В-1. Стратегические и тактические цели и задачи фм в современных условиях.

Различают стратегические и тактические цели в фм. Стратегия связана с разработкой долгосрочных ориентиров предприятия и их реализацией посредством выполнения текущих планов. Примеры деловых стратегий российских предприятий: избежание банкротства и финансовых затруднений, рост объема производства и реализации, достижение конкурентных преимуществ, максимизация стоимости компании через максимизацию стоимости акций.

В современных условиях корпоративное финансовое управление сводится к управлению рыночной стоимостью предприятия, а точнее управлению спредом – разницей между стоимостью инвестированного капитала и средневзвешенной стоимостью капитала. Различают 3 стратегии в управлении:

• стратегия выживания (ROIC=WACC)

• стратегия развития (ROIC>WACC)

• стратегия банкротства (ROIC<WACC)

ROIC – рентабельность инвестированного капитала; WACC – средневзвешенная стоимость капитала

Наиболее важные тактические задачи компании сводятся к обеспечению рентабельности продаж и к сбалансированности денежных потоков. Одной из основных тактических задач фм является регулирование дп предприятия, которые возникают в процессе кругооборота денежных средств.

В-2.Структура капитала: понятие, критерии оптимизации.

Капитал – общая стоимость всех источников финансирования на предприятии.

Предприятие может формировать свой капитал, используя различные источники финансирования.

1)По признаку возвратности: собственный и заемный.

2)По используемым инструментам финансирования капитала: 1) реинвестирование накопленных амортизационных отчислений и нераспределенной прибыли (собств капитал). 2) эмиссия дополнительных акций, долей или паев (собств капитал). 3) все источники долгового характера – кредиты, займы, лизинг (заемн капитал).

3)По отношению к предприятию: 1) внутренние источники – источники в видеамортиз отчислений и нераспределенной прибыли. 2) внешние источ­ники – источники в виде дополнительно привлекаемого собственного капитала (дополнительные эмиссии акций, долей, паев) и все ис­точники заемного капитала. Т.е. часть собственных источников относится к внешним.

В зависимости от вида активов (объекта инвестирования), в которые вложен капитал предприятия: 1)основной ка­питал (инвестирован во внеобор активы) – основные средства, НМА, долгосрочные финансовые инструменты, капитальное строи­тельство. 2)оборотный капитал (инвестирован в оборот активы) – запасы, НЗП, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства в кассе и на расчетных счетах.

Источники заемного капитала: долгосрочные (срок погашения > 1 года) и краткосрочные.

Структуракапитала предприятия – соотношение собственного и долгосрочного заемного капиталов предприятия. Финансовая структура капитала предприятия - общее соотношение между всеми элементами капитала, используемыми для финансирования хоз деятельности.

Критериями оптимизации структуры капитала предпр-я являются: 1) максимизация рыночной стоимости предпр-я; 2) минимизация средневзвешенной стоимости капитала предпр-я; 3)минимизация уровня финансовых рисков в деятельности предпр-я; 4) максимизация уровня финансовой рентабельности.

Т.е. оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собств и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэф-м финансовой рентабельности и коэф-м финансовой устойчивости предпр-я.

 

В-3. Основные принципы организации фм.

К основополагающим принципам фм относят:

1)принцип инвестирования (денежные вложения осуществляются в случае, если прогнозируемый доход выше среднерыночного)

2)принцип финансирования (все используемые источники должны обеспечивать максимизацию стоимости компании)

3)принцип функциональности (механизм фм должен соответствовать поставленным целям)

4)принцип адаптивности (менеджер постоянно должен реагировать на изменения внешней среды и вносить коррективы в систему)

5)принцип комплексности (использование взаимодополняющих приемов и методов)

6)принцип изменения стоимости денег во времени

7)соотношение риска и доходности (высокий риск компенсируется высокой доходностью)

8)принцип распределения дивидендов (если фирма не может обеспечить высокодоходные вложения в проекты, то целесообразно выплачивать дивиденды, чтобы каждый самостоятельно искал прибыльные вложения)

В-4.Концепция коэффициента «бета». Методика расчета в условиях РФ.

Бета-коэф-т – показатель, рассчитываемый для ценной бумаги; это мерарыночного риска – т.е. зав-ти стоимости активов от общерыночной ситуации. Онхар-т чувствительность доходности акции к глобальному риску. Средняя акция имеет бета-коэф-т=1. Это значит, что при изменении ситуации на рынке вверх или вниз на 1 процентный пункт характеристики акции меняются в том же направлении на 1 процентный пункт. Если акция имеет В = 0,5, ее характеристики будут меняться в 2 раза медленнее, чем в среднем на рынке. Если В = 2, то изменчивость характеристик акции в 2 раза выше по сравнению со средней акцией, т.е. в 2 раза рисковее.

Недостаток бета-коэф-та, специфичный для России, состоит в том, что в российских фондовых индексах (например, в индексе ММВБ) очень большой вес имеют бумаги нефтегазового сектора, в то время другие отрасли представлены слабо. Конечно, нефтегазовые бумаги более ликвидны и такой индекс удобен как эталон для крупных инвесторов. Но если речь идет о розничных инвесторах, которые могут активно торговать и менее ликвидными бумагами, то существующие на данный момент индексы не являются адекватной базой для сравнения.

Коэф-тявляется отношением ковариации рассматриваемых величин к дисперсии эталонного портфеля или рынка соответственно

где  — оцениваемая величина, для которой вычисляется коэффициент Бета: доходность оцениваемого актива или портфеля,  — эталонная величина, с которой происходит сравнение: доходность портфеля ценных бумаг или рынка, cov — ковариация оцениваемой и эталонной величины, var — дисперсия эталонной величины.

В-5. Модель дисконтирования дивидендов Гордона. Границы применения.

Согласно этой модели стоимость определяется как дисконтированная стоимость ожидаемых потоков дивидендов.

Соб = (Д / Роа) * q, где

Д – фиксированные дивиденды, выплачиваемы по обыкновенным акциям

Роа – рыночная стоимость обыкновенных акций

q – темп прироста дивидендов

Наиболее сложным моментом в формуле является определение q, его можно определять методом экспертных оценок, рассчитывать как средний арифметический прирост за предыдущие годы выплаты дивидендов.

Недостатки модели Гордона: 1) м.б. реализована только организациями, выплачивающими дивиденды; 2) высокая чувствительность модели к q; 3) в расчете не учитывается фактор риска.

В-6. Финансовая политика предприятия, её элементы и механизм реализации.

Конкретные формы и методы реализации функций фм составляют финансовую политику предприятия.

Элементы финансовой политики:

1. Учетная политика разрабатывается в соответствии с национальными стандартами БУ

2. Кредитная политика решает вопрос поиска финансовых ресурсов, заемного капитала

3. Политика управления денежными потоками устан-т порядок их планирования, анализа, оценки и контроля за поступлениями и выплатами денежных средств.

4. Политика управления денежными затратами сводится не только к их минимизации, сколько к увеличению отдачи на затраченный рубль

5. Дивидендная и инвестиционная политика. Инвестиц-я решает вопрос эф-го вложения свободных денежных средств, а дивид-я – уравновеш-т интересы между собственником, менеджером и кредиторами.

6. Налоговая политика. В ней опред-ся расчеты с бюджетом и внебюдж фондами по налоговым и неналоговым платежам; налоговая оптимизация в рамках закон-ва РФ.

Для реализации функций фм необходимо определить финансовый механизм и его элементы: нормативно-правовая база, внутренняя документация предприятия и аналитические справки с торговых и валютных бирж, методы (планирование, прогнозирование, кредитование, стимулирование), инструменты-рычаги (размер премий, размер штрафов).

В-7.Особенности организации финансового менеджмента в акционерных обществах.

Существуют следующие основные направления расходования фондов большинства АО: закупка материалов, з/пл рабочим и служащим, %, плата по счетам за коммун услуги, налоги.

В частных предприятиях и товариществах все, что осталось после увеличения активов (приобретение оборудования, земли, зданий) и уменьшения пассивов (выплата кредитов, налогов, займов), принадлежит владельцам. В АО капитал, который предпр не используют на себя, выплачивается владельцам в виде дивидендов.

В АО существуют есть текущие и основные активы.

Текущие активы - активы, которые предприятие может держать в пределах года, т.е. оборотный капитал.

Размер оборотного капитала зависит от объемов производства и реализации товаров, а также от скорости оборота.

Оборачиваемость оборотных средств - это показатель эффективности их ис­пользования. Это период времени, в течение которого денежные средства совершают полный оборот, начиная от приобретения произв-х за­пасов и кончая поступлением денег на счета предприятия; длительность одного обо­рота выражается в днях.

Для эффективного использования оборотного капитала любые фонды, не используемые для нужд оборотного капитала, могут быть направлены на оплату пассивов, приобретение основного капитала или выплату дивидендов.

Один из способов экономии оборотного капитала заключается в совершенствовании управления материально-техническими ресурсами (запасами) посредством:

- планирования закупок необходимых материалов;

- введения жестких производственных систем;

- совершенствования прогнозирования спроса;

- быстрой доставки.

Второй путь состоит в уменьшении счетов дебиторов путем ужесточения кредитной политики.

Третий путь заключается в лучшем использовании наличных денег. По банковским счетам, на которых фирмы держат свои ликвидные активы, процент не уплачивается. Однако другие ликвидные активы (краткосрочные государственные ценные бумаги, депозитные сертификаты) приносят доход в виде %.

К основным активам относятся те, которые фирма использует больше года. Они включают основной капитал и природные ресурсы. Одной из обязанностей финансистов является выбор варианта использования имеющихся фондов: на приобретение основного капитала или увел-е текущих активов, или сокр-е пассива, или на уплату собственникам.

В-8.Определение стоимости акционерного капитала по модели САРМ.

Для оценки капитала АО наиболее часто на практике используется модель оценки долгосрочных активов (CapitalAssetPricingModel, САРМ). Согласно модели риск, связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, бывает систематический и несистематический. Систематический обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом. Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска в CAPM используется показатель β, характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная показатель β актива, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше значение β акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка.Согласно этой модели стоимость обыкн акции определяется по формуле:

Ке₌r_f+ β(r_m-r_f), где r_m -рыночная ставка доходности; r_f- безрисковая ставка доходности; β - "бета"-коэффициент, для рынка в целом равный единице; (r_m-r_f) - премия за риск вложения в акции.Ке-ожидаемая ставка доходности на долгосрочный актив.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике обычно используется ставка дохода по гос облигациям. За безрисковую ставку дохода на американском и международном рынках принято брать ценные бумаги, выпущенные американским правительством. В некоторых случаях также принимают ставки по ценным бумагам Великобритании.

В-9. становление и развитие фм как науки

По Бочарову: фм как наука выражает систему принципов и методов по подготовке, принятию и реализации управленческих решений о движении денежных потоков, связанных с формированием и использованием реальных и финансовых активов предприятия.

ФМ – управление системой императивных денеж отношений, связ-й с формированием и использованием денеж фондов.

ФМ появился и получил свое развитие как наука в 20 веке на Западе, т.к. к этому времени именно там созрели все необходимые предпосылки:

1. возникновение и развитие корпоративной формы собственности (ОАО) – собственник и наемные управленцы

2. возникновение и развитие фондового рынка (ОАО привлекают средства через фондовый рынок)

3. усиление роли фондового рынка

В-10. Стоимость капитала: понятие, виды. Модель средневзвешенной стоимости капитала.

Капитал – общая стоимость всех источников финансирования на предпр-и. Пр-е должно оценивать стоимость капитала.

Стоимость капитала (цена капитала)-общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема фин ресурсов (опред-ся в %). Цк = (издержки по обслуживанию капитала/стоимость капитала) *100%

Виды стоимости капитала:

1. Текущая стоимость – отражает существующую структуру капитала, имеет балансовую оценку.

2.    Предельная стоимость капитала – характеризует такую структуру капитала, которая позволяет предпр-ю компенсировать финансирование инвестиций на основе будущих доходов от этих инвестиций

3.    Целевая стоимость капитала – характеризует такую структуру капитала, которая содержит определенный финансовый риск и позволяет в случае необходимости привлечь заемный капитал в желаемых объемах

4.    Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность. Экономический смысл WACC состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T) – выражается в %

где, Ks - Стоимость собственного капитала (%); Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу); Kd - Стоимость заемного капитала (%); Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу); T - Ставка налога на прибыль (в %).

Он определяет относительный уровень расходов за пользование вложенными в деят-тьпредпр-я финанс. ресурсами.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (стоимость кредита); для других это сделать сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Но даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (как для сравнительного анализа эфф-ти авансирования средств в орган-ю, так и для обоснования инвестиц политики предпр).

В-11. Теория агентских отношений.

Основные понятия и методология фм возникли еще до 2-й мировой войны, а в целом как система фм сложился позже, в рамках неоклассической теории. В этот период создаются базовые концепции и теории фм: концепция структуры капитала, концепция дисконтированного денежного потока, влияние дивидендной политики на курс акций, теория агентских отношений и т.д.

Агентские отношения – отношения дв\ух участников – собственника (принципала) и менеджера (агента).

В фм отношения принципал-агент возникают, когда собственник капитала передает функцию управления финансами наемному специалисту (агенту). Менеджеры получают вознаграждение за свою работу. Интерес менеджера – получение высокой зп, премий, создание собственного имиджа, карьерном росте, возможности получения доли собственности и т.д. Интерес собственника в том, что он смотрит на свое предприятие как на инвестиционный проект, из которого он извлекает прибыль. Поэтому собственник заинтересован в увеличении стоимости предприятия.

Агент, владея большой внутренней информацией, зачастую поступает в ущерб интересам собственника => возникают агентские конфликты. Различают следующие конфликты:

1.первичные конфликты:

1) принципал – агент

2)владелец собственного капитала – владелец заемного капитала. В основе конфликта лежит потенциальная возможность владельцев собственного капитала обратить финансовое решение на владельцев заемного капитала. Это происходит при принятии решений о реализации высоко рискованных инвестиционных проектов.

2.вторичные конфликты:

• инсайдеры (владеют внутренней информацией) – аутсайдеры (внешняя информация, например СМИ)

• владельцы крупных пакетов акций – владельцы мелких пакетов акций

• долгосрочные инвесторы – краткосрочные инвесторы

Для снятия конфликтов необходимо развивать корпоративное (контрактное) право (заключение соглашения).

В-12. Капитал и финансовые ресурсы предприятия.

Финансовые ресурсы – это все источники денежных средств, аккумулируемые предприятием для формирования необходимых ему активов с целью осуществления всех видов деятельности. Финансовые ресурсы формируются в процессе распределения выручки, когда продукция реализована и из выручки выделяются отдельные элементы, такие как ФОТ и т.д. Все источники финансовых ресурсов делятся на собственные и заемные. Собственные – это УК, прибыль, эмиссионный доход, средства инвесторов и собственников. Источники, приравненные к собственным - доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей, перечисления из бюджетов и вышестоящих организаций. Заемные – долгосрочные и краткосрочные кредиты и ссуды банков, займы юр и физ лиц, бюджетные ссуды.

Направление финансовых ресурсов: финансирование затрат на пр-во ТРУ; финансирование реальных и финансовых активов; образование фондов специального назначения (резервный фонд); платежи в бюджет; погашение кредитов и ссуд; благотворительные цели. Финансовый менеджер сталкивается с проблемой выбора источников финансирования, т.к. привлечение источника для предприятия связано с определенными затратами, каждый источник имеет свою цену.

Капитал – общая стоимость всех источников финансирования.

В-13.Современные концепции финансового менеджмента.(модели)

2 модели финанс менеджмента, отличающиеся друг от друга целевыми установками, источниками финансирования и другими признаками: 1) аутсайдерская (америк, т.е. ей присущи признаки англоамерик модели управления); 2) инсайдерская (ориентирована на крупные банки).

Отличительные признаки системы	Рыночная система	Связная система
1)страны распространения	США, Великобритания	Япония, Германия (+Россия)
2)степень концентрации капитала	Низкая; его распыленность, портфельные инвестиции	Высокая; крупные игроки-банки. Перекрестное владение собственности
3)степень развития контрактного права	Развито; сложились и сущ-т законодат традиции	Слабо развито
4)хар-р управления компанией	Через фондовый рынок - косвенный хар-р	Через банки – непосредственно прямой хар-р
5)целевые установки	Максимизация стоимости компании	Множ-во целей: рост рент-ти продаж, рост объемов реализации
6)учет интересов собственника	Учитываются интересы акционеров	Преобладают интересы кредиторов и др участников процесса
Модель фин менеджмента	аутсайдерская	инсайдерская

В-14(49,5760,62).Оптимизация структуры капитала с точки зрения производственного и финансового риска. Модель общего левериджа.

Производств.риск предприятия зависит: от изменчивости спроса на продукцию; от изменчивости продажной цены; от изменчивости затрат на ресурсы; от уровня постоянных издержек.

Если в общей сумме затрат большой удельный вес составляют постоянные затраты, то такое предприятие имеет высокий уро­вень операционного (производственного) левериджаили «сила воздействия операционного ры­чага»:

DOL ₌ (EBIT₊FC)/EBIT, DOL=GM/EBIT

гдеFC— сумма постоянных издержек предприятия;EBIT— прибыль до выплаты налогов и %.

Экономический смыслDOL- с его помощью можно оце­нить степень чувствительности EBITк изменению выручки от продаж. При изме­нении выручки наn % прибыль изменится на величину (n • DOL) в том же направлении.

Компания, использующая заемный капитал, имеет финансовый риск -риск, связанный с вероятностью потерь финансовых ресурсов (денежных средств). Оценить данное воздействие риска позволяетэффект финансового рычага, отражающий рост доходов собственников за счет привлечения заемного капитала

1)DFL ==  EBIT / (EBIT – I) и DFL=(∆EPS*EBIT)/(∆EBIT*EPS) (америк модель)

I – общая величина процентов, уплачиваемых за использование заемных средств.

2)DFL=(1-T)*(ROA-r)D/E (европ модель)

T- ставка налога, D- сумма заемных средств, E-собственный капитал,r-средняя расчетная ставка %.

Финансовый рычаг – показатель потенц возможности изм-я прибыли за счет изм-я соотношения D и Е..

Финансовый менеджер в своей деятельности использует финансовый и про­изводственный рычаги в совокупности.

DTL= DOL*DFL.

Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.

15(48).Особенности финансовой системы и финансового менеджмента в рф.

Финансовая система РФ — сов-ть различных сфер финансовых отношений, каждая из которых характеризуется особенностями в формировании и использовании фондов денежных средств. Финсистема РФ включает в себя:

1)Государственную бюджетную систему;

2)Внебюджетные специальные фонды;

3)Государственный и банковский кредит;

4)Фонды страхования (имущественного и личного);

5)Финансы хозяйствующих субъектов и отраслей, относящиеся к децентрализованным финансам, которые используются для регулирования и стимулирования эк-ки и соц отношений на микроуровне.

Общее управление системой финансов осуществляют высшие органы власти и управления:

1. Президент (Администрация Президента)

2. Федеральное собрание

3. Правительство

Возглавляет систему финансовых органов РФ Минфин РФ, которое является исполнительным органом, обеспечивающим проведение единой финансовой, бюджетной, налоговой и валютной политики. ЦБ РФ является органом гос управления и осуществляет гос руководство в области банковской деятельности.

Счетная палата РФ является органом финансового контроля за своевременным исполнением всех статей федерального бюджета. Федеральное казначейство контролирует проведение бюджетной политики в целом. Министерство РФ по налогам и сборам входит в систему центральных органов государственного управления. Таможенная служба является источником пополнения государственной казны, и возглавляет ее Государственный таможенный комитет.

16(32).Финансовые матричные модели. Факторы, определяющие уровень потребности во внешнем финансировании.

Матричный баланс - это производный формат от стандартной формы баланса фирмы.

Аналитическая ценность матричного баланса состоит в том, что:

1) матричный баланс демонстрирует привязку источников финансирования к конкретным статьям актива;

2)позволяет широко использовать информацион базу для финансового анализа, управления денеж потоками предпр-й;

3)характеризует финансовую деятельность, платежеспособность и кредитоспособность предприятия.

Влияние на потребности фирмы в привлечении средств из внешних фин источников оказывают 5 факторов:

1. Планируемый темп роста объёма реализации

2. Исходный уровень использования основных средств.

3.Капиталоёмкость (стоимость основных средств /объем продукции)

4. Рентабельность реализованной продукции (прибыль/себестоимость продукции)

5. Дивидендная политика (механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия).

17 (25,47).Методика расчета, анализ факторов, определяющих длительность финансового цикла.

Кассовый метод – поставка, оплата в момент поставки  отгрузка готовой продукции.

Метод начисления – поставкаоплата (кредитор задолж-ть)отгрузкаоплата (дебзадолж-ть.)

Финансовый цикл — период полного оборота ден средств с момента оплаты сырья, материалов, полуфабрикатов до момента оплаты готовой продукции.

Производ цикл – период полного оборота материальных эл-в оборотных активов.

Операц цикл – период полного оборота всей суммы оборотных активов предпр-я.

Финансовый цикл = Производственный цикл + Период оборота дебиторской задолженности - Период оборота кредиторской задолженности.

Эффективность управления финансами во многом зависит от длительности финансового цикла.

Содействовать оптимизации (минимизации) фин цикла может модель Баумоля.

1)Списание дебитор задолж-ти. Сумма ДЗ, по которой истек срок исковой давности, относится к проч расходам.

2)Создание резервов по сомнительным долгам.

3)Взаимозачеты: 1. Простые –когда погашают взаимные требования 2 участника. 2. Сложные – когда участников более 2; имеет место уступка права требования.

4)Факторинг – это финанс операция, кот закл-ся в уступке предпринимателем-продавцом права требования долга с покупателя продукции в пользу банка или спец фирмы.

Сокращение финансового цикла позволяет снизить цену продажи.