3. Эффект финансового рычага

Когда предприятие использует только собственный капитал и не привлекает кредиты, его зависимость от заемного капитала практически сведена к нулю. Однако, при этом доходность собственного капитала при прочих равных условиях ниже, чем у предприятия, использующего кредитные ресурсы. Это объясняется тем, что стоимость привлечения кредита, как правило, ниже прибыльности всех вложенных в предприятие средств. Таким образом, использование кредитных средств на предприятии с высокодоходными активами позволяет искусственно повысить уровень прибыльности акционерного капитала. Происходит это за счет того, что кредитные деньги, работающие в активах предприятия, дают прибыль на уровне сложившейся доходности этих активов, а сумма, которую необходимо уплатить за использование кредита, меньше полученной за счет кредита прибыли.

Эффект финансового рычага (EFL – Effect of Financial Leverage) проявляется в изменении прибыльности собственного капитала по сравнению с прибыльностью всего вложенного капитала (как собственных, так и долгосрочных заемных средств) за счет привлечения кредитов. Необходимым условием для положительного эффекта является превышение прибыльности (доходности) всех вложенных в предприятие средств над ставкой привлечения кредита. В противном случае будет наблюдаться отрицательный эффект.

Эффект финансового рычага рассчитывается как разница между прибыльностью собственного и всего вложенного капитала:

EFL = НП_СК – НП_ВК ,

где НП_СК – норма прибыли на собственный капитал:

НП_СК = ЧП / СК,

где ЧП – чистая прибыль, СК – собственный капитал.

НП_ВК – норма прибыли на вложенный капитал:

НП_ВК = (ЧП +ФР) / (СК+ЗК),

где ФР – финансовые расходы, связанные с привлечением кредита;

ЗК – заемный капитал (банковские кредиты).

Величина эффекта финансового рычага зависит от двух факторов:

1. дифференциал финансового рычага:

Диф EFL = НП_ВК – % ЗК,

где % ЗК – ставка привлечения кредита.

2. плечо финансового рычага:

Плечо EFL = ДЗК / СК.

Таким образом эффект финансового рычага может быть также определен таким способом:

EFL = Диф. FL х Плечо FL.

Чем больше EFL, тем сильнее проявляется эффект, что положительно влияет на рост прибыльности собственного капитала. Однако повышение EFL сопровождается повышением степени финансового риска, который связан с возможной нехваткой средств для выплаты процентов за кредит.

Эффект финансового рычага можно охарактеризовать также таким показателем как степень финансового рычага (DFL – degree of financial leverage):

DFL = П_опер. / П_обычн. = П_опер. / (П_опер. – ФР),

где П_опер. – прибыль от операционной деятельности; П_обычн. – прибыль от обычной деятельности; ФР – финансовые расходы (связанные с привлечением банковского кредита).

Если DFL < 1,1 – предприятие считается консервативным, с нериско-ванной стратегией (conservative firm);

если DFL > 1,1 – предприятие использует рискованную бизнес-стратегию (leveraged firm).

DFL характеризует степень риска привлечения кредитов, который может проявляться в вероятности невозврата основной суммы и процентов.

Вывод: Оптимальные объемы привлечения заемного капитала могут улучшить финансовое положение предприятия, а чрезмерные – ухудшить его.