Информационные технологии экономического анализа - Соколова Г.Н

фициента финансовой независимости АГь т.е. интервал от 0,6 до

1,0(0,6<А:,З<1,0).

Уровень инвестированного капитала (АГи) представляет со­ бой отношение суммарного объема незавершенных капитало­ вложений, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложе­ ний к величине активов предприятия:

CI + LTFI + STFI

Данный показатель характеризует величину отвлеченных средств (инвестиций) в имуществе предприятия. Рассматривае­ мый коэффициент не имеет каких-либо установленных критери­ ев, позволяющих судить о нормальном для него уровне. Поэто­ му основное внимание следует уделить изучению его динамики, на основе которой можно сделать выводы об изменениях актив­ ности инвестиционной политики предприятия и величины от­ влеченных в инвестиционную деятельность средств. Желательно углубить проводимый анализ, исследовав структуру инвестиций и направления отвлечения средств.

Для расчета всех приведенных выше коэффициентов (кроме коэффициента Кб) используются моментные показатели (snapshot figures), т.е. показатели, характеризующие состояние на определенный момент времени. Следовательно, на основе информации бухгалтерского баланса возможен и целесообразен расчет двух значений каждого показателя — на начало и конец отчетного периода, соответственно.

241

Вероятность банкротства — это показатель, на основе анали­ за уровня которого возможно предсказать вероятность банкрот­ ства предприятия. Коэффициент рассчитывается на основе алго­ ритма расчета так называемого «коэффициента Альтмана».

Американский ученый-экономист Эдвард Альтман (в неко­ торых источниках — Алтман) исследовал возможности исполь­ зования мульти-дискриминантного анализа (multiple-discriminant analysis) для предсказания вероятности банкротства фирмы. Им был предложен алгоритм расчета коэффициента кредитоспособ­ ности (индекса кредитоспособности) (index of creditworthiness), известный в отечественной экономической литературе как «ко­ эффициент Альтмана», «коэффициент Z» или «Z-модель».

Для расчета указанного коэффициента кредитоспособности Э. Альтман отобрал следующие базовые показатели:

•оборотный капитал (оборотные активы) / совокупные акти­ вы (working capital / total assets);

•нераспределенная прибыль (общая сумма) / совокупные ак­ тивы (retained earnings /total assets);

•прибыль до уплаты налогов и процентов / совок}шные акти­ вы (EBIT/total assets);

•рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций, находящихся в обращении / балансовая стоимость обязательств, включая все краткосрочные обязательства

(market value of common and preferred stock / book value of debt, including all short-term liabilities);

•объем продаж (выручка от реализации) / совокупные активы

(sales / total assets).

'См.: Altman E.I. «Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Coфorate Bankuptcy», Journal of Finance, 23: 589-609, September 1968.

^ Этот коэффициент модели Альтмана иногда заменяется на другой — от­ ношение рыночной стоимости обыкновенных акций к балансовой стоимости обязательств (market value equity / book value of debt). (См.: Brealey R.A., Myers

S.C. Principles of Corporate Finance. Fourth ed., 1991, P.754)

242

На основе приведенных коэффициентов Э. Альтман создал наиболее известную на сегодняшний день пятифакторную Z- модель для предсказания банкротства, имеющую следующий вид:

Следует отметить, что в экономической литературе постоян­ ный множитель последнего слагаемого рассматриваемой модели иногда округляют до 1,0. Данная модель служит эффективным инструментом определения банкротства предприятия.

Анализ фактических данных деятельности фирм за период 1946-1965 гг., проведенный Э. Альтманом на основе своей мо­ дели, показал, что 94 процента фирм, имеющих указанный ко­ эффициент на уровне ниже 2,7, обанкротились на следующий год, а у 97 процентов успешно продолжавших свой бизнес фирм величина данного коэффициента была выше уровня 2,7*. Даль­ нейшие исследования позволили установить, что значения ко­ эффициента Z меньше, чем 1,81 указывают на высокую вероят-

Brealey R.A., Myers S.C. Principles of Софога1е Finance. Fourth ed., 1991, P.754.

243

4.2.АНАЛИЗ ОБОРА ЧИВАЕМОСТИАКТИВОВ

ИКАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ КОМПЬЮТЕРНЫХ ПРОГРАММ

Анализ оборачиваемости является одним из важнейших на­ правлений аналитического исследования финансовой деятель­ ности предприятия, поскольку именно на основе результатов та­ кого анализа можно судить о качестве управления его активами и капиталом, о его деловой активности. Однако в настоящее время вопросы анализа оборачиваемости являются одними из наиболее спорных в методике анализа финансового состояния предприятия.

Поэтому несомненный практический и научный интерес представляет более подробное рассмотрение методических под­ ходов к анализу оборачиваемости, в том числе в рамках исполь­ зования современных аналитических компьютерных программ, в частности, программы «Audit Expert».

Целью анализа оборачиваемости является определение сте­ пени эффективности управления активами и капиталом пред­ приятия, его деловой активности на основе изучения показате­ лей оборачиваемости, рассчитанных по данным финансовой отчетности предприятия и внутренней учетной информации. Выводы этого анализа используются прежде всего при принятии управленческих решений в краткосрочном финансовом прогно­ зировании.

Анализ оборачиваемости заключается в исследовании уров­ ней и динамики соответствующих финансовых коэффициентов, представляющих собой относительные финансовые показатели деятельности предприятия,

В экономической теории оборачиваемость рассматривают как кругооборот капитала предприятия, проходящего на боль­ шинстве промышленных предприятий три последовательно сменяющие друг друга стадии: заготовительную (стадию обес­ печения или закупки), производственную и сбытовую (стадию реализации), что нашло отражение в известной схеме:

245

Рис. 9. Схема производственно-коммерческого цикла предприятия

Как видно из приведенной схемы (рис. 9), производственнокоммерческий цикл предприятия состоит из трех стадий, соот­ ветствующих стадиям кругооборота капитала: стадия заготовле­ ния, стадия производства и стадия реализации.

Стадия заготовления включает в себя период нахождения средств в авансах поставщикам и период хранения производст­ венных запасов, начиная с момента принятия к учету поступив­ ших материальных ценностей на складе предприятия до момен­ та их отпуска в производство. Стадия производства, представляющая собой период непосредственного изготовления продукции, оканчивается выпуском готовой продукции и приня­ тием ее к хранению на складе предприятия. Стадия реализации состоит из периода хранения готовой продукции на складе предприятия и периода погашения дебиторской задолженности покупателей (заказчиков).

Следует отметить, что среди российских ученыхэкономистов отсутствует единство взглядов на отнесение этапа хранения готовой продукции к той или иной стадии производст­ венно-коммерческого цикла.

Так, в одних исследованиях период хранения готовой про­ дукции выделен в отдельный этап производственнокоммерческого цикла предприятия. Представляется, что такой

'Ефимова О.В. Финансовый анализ. — М.: Бухгалтерский учет, 1996. —

С.85.

247

подход оправдан лишь с точки зрения непосредственного опре­ деления продолжительности производственно-коммерческого цикла, но он не соответствует классификации форм капитала и стадий его кругооборота.

По мнению других авторов, моментом окончания производ­ ственного процесса служит момент продажи готовой продукции, и, следовательно, сам период хранения готовой продукции рас­ сматривается ими как составляющая стадии производства (про­ изводственного процесса). По всей видимости эта точка зрения вытекает из представлений российской экономической науки, сформировавшейся в советское время на базе теории К. Маркса о природе издержек обращения, согласно которой издержки об­ ращения подразделяются на чистые и дополнительные. Чистые издержки обращения, например, расходы на рекламу, связаны с обслуживанием смены форм стоимости. Дополнительные из­ держки обращения,'к которым относятся расходы по транспор­ тировке, упаковке и хранению готовой продукции (товаров), имеют другую природу и связаны с продолжением процесса производства в сфере обращения. Таким образом, хранение го­ товой продукции является продолжением производства в сфере обращения и, следовательно, с этой точки зрения может рас­ сматриваться как разновидность и отдельный этап производст­ венного процесса.

Однако тот же К. Маркс, как никто другой глубоко исследо­ вавший природу капитала, прямо указывает, что «...пребывание капитала в его форме товарного капитала, а следовательно, в ви­ де товарного запаса, вызывает издержки, которые принадлежат не к сфере производства, а к сфере обращения, и поэтому счи­ таются издержками обращения», а также, что «...товарный за-

' Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инве­ стиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 1996. — С. 284.; Ше­ ремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. — М.: ИНФРА-М, 1999. —

С.80.

^Маркс К. Капитал. Т. 2., Глава 6. — М.: Госполитиздат, 1950. — с. 133-148. ^Там же.—-С. 135.

248

пас является условием товарного обращения и даже формой, не­ обходимо возникающей в товарном обращении».^

По нашему мнению, логичнее относить стадию хранения го­ товой продукции к стадии товарного обращения, т.е. стадии реа­ лизации. Как было сказано выше, стадия реализации продукции как составляющая кругооборота капитала предприятия связана с товарной формой капитала. Исходя из этого следует признать, что моментом окончания процесса производства является мо­ мент перехода производительного капитала в товарный капитал в виде готовой продукции. Таким образом, более обоснован­ ным представляется отнесение периода хранения готовой про­ дукции к стадии реализации, а не к стадии производства.

Несомненно, что сам финансовый анализ предприятия как наука, его методология и методика исследования базируются на положениях экономической теории о теоретико-концептуальных аспектах оборачиваемости. Однако в рамках финансового ана­ лиза необходима разработка чисто практических вопросов мето­ дики расчета тех или иных показателей оборачиваемости, спо­ собов и приемов их анализа. И здесь прежде всего следует определиться с терминологией используемых в анализе обора­ чиваемости показателей.

Так, в российских изданиях по финансовому анализу можно встретить термины «оборачиваемость капитала», «оборачивае­ мость активов», а в рамках этих двух понятий — «оборачивае­ мость оборотного капитала», «оборачиваемость оборотных средств», «оборачиваемость оборотных активов», «оборачивае­ мость товарно-материальных запасов» и т.п. Несомненно, что все приведенные понятия имеют право на существование.

Однако термин «капитал» представляет собой общеизвест­ ное, но трудноопределимде понятие. Так, еще в XIX веке про­ фессор Оксфордского университета Н. Сениор писал: «Капитал

' Там же. — С. 144.

^ На момент окончания производственной стадии как момент перехода обо­ ротного капитала в^ товарную форму указывают А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфулин (См.: Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. — М.: ИНФРА-М, 1999. — С. 78.).

249

получил столь разнообразные определения, что можно спросить себя: имеет ли это слово значение, которое было бы принято всеми ?».

Кроме того, в рамках анализа оборачиваемости понятие «оборачиваемость» соотносится прежде всего с материальновещественной формой капитала предприятия, т.е. с его активами или имуществом. Именно в этом случае понятие «оборачивае­ мость» обретает конкретное выражение, становится так назы­ ваемой счетной величиной, что делает возможным расчет пока­ зателей оборачиваемости по данным бухгалтерского учета и отчетности.

Исходя из сказанного выше, более правомерным и обосно­ ванным при рассмотрении методических вопросов анализа обо­ рачиваемости представляется использование терминов, относя­ щихся к материально-вещественной форме капитала предприятия, а также соответствующих терминологии дейст­ вующей на настоящей момент финансовой отчетности, в част­ ности, «оборачиваемость активов», «оборачиваемость оборот­ ных активов», «оборачиваемость запасов» и т.п.

Оборачиваемость активов характеризуется с помощью пока­ зателей, отражающих скорость превращения в реальные деньги вложенных в активы (имущество) предприятия средств. Анализ показателей оборачиваемости имеет большое значение для объ­ ективной оценки финансового состояния предприятия, посколь­ ку скорость оборота капитала, т.е. скорость превращения его в денежную форму, оказьюает непосредственное влияние на пла­ тежеспособность предприятия. Со скоростью оборота средств непосредственно связаны величины минимально необходимого авансированного капитала, дивидендов по акциям, потребности в дополнительных источниках финансирования и платы за них, затрат по хранению товарно-материальных ценностей, уплачи­ ваемых налогов и др. Несомненно, что чем больше оборачивае­ мость, тем, при прочих равных условиях, выше ликвидность и платежеспособность предприятия, ниже его потребность в до-

' Лопатников Л.И. Экономико-математический словарь. 4-изд., перераб. и доп. — М.: «ABF», 1996. — С. 203.

250