7. Стратегии и методы торговли

Существует множество подходов к определению стратегий биржевой торговли. В основном стратегию определяют в зависимости от степени вовлеченности трейдера в рынок, а именно — от частоты совершения им биржевых сделок. По данному параметру можно выделить две основные группы: инвестирование и трейдинг.

Инвестирование представляет собой стратегию долгосрочных, консервативных вложений в ценные бумаги. Консервативный инвестор формирует инвестиционный портфель на длительный срок в расчете на долгосрочный рост выбранных активов и фондового рынка в целом. Основными характеристиками консервативного инвестора являются:

1. склонность к разумным, низко рискованным вложениям — консервативный инвестор не склонен рисковать, скорее он хочет сохранить то, что имеет;

2. отсутствие свободного времени для активной торговли — даже если консервативный инвестор относится к риску позитивно, он ограничен собственным свободным временем и не может уделять рынку достаточно внимания для реализации активной стратегии.

Инвестиционная стратегия предполагает вложения на срок от 1 года и более (оптимальный инвестиционный горизонт составляет 3 года). Успешное консервативное инвестирование возможно только при условии устойчивого растущего рыночного тренда.

Стратегия требует мало времени и на растущем рынке показывает устойчивую доходность, близкую к значениям рынка (индекса). При этом консервативный инвестор не обращает внимания на краткосрочные просадки и среднесрочную рыночную волатильность.

Основная задача консервативного инвестора — сформировать инвестиционный портфель с учетом принципов диверсификации рисков. Подходы к формированию портфеля зависят от опыта консервативного инвестора и его индивидуальных предпочтений.

Так, инвестор может сформировать портфель самостоятельно, проанализировав на основании данных о финансовом состоянии предприятий инвестиционную привлекательность отраслей и отдельных акций, а после —воспользовавшись теорией формирования портфеля.

Однако есть более простой путь — формирование портфеля по прототипу. На рынке существует множество профессиональных институтов, одной из задач которых является формирование прибыльных инвестиционных портфелей. Отдельному инвестору не составляет никакого труда проанализировать доходность этих портфелей и выбрать один или несколько из них в качестве прототипа для формирования собственного.

Активная стратегия (трейдинг) включает в себя среднесрочные и краткосрочные операции. Активный трейдер может совершать от 1 сделки в квартал до нескольких сделок в день. Активная стратегия в свою очередь может быть разложена на более мелкие составляющие (среднесрочный трейдинг, краткосрочный трейдинг, «внутридневные» спекуляции), однако главным объединяющим признаком здесь становится следующее:

1. Активный трейдер позитивно относится к риску, если он позволяет значительно приумножить сбережения;

2. Активный трейдер может зарабатывать как на росте, так и на падении рынка (используя маржинальное кредитование);

3. У активного трейдера есть время для наблюдения за рынком и активной торговли.

Трейдинг предполагает работу преимущественно с «голубыми» фишками и активное использование маржинального кредитования.

Маржинальная торговля (сделки с «плечом») — это совершение операций со средствами или ценными бумагами, взятыми взаймы у брокера. В настоящее время условия осуществления маржинальной торговли жестко регламентируются ФСФР. В частности, ФСФР устанавливает размеры уровня обеспечения по займам, список маржинальных бумаг и место осуществления маржинальных сделок, а также размеры финансового плеча. При подписании соглашения о маржинальной торговле инвестору становится доступно финансовое плечо в размере 1:2 (иногда обозначается 1:1), т.е. на 100 рублей собственных средств можно взять у брокера еще на 100 рублей активов (денежных средств или ценных бумаг).

Маржинальное кредитование позволяет получать доход не только на растущем рынке, но и на падающем. Зарабатывать на росте цен акций позволяет длинная позиция (Long), которая может быть открыта на собственные или на собственные плюс заемные у брокера денежные средства. Открыть длинную позицию (open Long) или просто купить (buy) означает покупку акций в расчете на рост их цены в будущем. Закрыть длинную позицию (close Long) или просто продать (sell) означает продажу ранее купленных ценных бумаг для фиксации прибыли или убытков по длинной позиции.

Доход от длинной позиции считается просто:

Доход = (цена продажи - цена покупки)*(количество) – затраты,

где

Затраты = (цена продажи + цена покупки)*(количество) *(комиссия брокера + комиссия биржи) + депозитарные затраты.

Рис.7.1. Длинная и короткая позиции

На рис.7. 1 представлена динамика цен на акции «Газпрома» за июль 2007 г. Доход за 18 дней по длинной позиции (1)—(2) на 1000 акций «Газпрома» без учета затрат (комиссий брокера и биржи) составит:

Доход = (292р.-270р.)* 1000шт. = 22000 рублей

Обычно на графиках открытие длинной позиции обозначается зеленой стрелочкой вверх, а закрытие — красной стрелочкой вниз.

На этой же операции можно получить доход в два раза больше, пользуясь плечом 1:2, т.е. увеличивая количество купленных акций в два раза. При расчете дохода в этом случая учтем процент за кредит на сумму покупки (270000) дополнительных 1000 акций «Газпрома» исходя из 15% годовых за 18 дней.

Доход = (292р.-270р.)*2000шт.-(270р.*1000шт.)*0,15%*(18дней/365дней) ~ 42000 рублей

Зарабатывать на падающем рынке позволяет короткая позиция (Short). Открыть короткую позицию (open Short) означает продажу «чужих» акций (взятых в долг у брокера) в расчете на последующее снижение их стоимости. Также данную операцию называют «продажа акций без покрытия» (sell Short), из чего понятно, что это возможно только с помощью маржинального кредитования акциями. Закрыть короткую позицию означает покупку ценных бумаг для фиксации прибыли или убытков по ранее открытой короткой позиции, и обеспечивая, таким образом, возврат ценных бумаг брокеру.

В отличие от инвестора, который для принятия решений может воспользоваться модельными или реальными портфелями, перед трейдером стоит более сложная задача — принятие самостоятельных торговых решений. Для этого он может использовать методы т.н. факторного, фундаментального и технического анализа информации.

Факторный (новостной) анализ — оценка внешних факторов, влияющих на цену акций (политические события, макроэкономика, цены на нефть, сырье, динамика зарубежных индексов).

Фундаментальный анализ — оценка финансовых показателей компаний и отраслей с целью определения справедливой стоимости предмета инвестирования (метод дисконтирования потоков, метод сравнения с аналогами и т.п.). К наиболее часто применяемым показателям относятся:

• EPS - величина прибыли, приходящаяся на одну акцию ;

• Р/Е - отношение капитализации (произведение числа акций на их текущую стоимость) к чистой прибыли («кратное прибыли»);

• EV/EBITDA – отношение стоимости компании (капитализация + долги - денежные средства) к прибыли до уплаты амортизации, процентов по кредитам и налогов;

• коэффициент финансовой независимости ETA = Акционерный капитал/ Активы предприятия,

Как правило, инвестора интересует не текущее состояние предприятия, а его перспективы. Если вычисление текущих значений мультипликаторов особого труда не представляет, то их прогноз дело весьма неблагодарное, как впрочем и любой прогноз, например, погоды или результата спортивного состязания. Для этого используется т.н. балльный подход, когда оценки рисков (потери компанией доли рынка, увода прибыли и активов предприятия, снижения доходов и прибыли и т.п.) и перспектив (увеличения объема производства, расширения ассортимента продукции, снижения издержек и т.д.) производится в баллах, например, в диапазоне 1-3, где один балл соответствует наименее, а 3- наиболее вероятному исходу по данному показателю.

Это достаточно сложная и громоздкая процедура, требующая хорошей информированности о состоянии дел на предприятии и в отрасли в целом. Суммарный риск вычитается из суммарных перспектив и в результате образуется числовая оценка. Примерно так поступают рейтинговые агенства.

В отечественной практике получил распространение доходный подход или метод дисконтирования денежных потоков (DCF). Например, для компании из нефтяной отрасли прогнозируется потребность мировой экономики в нефти на 10-12 лет вперед, оценивается запасы и перспективы их увеличения, инфляция, курс доллара, цена на нефть соответствующей марки. Далее оцениваются перспективы налоговой политики государства в данной отрасли и издержки на поддержании и расширение в случае необходимости расширения производственной базы. Оценки по инфляции позволяют перейти к оценкам стоимости кредитных ресурсов. Далее оцениваются выручка и прибыль компании по годам в течение этих 10-12 лет и в результате получаются указанные выше мультипликаторы. Все они методом дисконтирования приводятся к настоящему времени, что, в конечном счете, и позволяет оценить перспективность данной компании и выработать т.н. «справедливую» цену акции и рекомендацию типа «покупать», «держать», «продавать».

Технический анализ —Совокупность методов анализа и прогноза цены акции, в основе которых лежит предположение, что большинство факторов (фундаментальных, психологических), влияющих на спрос и предложение ЦБ уже отражено в динамике цены. Нетрудно заметить, что если ФА исходит из будущего предприятия, то ТА – из его прошлого. С точки зрения эконометрики ТА - это прогноз значений временного ряда цены акции путем экстраполяции его трендовой (тенденции) и циклической составляющей. Поскольку методов выделения и экстраполяции указанных составляющих очень много, тоже можно сказать и количестве методов ТА. Например, в методе MACD (Moving Average Convergence & Divergence) сначала сглаживают исходный график цен по методу экспоненциального сглаживания (ЕМА) с двумя различными параметрами, в результате чего получают две кривых и их разность. Последнюю еще раз сглаживают и вычитают из несглаженной разности. Далее, исходя из того, как пересекает несглаженная кривая сглаженную снизу вверх или наоборот, вырабатывают рекомендацию типа «покупать» или « продавать».

Обоснованиями того или иного метода ТА является утверждение его автора о его эффективности, продемонстрированное по результатам какого-либо графика цен. Поскольку конкретными примерами, пусть даже многочисленными, ничего нельзя опровергнуть или подтвердить, использование ТА при торговле на фондовой бирже можно как-то обосновать лишь тем, что вроде бы «плохой план лучше его отсутствия».

Одним из приемов ограничения убытков и минимального размера прибыли в условиях неопределенности является выставление т.н. защитных стоп-приказов пяти видов.

1. «Стоп-лосс» - уровень цены, при достижении которой позиция будет закрыта в убыток, с целью ограничения еще больших потерь. Этот уровень обычно устанавливается в процентах от цены открытия и зависит от волатильности данной ЦБ. Например, трейдер открыл короткую позицию, да еще с плечом, но цена пошла вверх. Если одновременно с открытием установлен стоп на 105%, убыток не превысит 5%-6%, с учетом комиссионных и платы за кредит. С другой стороны, если повышение цены оказалось меньше 5%, а затем, как и предполагал трейдер, цена пошла в нужном направлении этот стоп не будет реализован и трейдер вправе ожидать дохода от этой сделки.

2. «Стоп-лосс» по неактивности выставляется с целью предотвращения длительного вывода из оборота активов трейдера в случае, если после открытия позиции цена долгое время остается практически на месте.

3. «Стоп-лосс» по безубыточности устанавливается при достижении какой-то минимальной прибыли, которая компенсирует, по крайней мере, технические затраты по сделке. После установки такого стопа трейдер гарантированно не понесет убытков по данной сделке.

4. «Скользящий стоп» это уровень цены, при котором потенциальная прибыль сохраняется на приемлемом уровне. Так, если открыта длинная позиция и цена идет в нужном направлении, стоп перемещается в направлении роста цены, не позволяя прибыли «испариться» при смене тенденции.

5. «Тейк-профит» - уровень цены, при котором происходит фиксирование прибыли по данной ЦБ. В случае, когда «тейк-профит» совпал с действительным максимумом цены в открытой позиции, это более выгодное закрытии позиции, чем по скользящему стопу.

При помощи стоп-приказов можно реализовать основной принцип торговли ЦБ: фиксировать убытки на низком уровне и давать прибыли расти. Например, пусть потери по «стоп-лоссу» ограничены на уровне(1÷3)% от суммы сделки, а «тейк-профит» установлен на уровне (3÷6)%. Тогда при отсутствии тенденции или как еще говорят боковом движении цены отношение модулей соответствующих уровней составляет от 1 (3/3) до 6 (6/1). Это означает, что одна прибыльная сделка может скомпенсировать убытки от 1 до 6 убыточных сделок подряд. Получается, что, чем больше разность между «стоп-лоссом» и «тейк-профитом», тем меньше вероятность убытка.

Допустим открывается длинная позиция по акции стоимостью 720 руб. и устанавливаются «стоп-лос»с -1%, «тейк-профит» -3%. Если цена пойдет вниз убыток не превысит 7,2 руб. Если же цена пойдет вверх закрытие позиции произойдет на уровне 741,6 руб. Соотношение прибыль риск составляет три к одному, что позволяет в среднем совершать три убыточных сделки на одну прибыльную, оставаясь «при своих».