Карагусов

на открытый рынок (презентации компании, вхождение в листинг

имн.др.) заметно ниже, а основным интересом, требующим особо- го отношения, является интерес действующих акционеров, кото- рые не заинтересованы в «размывании» их пакетов акций без их согласия. В этом случае закон устанавливает специальные прави- ла, предусматривающие предоставление действующим акционе- рам преимущественного права приобретения предлагаемых акций

иразмещение их с дисконтом. Впрочем, преимущественное право акционеров должно реализовываться безотносительно того, дела- ется ли предложение акций через биржу или на внебиржевом рын- ке ценных бумаг.

Обязанность публичного раскрытия информации сохраняет- ся за эмитентом и после размещения предложенного им выпуска ценных бумаг. В течение всего срока обращения этих ценных бу- маг он в силу закона раскрывает информацию о своей деятельно- сти с тем, чтобы у акционеров была достоверная и полная инфор- мация, позволяющая им обоснованно решать вопрос о продолже- нии их участия в капитале общества или о продаже соответствую- щих ценных бумаг, а для инвесторов – для принятия обоснованно- го инвестиционного решения. Выполнение этой обязанности кон- тролируется, в зависимости от сферы обращения ценных бумаг, уполномоченным государственным органом и (или) соответст- вующей фондовой биржей. Законодательство регулирует формы, объем и периодичность раскрытия информации.

Надлежащее раскрытие информации является ответственно- стью директоров компании, ее органа управления. Кроме того, ау- диторы компании должны подтвердить ее финансовое состояние и прогнозные финансовые показатели ее деятельности. В случае, когда ценные бумаги предлагаются через фондовую биржу, опре- деленные обязательства и ответственность несут и лица, которые предложили ценные бумаги эмитента для включения в листинг биржи и способствовали такому включению в листинг: их имену- ют спонсорами и они ответственны за то, чтобы подтвердить, что вышеупомянутые прогнозные показатели определены только на основании надлежащей и тщательной оценки эмитента. Все субъ- екты, имеющие отношение к конкретному публичному предложе- нию ценных бумаг несут определенную ответственность за то, чтобы инвесторы получили и получали всю необходимую и над-

181

лежащую информацию относительно предлагаемых ценных бумаг и их эмитенте.

Неисполнение этих обязанностей или ненадлежащее их ис- полнение обеспечивается мерами принуждения и преследования в отношении эмитента, его должностных лиц и других субъектов, которые имели отношение к подготовке проспекта выпуска соот- ветствующих ценных бумаг. К мерам такой ответственности, на- пример, относят (а) обязанность компенсировать потери, возник- шие в результате недостоверной, неполной или вводящей в заблу- ждение информации, подлежащей раскрытию; (б) уголовное пре- следование за заведомое нарушение или небрежное отношение к обязанности соответствующего раскрытия информации или осу- ществления требуемых по закону заявлений; (в) гражданско- правовые меры воздействия за иные убытки лиц, доверившихся вводящим в заблуждение заявлениям; (г) право на расторжение договора, который был заключен на основе упомянутых вводящих

в заблуждение заявлений или иных подлежавших раскрытию све- дений.169

6.2. Раскрытие информации об эмитенте и его ценных бумагах

Действующее казахстанское законодательство во многом соответствует изложенным в предыдущем параграфе положениям иностранных юрисдикций с развитым корпоративным законода- тельством, а также правовым регулированием рынка капиталов. Так, предусматривается государственное регулирование и кон- троль деятельности эмитентов со стороны уполномоченного орга- на. В частности, в соответствии со ст. 110 Закона «О рынке цен- ных бумаг» в процессе размещения, обращения и погашения эмис- сионных ценных бумаг АФН также вправе проводить проверки эмитента по целому ряду вопросов. Основаниями для таких прове- рок являются обращения инвесторов; обращения держателей цен- ных бумаг эмитента; а также несоответствие информации, содер- жащейся в документах или сведениях, выявленное АФН в процес- се рассмотрения документов, представленных эмитентом для го- сударственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг,

169 См. Davies, Paul. Gover’s Principles of Modern Company Law. P.426-441.

182

рассмотрения и утверждения отчета об итогах размещения и (или) погашения эмиссионных ценных бумаг; несоответствия, выявлен- ные уполномоченным органом в процессе рассмотрения отчетов о деятельности лицензиатов; и иные факты нарушений законода- тельства РК субъектами рынка ценных бумаг, ставшие известными уполномоченному органу.

Эти полномочия основаны, помимо прочего, на том, что ст. 21 Закона «О рынке ценных бумаг» специально декларирует право инвесторов на получение информации о выпуске эмиссионных ценных бумаг, указывая, что при размещении ценных бумаг эми- тент (андеррайтер, эмиссионный консорциум) обязан по первому требованию инвестора предъявлять ему для ознакомления про- спект выпуска эмиссионных ценных бумаг или его копию, не имея права требовать от инвестора платы за предоставление копии про- спекта в размере, превышающем величину расходов на ее изготов- ление. Более того, установлено, что инвестор вправе обратиться в АФН с запросом о проверке соответствия предоставленной эми- тентом копии проспекта тому проспекту, который находится у АФН.

В свою очередь, ст. 79 Закона об АО закрепляет уже обязан- ность общества доводить до сведения своих акционеров информа- цию о деятельности общества, затрагивающую интересы акционе- ров общества. В качестве такой информации признаются, помимо прочего, и сведения о выпуске обществом акций и других ценных бумаг, об утверждении уполномоченным органом отчетов об ито- гах размещения ценных бумаг общества, отчетов об итогах пога- шения ценных бумаг общества, об аннулировании уполномочен- ным органом ценных бумаг общества. Предоставление такой ин- формации о деятельности общества осуществляется в соответст- вии с Законом об АО и уставом общества. Например, публичная компания некоторые из соответствующих сведений обязана раз- мещать на своем корпоративном веб-сайте.

Более того, применительно к первичному размещению цен- ных бумаг, ст. 101 Закона «О рынке ценных бумаг» обязывает эмитента эмиссионных ценных бумаг, размещаемых среди неогра- ниченного круга инвесторов, раскрывать любым заинтересован- ным лицам информацию, содержащуюся в проспекте выпуска ценных бумаг, во внутреннем документе, устанавливающем усло-

183

вия и порядок проведения аукционов и подписки ценных бумаг общества, в отчетах, представляемых уполномоченному органу в соответствии с законодательством, а также включенную в финан- совую отчетность и иную информацию, подлежащую раскрытию в соответствии с законодательством РК или в соответствии с внут- ренними документами фондовой биржи (если данные ценные бу- маги включены в ее список), или в соответствии с внутренними документами данного эмитента.

Раскрытие информации эмитентом осуществляется посред- ством (а) предоставления АФН информации, признанной в соот- ветствии с законодательством как затрагивающей интересы инве- сторов (акционеров); (б) предоставления фондовой бирже инфор- мации в соответствии с ее внутренними документами, если ценные бумаги эмитента включены в ее список; (в) публикации информа- ции в средствах массовой информации. Эмитент также вправе осуществлять распространение информации для держателей цен- ных бумаг через регистратора, осуществляющего ведение системы реестров держателей ценных бумаг.

Проспект выпуска имеет определяющее значение при вы- пуске и обращении корпоративных ценных бумаг. Он представля- ет собой документ, содержащий сведения об (о) эмитенте, его фи- нансовом состоянии, предполагаемых к продаже эмиссионных ценных бумагах, объеме выпуска, количестве ценных бумаг в вы- пуске, процедуре и порядке их выпуска, размещения, обращения, выплаты дивидендов (вознаграждения), погашения и другую ин- формацию, которая может повлиять на решение инвестора о по- купке ценных бумаг. Структура проспекта выпуска эмиссионных ценных бумаг и порядок его составления и оформления устанав- ливаются АФН. При этом ст. 9 Закона «О рынке ценных бумаг» определенно указывает, какие сведения должен содержать про- спект. Неотъемлемой частью проспекта выпуска являются методи- ка определения стоимости акций при их выкупе обществом, а так- же годовые финансовые отчетности эмитента за два последних финансовых года (за исключением вновь созданных эмитентов), подтвержденные аудиторскими отчетами, и финансовая отчет- ность по состоянию на конец последнего квартала перед подачей документов на государственную регистрацию выпуска эмиссион- ных ценных бумаг.

184

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг являет- ся обязательным условием размещения ценных бумаг среди инве- сторов и представляет одну из основных мер по защите их интере- сов. В соответствии со ст. 6 Закона «О рынке ценных бумаг» толь- ко те эмиссионные ценные бумаги, выпуск которых зарегистриро- ван, и сведения о которых внесены в Государственный реестр эмиссионных ценных бумаг, могут являться объектом сделок на рынке ценных бумаг. Согласно ст. 8 этого Закона государственная регистрация выпуска негосударственных эмиссионных ценных бумаг осуществляется АФН на условиях и в порядке, установлен- ных этим Законом и нормативными правовыми актами самого АФН как уполномоченного государственного регулятора. Закон регулирует порядок и условия подачи документов для регистрации выпуска ценных бумаг, их экспертизу на соответствие законода- тельству РК и собственно регистрацию выпуска.

При соответствии представленных документов требованиям законодательства РК АФН осуществляет государственную регист- рацию выпуска объявленных акций путем присвоения акциям на- ционального идентификационного номера и выдачи акционерному обществу свидетельства о государственной регистрации выпуска объявленных акций и одного экземпляра проспекта выпуска объ- явленных акций с отметкой уполномоченного органа о государст- венной регистрации выпуска объявленных акций. Однако АФН вправе и отказать в государственной регистрации выпуска в случае нарушения эмитентом условий и порядка представления докумен- тов на государственную регистрацию выпуска и выявления в про- цессе рассмотрения документов их несоответствия требованиям, установленным законодательством Республики Казахстан. Кроме того, АФН вправе приостановить государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг, если в процессе рассмотре- ния представленных документов возникла необходимость в полу- чении дополнительных сведений об эмитенте и его деятельности.

Помимо этого, ст. 27 предусматривает основания для при- знания государственной регистрации выпуска ценных бумаг не- действительной, среди которых перечисляются нарушение эми- тентом законодательства РК; обнаружение недостоверной инфор- мации в документах, на основании которых была осуществлена государственная регистрация эмитента в качестве юридического

185

лица; обнаружение недостоверной информации в документах, на основании которых была произведена государственная регистра- ция выпуска ценных бумаг. Признание судом государственной ре- гистрации выпуска ценных бумаг недействительной является ос- нованием для аннулирования выпуска эмиссионных ценных бумаг решением АФН. Примечательно, что уполномоченному органу запрещено отказывать в государственной регистрации выпуска негосударственных эмиссионных ценных бумаг по мотивам неце- лесообразности.

Предлагая ценные бумаги к размещению среди неограни- ченного круга инвесторов, эмитент обязан опубликовать в средст- вах массовой информации на государственном и русском языках сообщение о размещении эмиссионных ценных бумаг, которое должно содержать все предусмотренные Законом «О рынке цен- ных бумаг» сведения.

Ст. 22 этого Закона предусматривает ограничения на разме- щение негосударственных эмиссионных ценных бумаг, допуская возможность такого размещения только путем проведения аук- циона или подписки на неорганизованном рынке ценных бумаг. В частности, такое размещение на неорганизованном рынке путем проведения аукциона или подписки осуществляется на основании представленных инвесторами письменных заявок эмитенту. Усло- вия и порядок проведения аукционов или подписки устанавлива- ются внутренними документами эмитента и должны содержать требования к инвесторам, намеренным приобрести размещаемые эмиссионные ценные бумаги. Вместе с тем, предусматривается, что размещение ценных бумаг на организованном рынке осуществляет- ся в соответствии с внутренними документами организатора торгов.

Аналогичные требования содержатся в ст. 18 Закона об АО. Вместе с тем, уточняется, что акции, размещаемые обществом по- средством подписки, подлежат продаже по единой цене для всех лиц, приобретающих акции, в пределах данного размещения, за исключением акционеров, приобретающих акции в соответствии с правом преимущественной покупки. Цена размещения акций, ус- тановленная для данного размещения органом, является наимень- шей ценой, по которой данные акции могут быть проданы.

В связи с этим, ст. 16 Закона об АО предусматривает пре- имущественное право акционеров на покупку размещаемых обще-

186

ством акций. Так, устанавливается, что общество, имеющее наме- рение разместить объявленные акции или другие ценные бумаги, конвертируемые в простые акции общества, а также реализовать ранее выкупленные указанные ценные бумаги, обязано предло- жить своим акционерам приобрести ценные бумаги на равных ус- ловиях пропорционально количеству имеющихся у них акций по цене размещения, установленной органом общества, принявшим решение о размещении ценных бумаг. О том, как регулируются вопросы реализации права преимущественной покупки акций об- щества, включая регулирование цены размещения, уже говорилось в одном из предыдущих параграфов.

Закон «О рынке ценных бумаг» также определяет основы для размещения ценных бумаг эмитента посредством фондовой биржи. Ст. 89 определяет, что АФН устанавливает требования к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи. Она также требует, что эмитенты, ценные бумаги которых включены в список фондовой биржи, а также инициаторы допуска данных ценных бумаг обязаны соблюдать требования, установленные законодательством и правилами фон- довой биржи в отношении раскрытия информации о деятельности эмитента и ценных бумаг, включаемых (включенных) в список фондовой биржи. Если эмитенты не выполняют установленных требований, фондовая биржа вправе принять меры по устранению нарушений в соответствии со своими правилами.

Что касается правил фондовой биржи, то по ст. 85 они долж- ны определять, помимо прочего, требования, предъявляемые к эмитентам, чьи ценные бумаги предполагаются к включению или включены в список фондовой биржи, а также к таким ценным бу- магам; условия и порядок включения ценных бумаг в список фон- довой биржи, их исключения из данного списка и смены категории списка; а также обязанности и ответственность эмитентов, чьи ценные бумаги включены в список фондовой биржи (в том числе по раскрытию информации).170 Организация и проведение регу- лярных торгов по ценным бумагам, допущенным к обращению на фондовой бирже, указаны как одни из функций фондовой биржи.

170 Со всеми соответствующими правилами Казахстанской фондовой биржи (KASE) можно ознакомиться на официальном сайте этой биржи www.kase.kz.

187

Закон «О рынке ценных бумаг» также допускает (в соответ- ствии со ст. 22-1): организация-резидент РК вправе осуществлять размещение эмиссионных ценных бумаг на территории иностран- ного государства только при наличии соответствующего разреше- ния АФН. При этом обязательно соблюдение ряда основных усло- вий, среди которых – обязательность включения в список фондо- вой биржи, осуществляющей деятельность на территории РК, эмиссионных ценных бумаг, ранее выпущенных данным резиден- том РК, а также специальные условия применительно к выпускам различных видов негосударственных эмиссионных ценных бумаг. Условия и порядок выдачи разрешения уполномоченного органа на выпуск или размещение эмиссионных ценных бумаг организа- ции-резидента РК на территории иностранного государства опре- деляются АФН.

Эмитент обязан представлять в АФН отчеты об итогах раз- мещения эмиссионных ценных бумаг по итогам каждых шести ме- сяцев до полного размещения эмиссионных ценных бумаг, а также в течение месяца после завершения их полного размещения. АФН вправе отказать в утверждении отчета об итогах размещения эмис- сионных ценных бумаг, если в процессе рассмотрения документов будут выявлены факты их несоответствия требованиям, установ- ленным законодательством РК. В соответствии со ст. 25 Закона «О рынке ценных бумаг» непредставления эмитентом отчета об ито- гах размещения эмиссионных ценных бумаг является одним из предусмотренных этим Законом оснований для приостановления размещения эмиссионных ценных бумаг по решению АФН. Реше- ние о приостановлении размещения эмиссионных ценных бумаг направляется уполномоченным органом эмитенту, регистратору, осуществляющему ведение системы реестров держателей данных ценных бумаг, и центральному депозитарию.

Последние обязаны приостановить регистрацию сделок по размещению эмиссионных ценных бумаг с момента получения решения уполномоченного органа о приостановлении размещения данных ценных бумаг. В свою очередь, эмитент обязан опублико- вать в средствах массовой информации сообщение на государст- венном и русском языках о приостановлении размещения эмисси- онных ценных бумаг и предпринять все действия, способствую- щие устранению выявленных нарушений в срок, установленный

188

АФН. Возобновление размещения эмиссионных ценных бумаг осуществляется после устранения выявленных нарушений. Ст. 26 устанавливает, что эмитент должен информировать инвесторов о приостановлении размещения эмиссионных ценных бумаг путем опубликования соответствующего сообщения в средствах массо- вой информации и распространения соответствующего сообщения посредством использования услуг регистратора. Устанавливаются требования к содержанию такого сообщения.

Помимо требования о предоставлении инвесторам и акцио- нерам всех необходимых сведений до принятия ими инвестицион- ного решения о приобретении предлагаемым обществом ценных бумаг последнего ст. 102 Закона «О рынке ценных бумаг» требует также раскрытия информации эмитентом в процессе обращения эмиссионных ценных бумаг на вторичном рынке ценных бумаг. Так, в период обращения эмиссионных ценных бумаг эмитент обя- зан раскрывать информацию перед АФН и держателями ценных бумаг об изменениях в его деятельности, затрагивающих интересы держателей ценных бумаг. Эта статья определяет, какие изменения

вдеятельности эмитента признаются затрагивающими интересы держателей ценных бумаг. Такие изменения доводятся эмитентом до сведения держателей ценных бумаг путем опубликования ин- формации в средствах массовой информации в течение пятнадцати календарных дней с момента их возникновения.

Всоответствии со ст. 8 Закона «О рынке ценных бумаг» за представление уполномоченному органу недостоверных сведений

вдокументах для государственной регистрации выпуска негосу- дарственных эмиссионных ценных бумаг, а также за нарушение сроков представления документов эмитент и его должностные ли- ца несут ответственность в соответствии с законами РК. В целом в соответствии со ст. 113 этого Закона лица, виновные в нарушении законодательства РК о рынке ценных бумаг, несут ответствен- ность в соответствии с законами РК.

Вчастности, ст. 202-1 Уголовного кодекса РК предусматри- вает уголовное наказание за непредоставление информации или предоставление заведомо ложных сведений государственным ор- ганам и держателям ценных бумаг должностными лицами эмитен- та. В свою очередь, Кодекс РК об административных правонару- шениях устанавливает административную ответственность за на-

189

рушение эмитентом срока представления документов для регист- рации изменений и дополнений в проспект выпуска объявленных акций (ст.191), непредставление либо представление недостовер- ных сведений субъектом рынка ценных бумаг уполномоченному органу для государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг, утверждения отчета об итогах размещения и (или) погашения эмиссионных ценных бумаг (ст.193), нарушение долж- ностными лицами акционерного общества прав акционеров на по- лучение информации о деятельности общества (ст.194), нарушение эмитентом условий и порядка выпуска и (или) размещения эмис- сионных ценных бумаг (ст.196-1), нарушение эмитентом установ- ленного срока представления отчета об итогах размещения и (или) погашения ценных бумаг (ст.197), опубликование эмитентом не- полной или недостоверной информации о своей деятельности (ст.199), нарушение обязанности по раскрытию информации на рынке ценных бумаг (ст.200).

Очевидно, что интересы инвесторов и держателей ценных бумаг обеспечиваются не только законодательным установлением прав и обязанностей сторон соответствующих правоотношений и предоставлением государству контрольных и нормотворческих функций, а фондовой бирже – регулирующих функций, но также и системой административных и уголовных наказаний за выявлен- ные правонарушения в деятельности эмитентов и их должностных лиц за нарушения прав упомянутых субъектов. Вместе с тем, представляется также необходимым совершенствовать систему мер ответственности аудиторов и разнообразных консультантов и советников, способствующих своей деятельностью появлению на рынке таких инструментов, приобретение или обращение которых может повлечь для их приобретателей, положившихся на завере- ния этих аудиторов и консультантов и понесших убытки в резуль- тате этого. Особого совершенствования требует правовое регули- рование размещения ценных бумаг вне организованных рынков (фондовой биржи и котировочных систем), где требуется более пристальное внимание уполномоченного государственного органа к правам и правомерным интересам инвесторов и держателей цен- ных бумаг.

190