7.Средневзвешенная и предельная цена капитала.
Обобщающим измерителем ст-ти капитала служит его средневзвешенная ст-ть.
Средневзвешенная ст-ть капитала (ССК) - минимальная норма прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Устанавливают ССК как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится компании привлечение различных источников средств ( акционерного капитала, облигационных займов, банковских кредитов, кредит. Задолженности и нераспределенной прибыли).
Стандартная формула для вычисления ССК следующая:
где, Цi - цена i-того источника средств, %;
Уi - удельный вес i-того источника средств в их общем объеме, доли единицы;
n - количество источников средств (i = 1, 2, 3,…n)
С позиции риска ССК устанавливают как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна норме доходности по государственным ценным бумагам).
Концепция ССК многогранна и связана с многочисленными финансовыми вычислениями. В повседневной практике возможен экспресс-метод, в котором за ССК принимают среднюю ставку банковского процента (по валютным или рублевым кредитам и депозитам). Данный подход вполне логичен, т.к. при выборе варианта инвестирования ожидаемая доходность инвестиций (ДИ) должна быть выше средней процентной ставки за кредит (ДИ>СП).
ССК используют для принятия управленческих решений:
при дисконтировании денежных потоков по реальному проекту в процессе приведения их будущей ст-ти к настоящей и определении чистого приведенного эффекта;
при сравнении ССК с внутренней нормой доходности проекта. Если ВНД>ССК, то проект может быть одобрен;
при решении вопроса о слиянии и поглощении компаний;
при текущей оценке капитала предприятия (как ставка дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала);
при принятии финансовых решений (напр., об обмене прежних облигаций на облигации нового выпуска, обосновании величины чистого оборотного капитала и т.д.)
Взаимосвязь оценки текущей и будущей ст-ти капитала обеспечивают с помощью показателя предельной ст-ти капитала (ПСК). Он характеризует прирост ССК к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. ПСК выражает те затраты, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.
Расчет
предельной ст-ти капитала (ПСК)
осуществляется по формуле
где: ∆ССК - прирост ССК в прогнозном периоде, %;
∆К - прирост объема всего капитала дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, %.
ПСК рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным финансовым операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала.
8.Воздействие стр-ры кап-ла на рын.Ст-ть п/п.
Формир-е оптим-й стр-ры кап-ла, т.е. установление наиболее выгодного соотношения м/у собств. и заемными источ-ми фин-ния - “королевскую проблему” ФМ. Ее решению посвящены работы ученых-финансистов,– Мертона Миллера и Франко Модильяни. Эти ученые сделали вывод о том, что в условиях соверш-го рынка, при отсутствии налогов и транзакционных издержек и при наличии равного доступа п/п и физ-х лиц к кредитным ресурсам, стр-ра кап-ла не оказывает влияния на его цену. Т.е. по мере роста доли заемного фин-я, ↑ ЭФР, т.е. ↑ фин-й риск п/п. Соотв-но ↑ цена его кап-ла и все преимущества заемного фин-я сводятся к 0. В условиях эф-го рынка никто не мешает акционерам п/п самим взять ссуду в банке и купить на полученные деньги новые акции. Т.о., сама по себе стр-ра кап-ла не оказывает влияния на его цену, поэтому в данной сфере менеджерам не следует искать возможности ↑ стоимости п/п, они д. сосред-ся на эфф-ом управлении активами. Однако мировая практика пок-т, что руков-ли большинства п/п уделяют значит-е внимание оптим-ции стр-ры кап-ла, более того, решение этой задачи сост-т 1 из основных ф-й ФМ.=> еще нет абс-но эфф-х рынков, сущ-т и транзакционные издержки и налоги, а физ. лица имеют более ограниченный доступ к кредитным ресурсам, чем п/п. Поэтому оптимизация стр-ры кап-ла вполне может принести п/п реальное ↓ его цены и сделать собств-ков п/п богаче. 1 из важнейших факторов данного эффекта явл. возможность отнесения % за кредит на с/с, иными словами – исключение этих сумм из величины базы обложения налогом на прибыль. Дивиденды по акциям выпл-ся из ЧПр, то есть они не предостав-т п/п и его собств-кам подобной “налоговой защиты”.
=>расширение доли заемного фин-я в разумных пределах м. приводить к ↓ общей цены привлекаемого кап-ла. Выработка целевой стр-ры кап-ла, наиболее выгодной для п/п, и является 1 из важнейших задач ФМ. Для ее успешного решения необходимо усвоить принципы оценки отдельных составл-х совокупного кап-ла п/п. Особ-тью традиц-го подхода к анализу стр-ры кап-ла фирмы явл.предположение о значительной завис-ти cр. ст-ти кап-ла от стр-ры кап-ла фирмы. С ↑ долга в общей стр-ре кап-ла фирмы ↑ фин-й риск и, => ↑ ст-ть СК и ЗК. =>что фин-й отдел корпорации д. тщательно отслеживать зн-ние ст-ти СК и ЗК с целью достижения такой стр-ры кап-ла, при кот. ср. ст-ть имеет min значение. В противном случае, если стр-ра кап-ла фирмы неоптимальная, то это м.привести к убыткам владельцев кап-ла.