2Содержание и цели управления финансами
Основные понятия: агентские отношения; агентские затраты; асимметричная информация; дивидендная политика; инвестиционная политика; курс акции; независимое правление; управление источниками средств; финансовая цель; финансовые задачи; финансовый менеджмент; эффективный рынок.
2.1Финансовые цели предприятия
Содержание управления финансами компании раскрывается в трех направлениях деятельности (рис. 2.1):
инвестиционная политика;
управление источниками средств;
дивидендная политика.
Рисунок 2.1. Содержание финансового менеджмента
В рамках первого направления определяется, куда следует вкладывать финансовые ресурсы с наибольшей отдачей для того, чтобы обеспечить развитие и процветание компании, и достижение ее основной финансовой цели. Инвестиционная политика включает в себя не только управление финансовыми активами, но и управление основными средствами и оборотными активами, а также оценку инвестиционных проектов, т. е. расчет эффективности вложения средств в тот или иной проект. Инвестиционная политика разрабатывается на основе оценки производственных и финансовых возможностей и направлений деятельности фирмы.
Второе направление финансового менеджмента – управление источниками средств – предполагает поиск ответов на вопросы: откуда брать средства и какова оптимальная структура источников финансирования (соотношение собственных и заемных источников), т. е. предполагает поиск и мобилизацию источников средств для обеспечения деятельности компании, а также ведение финансовых расчетов со всеми контрагентами, имеющими интерес к данному объекту (государством, владельцами, инвесторами, кредиторами и др.).
Третье направление – дивидендная политика – определяет, как грамотно распорядиться полученными доходами (прибылью), какую часть прибыли направить на расширение бизнеса, т. е. реинвестировать, а какую распределить в качестве дивидендов между держателями акций компании.
Отметим также, что все три направления деятельности тесно связаны между собой, поскольку никакие решения по инвестированию, а также по структуре источников финансирования не могут быть приняты без учета особенностей дивидендной политики, и наоборот.
Мотивация выделения разделов финансового менеджмента может быть наглядно интерпретирована с помощью баланса компании, представляющего собой одну из моделей описания ее имущественного и финансового положения: актив баланса показывает, во что инвестированы средства компании; пассив – каковы источники этих средств.
Что же такое финансовый менеджмент с практической точки зрения?
Финансовый менеджмент с практической точки зрения – это вид профессиональной деятельности, направленной на достижение целей предприятия (фирмы) благодаря эффективному использованию всей системы финансовых взаимосвязей, фондов и резервов, формирующих финансовый механизм предприятия в условиях рыночной экономики.
Финансовый менеджмент как управленческий процесс включает в себя управление взаимосвязанным комплексом финансовых отношений, и прежде всего:
разработку и реализацию финансовой стратегии фирмы;
осуществление финансовой тактики предприятия;
финансово-информационное обеспечение;
оценку и систематизацию резервов;
оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций;
оценку затрат на капитал и эффективность управления им;
финансовое планирование и контроль.
Таким образом, финансовый менеджмент является и научным теоретическим направлением, и практической деятельностью.
Финансовый менеджмент (financial management) – управление финансовыми операциями, денежными потоками, призванное обеспечить привлечение, поступление необходимых финансовых ресурсов в нужные периоды времени и их рациональное использование в соответствии с намеченными целями, программами, планами, реальными нуждами.
Какова же основная цель финансового управления предприятием?
Финансовые цели (financial goals) предприятия могут быть представлены целой системой (или деревом) целей, каждая из которых может выдвигаться на первый план в зависимости от конкретной ситуации (рис. 2.2).
Рисунок 2.2. Финансовые цели предприятия
Финансовыми целями компании могут выступать:
выживание фирмы в конкурентной среде;
достижение лидерства;
избежание банкротства;
достижение устойчивых темпов роста;
минимизация расходов фирмы;
обеспечение рентабельности;
обеспечение ликвидности;
сохранение устойчивого финансового состояния компании;
максимизация прибыли компании;
максимизация доходов в расчете на акцию.
Часто максимизация прибыли фирмы рассматривается как цель деятельности фирмы. Такое понимание цели является менее глобальным, чем максимизация благосостояния акционеров, поскольку достаточно большая прибыль может быть временным явлением, финансовые решения в отношении ее дальнейшего использования могут быть не столь эффективными; показатель размера прибыли компании можно завысить с помощью различных методов бухгалтерского учета (например, различных методов начисления амортизации или учета запасов и др.), но это не всегда выгодно с точки зрения налогообложения. Поэтому общий объем прибыли не так важен, как прибыль на акцию.
Однако даже максимизация прибыли на акцию – это не вполне правильно сформулированная финансовая цель, поскольку она не определяет момент достижения ожидаемой прибыли и длительность ее получения. Другой недостаток цели максимизации прибыли на акцию состоит в том, что этот показатель не учитывает степень риска, связанного с ожидаемым потоком прибыли. Одни проекты капиталовложений представляют собой более рисковые вложения средств, чем другие. В результате, если будут реализованы эти проекты, приток прибыли на акцию в перспективе станет более рисковым, т. е. будет известен с меньшей степенью определенности. К тому же компания может быть подвержена большему или меньшему риску в зависимости от соотношения суммы обязательств и объема собственных средств в структуре ее капитала. Этот финансовый риск тоже приводит инвестора к увеличению общего риска. Ведь привлекая заемные средства, мы фактически закладываем свою компанию в случае невыплаты долгов. Две компании могут иметь одинаковые ожидаемые доходы на акцию, но если поток прибыли в одной из них значительно сильнее подвержен риску, то и рыночный курс акций этой компании может быть ниже. Наконец, при постановке указанной цели не учитывается дивидендная политика, связанная с рыночными курсами акций. Если бы цель определялась лишь необходимостью максимизировать прибыль на акцию, то фирма никогда не выплачивала бы дивиденды. Она всегда могла бы увеличить прибыль на акцию, задержав выплаты и инвестировав их в ценные бумаги, пользующиеся спросом на рынке. Однако поскольку выплата дивидендов может повлиять на стоимость акций, максимизация прибыли на акцию не может стать для фирмы самоцелью.
Таким образом, основной финансовой целью фирмы является достижение максимального роста благосостояния ее владельцев, т. е. увеличение стоимости компании, что выражается в повышении рыночной цены акции фирмы, которая отражает:
размер прибыли на акцию в настоящее время;
период получения прибыли;
степень риска прекращения выплаты прибыли;
эффективность дивидендной политики.
Рыночный курс акций фирмы (рыночная цена акции) является, таким образом, сконцентрированной оценкой их всеми участниками рынка ценных бумаг.
Курс акций выполняет функцию индикатора степени эффективности деятельности фирмы, он показывает, насколько хорошо руководство фирмы управляет ею от имени держателей акций. Таким образом, администрация фирмы находится под постоянным контролем. Держатели акций, не удовлетворенные деятельностью управляющих фирмой, могут продать свои акции и инвестировать капитал в другую компанию. Если же подобные действия будут предприняты и другими неудовлетворенными держателями акций, то это вызовет падение курса акций фирмы, что в свою очередь явится негативным сигналом о неблагополучии данной компании.