27.Взаимосвязь цены компании и дивидендов. Независимая теория дивидендов ф. Модильяни и м. Миллера.
Дивиденд— это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в орган-ю. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении, и не начисляются по акциям, выкупленным орган-й и находящимся на ее балансе.
Теорема ММ – стоимость капитала компании определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. Теорема рассматривает идеальный рынок капитала, где нет налога на прибыль, вся полученная прибыль распределяется среди собственников в виде дивидендов. Все участники рынка в отношении конкретной компании ожидают одинаковую прибыль. При формулировке теоремы они рассматривали капитал некой корпорации в виде обыкн акций, рыночная стоимость которых равна SL, и облигаций, совокоупная рыночная стоимость которых равна DL. тогда рыночная стоимость (капитализация) VL: VL=SL+DL.
Это выражение верно для компании, использующей заемн капитал (левериджной). Если нет заемн средств, то стоимость равна рыночной капитализации акций.
Согласно теории ММ акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала.
Затем теорема была модифицирована с учетом налога. В соотв-и с правилами бух учета, % по обслуживанию долга относятся в состав расходов и не облагаются налогом на прибыль, отсюда возникает экономия. Значит, стоимость левериджной компании выше стоимости нелевериджной. Т.е. чем больше заемных средств, тем выше стоимость предпр.
Отсюда авторами были сделаны след выводы: 1) стоимость корпорации зав-т от структуры капитала; 2) стоимость корпорации максимальна при 100% заемном финансировании.
28.Характеристика основных типов финансового управления. Выбор типа финансового управления.
Мировая практика выделяет следующие основные типы финансового управления компанией:
1)“Финансовый холдинг”. Головная компания, исполняющая роль корпоративного центра, практически отпускает свои бизнес-единицы в свободное плавание и ставит перед ними достаточно лаконичные цели финансового характера. В этом случае выбор стратегии, ключевые вопросы оперативной деятельности, а во многом и функции контроля делегируются руководителю проекта, который лишь отчитывается по итогам периода о выполненных целях и достигнутых финансовых результатах. Центр в этом случае контролирует только денежный поток в рамках инвестиционной и финансовой деятельности, причем ограниченным образом. “Финансовый холдинг” является ярким образцом инвестиционного подхода к бизнесу, когда основной акцент делается на минимизацию риска путем широкой диверсификации холдинга. В итоге основная ориентация делается не на достижение успеха, а на избежание проигрыша.
2)“Стратегический архитектор”. В данном случае головная компания просто создает рамочную стратегическую канву, в рамках которой допустимы инициативы на местах, и по полной программе использует рыночные механизмы в отношениях с бизнес-единицами. Скажем, если есть ограниченный денежный ресурс на закупку товаров, то приоритетную поставку получает та бизнес-единица, у которой запланирована лучшая маржа и т. д.
3)“Стратегический контролер”. Эта модель приближена к “Оператору”. Основная инициатива находится наверху, но некоторые рыночные механизмы в отношениях между центром и бизнес-единицами включаются. Скажем, лучший бизнес-план, который разрабатывают бизнес-единицы (отделения), получает приоритетное финансирование. В данной модели корпоративный центр активно участвует в организации взаимодействия между бизнес-единицами, пытаясь максимально использовать эффект синергии.
4)“Оператор”. Согласно этой модели, головная компания чаще всего представляет собой достаточно большую по численности персонала структуру, которая занимается функционально всеми — и тактическими, и стратегическими — вопросами, начиная от планирования и заканчивая осуществлением контроля. Отделения на периферии порой оказываются некими марионетками.
На вопрос какая модель лучше, ответить невозможно. Все зависит от многочисленных факторов: состава и специфики бизнес-портфеля, отраслевой принадлежности компании, степени развития и самостоятельности бизнес-единиц и даже от характера и настроения собственников бизнеса.
В-29. Определение точки безубыточности, анализ её чувствительности к изменениям постоянных и переменных расходов.
Точка безубыточности – это минимальный объем продаж, покрывающий расходы, но не приносящий прибыль.
Также – точка безубыточности – это порог рентабельности, критическая точка
Изменение FC
Линия АТС’ сместится вверх параллельно базовой АТС. ТБ’ отклоняется вправо вверх относительно базовой, что невыгодно предприятию, т.к. прибыль и доходы уменьшаются. В этом случае постоянные расходы растут. Если постоянные расходы падают, то линия совокупных расходов ТС” смещается вправо параллельно базовой. ТБ” смещается влево вниз относительно базовой ТБ.
Варьирование VC
Если VC растут, то линия АТС’ меняет угол наклона относительно базовой АТС. ТБ’ отклоняется вправо вверх относительно базовой ТБ, что невыгодно предприятию.
Если VC снижаются, то линия совокупных издержек АТС” отклоняется вправо вниз относительно базовой. ТБ” смещается влево вниз относительно базовой, что выгодно предприятию, т.к. доходы и прибыль растут.