Предельная эффективность инвестиций

К оценке стратегии принятия инвестиционного решения можно подойти и другим путем. Вместо сравнения дисконтированной стоимости с ценой предложения можно сопоставлять, как это делали Дж. М. Кейнс и его последователи, ожидаемую норму от­дачи от инвестиций и процентную ставку. Для понимания этого метода обратимся к ра­нее выведенной формуле (5.4), сделав только одно допущение: для простоты изложения материала мы полагаем, что срок эксплуатации капитального товара составляет один год. В принципе это упрощение не влияет на окончательные выводы, но освобождает от громоздких алгебраических вычислений.

Итак, с учетом нашего допущения формула примет вид.

поскольку в этом случае t = 1. Как известно, дисконтированная пена PV является ценой спроса DP, а в условиях равновесия цена спроса равна цене предложения: DP = SP Проведя несложные арифметические действия, можно преобразовать эти формулы:

отсюда

или окончательно

(5.7)

Вычисленная таким образом величина называется нормой отдачи от инвестиций (ROR).

Из формулы (5.7) видно, что если чистый доход превосходит цену предложения (продажную цену), то величина и значение ROR > 0. Сравнение ROR с процентной ставкой и определяет стратегию фирмы-инвестора.

Покажем это на примере покупки двух станков. Пусть первый станок стоит 15 тыс. р. и дает 18 тыс. р. чистого дохода, а второй стоит 17 тыс. р. и дает чистого дохода в размере 18.7 тыс. р. за год. Рассчитаем норму отдачи от инвестиций:

Предположим теперь, что ставка процента (r) cоставляет 12 %. При такой про­центной ставке целесообразно покупать первый ставок (так как ).

Итак, инвестиционные решения принимаются индивидуальной фирмой, исходя из следующих правил:

1. если ROR > r, то имеет смысл инвестировать.

2. если ROR < r, то необходимо сокращать инвестиции.

3. если ROR = r, то достигается оптимальный уровень инвестирования.

Норму отдачи от инвестиций зачастую называют предельно эффективностью ин­вестиций (MEI). Поскольку оптимум достигается г - Р. Р. = г, то можно сказать, что MEI равна ставке процента, при которой устанавливает:* равновесие цена спроса и цены предложения капитального товара. Кривая MEI (рис 5.3) представляет собой геометри­ческое место точек, где величины процентной ставки и инвестиций обеспечивают опти­мум.

Другим важным показателем для определения стратегии поведения отдельной фир­мы является предельная эффективность капитала (MEC). Она вычисляется по формуле

Как уже отмечаюсь ранее, капитальный товар как и любой другой фактор производства дает определенный доход (отдачу). Фирме, располагающей определенным раз­мером капитала, важно учитывать соотношение дохода, приносимого каждой дополни­тельной единицей капитала (что отражается величиной предельного продукта в денеж­ном выражении, MRP), и затрат на эту единицу капитала. По своей сути, предельная эффективность ямам - это норма отдачи от дополнительной единицы капитала. В соответствии с законом уменьшающейся отдачи, величина МЕС понижается по мере роста размера капитала.

С помощью МЕС можно установить оптимальный объем капитала. Для этого срав­нивают предельную эффективность капитала и процентную ставку. При этом фирме це­лесообразно пользоваться следующими правилами

• если МЕС > r, то объем капитала ниже оптимального;

• если МЕС < r, то объем капитала выше оптимального;

• если МЕС =r , то объем капитала оптимален

Отсюда следует, что фирме необходимо увеличивать объем капитала каждый раз, когда МЕС начинает превышать процентную ставку. Если предельная эффективность капитала ниже процентной ставки, то предпринимателю следует уменьшать объем рас­полагаемого капитала, а свободные деньги, как и вырученные от продажи излишнего ка­питала, вкладывать в банк под процент. И только в том случае, когда МЕС равняется r, достигается оптимальный объем капитала, при котором предпринимателю выгодно и не расширять, и не сокращать производство.

Итак, предельная эффективность капитала показывает предпринимателю, являет­ся ли объем его капитала оптимальным или нет и направление его изменения (сокраще­ния или увеличения). А предельная эффективность инвестиций определяет конкретную величину инвестиций в случае дисбаланса капитала.

Взаимосвязь предельной эффективности капитала (МЕС) и предельной эффектив­ности инвестиций (MEI) можно наглядно продемонстрировать с помощью графиков (рис. 5.4).

Напомним, что каждая точка кривой МЕС на графике (рис. 5.4 а) соответствует оп­тимальному сочетанию процентной ставки г объема капитала К, а каждая точка кривой MEI на графике (рис. 5.4, б) - оптимальному соотношению г и величины инвестиций в год (для простоты изложения мы полагали и полагаем, что срок эксплуатации капиталь­ного товара составляет год).

Допустим, что ставка процента равняется , этому значению на графике (рис. 5.4, а) соответствует оптимальный размер капитала . Предположим теперь, что объем капита­ла сократился до . Как видно из графика (рис. 5.4, а), этому значению соответствует величина . Поскольку в таком случае объем капитала ниже оптимального, то не­обходимо увеличивать инвестиции, но на какую величину? Ответ на подобный вопрос дает график (рис. 5.4, б). При данной процентной ставке оптимальный уровень инвестиций будет . Однако для фирмы небезынтересно знать, как быстро может быть достигнут оптимальный объем капитала . Если величина (К₁ -К₂) меньше величины, то фирма добивается оптимального размера капитала менее чем за один год. Если (К₁ -К₂) больше величины , то оптимум наступает через срок более одного года. И, наконец когда , к оптимуму фирма придет строго через год.