– имело эффективные основные производственные фонды или знало, что должно быть приобретено при санации и от чего предприятие должно освободиться (это могут быть неиспользуемые объекты недвижимости, оборудование

исоциальная инфраструктура);

–обладало эффективной организационно-функциональной структурой управления;

–располагало эффективной инженерной и транспортной инфраструктурой;

–проводило оптимальную маркетинговую политику, включая мониторинг рисков;

–владело механизмом применения современных финансовых инструментов.

Вышеперечисленные признаки инвестиционной привлекательности обеспечивают эффективность финансовых вложений, дают серьёзные гарантии того, что инвестиции будут направлены не на зарплату или погашение долгов; после чего непременно появятся новые долги, не на личное обогащение управляющего; а на эффективное реформирование предприятие. Таким образом, подходят к необходимости процесса подготовки предприятия к поступлению инвестиций, которое называется реформированием предприятия.

Исследование проблем инвестирования всегда находилось в центре экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом.

Вопросы для самоконтроля

1.Каковы цели и задачи инвестиционной деятельности?

2.Дайте определение понятий «инвестиции», «антикризисная инвестиционная политика предприятия», «инвестиционная привлекательность предприятия».

3.Охарактеризуйте состав инвестиционного цикла.

4.Посредством каких мер осуществляется государственное регулирование инвестиционной деятельности в России?

5.Какие виды цен используются в расчётах коммерческой, экономической и бюджетной эффективности?

6.Охарактеризуйте показатели экономической эффективности антикризисного инвестиционного проекта.

4Реструктуризация предприятий-банкротов

4.1Теоретические основы реструктуризации

4.1.1 Сущность и основные понятия реструктуризации

Одним из наиболее эффективных способов преобразований в условиях быстро меняющейся рыночной экономики является реструктуризация. В экономической литературе «реструктуризация» является не единственным понятием, используемым для обозначения преобразований в экономике. Такие понятия, как «трансформация», «реформирование», «реорганизация», также применяются для описания происходящих преобразований.

Трансформация – это всестороннее преобразование на предприятии как ответная реакция на происходящие во внешней среде изменения.

Реформирование – изменение принципов функционирования предприятий, способствующее улучшению управления, повышению эффективности производства и конкурентоспособности выпускаемой продукции, росту производительности труда, снижению издержек производства, улучшению финансовоэкономических результатов деятельности, а также меры государственной поддержки указанных изменений. Понятие «реформирование» используют, когда необходимо подчеркнуть глубину и нормативный характер преобразований.

Реорганизация – это радикальные изменения статуса предприятия как юридического лица, происходящие в форме слияния, присоединения, разделения, выделения или преобразования в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Реструктуризация (от лат. «re» – снова, заново; «structure» – устройство, организация, взаимное расположение и связь составных частей чего-либо) – это комплексное, структурное преобразование деятельности предприятия, направленное на создание условий достижения устойчивого финансового положения, роста стоимости собственного капитала и эффективного функционирования предприятия в соответствии с выработанной стратегией с целью повышения его конкурентоспособности. Реструктуризация имеет чёткие сроки реализации и не является частью повседневного делового цикла предприятия.

Реструктуризация чаще всего используется в случаях, когда: 1) благополучному предприятию необходимо получить определённые преимущества в конкурентной борьбе; 2) прогнозируется ухудшение условий деятельности предприя-

тия, хотя текущее состояние финансово-хозяйственной деятельности удовлетворительно; 3) предприятие находится в глубоком финансово-экономическом кризисе.

Цели реструктуризации:

−увеличение рыночной стоимости собственного капитала предприятия;

−улучшение экономических и финансовых показателей функционирования;

−привлечение долгосрочных вложений капитала в виде прямых инвестиций

идолгосрочных долговых обязательств;

−усиление конкурентоспособности предприятия.

Принципы реструктуризации:

–принцип системности (поиск и определение связей, целостности, сопоставление свойств, нахождение границ внутренней и внешней среды);

–принцип последовательности (проведение реструктуризации по определённой, заранее разработанной технологии);

–принцип целенаправленности (реструктуризация должна иметь определённую цель, определяющую выбор решений, последовательность их разработки);

–принцип корпоративности (понимание и принятие всеми работниками целей реструктуризации);

–принцип оперативности и гибкости (быстрота и решительность действий);

–принцип концептуальности (наличие концептуального единства, единая терминология);

–принцип прозрачности (каждый член организации должен знать и понимать сущность и значение реструктуризационных мероприятий);

–принцип инновационности или постоянного улучшения (поиск и инициирование перспективных изменений потребностей, использование новых форм коммуникаций);

–принцип мониторинга или эффективного контроля (наличие постоянной обратной связи, позволяющей корректировать процесс реструктуризации);

–принцип стабилизации и управляемости (процесс реструктуризации управляем и ограничен во времени).

Формы реструктуризации. Выделяют две формы реструктуризации – оперативную и стратегическую.

Оперативная реструктуризация предполагает разработку и реализацию первоочередных мер для разрешения финансово-экономических проблем в краткосрочном периоде. Задачами оперативной реструктуризации в данном случае являются: восстановление платёжеспособности предприятия в текущий момент

времени; создание финансово-экономических условий для устойчивого развития в долгосрочном периоде и обеспечение конкурентоспособности; создание условий для инвестиционной привлекательности предприятия.

Содержанием оперативной реструктуризации является реструктуризация производственной деятельности, активов и долговых обязательств.

Стратегическая реструктуризация направлена на долгосрочные изменения в деятельности предприятия, конечной целью которой является рост стоимости предприятия (бизнеса) и повышение конкурентоспособности на рынке.

Мероприятия стратегической реструктуризации направлены на преобразование сфер деятельности и адаптацию структур; оптимизацию видов деятельности; выбор организационно-правового оформления; выбор адекватной производственной и управленческой структуры; преобразование и оптимизацию бизнеспроцессов; оптимизацию основных процессов; совершенствование функционального обеспечения; создание эффективной информационной системы.

Реструктуризация проводится в два этапа: на первом этапе осуществляются мероприятия оперативной реструктуризации, а на втором – стратегической.

Основные риски проведения реструктуризации:

–неправильный выбор метода реструктуризации;

–преждевременная оценка результатов реструктуризации;

–недостаточная квалификация представителей органов управления;

–неправильная оценка необходимых для реструктуризации ресурсов;

–низкая мотивация лиц, участвующих в процессе реструктуризации;

–появление негативных социальных последствий;

–некачественное юридическое сопровождение.

Направления, типы и виды реструктуризации предприятий представлены в таблице 4.1.

Таблица 4.1 – Классификация направлений, типов и видов реструктуризации

Выбор направления, типа и вида реструктуризации зависит от причин проведения реструктуризации, внутренних возможностей и внешних условий, в которых находится конкретное предприятие.

Процесс реструктуризации. Принципиальная схема процесса реструктуризации представлена на рисунке 4.1.

Рисунок 4.1 – Принципиальная схема процесса реструктуризации

На первых трёх этапах осуществляется процесс планирования реструктури-

зации, от правильности и своевременности проведения которого зависит конечный результат – достижение (недостижение) поставленных целей реструктуризации. При рассмотрении планирования реструктуризации нельзя не остановиться на двух нормативных документах, принятых за годы проведения экономических реформ: Концепция формирования отраслевых программ реструктуризации и Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций).

Согласно Концепции формирования отраслевых программ реструктуризации, реструктуризация направлена на повышение рентабельности производства и конкурентоспособности выпускаемой продукции посредством поиска рынков сбыта и формирования рациональной структуры активов предприятия. Содержанием реструктуризации является реструктуризация задолженностей и активов предприятия на основе разработки бизнес-плана.

Следует отметить, что авторы данного документа не ставили перед собой задачу формирования концептуального подхода для реализации на конкретном предприятии. Тем не менее с появлением данного документа процедуры реструктуризации получили новый статус и определённую нормативную базу.

Утверждённые приказом Минэкономики РФ Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций) содержат типовую (примерную) программу реформы предприятий. Целью реформы является обеспечение успешной работы предприятия в условиях рыночной экономики, путём реструктуризации предприятия. Типовая программа предполагает следующие основные направления реформирования предприятий:

−выявление и устранение нарушенных прав акционеров (для акционерных обществ);

−инвентаризация имущества и осуществление реструктуризации имущественного комплекса предприятия;

−рыночная оценка активов предприятия;

−анализ положения предприятия на рынке, его финансово-хозяйственной деятельности и эффективности управления предприятием;

−выработка стратегии развития предприятия; подготовка и переподготовка кадров.

Программа реформирования содержит рекомендации по проведению реструктуризации по каждому направлению. Результаты анализа позволят выработать стратегию развития предприятия, лежащую в основе разработки взаимоувязанной системы, состоящей из снабженческо-сбытовой политики, производ- ственно-технологической и инновационной политики, а также ценовой, финан-

совой, инвестиционной и кадровой политики.

На основе осуществления мер, предусмотренных программой реформирования, предлагается сформировать паспорт предприятия, к которому прилагается стратегия развития предприятия. На основе этих данных возможно проведение оценки его состояния.

Таким образом, программа как документ, реализующий процесс планирования, должна объединить всю информацию по реструктуризации составляющих элементов на основе определения целей, способов и условий реализации данной программы.

Оценка эффективности реструктуризации. При реализации конкретной программы реструктуризации ключевым моментом является эффективность. Существуют различные подходы к оценке эффективности реструктуризации предприятий:

1.Выбор критериев эффективности реструктуризации зависит от содержания проекта реструктуризации, миссии и стратегических целей предприятия, от ключевых мероприятий реструктуризации и т.п. В качестве критериев, например, предлагаются: конкурентоспособность предприятия, его финансовая устойчивость и социально-экономическое развитие.

2.Использование коэффициента эффективности реструктуризации – коэффициента, основанного на сведении результатов расчёта частных критериев эффективности в комплексный интегрированный показатель.

3.Оценка эффективности реструктуризации методами оценки инвестиционных проектов на основе расчёта следующих показателей: чистой текущей стоимости проекта, рентабельности инвестиций, внутренней нормы доходности инвестиций, срока окупаемости проекта и точки безубыточности.

4.Реструктуризация только тогда успешна, когда она повышает рыночную или оценочную рыночную (которая появится позже) стоимость предприятия. В качестве основного критерия эффективности реструктуризации выступает стоимостный разрыв – разница между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации. Оценка стоимостного разрыва проводится на основе доходного подхода методом дисконтированных денежных потоков, позволяющего учитывать будущие изменения в денежных потоках предприятия Применение данного подхода предполагает составление прогноза чистых денежных потоков после уплаты налогов, связанных с текущей деятельностью предприятия. Расчёт же стоимостного разрыва выполняется по формуле