- •1.Финансовый менеджмент в исторической ретроспективе 4
- •2. Концептуальные основы финансового менеджмента 40
- •3 Финансовый менеджмент: сущность и логика организации 70
- •4. Инструментальные методы, расчеты и модели в финансовом менеджменте 135
- •5. Управление источниками финансирования деятельности предприятия 192
- •Тема 5. Управление оборотным капиталом 253
- •4.1. Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента 286
- •Глава 5 301
- •1.Финансовый менеджмент в исторической ретроспективе
- •Базовые теории науки о финансах
- •Неоклассическая теория финансов(c 40-х гг. XXвека)
- •Развитие финансового менеджмента как самостоятельного научного направления
- •Развитие финансового менеджмента в России
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы для обсуждения
- •2. Концептуальные основы финансового менеджмента
- •2.1. Финансовый менеджмент: содержание и логика структурирования
- •2.2. Логика построения концептуальных основ финансового менеджмента
- •2.3. Базовые концепции и теории финансового менеджмента, используемые в практике предприятий
- •Определяющие цель и основные параметры финансовой деятельности хозяйствующего субъекта
- •Концепции, обеспечивающие реальную рыночную оценку финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора
- •Концепции, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и определяющие их взаимосвязи
- •Концепции, определяющие основные подходы к финансовому управлению хозяйствующего субъекта
- •Вопросы для обсуждения
- •3 Финансовый менеджмент: сущность и логика организации
- •3.1. Содержание финансового менеджмента и его связь с другими областями науки и практики
- •Области управленческой науки и практики наиболее тесно связанные с финансовым менеджментом
- •3.2. Классификации предприятий как объектов финансового менеджмента
- •Классификация предприятий как объектов финансового управления
- •По монопольному положению на рынке
- •По монопольному положению на рынке выделяются предприятия:
- •Финансовые службы и управления
- •3.3. Цели, задачи и принципы финансового менеджмента
- •3.4. Основные функции и разделы финансового менеджмента
- •3.5. Основные процедуры финансового менеджмента
- •3.6. Основы структурирования баланса предприятия как объектов управления финансового менеджмента Активы
- •Капитал (пассивы)
- •По формам собственности выявляют
- •3.7. Финансовый механизм: понятие и основные составляющие
- •3.8. Финансовые инструменты: сущность, виды, классификация
- •Ковалев – классификация фи
- •Вопросы для обсуждения
- •4. Инструментальные методы, расчеты и модели в финансовом менеджменте
- •4.1. Методы и приемы финансового менеджмента
- •4.2. Финансовые вычисления как основа инструментария финансового менеджера
- •4.3. Денежные потоки и методы их оценки Процентные ставки и методы их начисления
- •Денежные потоки
- •. Оценка аннуитетов
- •Или про аннуитет по другому
- •4.3. Методы оценки финансовых активов Внутренняя стоимость финансового актива
- •Подходы к оценке внутренней стоимости финансового актива
- •Внутренняя стоимость акций и облигаций
- •4.4. Риск в финансовом менеджменте
- •4.5. Связь риска и доходности финансовых активов Понятие и измерение доходности финансового актива
- •Оценка риска финансовых активов
- •Модель оценки капитальных финансовых активов
- •5. Управление источниками финансирования деятельности предприятия
- •5.1.Способы финансирования деятельности фирмы
- •Источники финансирования предприятия по Погостинской
- •5.2. Цена капитала: понятие и сущность
- •5.3. Подходы к оценке цены капитала
- •Цена основных источников капитала
- •Средневзвешенная цена капитала
- •5.4. Понятие и состав собственного капитала
- •5.5. Основные способы формирования и наращивания собственного капитала
- •4.4. Финансовый леверидж
- •4.5. Политика выплаты дивидендов
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы для обсуждения
- •Тема 5. Управление оборотным капиталом
- •5.1. Политика в области оборотного капитала
- •5.2. Управление производственными запасами
- •5.3. Управление дебиторской задолженностью
- •5.4. Управление денежными средствами и их эквивалентами
- •5.4.1. Задача управления денежными средствами
- •5.4.2. Расчет операционного и финансового циклов
- •5.4.3. Анализ и прогнозирование движения денежных средств
- •5.4.4. Определение оптимального уровня денежных средств
- •5.5 Управление источниками финансирования оборотного капитала. Традиционные и новые методы краткосрочного финансирования
- •Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы для обсуждения
- •Глава 5
- •10 Подробная характеристика указанных принципов бухгалтерского учета приведена в работе: [Ковалев, 2004].
Оценка риска финансовых активов
(повтор) Концепция учета фактора риска в финансовой деятельности состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия.
Финансовые активы условно делятся на две группы:
- рисковые
- и безрисковые.
Рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.
Безрисковые финансовые операции – финансовые операции, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано получение расчетной реальной суммы прибыли.
По безрисковому финансовому активу доход предопределен (не меняется в зависимости от действия каких-либо рыночных факторов). К безрисковым активам можно отнести:
- денежные средства
- государственные ценные бумаги (например, облигации)
- высоколиквидные ценные бумаги юридических лиц.
Финансовый актив, ожидаемые доходы по которому заранее точно не известны (не могут быть спрогнозированы с абсолютной точностью), является рисковым. К рисковым финансовым активам можно отнести:
- корпоративные ценные бумаги (обыкновенные акции, облигации и др.) поскольку доход по такого рода активам может ощутимо варьировать.
- дебиторскую задолженность
Количественно риск финансового актива может оцениваться вариабельностью доходности (не дохода), мерой которой выступают дисперсия (ф. 2.3.1.) и среднее квадратическое отклонение (ф. 2.3.2). Чем больше дисперсия (среднеквадратическое отклонение), тем выше риск.
В роли меры вариации результативного признака используются дисперсия, среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации:
(2.3.1)
(2.3.2)
(2.3.3)
где D — дисперсия;
Di — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;
— среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;
Pi — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;
n — число наблюдений,
— среднеквадратическое (стандартное) отклонение;
СV— коэффициент вариации.
В перспективном анализе риска инвестор сталкивается с проблемой оценки ожидаемых значений доходности и их вероятностей. Обычно применяют три оценки:
- пессимистическую (dp),
- наиболее вероятную (dr)
- и оптимистическую (do).
В этом случае наиболее общей мерой риска, ассоциируемого с данным активом, может служить размах вариации ожидаемой доходности, рассчитываемый по формуле
(2.4.9)
Риск, ассоциируемый с определенным активом, как правило, рассматривают во времени. Очевидно, чем дальше горизонт планирования, тем труднее предсказать доходность актива, и, соответственно, размах вариации доходности, равно как и дисперсия и коэффициент вариации, увеличивается..
Целью анализа риска является вывод о том, как можно противостоять выявленным рискам. В этой связи важным представляется выделение:
- систематический (или рыночный риск) характерен для всех ценных бумаг данного класса, который не может быть элиминирован с помощью диверсификации;
- несистематический (или специфический риск) имеет узкую трактовку и связан с риском отдельных финансовых активов.
Одним из важнейших показателей рисковости финансовых активов с учетом систематического риска является -коэффициент, который характеризует уровень изменчивости курса котировки отдельного финансового инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к динамике сводного индекса цен всего финансового (фондового) рынка.
Бета-коэффициент является показателем систематического (или недиверсифицированного) риска. Чем выше значение бета-коэффициента, тем выше уровень систематического и общего риска по конкретному финансовому инструменту или их портфелю в целом.
Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
= ρ(и /р) (2.4.10)
где — бета-коэффициент;
ρ— коэффициент корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;
и — среднеквадратическое отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);
р — среднеквадратическое отклонение доходности по фондовому рынку в целом.
В силу громоздкости расчетов иногда прибегают к упрощенным формулам для расчета премии за риск:
(2.4.11)
где - максимальная (минимальная) доходность финансового актива;
- максимальная (минимальная) среднерыночная доходность.
Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициента:
= 1 — средний уровень;
> 1 — высокий уровень;
< 1 — низкий уровень.