1. Определение потенциального валового дохода Условно-переменные расходы

2. Определение потерь от недоиспользования объекта

Условно-постоянные расходы

3. Расчёт действительного валового дохода (3=1-2)

Расходы на замещение (резерв)

4. Определение операционных расходов

5. Расчёт чистого операционного дохода (ЧОД) (5=3-4)

Рис. 5.2. Этапы расчёта чистого операционного дохода

Способы расчёта

Чистый операционный доход (ЧОД)

Формула средней арифметической простой:

_ х₁+х₂+…+х_n

х=------------------ = ------, где

_ n n

х - средняя величина исследуемого явления (ЧОД)

___

х_i- i-й вариант осредняемого признака (i =1,n)

Формула средней арифметической взвешенной:

_ * f_i

х= ------------, где

_

х – средняя величина исследуемого явления;

__

х_i- i-й вариант осредняемого признака (i = 1,n);

f_i – вес i-го варианта

Уравнение трендовой прямой:

у = a + b * х, где

у – чистый операционный доход в i-м году;

х – вес i-го года;

а и b – коэффициенты, которые рассчитываются так:

- b* n - *

а = ----------------; b = -----------------------

n n - (

Рис. 5.3. Способы расчёта чистого операционного дохода

Определение дохода (I)

Чистая прибыль

Чистый операционный доход

Денежный поток, генерируемый собственным капиталом

Определение ставки дисконтирования (r)

Денежный поток, генерируемый инвестиционным капиталом

Стоимость (V):

V=I₁/ (1+r)¹+I₂ / (1+r) ²+…In / (1+r) ⁿ + V_{остаточная}, где

V _{остаточная}= I_n * (1+g) / [(r-g)(1+r) ⁿ] или V _{остаточная} = I_n+1/[(r-g)(1+r) ⁿ]

Рис. 5.4. Алгоритм оценки предприятия методом дисконтирования

Модель роста прибыли

Чистая прибыль

Метод кумулятивного построения (метод суммирования)

Чистый операционный доход*

Денежный поток, приносимый собственным капиталом

Модель оценки капитальных активов (САРМ)

Денежный поток, приносимый инвестированным капиталом

Метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Ставка дисконтирования (r)

Поток доход (I)

Рис. 5.5. Выбор метода (модели) расчета ставки дисконтирования

Прибыль за год

(Е)

Ожидаемый темп роста прибыли в прогнозный год (g)

Текущая цена акций (P_o)

Ставка дисконтирования (r):

E (1+g)

r = ---------- + g

P_o

Рис. 5.6. Определение ставки дисконтирования по модели роста прибыли

Безрисковая ставка дохода (r_f)

Премии за инвестирования в данное предприятие (r_{1 …} r_n)

Ставка дисконтирования (r):

r = r_f+r₁+…r_n

Рис. 5.7. Определение ставки дисконтирования методом

кумулятивного построения (методом суммирования)

Доля собственного капитала в капитале предприятия (W_e)

Ставка дохода на собственный капитал (r_e)

Доля досрочных обязательств в капитале предприятия (W_m)

Стоимость долговых обязательств с учётом налогообложения (r_m)

Ставка дисконтирования (r): r = W_e * r_e + W_m * r_m

Рис. 5.8. Определение ставки дисконтирования по методу

средневзвешенной стоимости капитала

(Weighted Average Cost of Capital – WACC)

Безрисковая ставка дохода (r_f)

Коэффициент бета, который является мерой систематического риска (β)

Среднерыночная ставка дохода (r_m)

Ставка дисконтирования (r):

r=r_f+β (r_m-r_f)

Рис. 5.9. Определение ставки дисконтирования

по модели оценки капитальных активов

(Capital Asset Pricing Model – CAPM)

Номинальная безрисковая ставка дохода (r_fн)

Темп инфляции (i)

Реальная безрисковая ставка (r_fp):

r_{fp =}(r_fн-i): (1+i)

Рис. 5.10. Формула Фишера для определения реальной

безрисковой ставки в инфляционной экономике

Денежный поток

(Cash - Flow – CF)

Косвенный метод

Прямой метод

Рис. 5.11. Методы расчёта денежного потока

Прибыль от продаж (П)

Проценты по долгосрочным обязательствам (ПДО)

Налог на прибыль (Н)

Чистая прибыль (ЧП):

ЧП = П – ПДО - Н

Амортизационные отчисления (АО)

Прирост собственных оборотных средств (ОС)

Капитальные вложения (КВ)

Долгосрочные обязательства (ДО)

Денежный поток для собственного капитала (ДП_ск):

ДП_ск = ЧП + АО – ОС – КВ + ДО

Денежный поток для инвестированного капитала (ДП_ик):

ДП_ик = П – Н + ПДО + АО – ОС - КВ

Рис. 5.12. Расчёт денежного потока косвенным методом

Таблица 5.1

Пример расчёта денежного потока для собственного капитала

прямым методом

Статья	Прогнозный период			Постпрогнозный период
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год
1	2	3	4	5
1.Выручка от продажи товаров, продукции, работ или услуг
2.Выплаты на операционную деятельность (производственные и другие операционные затраты)
3.Денежный поток от операционной деятельности (3= 1-2)
4.Выручка от продажи основных средств и иного имущества
5.Выплаты на приобретение активов, в том числе: нематериальные активы основные средства незавершённое строительство доходные вложения в материальные ценности долгосрочные финансовые вложения прочие внеоборотные активы
6.Денежный поток от инвестиционной деятельности (6=4-5)
7. Поступления в виде кредитов и займов
8. Поступления от размещения дополнительных акций
9. Целевые поступления
10.Выплаты и погашение кредитов и займов
11.Выплаты дивидендов, процентов по ценным бумагам
12.Денежный поток от финансовой деятельности (12= 7+8+9-10-11)
13. Денежный поток на начало периода
14. Денежный поток на конец периода (14=13-[3+6+12])

Пессимистический прогноз- прогноз доходности, получаемой исходя из представлений о функционировании предприятия в наихудших условиях (А)

Реалистичный прогноз – прогноз доходности, составленный исходя из наиболее вероятных условий (m)

Оптимистический прогноз – прогноз доходности предприятия при его функционировании в наиболее благоприятных условиях (В)

Средневзвешенная доходность (Е) предприятия для каждого года прогнозного и постпрогнозного периодов: Е = (А + 4m + В): 6

Рис.5.13. Оценка доходности предприятия с учётом пессимистического,

реалистичного и оптимистического прогнозов

Анализ и прогнозирование валовых доходов

Анализ и прогнозирование расходов

Анализ и прогнозирование инвестиций

Расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года

Определение дохода, который будет получен в постпрогнозный период

Выбор ставки дисконта

Расчет текущей стоимости в прогнозный и постпрогнозный периоды

Внесение поправок

Оценка предприятия (бизнеса)

Рис. 5.14. Этапы метода дисконтирования будущих доходов