30. Дивидендная политика

Дивидендная политики - это составная часть общей политики управления прибылью, связанная с расширением прибыли в ак­ционерных обществах.

Дивиденды - денежный доход акционеров, получаемый в со­ответствии с долей его вклада в общую сумму собственного ка­питала предприятия.

С теоретической позиции выбор дивидендной политики пред­полагает решение двух ключевых вопросов:

• влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

• если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существуют 2 различных подхода в теории дивидендной по­литики. 1-й подход носит называние «Теория начисления диви­дендов по остаточному принципу». Авторы утверждают, что ве­личина дивидендов не влияет на изменение совокупного богат­ства акционеров, которое в большей степени зависит от инве­стиционной политики предприятия.

2-й подход выражается фразой «Лучше синица в руке, чем жу­равль в небе». Он состоит в том, что инвесторы с учетом уменьшения риска всегда предпочитают текущие дивиденды доходам, потенциально возможным в будущем. Осн. вывод тео­рии: в формуле общей доходности дивидендная сумма имеет приоритетное значение и, увеличивая ее долю, можно способст­вовать повышению рыночной стоимости предприятия, т.е. уве­личению благосостояния ее акционеров.

2-й подход является более распространенным. Вместе с тем какого-то формализованного алгоритма в выработке див. поли­тики не существует - она определяется многими факторами, в том числе и психологическими. Поэтому каждое пред-е должно выбирать свою политику исходя прежде всего из присущих ему эсобенностей. Можно выделить 2 основополагающие инвари­антные задачи, решаемые в процессе выбора оптим. див. поли-ики: а) максимизация совокуп. достояния акционеров; б) достаточного фин-ия деятельности пред-я. Эти задачи ставятся во главу угла при рассмотрении всех осн. элементов див. политики: источников дивидендов, порядка их выплаты и др. Див. политика определяется след. факторами:

1. Ограничения правового характера. Собственный капитал пред-я состоит из 3 элементов: акционерный капитал, эмиссион­ный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем - на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль, либо прибыль и эмиссионный доход. В нац. закон-вах имеются и др. ограниче­ния по выплате дивидендов. В частности, если пред-е неплате­жеспособно или объявлено банкротом, выплата дивидендов в ден. форме, как правило, запрещена. Причина введения подоб­ных ограничений кроется в необходимости защиты прав креди­торов и предотвращения возможного «проедания» собст. капи­тала пред-я.

2. Ограничения контрактного характера. Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется спец. кон­трактами тогда, когда пред-е хочет получить долгосрочную ссу­ду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспред. прибыли, либо min % реинвест. прибыли.

3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Диви­денды в денежной форме могут быть выплачены тогда, когда у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эк­виваленты, конвертируемые в деньги, достаточные для выплаты.

4. Ограничения в связи с расширением производства. В случае становления нового или расширения старого производства, не­редко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.

5. Ограничения в связи с интересами акционеров. В основе див. политики лежит принцип max совокупного дохода акцио­неров. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат пред-я и акционеры должны оценивать, как величи­на дивиденда может повлиять на цену пред-я в целом. Послед­няя выражается в рыночной цене акций. Так же дивидендная политика тесно связана с проблемой «разжижения» права собст­венности - появление новых акционеров в случае выплат высо­ких дивидендов, а для обеспечения потребности в фин. источни­ках предп-е прибегает в доп. эмиссии акций. Не желая этого, ак­ционеры могут сознательно ограничивать размер дивидендов.