10.2Основные факторы дивидендной политики компании

Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики:

• юридические ограничения такие, как оговорки в контрактах по выпуску облигаций, которые обычно обозначают размер и ставки дивидендов до получения прибыли;

• инвестиционные возможности фирмы;

• наличие свободных денежных средств у компании;

• доступность и стоимость средств от других источников;

• налоговые ставки;

• желание акционеров иметь текущий доход;

• информационный эффект или эффект сигнализации изменений дивиденда и т. д.

Уточним содержание и значение этих факторов.

В каждой стране имеются определенные нормативные документы, регулирующие различные стороны хозяйственно-финансовой деятельности предприятий, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Существуют также национальные традиции проведения дивидендной политики. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем: на выплату дивидендов могут расходоваться либо только прибыль отчетного периода и нераспределенная накопленная прибыль прошлых лет, либо прибыль и эмиссионный доход. Имеются и другие ограничения по выплате дивидендов, закрепленные в национальных законодательствах. Например, если предприятие объявлено банкротом, выплата дивидендов в денежной форме, как правило, запрещена. Нередко компании не выплачивают дивиденды, чтобы избежать налога, поскольку налогом облагаются только полученные акционерами дивиденды. В законодательстве многих стран предусмотрен размер нераспределенной прибыли, превышение которого облагается налогом независимо от того, была ли эта сумма выплачена в виде дивидендов или нет. Причина введения подобных ограничений заключается в необходимости защиты прав кредиторов и предотвращения возможного «проедания» собственного капитала предприятия.

Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в случае, если предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Для обеспечения обслуживания этого долга в контракте оговаривается минимальный размер нераспределенной прибыли. В России, например, такую роль играет формирование обязательных резервов.

Кроме того, для выплаты дивидендов своим держателям акций компания должна иметь свободные денежные средства. Привлечение краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов считается нежелательным, так как связано с дополнительными расходами.

Если предприятие находится на стадии расширения своей деятельности, оно заинтересовано в использовании наиболее дешевого источника финансирования, а именно нераспределенной прибыли, поэтому оно ограничивает дивидендные выплаты. Иногда минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, оговаривается в учредительных документах компании.

Особое значение при разработке дивидендной политики уделяется интересам акционеров. Так, известно, выплата дивидендов и их постепенный рост являются позитивным сигналом на рынке ценных бумаг, что приводит к росту курсовой стоимости акции компании, а следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако возможны и другие варианты, например, если доходность ценных бумаг других компаний на рынке выше, акционеры могут проголосовать за более высокий дивиденд. Кроме того, в зависимости от количества акций, которыми владеют акционеры, обладатели наиболее крупных пакетов акций могут настаивать на реинвестировании прибыли для избежания налога. С другой стороны, в целях избежания размывания собственности при дополнительной эмиссии акционеры могут сознательно ограничивать размер дивидендов.

Очевидно, что на дивидендную политику фирмы влияет структура капитала: чем гибче структура капитала компании, тем меньше стоимость фирмы зависит от дивидендной политики. Известно, что компания может финансировать свою деятельность за счет акционерного капитала или за счет привлечения заемных средств. Если расходы по размещению акций невелики, капитал фирмы может увеличиться за счет нераспределенной прибыли или дополнительной продажи акций. В этом случае способность фирмы поддерживать необходимое соотношение собственных и заемных средств дает возможность проводить более свободную дивидендную политику.

Тем не менее любая компания будет стремиться к сохранению ; устойчивой дивидендной политики, поскольку именно такая политика является свидетельством благополучия и процветания фирмы, способствует улучшению основных показателей ее финансового состояния и открывает возможности для включения компании в листинг крупнейших фондовых бирж, составляющийся на основании экспертизы ценных бумаг для допуска к официальной торговле.

Из-за большого числа факторов, влияющих на дивидендную политику, а также ввиду изменения относительной значимости этих факторов со временем и в различных компаниях, нельзя разработать точную общую модель для установления единой стратегии проведения дивидендной политики.