24 (56).Динамические модели оценки эффективности инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект – это документ, определяющий целесообразность вложения капитала, сроки капитальных вложений, составление проектно-сметной документации и бизнес-плана по осуществлению инвестиций.

Основные показатели эффективности инвестиционного проекта:

1.Статические показатели построены на бухгалтерской отчетности организации, рассчитываются 2 показателя – простая норма прибыли и простой срок окупаемости, применяются при оценке краткосрочных проектов.

2. Динамические показатели учитывают фактор времени, в их основе лежит дисконтирование денежных потоков, т.е. их приведение, пересчет разновременных ДП к единому моменту времени.

Динамические показатели:

1)чистая приведенная стоимость проекта (NPV):

NPV= -Y (до знака минус - PVr)

r – дисконт, в качестве дисконта выступает доходность по альтернативным и менее рискованным проектам (например, средневзвеш стоимость капитала, рент-ть по аналогичным проектам); t – отдельные интервалы при реализации проекта; n – полный период реализации проекта, У стартовые инвестиции. NPV – стоимостный показатель. Если NPV>0, проект эф-й, NPV<0 – убыточный. В соц проектах допускается NPV=0.

2)внутренняя норма доходности проекта (JRR). В %. Определяет качество проекта.

JRR_%=r+((r-r1)*NPVr)/(PVr-PVr1)

r – дисконт, действующая ставка; r1 – дополнительная расчетная ставка доходности, кот-я выводится специально для оценки эф-ти проекта. Если JRR>r – проект экономически выгодный. Если JRR<r, убыточный (для коммерческого, не социального)

3)дисконтированный срок окупаемости (DPP): DPP=(Y₀/PVr)*n, n – число лет реализации инвестиц проекта.

4)индекс доходности инвестиций(DРi): Dpi=PVr/Y_0.

5)модифицированная внутренняя норма доходности (MiRR). Это скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности.

NPV зависит от побочных проектов, обусловленных финансированием. Поэтому, NPVнеобх-мо корректировать на приведенную стоимость побочных эффектов.

NPVпроекта=NPVбазовая+(-)NPVпобочных эффектов

Например, если принятие проекта заставляет фирму осуществлять эмиссию, то приведенная стоимость расходов на эту эмиссию будет вычитаться из базовой стоимости инвестиц проекта. Или прав-во предлагает субсидии для проекта, имеющего соц значимость. В этом случае дополн возможность финансирования прибавляется к базовой чистой приведенной стоимости.

26.Точка «безразличия»: понятие, порядок расчета.

Точка безразличия характеризует такую прибыль, при которой рентабельность собственного капитала не изменяется при использовании капитала заемного. Определение точки безразличия — это один из способов сравнения собственных и заемных средств. Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов. Это и есть точка безразличия. Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже - прибыль на акцию будет выше при выпуске акций.

Пример. Текущая прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов равна 2 млн. руб., проценты по текущим долгам — 0,4 млн. руб., число обыкновенных акций — 5000, ставка налога на прибыль — 30%. Предприятию требуется 3 млн. руб. для финансирования инвестиционного проекта, который, как ожидается, увеличит на 0,6 млн. руб. ежегодную прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов. Рассматриваются следующие варианты:

1. выпуск 1000 акций;

2. кредит под 10% годовых.

Что наиболее выгодно для акционеров?

Определим точку безразличия х.

В случае выпуска акций прибыль на акцию равна ( х - 0,4) х (1 - 0,3) / (5000 + 1000).

В случае кредита прибыль на акцию равна ( х - 0,4 - 3 x 0,1) х (1 - 0,3) / 5000.

Тогда ( х - 0,4) х 0,7/ 6000 = ( х - 0,7) х 0,7 /5000, то есть х =2,2 млн.руб.

Ожидаемая ежегодная прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов составит 2 + 0,6 = 2,6 млн. руб. Это превосходит 2,2 млн. руб. (значение точки безразличия). Поэтому прибыль на акцию будет выше в случае кредита.