- •1.Финансовый менеджмент в исторической ретроспективе 4
- •2. Концептуальные основы финансового менеджмента 40
- •3 Финансовый менеджмент: сущность и логика организации 70
- •4. Инструментальные методы, расчеты и модели в финансовом менеджменте 135
- •5. Управление источниками финансирования деятельности предприятия 192
- •Тема 5. Управление оборотным капиталом 253
- •4.1. Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента 286
- •Глава 5 301
- •1.Финансовый менеджмент в исторической ретроспективе
- •Базовые теории науки о финансах
- •Неоклассическая теория финансов(c 40-х гг. XXвека)
- •Развитие финансового менеджмента как самостоятельного научного направления
- •Развитие финансового менеджмента в России
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы для обсуждения
- •2. Концептуальные основы финансового менеджмента
- •2.1. Финансовый менеджмент: содержание и логика структурирования
- •2.2. Логика построения концептуальных основ финансового менеджмента
- •2.3. Базовые концепции и теории финансового менеджмента, используемые в практике предприятий
- •Определяющие цель и основные параметры финансовой деятельности хозяйствующего субъекта
- •Концепции, обеспечивающие реальную рыночную оценку финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора
- •Концепции, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и определяющие их взаимосвязи
- •Концепции, определяющие основные подходы к финансовому управлению хозяйствующего субъекта
- •Вопросы для обсуждения
- •3 Финансовый менеджмент: сущность и логика организации
- •3.1. Содержание финансового менеджмента и его связь с другими областями науки и практики
- •Области управленческой науки и практики наиболее тесно связанные с финансовым менеджментом
- •3.2. Классификации предприятий как объектов финансового менеджмента
- •Классификация предприятий как объектов финансового управления
- •По монопольному положению на рынке
- •По монопольному положению на рынке выделяются предприятия:
- •Финансовые службы и управления
- •3.3. Цели, задачи и принципы финансового менеджмента
- •3.4. Основные функции и разделы финансового менеджмента
- •3.5. Основные процедуры финансового менеджмента
- •3.6. Основы структурирования баланса предприятия как объектов управления финансового менеджмента Активы
- •Капитал (пассивы)
- •По формам собственности выявляют
- •3.7. Финансовый механизм: понятие и основные составляющие
- •3.8. Финансовые инструменты: сущность, виды, классификация
- •Ковалев – классификация фи
- •Вопросы для обсуждения
- •4. Инструментальные методы, расчеты и модели в финансовом менеджменте
- •4.1. Методы и приемы финансового менеджмента
- •4.2. Финансовые вычисления как основа инструментария финансового менеджера
- •4.3. Денежные потоки и методы их оценки Процентные ставки и методы их начисления
- •Денежные потоки
- •. Оценка аннуитетов
- •Или про аннуитет по другому
- •4.3. Методы оценки финансовых активов Внутренняя стоимость финансового актива
- •Подходы к оценке внутренней стоимости финансового актива
- •Внутренняя стоимость акций и облигаций
- •4.4. Риск в финансовом менеджменте
- •4.5. Связь риска и доходности финансовых активов Понятие и измерение доходности финансового актива
- •Оценка риска финансовых активов
- •Модель оценки капитальных финансовых активов
- •5. Управление источниками финансирования деятельности предприятия
- •5.1.Способы финансирования деятельности фирмы
- •Источники финансирования предприятия по Погостинской
- •5.2. Цена капитала: понятие и сущность
- •5.3. Подходы к оценке цены капитала
- •Цена основных источников капитала
- •Средневзвешенная цена капитала
- •5.4. Понятие и состав собственного капитала
- •5.5. Основные способы формирования и наращивания собственного капитала
- •4.4. Финансовый леверидж
- •4.5. Политика выплаты дивидендов
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы для обсуждения
- •Тема 5. Управление оборотным капиталом
- •5.1. Политика в области оборотного капитала
- •5.2. Управление производственными запасами
- •5.3. Управление дебиторской задолженностью
- •5.4. Управление денежными средствами и их эквивалентами
- •5.4.1. Задача управления денежными средствами
- •5.4.2. Расчет операционного и финансового циклов
- •5.4.3. Анализ и прогнозирование движения денежных средств
- •5.4.4. Определение оптимального уровня денежных средств
- •5.5 Управление источниками финансирования оборотного капитала. Традиционные и новые методы краткосрочного финансирования
- •Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы для обсуждения
- •Глава 5
- •10 Подробная характеристика указанных принципов бухгалтерского учета приведена в работе: [Ковалев, 2004].
Денежные потоки
Центральная задача финансового менеджера – оценка целесообразности финансовых вложений. Для проведения такой оценки необходимо учесть все затраты и доходы, связанные с рассматриваемыми вложениями. При этом обязательным является учет разновременности затрат и доходов, т.е. необходимо будущие поступления и расходы оценить с точки зрения текущего момента, для чего они должны быть дисконтированы.
Если через n лет планируется доход при ставке дисконтирования r, то настоящая стоимость этого будущего дохода согласно формуле (7) рассчитывается следующим образом:
, (10)
где - доход, планируемый к получению в конце n-го года (FV);
P - текущая (или приведенная) стоимость, т.е. оценка величины с точки рения текущего момента;
r - ставка дисконтирования.
Здесь ставка дисконтирования численно равна процентной ставке, устанавливаемой инвестором, т. е. той доходности (рентабельности), которую инвестор хочет и/или может получить на инвестируемый им капитал.
Множитель называется дисконтирующим множителем, он показывает «сегодняшнюю» ценность (стоимость) одной денежной единицы будущего.
Для принятия решений о целесообразности финансовых или капитальных вложений необходимо в целом оценить денежный поток, генерируемый рассматриваемым вариантом деятельности
При проведении финансового анализа временные периоды чаще всего предполагаются равными. Для упрощения расчетов предполагается, что генерируемые в рамках одного временного периода поступления или расходы не распределены внутри периода, а сконцентрированы:
- либо в его начале и тогда денежный поток называется потоком пренумерандо или авансовым,
-либо в его конце - потоком постнумерандо (рис.).
Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную ценность, непосредственное их суммирование невозможно.
Оценить денежный поток – это значит определить его:
- будущую (прямая задача) стоимость, т.е. стоимость денежного потока, оцениваемого на конец рассматриваемого периода;
- или настоящую (обратная задача) стоимость, т.е. стоимость денежного потока, оцениваемого на начало рассматриваемого периода.
Исходя из того, что реальный денежный поток можно рассматривать как пренумерандо, так и постнумерандо, следует, что с каждым денежным потоком связывается по крайней мере четыре оценки:
– будущая (наращенная) стоимость постнумерандо;
– будущая (наращенная) стоимость пренумерандо;
– настоящая (дисконтированная) стоимость постнумерандо;
– настоящая (дисконтированная) стоимость пренумерандо.
В основе суммарной оценки наращенного денежного потока лежит формула (6). Очевидно, что будущая стоимость денежного потока постнумерандо представляет собой сумму отдельных наращенных поступлений, т.е. в общем виде формула такова:
(11)
Будущая стоимость денежного потока пренумерандо приводит к тому, что каждый элемент денежного потока наращивается на один период дольше, откуда следует, что:
; (12)
Настоящая (приведенная) стоимость денежного потока постнумерандо рассчитывается на основе формулы (2.1.9), в общем случае равна:
(13)
Несложно увидеть, что настоящая (приведенная) стоимость денежного потока пренумерандо приводит к тому, что каждый элемент денежного потока дисконтируется на один период меньше, откуда следует, что:
. (14)
Необходимо отметить, что ключевым моментом в рассмотренных схемах является предпосылка, что анализ ведется с позиции «разумного инвестора», т.е. инвестора, немедленно (т.е. капитализация дохода) инвестирующего полученный доход (прибыль) с целью получения дополнительного дохода. Именно поэтому денежные потоки в рассмотренных случаях оцениваются по схеме сложных процентов.