11.Методы определения ставки дисконта.

С математич точки зрения ставка дисконта —ставка %, использ для пересчета будущ потоков доходов в единую вел-ну текущ ст-ти, явля­ющуюся базой для опр-ния рыноч ст-ти бизнеса. В эк смысле в роли ставки дисконта выступает треб инвесторами ставка дохода на влож кап-л в сопоставимые по Ур-ню риска объекты инвестир-я.

Ставка дисконта должна рас­счит с учетом 3 факторов: 1) наличие у многих ОО разл источников привлекаемого кап-ла, кот треб разн уровней компенсации; 2) необх-ть учета для инвесторов ст-ти денег во времени; 3) ф-р риска или степень вер-ти получения ожидаемых в будущем доходов. Сущ разл методики опр-ния ставки дисконта, наиб распр из кот явл-ся: для денеж потока для собств кап-ла: модель оценки капит акти­вов (САРМ) и метод кумулятив по­строения; для денеж потока для всего инвестир кап-ла: модель средневзвеш ст-ти кап-ла (WACC).

Для денеж потока для собств кап-ла прим ставка дисконта= тре­б собственником ставке отдачи на влож кап-л; для де­неж потока для всего инвестир кап-ла прим ставка дисконта= сумме взвеш ставок отдачи на собств кап-л и заемн ср-ва (ставка отдачи на заем ср-ва – ставка % банка по кредитам), где в кач-ве весов выступают доли заемных и собств средств в стр-ре кап-ла. Такая ставка наз-ся средневзвеш. Ст-ть кап-ла:

WACC=kd*(1-tc)*wd+kp*wp+ks*ws, где

Kd – ст-ть привлеч ЗК; kp -ст-ть привлеч акц-го кап-ла (привилег.акции); ks – ст-ть привлеч-я акц-го кап-ла (обыкн.акции); wd – доля ЗК в стр-ре кап-ла п/п; wp – доля привилег.акций в стр-ре кап-ла п/п; ws – доля обыкн.акций в стр-ре кап-ла п/п.

В соотв с моделью оценки кап активов САРМ ставка дисконта нах-ся по ф-ле:

R=Rf+β*(Rm-Rf)+S1+S2+C, где

R – треб инв-ром ставка дохода на СК; Rf – безриск.ставка дохода; β – бета коэф-т, явл-ся мерой систем риска, связ с макроэк и полит процессами, происх в стране; Rm – общая дох-ть рынка в целом (среднерын портфеля ц.б.); S1 – премия для малых п/п; S2 – премия за риск, хар для отд компании; C – страновой риск.

В кач-ве безриск ставки дохода в мир практике исп-ся ставка дохода по долгосроч гос долго­вым обяз-вам (облигациям или векселям); считается, что гос-во явл самым надеж гарантом по своим обяз-вам (вер-ть его банкротства практически исключ). Но в РФ гос ц.б. не воспринимаются как безриск. (м.б. ставка по валют депозитам в Сбербанке).

Коэф-т бета - мера риска. В мир.практике эти коэф-ты рассчит путем анализа стат инф фонд.рынка. Эта работа проводится специализ-ми фирмами

Доп.премия за риск вложения в малое п/п (S1) объясн-ся недостат кредитоспособ-ю и фин.неустойч-тью п/п с небольш размером УК. То же касается вел-ны премии за риск, хар-ный для отд компаний (S2). Доп.премию за страновой риск – С в индви-ой ставке дисконта учит независимо от того, явл-ся ли инв-р резидентом данной страны или иностр.резидентом. Страновой риск усматр-ся в случаях: конфискации имущ-ва, непредвид-го изменения зак-ва, смены персонала в органах гос и местн управления.

Метод кумулятив построения отлич от модели САРМ лишь тем, что в структуре этой ставки к номин безриск ставке ссудн % прибавляется совокуп премия за инве­стиц риски, кот сост из премий за отд «несисте­матич», относ именно к данному проекту, риски. Обычно оцен риски: недостаточ диверсиф-ти рынков сбыта п/п; недостаточ диверсиф-ти продуктов п/п; контрактов, закл-ых п/п для реализации своих продуктов и др.Способ можно предста­вить в виде формулы:

J=Jб+∑dJi, где

Jб – баз ставка (безриск); dJi – i-я поправка.

При наличии разв рынка недв-ти в кач-ве осн метода опр-я поправок к баз ставке исп-ся метод эксперт оценок.