки РЕПО и Своп, заключаемые на бирже.

1 См.: Регламент взаимодействия Клирингового центра и Организатора торговли. Приложение № 3 к Положению о секции срочных сделок НП «Фондовая биржа РТС» [Электронный ресурс]. Режим доступа: www. rts.ru.

2 См.: Правила торговли в секции срочного рынка Московской фондовой биржи. Ст. 1; Правила секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ и других бирж. Ст. 1.

3 См.: Операционный регламент срочной секции. Приложение № 1 к Правилам торговли срочными контрактами на МЦФБ, 2001.

4 См.: Регламент взаимодействия Клирингового центра и Организатора торговли. Приложение № 3 к Положению о секции срочных сделок НП «Фондовая биржа РТС» [Электронный ресурс]. Режим доступа: www. rts.ru.

5 См.: Правила совершения срочных сделок. Ст. 1.

6 См.: Регламент взаимодействия клирингового центра и организатора торговли. Приложение № 3 к Положению о секции срочных сделок НП «Фондовая биржа РТС» [Электронный ресурс]. Режим доступа: www. rts.ru.

7 См.: Победоносцев К.П. Курс гражданского права. М.: Зерцало, 2003. Т. 3; Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права: в 2 т. М.: Статут, 2003. Т. 2; Нерсесов Н.И. Торговое право. М.: Разсветъ, 1896; Гольмстен А.X. Очерки по русскому торговому праву. СПб.: Типография Д.В. Чичинадзе, 1895; Цитович П.П. Учебник торгового права. СПб.: Изд-во книгопродавца Н.Я. Оглобина, 1891; Гессен Я.М. Биржевые сделки по русскому праву. Киев: Банковая энциклопедия, 1917. Т. 2.

31

Таким образом, под биржевыми сделками следует понимать сделки, совершенные на организованном рынке (бирже) между участниками биржевых торгов по поводу биржевого товара и зарегистрированные у организатора торговли. С.Э. Жилинский дает определение биржевой сделки: «Биржевой сделкой является договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевой торговли»1.

Представляется, что из понятия «биржевые сделки» должны быть исключены договоры, заключаемые биржей по поводу технического обслуживания здания биржи (коммунальное обслуживание), договоры по поводу купли-продажи оборудования (мониторы, компьютеры, канцелярские принадлежности и т.д.) для обеспечения деятельности биржи и трудовые контракты биржи с персоналом. В таких договорах биржа выступает как обычный хозяйствующий субъект, без каких-либо особенностей и исключений, даже если эти договоры заключаются непосредственно на территории биржи. Для этого рода договоров место заключения договора не играет никакой роли, в отличие от вышеназванных биржевых сделок. Аналогичный подход встречается в работах М.М. Агаркова по отношению к банковским сделкам. Автор отмечает, что «все сделки, совершаемые банками, могут быть разбиты на две группы. К первой группе относятся сделки, совершение которых составляет непосредственный предмет деятельности банка, как, например, прием вкладов, учет векселей, перевод и т.д. Ко второй группе относятся сделки, совершение которых имеет вспомогательное значение и служит для обеспечения организационных и материальных предпосылок работы банка, как, например, сделки по закупке топлива, оборудования, бумаги, по найму служащих и т.д. Сделки, относящиеся к первой группе, называются банковыми сделками или банковыми операциями»2. Таким образом, банковскими сделками автор называет лишь сделки первой группы, сделки же второй группы исключаются из понятия «банковские сделки».

Предметом нашего исследования являются сделки второй группы, т.е. фьючерсные контракты, однако прежде необходимо уяснить, что представляет собой биржевая сделка в узком смысле, какими особенностями она характеризуется и что выделяет биржевую сделку из всей массы гражданско-правовых сделок? Г.Ф. Шершеневич справедливо указывает, что «отличительного признака биржевых сделок следует искать не в их юридической природе, а в условиях, при которых сделка совершается, а именно, где, между кем, по поводу какого объекта или как она совершается»3.

Биржевые сделки второй группы (биржевые сделки) характеризуются рядом отличительных признаков, таких как место и время заключения сделок, субъекты, заключающие сделку, биржевая регистрация сделки, биржевой

1 Жилинский С.Э. Правовая основа предпринимательской деятельности (предпринимательское право). М.: Норма–Инфра-М, 1998. С. 479.

2 Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. 2-е изд. М.: БЕК, 1994. С. 50.

3 Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права: в 2 т. М.: Статут, 2003. С. 484. Т. 2.

32

товар и т.д. Так, Я.М. Гессен биржевые сделки выделяет в зависимости от места и времени, субъектного состава, товара и внешних особенностей заключения сделки1.

Само понятие биржевой сделки дается в ст. 7 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле», где говорится, что биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов.

Аналогичное понятие биржевой сделки дается в Правилах МЦФБ, где указывается, что «биржевая сделка – это зарегистрированная биржей сделка, заключенная в ходе торговой сессии в результате согласия одного из участников с условиями, предложенными в ранее поданной заявке (или ее части) другого участника»2.

Одним из отличительных признаков биржевой сделки является место ее заключения. Г.Ф. Шершеневич справедливо отмечает, что «…биржевая сделка заключается в биржевом собрании. Отсюда следует, что сделка, заключенная вне биржи, хотя бы она приспособилась к биржевой спекуляции, не может быть признана биржевой»3. Интересным является то, что в дореволюционной России к биржевым сделкам относились и сделки, заключаемые вне биржи, но с условием, что такая сделка заключается с участием биржевого маклера. А.Г. Волков говорит, что «по правилам Калашниковской биржи, сделка признается биржевой

ив том случае, когда она совершена хотя и вне Калашниковской биржи, но при посредстве ее маклера, или когда стороны, участвующие в сделке, договорились считать ее биржевой»4.

Обычно для гражданско-правовых сделок место заключения не играет роли

ине влияет на правоотношение. Ранее мы говорили, что не все сделки, заключаемые на бирже, являются биржевыми. «Необходима зависимость данной сделки от биржи по существу, а не в том смысле, чтобы сделка заключена была именно в помещении биржи»5. Поэтому биржевой признается сделка, заключенная на бирже, на биржевых торгах, организованных биржей по поводу перехода прав на биржевой товар.

Взависимости от места заключения биржевой сделки решается вопрос о применении локальных нормативных актов биржи, распространяющихся на правоотношения сторон. Так, на сделки, заключаемые на ММВБ, не могут распространяться локальные акты МФБ, и, наоборот, в отношении сделок, заклю-

1 См.: Гессен Я.М. Биржевые сделки по русскому праву. Киев: Банковая энциклопедия, 1917. Т. 2. С. 348.

2 Правила торговли срочными контрактами на Московской центральной фондовой бирже. 2001.

3 Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права: в 2 т. М.: Статут, 2003. Т. 2. С. 485.

4 Волков А.Ф. Биржевое право. Биржевой суд и правила биржевой торговли хлебными товарами. СПб., 1905. С. 92.

5 Ed. Heilfron, Ervin Feld. Биржевые сделки, их пролонгация и ликвидация // Банковая энциклопедия. Т. 2 / пер. с англ. Л.Н. Яснопольский. Киев, 1917. С. 325.

33

чаемых на МФБ, не применяются правила ММВБ. На каждой бирже издаются

иприменяются свои локальные акты.

Всвязи с развитием высоких технологий и полной компьютеризации бирж к биржевым сделкам относятся сделки, заключаемые не непосредственно на территории и в помещении биржи, а через специальные компьютерные сети, которые связаны с биржей. Так, биржа SOFFEX начала свою работу в 1988 г. как первый в мире электронный рынок деривативов1.

Всекторе производных финансовых инструментов биржи Euronext также открывается единая международная секция электронной торговли между разными биржами (Chicago Mercantile Exchange, Singapore Exchange, Borsa de Mercadorias & Futures, Montreal Exchange и Spanish MEFF)2.

Современные системы электронной торговли и Интернет дают возможность брокерам и дилерам из любой точки Земли участвовать в биржевой торговле,

иэти сделки являются биржевыми. Каждое лицо, имея компьютер у себя дома и счет в банке, может заключить сделки на биржах, расположенных в Чикаго, Нью-Йорке или в Европе3. Такая электронная торговля начинает развиваться

ив России. «Электронная торговая система FORTS предоставляет возможность одновременно проводить операции со всеми фьючерсными и опционными контрактами, введенными в обращение на Фондовой бирже РТС»4.

Еще в российской дореволюционной литературе, подчеркивая биржевой характер сделки, обращалось внимание на время заключения сделки5. Необходимо различать время и срок биржевых сделок. Под временем заключения биржевой сделки подразумевается время начала и окончания биржевых торгов, время, в течение которого стороны подают заявки на покупку и продажу биржевого актива6. Заявки, поданные вне указанного в правилах биржи времени, не принимаются и не заносятся в реестр поданных заявок7. Под сроком биржевой сделки обычно понимают период времени, между заключением и исполнением биржевой сделки. Таким образом, под временем заключения биржевой сделки следует понимать установленный правилами биржи период времени биржевой торговли,

1 См.: Пензин К. EUREX – слагаемые успеха // Рынок ценных бумаг. 2001. № 3. C. 61.

2 См.: Гаврилин В. Общеевропейская биржа EURONEXT – шаг навстречу глобализации или поиск зарубежных инвестиций // Финансист. 2002. № 1. С. 71.

3 См.: Чадин С. Современный рынок срочных контрактов // Валютный спекулянт, 2002. № 2. С. 56.

4 Фьючерсы: информационно-деловой портал [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.mosobl.ru.

5 Филиппов Ю.Д. Биржа. Ее история, современная организация и функции. СПб., 1912. С. 50.

6 См.: Правила совершения срочных сделок. Ст. 6.

7 См.: Приложение № 01 к Правилам секции срочного рынка ММВБ «Распорядок торгового дня в секции срочного рынка ММВБ».

34

втечение которого участник биржевой торговли имеет право подать или акцептовать оферту1.

На практике широко употребляются понятия «торговое время» и «торговый день» как идентичные, т.е. имеются в виду определенные часы, отведенные для заключения биржевой сделки. В статье 1 Правил МЦФБ дается определение торгового дня как времени, в течение которого биржа проводит торги2. В правилах некоторых бирж, торговое время обозначается как «торговая сессия», например,

вст. 1 Правил РТС говорится, что «торговая сессия» – это период времени, в течение которого организатор торговли проводит торги срочными контрактами. Если биржей установлено, что торги начинаются в 11.00 и заканчиваются в 18.00, то сделки могут заключаться только с 11.00 до 18.00, именно этот промежуток целого дня (24 ч) и является торговым временем (торговым днем, торговой сессией). Как и место заключения сделки, время заключения сделки подчеркивает связь сделки с биржей как основной признак биржевой сделки.

Базисным, или базовым, активом биржевой сделки называют биржевой товар, который обращается на бирже, «допущен к котировкам на бирже»3. С развитием торговли расширяется и круг товаров, продаваемых с помощью биржевых сделок. Если изначально базовыми активами биржевых сделок были сельскохозяйственные товары, позже металл и нефть, то теперь продаются ценные бумаги, валюта, финансовые индексы, индексы на погоду и итоги президентских выборов.

Объектами биржевой сделки на товарных биржах могут быть только вещи, определяемые родовыми признаками, т.е. должны быть заменяемыми. Так как по биржевым сделкам биржевой актив обращается неоднократно, и указывается определенное стандартное качество и количество, то объектом биржевых сделок не могут быть индивидуально-определенные вещи. Кроме того, такие вещи едины в своем роде, следовательно, исключаются существенные признаки биржевой торговли – публичность, конкуренция и аукционный характер. Еще в уставах дореволюционных бирж, в частности в уставе Калашниковской хлебной биржи, говорилось, что объектом биржевой торговли выступают товары установленного количества (партии) и качества4. По поводу установленного качества и количества биржевого товара Г.Ф. Шершеневич пишет: «На бирже имеет место оптовая торговля, а потому немыслимо, чтобы на бирже заключались сделки какого угодно размера, на какую угодно стоимость. Обыкновенно биржи устанавливают единицу сделок, ниже которой нельзя спускаться. Эта единица может быть разной для различных видов товаров и ценных бумаг. Так, на Калашниковской

1 См.: Правила торговли в секции срочного рынка Московской фондовой биржи. П. 11.2.

2 См.: Правила торговли срочными контрактами на МЦФБ.

3 Цитович П.П. Учебник торгового права. СПб.: Изд-во книгопродавца Н.Я. Оглобина, 1891. С. 238.

4 См.: Волков А.Ф. Биржевое право. Биржевой суд и правила биржевой торговли хлебными товарами. СПб., 1905. С. 92.

35

хлебной бирже партия товара, составляющая предмет сделки, должна быть по весу не менее 750 пудов или по стоимости не ниже 1000 рублей»1. Аналогичное положение о стандартных количествах и качествах биржевых сделок содержится в современных биржевых правилах. В секции срочного рынка ММВБ спецификация фьючерсного контракта на акции «ЛУКойл» состоит из одной акции2. На бирже РТС фьючерсный контракт на акции «ЛУКойл» состоит из 10 акций3.

Биржевые товары не должны быть ограничены или изъяты из оборота. В статье 6 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» указывается, что биржевым товаром не могут быть недвижимое имущество и объекты интеллектуальной собственности. В проекте № 147313-3 ФЗ «О срочном рынке» не содержится определение базисного актива, а лишь перечисляется имущество, которое может входить в понятие «базисный актив». В статье 3 проекта говорится: «Базисный актив – иностранная валюта, ценные бумаги и иное имущество и имущественные права, процентные ставки, кредитные ресурсы, индексы цен или процентных ставок».

Встатье 14 ФЗ «О рынке ценных бумаг» говорится, что на фондовой бирже заключаются сделки, предметом которых выступают эмиссионные ценные бумаги и инвестиционные паи. Ранее было сказано, что эта статья необоснованно исключает из биржевой торговли финансовые индексы и пакеты ценных бумаг.

На мировых биржах широкое распространение получили индексные фьючерсы. Так, почти вся американская экономика зависит от индекса Доу Джонса. В этой сфере не отстают и российские биржи. В России Фондовая биржа РТС 3 декабря 2001 г. запустила в обращение на рынке FORTS (фьючерсы и опционы в РТС – Futures, Options on RTS) фьючерсные контракты на финансовые индексы RUIX и RUIX-OIL. Это первые подобного рода финансовые инструменты в нашей стране. «Нефтяной» индекс RUIX-OIL рассчитывается по акциям «ЮКОСа», «ЛУКойла», «Сургутнефтегаза» и «Татнефти». Финансовый фондовый индекс RUIX рассчитывается по котировкам семи наиболее ликвидных ценных бумаг – РАО «ЕЭС России», «ЛУКойл», «Мосэнерго», «Ростелеком», «Сургутнефтегаз», «Татнефть» и ЮКОС4. Одно из основных преимуществ индексов заключается в том, что они менее подвержены ценовым колебаниям, чем акции отдельных компаний, т.е. менее рискованы, чем отдельные акции.

ВРоссии, помимо индексных фьючерсов, появились и блочные фьючерсные контракты. Необходимо отличать индексные и блочные фьючерсы. Если индекс представляет собой финансовый показатель какой либо отрасли (RUIX-OIL – показатель нефтедобывающей отрасли), то блок или пакет – это совокупность ценных бумаг разных эмитентов, работающих в разных областях. На бирже РТС

1 Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права: в 2 т. М.: Статут, 2003. Т. 2. С. 486.

2 См.: Спецификация фьючерса на обыкновенные акции, утв. Биржевым советом ММВБ.

3 Указанные спецификации утверждены решением Совета директоров НП «Фондовая биржа РТС».

4 См.: Тягай С. Срочная конкуренция // Коммерсантъ (Москва). 2001. № 219. С. 5.

36

начали торговать блочными фьючерсными контрактами с 20 февраля 2001 г. В блок входили ценные бумаги: 300 акций РАО «ЕЭС России», 5 акций «ЛУКойла», 190 акций «Мосэнерго», 1 акция «Норильского никеля», 6 акций «Ростелекома», 200 акций «Сургутнефтегаза» и 20 акций «Татнефти», т.е. компаний, работающих в разных сферах экономики1. Единственным требованим, которое предъявляется к ценным бумагам, выступающим объектом фьючерсного контракта (в том числе блочного) является то, что они должны носить серийный (а не штучный) характер, т.е. быть эмиссионными ценными бумагами2.

Сразвитием бирж и биржевых сделок расширяется и круг объектов биржевых сделок. Биржевая торговля валютными фьючерсами началась 16 мая 1972 г. на Чикагской товарной бирже (Chicago Mercantile Exchange – СМЕ), а точнее, на образованном в рамках этой биржи международном валютном рынке (International Monetary Market – IMM). Первых в истории биржевой торговли «нетоварных» фьючерсных контрактов было пять: на английский фунт стерлингов, канадский доллар, немецкую марку, японскую иену и швейцарский франк.

Спомощью фьючерсов сейчас «продают и покупают погоду», с 1997 г. погодные фьючерсы начали продаваться на Чикагской товарной бирже и оборот таких контрактов превышает 2.5 млрд. долл. С ноября 2001 г. на лондонской фьючерсной бирже LIFFE (London International Financial Futures Exchange) также начали продаваться фьючерсные контракты на температуру воздуха (шесть видов фьючерсных контрактов)3. Далее на мировых биржах начали обращаться и фьючерсы на президентские выборы, в частности на выборы президента США при баллотировании Буша и Гора. Аналогичные сделки заключались и в России, на Российской бирже в конце 1995 – начале 1996 г.4

Как отмечалось в дореволюционной литературе, особенность биржевых сделок выражается в субъектном составе. «Под биржею разумеется и биржевая публика – те посетители, которые являются туда постоянно и не из-за одного любопытства», – отмечал П.П. Цитович5. На бирже сделки заключаются специальными субъектами, участниками биржевой торговли, получившими соответствующие лицензии и прошедшие биржевую регистрацию. «На бирже могут быть и случайные посетители, но они не имеют права производить на ней дел»6. Биржевая сделка должна быть заключена постоянными посетителями, принадлежащими к членам биржевого общества. Если, однако, на той или иной

1 См.: Кузин А. Перевод фьючерсной торговли в РТС повысил надежность срочного рынка // Рынок ценных бумаг. 2001. № 21. С. 55.

2Постановление ФКЦБ от 27.04.2001 № 9 «Об утверждении положения о требованиях

коперациям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг». П. 1.3.

3См.: Козицын С. Лондонская биржа начала торговать погодой // Коммерсантъ. 2001.

№216. С. 5.

4 См.: Овреченко М. Торговля под градусом // Ведомости. 2001. № 217. С. 59.

5 Цитович П.П. Учебник торгового права. СПб.: Изд-во книгопродавца Н.Я. Оглобина, 1891. С. 237.

6 Нерсесов Н.И. Торговое право. М.: Разсветъ, 1896. С. 181.

37

бирже «временным посетителям предоставлено право производства операций, то нет оснований не признавать за их сделками биржевого характера», – указывал Г.Ф. Шершеневич1. Статья 19 Закона РФ «О товарной бирже и биржевой торговле» также допускает существование не только постоянных членов биржевой торговли, но и разовых посетителей, и сделки, заключаемые последними, также являются биржевыми.

В основном участниками биржевых торгов выступают посредники – брокеры, которые в литературе также называются маклерами. Они были известны еще дореволюционному законодательству. По этому поводу Г.Ф. Шершеневич говорил: «Для посредничества при заключении биржевых сделок существуют биржевые маклеры. Испытание кандидата в знании маклерского дела производится биржевым комитетом, избрание на должность – биржевым собранием, утверждение в должности – министерством торговли и промышленности»2.

Помимо брокеров, сделки на бирже заключаются дилерами, которые не осуществляют посредническую деятельность и приобретают биржевой актив не в интересах третьих лиц, а в собственных интересах, от своего имени и за свой счет. Таким образом, биржевые сделки заключаются либо брокерами (посредниками), либо дилерами, что существенно выделяет биржевые сделки среди остальных гражданско-правовых сделок.

С учетом всех вышеназванных признаков, присущих биржевой сделке, можно сформулировать следующее ее определение: «биржевая сделка – есть двусто-

роннеобязывающий договор, зарегистрированный на бирже, совершенный между участниками биржевой торговли во время торговой сессии по поводу биржевого то-

вара, прошедшего листинг».

В этом определении наличествуют все характерные для биржевой сделки признаки. Такое определение способно разграничить биржевые сделки первой и второй категорий, в узком и широком их понимании биржевых сделок.

1.4. Классификация биржевых сделок

Выделяя основные признаки биржевых сделок, следует также провести их классификацию на более мелкие группы в целях их четкого разграничения.

Все биржевые сделки (в зависимости от срока исполнения договора) можно классифицировать на кассовые, деривативные (срочные), комбинированные (смешанные). Следует подчеркнуть, что в дореволюционной России классификация по этому основанию уже существовала, но выделялись лишь две группы –

1 Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права: в 2 т. М.: Статут, 2003. Т. 2. С. 485. 2 Там же. С. 479.

38

кассовые и срочные сделки. Такую классификацию выделения кассовых и срочных сделок проводят А.Ф. Волков1, Я.М. Гессен2, А.Х. Гольмстен3, Н.И. Нерсесов4, К.П. Победоносцев5 П.П. Цитович6 и др. Некоторыми авторами были предложены и другие классификации. Например, Г.Ф. Шершеневич выделяет биржевые сделки кассовые, срочные, на разность и с премией, хотя нужно отметить, что автор не обосновывает свою классификацию7.

1. К группе кассовых сделок относятся сделки с немедленным сроком исполнения договора. Кассовые сделки в литературе часто называются сделками спот8. Они совершаются «в форме купли-продажи немедленно и за наличные деньги (au comptant) с вручением бумаг из рук продавца в руки покупателя»9. Аналогичное понятие кассовых сделок дает и П.П. Цитович: «Покупка немедленно – немедленно производится как передача бумаги, так и платеж за нее»10. Необходимо отметить, что «немедленный срок исполнения» носит условный характер и реально на бирже таких сделок не заключают. Немедленная поставка биржевого актива происходит не сразу после получения встречного исполнения обязательства, т.е. уплаты денег за биржевой товар, а спустя несколько дней, через небольшой промежуток времени, указанный в правилах бирж11. Действительно, при кассовой сделке может потребоваться значительное время для исполнения договора, что может быть обусловлено наличием установленного порядка, например, соблюдения установленной процедуры передачи именных ценных бумаг и т.д. На условность такого выделения кассовых сделок было обращено внимание еще Г.Ф. Шершеневичем, который говорил, что «немедленность исполнения в настоящем случае носит условный характер. Немедленное по заключении сделки исполнение становится невозможным уже по той простой причине, что

1 См.: Волков А.Ф. Биржевое право. Биржевой суд и правила биржевой торговли хлебными товарами. СПб., 1905. С. 92.

2 См.: Гессен Я.М. Биржевые сделки по русскому праву // Банковая энциклопедия / под ред. Л.Н. Яснопольского. Киев, 1917. Т. 2. С. 348.

3 См.: Гольмстен А.X. Очерки по русскому торговому праву. СПб.: Типография Д.В. Чичинадзе, 1895. С. 178.

4 См.: Нерсесов Н.И. Торговое право. М.: Разсветъ, 1896. С. 181.

5 См.: Победоносцев К.П. Курс гражданского права. М.: Зерцало, 2003. Т. 3. С. 526.

6 См.: Цитович П.П. Учебник торгового права. СПб.: Изд-во книгопродавца Н.Я. Оглобина, 1891. С. 239.

7 См.: Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права: в 2 т. М.: Статут, 2003. Т. 2. С. 487.

8 Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. М.: Социальные отношения, 2002. Ч. 2. С. 405. 9 Нерсесов Н.И. Торговое право. М.: Разсветъ, 1896. С. 181.

10Цитович П.П. Учебник торгового права. СПб.: Изд-во книгопродавца Н.Я. Оглобина, 1891. С. 239.

11В пункте 15.8 Правил проведения торгов по ценным бумагам на ММВБ говорится, что «продавец осуществляет поставку ценных бумаг на счет депо покупателя в депозитарии на пятый рабочий день после даты заключения сделки».

39

на бирже нет самого товара, который мог бы быть вручен продавцом покупщику. Так как исполнение должно произойти за пределами биржи, то оно требует времени, какое фактически необходимо для выполнения акта передачи. Немедленное исполнение заменяется кратким сроком, но срок этот точно определен на каждой бирже для каждого вида товара»1. По поводу условности «немедленной поставки» по кассовым сделкам в литературе говорилось неоднократно2.

Сроки поставки по кассовым сделкам устанавливаются самими биржами. Например, «по правилам Калашниковской хлебной биржи товар, купленный «с железной дороги» должен быть принят в течение суток, следующих за днем заключения сделки, а товар, купленный с судна или из амбара, должен быть взят за отсутствием особого условленного срока в течение 15 дней со дня заявления продавца о готовности к сдаче товара»3.

Возьмем другой пример. На Санкт-Петербургской бирже кассовой считается сделка, при которой срок передачи покупателю бумаг не превышает 14 дней, на ММВБ – 5 дней. Аналогичную трактовку кассовых сделок дает и ЦБ РФ4. В указании ЦБ РФ дается понятие кассовой сделки, как сделки, исполнение которой (дата расчетов по которой) осуществляется сторонами не позднее второго рабочего дня после дня ее заключения. Фактически в кассовых сделках момент заключения договора также отделен от момента его исполнения, но в отличие от срочных сделок этот срок достаточно короткий.

Кроме того, особенность кассовых сделок заключается в том, что по кассовым сделкам происходит именно реальная поставка биржевого актива, тогда как по срочным сделкам в 97% случаев договор исполняется путем взаиморасчетов между сторонами5.

Кассовые сделки служат преимущественно действительному спросу, сделки на срок – спекуляции6, хотя К. Малышев не исключает возможности и спекуляции по кассовым сделкам, если сторона сделки намеревается лишь получить «барыш»7. Многие авторы справедливо указывают, что кассовые сделки «не пред-

1 Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права: в 2 т. М.: Статут, 2003. Т. 2. С. 487.

2См.: Малышев К. О биржевых фондовых сделках на срок // Журнал гражданского

иторгового права. 1871. Кн. 3. Сентябрь. С. 414; Словарь юридических и государственных наук / под ред. А.Ф. Волкова, Ю.Д. Филиппова. СПб., 1901. Т. I. С. 956.

3 Носенко Д. Устав торговый. СПб., 1909. С. 699.

4 Указание ЦБ РФ от 30.03.1998 № 199-У «Об установлении единого порядка определения кассовых (наличных) и сделок кредитных организаций и внесении изменений и дополнений в нормативные акты Банка России» // Вестник банка России. 1998. № 22 (ныне утратило силу). См.: указание ЦБ РФ от 26.11.2007 № 1918-У.

5 См.: Силин Н.Д. Что такое биржа? // Банковая энциклопедия / под ред. Л.Н. Яснопольского. Киев, 1917. Т. 2. С. 14.

6 См.: Ed. Heilfron, Ervin Feld. Биржевые сделки, их пролонгация и ликвидация // Банковая энциклопедия / под ред. Л.Н. Яснопольского. Киев, 1917. Т. 2. С. 294.

7См.: Малышев К. О биржевых фондовых сделках на срок // Журнал гражданского

иторгового права. 1871. Кн. 3. Сентябрь. С. 415.

40