2.3. Базовые концепции и теории финансового менеджмента, используемые в практике предприятий
В процессе своего исторического развития финансовый менеджмент сформировал теоретическую базу, позволяющую менеджерам принимать управленческие решения с учетом основополагающих концепций и моделей, отработанных и подтвержденных опытом развития данного научного направления. Данные концепции достаточно хорошо освещены в трудах И.А. Бланка, Ю.Ф. Бригхэма и Л. Гапенски, Е. Балтенспергера, А.Г. Грязновой, М.В. Романовского, Е.С. Стояновой, В.В. Ковалева.
Для дальнейшего исследования определимся с пониманием и трактовкой таких терминов как концепция, теория и модель, поскольку достаточно часто при их использовании авторы иногда подменяют одно понятие другим или принципиально их не различают:
- концепция (от лат. сonception - понимание, система) - это система взглядов, определенный способ понимания, трактовки каких-либо явлений, выражающий ключевую идею для их освещения.
- теория (от греч. theoria - рассмотрение, исследование) - это система основных идей в той или иной отрасли знания; форма научного знания, дающая целостное представление о закономерностях и существенных связях действительности.
- модель (от лат. modulus - мера, образец) - абстрактное понятие эталона или образца какой-либо системы или подсистемы, имитирующее ее структуру или функционирование и представляющее самые общие ее характеристики.
Таким образом, концепция и теория отражают систему основных научных идей и взглядов в определенной отрасли знаний (в нашем случае, в финансовом менеджменте), принципиальным отличием является то, что теория – это отработанная и подтвержденная на практике концепция.
Понятие модели в корне отличается от двух предыдущих, т.е. модель отражает научные идеи концепции (теории), через неереализуются функции и принципы концепции в целом по системе или в части ее подсистем.
Наиболее системно и полно раскрыли основные концепции и модели финансового менеджмента ком. организации И.А. Бланк, В.В. Ковалев. Возьмем за основу, предлагаемую И.А. Бланком, дополним ее таким критерием как «определяющие основные подходы к финансовому управлению», обобщим и систематизируем основополагающие концепции финансового менеджмента (см. рис. ).
Финансовый менеджмент банка как научное направление в процессе своей практической реализации базируется на основных теоретических и методологических положениях, которые в большей или меньшей степени учитываются в процессе принятия финансовых решений менеджерами предприятия, являются важными и требуют серьезного осознания при построении эффективной системы управления финансовыми потоками.
Определяющие цель и основные параметры финансовой деятельности хозяйствующего субъекта
Концепция приоритета экономических интересов собственников (максимизация рыночной стоимости предприятия). В течение последнего десятилетия 20 века эта концепция получила приоритетное развитие в США, Европе и Японии, ее поддерживает преимущественная часть руководителей фирм и компаний в странах с развитой рыночной экономикой. Предприятие, являясь коммерческой организацией, создается и осуществляет свою деятельность с целью удовлетворения экономических интересов своих собственников. Динамика рыночной стоимости предприятия является наиболее всеобъемлющим критерием эффективности его функционирования и использования ресурсной базы и формирует мнение акционеров и инвесторов о качестве управления. Она занимает приоритетное место в любой коммерческой структуре.
Эта модель характеризуется следующими основными особенностями:
Целевая модель, ориентированная на стоимость, определяет собственников как главных субъектов в системе экономических интересов, связанных с деятельностью предприятия. Владельцы как конечные претенденты на доход в наибольшей степени заинтересованы в эффективном управлении предприятием.
Модель максимизации рыночной стоимости гармонизирует экономические интересы основных субъектов, связанных с деятельностью предприятия. Собственники, заботясь о максимальном увеличении своего благосостояния, одновременно способствуют росту благосостояния всех других экономических субъектов.
Целевая модель максимизации рыночной стоимости предприятия интегрирует основные цели и задачи эффективного функционирования различных его служб и подразделений. Ни одна из ранее рассмотренных целевых моделей функционирования предприятия не противоречит его ориентации на максимизацию рыночной стоимости.
Показатель рыночной стоимости предприятия обладает более широким спектром и более глубоким потенциалом роста в сравнении с другими целевыми показателями. Кроме роста доходов и снижения издержек, возрастание его рыночной стоимости может обеспечиваться:
- ростом его имиджа,
- организационной культурой,
- использованием эффекта синергизма
Кроме того, если размеры прибыли или экономии издержек имеют свои пределы на каждом предприятии, то размеры возрастания его рыночной стоимости таких пределов практически не имеют.
Модель максимизации рыночной стоимости гармонизирует текущие и перспективные цели развития предприятия. Такая гармонизация достигается путем приведения рыночной стоимости предприятия на любом из этапов его развития к единой стоимостной оценке на основе ее дисконтирования.
Показатель рыночной стоимости обеспечивает возможность оценки более отдаленной перспективы функционирования предприятия в сравнении с другими целевыми ориентирами.
Показатель рыночной стоимости реализует наиболее полную информацию о функционировании предприятия в сравнении с другими оценочными показателями.
Данная модель охватывает все основные направления финансовой деятельности - инвестирование, финансирование, управление активами и денежными потоками, а соответственно позволяет оценить качество всего спектра принимаемых финансовых решений.
Динамика рыночной стоимости является наиболее всеобъемлющим критерием эффективности использования капитала предприятия. Количественным выражением этого критерия выступает соотношение рыночной стоимости предприятия (или одной его акции) к сумме его чистых активов (или чистых активов в расчете на одну акцию).
Динамика рыночной стоимости предприятия формирует мнение инвесторов о способности его менеджеров эффективно управлять этим процессом, а соответственно определяет мотивацию их экономического поведения.
Мониторинг рыночной стоимости служит одним из наиболее эффективных средств контроля инвесторов за действиями менеджеров.
Концепция стоимости и структуры капитала (теорией компромисса между экономией от снижения налоговых выплат и финансовыми затратами). Смысл концепции заключается в том, что практически не существует бесплатных источников финансирования, причем мобилизация и обслуживание того или иного источника обходится компании не одинаково:
- каждый источник финансирования имеет свою стоимость в виде относительных расходов, которые компания вынуждена нести за пользование им;
- значения стоимости различных источников не являются независимыми. Эту характеристику необходимо учитывать, анализируя целесообразность принятия того или иного решения.
Т.о. финменеджеру необходимо:
- стремится к минимизации средневзвешенной стоимости используемого капитала,
- учитывая механизм влияния избранного предприятием соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости.
- причем минимизация себестоимости финансовых ресурсов должна сопровождаться формированием ее оптимальной для предприятия структурой и только в этом случае приведет к максимизации его прибыли и, следовательно, к максимизации рыночной стоимости бизнеса, т.е. удовлетворению интересов его собственников.
Положения теории дивидендной политики, несомненно, используются деятельности коммерческих предприятий при формировании их дивидендной политики и планировании выпуска акций или проведения процесса реорганизации. Особенно она актуальна в настоящее время, поскольку в России начинает формироваться рынок IPO и активно идет процесс слияния и поглощения.