28. Стратегии управления инв. Портфелем.

Пассивной стратегии придерж-ся менеджеры, кот. предполагают, что рынок явл-ся эффек-ным.

Пассивное упр-е портфелем состоит в цели держать их длительный период времени. Если в портфель включены ц.б., выпущенные на опред. период времени, н/р облигации, то после их погашения они замен-ся аналогичными бумагами и т.д. до окончания инвестиц. горизонта клиента. При такой стратегии текущ. измен-ия в курсовой ст-ти активов не приним-ся в расчет, т.к. в длительной перспективе плюсы и минусы от измен-ия их цены б. погашать друг друга.

Пассивная стратегия не предполагает активного пересмотра портфеля. В условиях эффективного рынка и одинаковых ожиданий инвесторов какой-либо индивид-ный отбор бумаг не имеет существенного значения и менеджер при выборе активов руковод-ся показ-ми их риска и дох-ти.

Если портфель состоит из небольшого числа активов, он сохраняет значительную долю диверсифицируемого риска. Чтобы снизить его, менеджер м. придерж-ся стратегии, кот. наз-ют копированием индекса. В этом случае его рын-ый портфель по своим параметрам д. соответст-ть индексу с широкой базой. Он приним-ся за рын. портфель. Копир-ние индекса м.б. полным, т.е. рисковый п-ль б. точно повторять индекс. Недос-таток такого подхода – высокие трасакци-онные издержки. Кроме того, при изм-нии состава индекса д. последовать измен-ия и в стр-ре п-ля.

Обычно при исключении какой-либо бумаги из состава индекса цена ее падает. В то же время цена, включенная в индекс актива, возрастает. Поэтому менеджер понесет доп-ные затраты в сумме разности цен продаваемого и покупаемого активов. Чтобы исключить указ-ые недостатки менеджер м. копировать индекс на основе опред. выборки бумаг, вход-х в индекс, кот. наиб. близко повторяют его динамику. В этом случае сокращ-ся трансакционные расходы, но возникает вероятность отклонения рез-тов сформированного п-ля от результатов рын. п-ля.

При копировании индекса возникает еще одна проблема: выплата дивидендов, % по бумагам, вход-им в индекс автомат-ки отрж-ся в его ст-ти. Менеджер несет доп-ные изд-ки при реинвестир-ии полученных ср-в. Кроме того для приобретения какого-либо актива м. потреб-ся опред. время для аккумулир-ния необходимой суммы денег.

Активную стратегию проводят мен-ры, полаг-щие, что рынок не всегда явл-ся эффективным, по крайней мере в отн-нии отд. бумаг, а инвес-ры имеют разл. ожидания отн-но их дох-ти и риска. В итоге цена данных активов занижена или завышена. Активн. стратегия свод-ся к частному пересмотру п-ля в поисках фин. инструментов, кот. не верно оценены рынком, и торговля ими с целью получения более высокой дох-ти.

Формируя портфель, мен-р д. определить в каких пропорциях вкл-ть в него активы разл. категорий (акции, обл-ции). Такое действие назыв-ся решением по распределению ср-в. Оно зависит от оценок мен-рами дох-ти и риска по данным группам активов и коэф-тов допустимости и толерантности риска клиента.

Дох-ти активов в рамках каждой из групп обычно имеют высокую степень корреляции, поэтому более важно определить категорию актива, кот. принесет наибольшую дох-ть в будущих условиях, чем самые лучшие активы в данной категории.

Дальше мен-р д. наметить активы в рамках каждой категории, т.е. принять решение по выбору активов. Выбор актива имеет значение в том случае, когда мен-р согласен с ситуацией на рынке отн-но большей части активов, но полагает, что некоторые из них неверно оценены. В этом случае он делает акцент на активах с положительной α. М/у решением по распред-нию ср-в и выбором активов м. присутствовать промежуточная ступень, когда мен-р распред-ет ср-ва по группам внутри каждой категории, н/р, м/у кратко-, средне- и долгосрочными облигациями, акциями.

Мен-р также д. определить рыночный тренд. Если он полагает, что на рынке ожидается подъем, то ему необходимо сделать акцент на активах с более высокой β, если спад, то на активах с низкой β.

Активную стратегию м. строить на основе приобретения рын. портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием. Ее отличительная особ-ть заключ-ся в том, что мен-р вкл-ет в портфель активы с положительной α в большей пропорции, чем их удельный вес в рын. портфеле, активы с отрицательной α – в меньшей пропорции.