4.3.Операции с краткосрочными и коммерческими ценными бумагами и их автоматизация

Краткосрочные ценные бумаги со сроком погашения до одного года – важнейший источник текущего финансирования как для предприятий, так и для государственных и местных органов управления.

К основным видам краткосрочных ценных бумаг относят бескупонные облигации, депозитные сертификаты, банковские и корпоративные векселя и некоторые другие.

4.3.1.Анализ краткосрочных бескупонных облигаций

Бескупонные облигации – это облигации с нулевым купоном, т.е. облигации без периодических выплат процентов.

Доходность краткосрочных облигаций

Поскольку бескупонные облигации всегда реализуются со скидкой, норма доходности, которую получит инвестор, зависит от разницы между уплаченной ценой Р (ценой покупки) и номиналом N (ценой погашения). Так как номинал облигации всегда известен или может быть принят за 100%, то для определения доходности операции достаточно знать две величины – цену покупки Р (либо курс К) на дату проведения операции и срок до погашения в днях t.

Расчет доходности краткосрочных облигаций Y осуществляется по формуле простых процентов в виде годовой ставки. Тогда доходность краткосрочного обязательства можно определить следующим образом:

(4.0)

,

где t - число дней до погашения; P - цена покупки; N - номинал; K - курсовая стоимость; B = {360, 365 или 366} - используемая временная база (360 – для обыкновенных процентов, 365 и 366 – для точных процентов).

Доходность краткосрочного обязательства Y не учитывает возможность неоднократного реинвестирования полученных доходов в течение года, возникающую при проведении операций с некоторыми видами краткосрочных обязательств.

Эффективная доходность краткосрочных облигаций

Более корректно многократное реинвестирование учитывает формула наращения по сложным процентам. В этой связи для расчета доходности краткосрочных облигаций YТМ может быть использована формула

(4.0)

,

где t - число дней до погашения; P - цена покупки; N - номинал; B ={360, 365 или 366} - используемая временная база.

Если краткосрочная бескупонная облигация приобретается в целях последующей реализации, то ее доходность определяется ценами и сроками купли-продажи:

;

,

где P₁ - цена покупки в момент t = 1; P₂ - цена перепродажи в момент t = 2; t₁ - число дней до погашения в момент покупки; t₂ - число дней до погашения в момент перепродажи.

Стоимость краткосрочной облигации

Процесс оценки стоимости краткосрочной бескупонной облигации заключается в определении современной величины элементарного потока платежей по формуле простых процентов исходя из требуемой нормы доходности (рыночной процентной ставки) Y. Формула текущей стоимости (цены) будет иметь вид

(4.0)

.

Поскольку номинал бескупонной облигации принимается за 100%, то ее курсовую стоимость можно определить по формуле

(4.0)

.

Если бумага приобретается для арбитражных операций, цена сделки P₂, то обеспечивающая получение требуемой нормы доходности Y, определяется из следующего соотношения:

(4.0)

,

где P₁ - цена покупки в момент t = 1; t₁ - число дней до погашения в момент покупки; t₂ - число дней до погашения в момент перепродажи.

Для автоматизации анализа краткосрочных облигаций в EXCEL реализована специальная группа из шести функций:

• ДОХОДКЧЕК (дата_согл; дата_вступл_в_силу; цена) – функция вычисления доходности облигации к погашению по простым процентам, т.е. вычисление величины Y ;

• ЦЕНАКЧЕК (дата_согл; дата_вступл_в_силу; скидка) – функция вычисления современной стоимости (цены Р) 100 единиц номинала облигации (т.е. курс);

• РАВНОКЧЕК (дата_согл; дата_вступл_в_силу; скидка) – функция вычисления показателя эквивалентного годового купонного дохода по известной величине ставки дисконта;

• СКИДКА (дата_согл; дата_вступл_в_силу; цена; погашение; [базис]) – функция определения величины учетной процентной ставки (ставки дисконта), соответствующей цене покупки облигации и эквивалентной ее доходности к погашению;

• ДОХОДСКИДКА (дата_согл; дата_вступл_в_силу; цена; погашение; [базис]) – функция вычисления доходности облигации к погашению;

• ЦЕНАСКИДКА (дата_согл; дата_вступл_в_силу; скидка; погашение; [базис]) – функция вычисления цены (курсовой стоимости) краткосрочной бескупонной облигации, соответствующей требуемой норме доходности, где дата_согл – дата приобретения облигаций (дата сделки); дата_вступл_в_силу – дата погашения облигаций; цена – цена покупки (в % к номиналу);  погашение – цена погашения (100% от номинала); скидка – эквивалентная доходности учетная процентная ставка; [базис] – временная база.

Аргумент [базис] не обязателен, но важен, так как определяет временную базу и оказывает непосредственное влияние на точность вычислений. Допустимые значения аргумента даны в таблице ниже:

Значение	Тип начисления
0	US(NASD) 30 / 360
1	Фактический / фактический
2	Фактический / 360
3	Фактический / 365
4	Европейский 30 / 360

Проблема использования функций ДОХОДКЧЕК ( дата_согл; дата_ вступл_в_силу; цена) и ЦЕНАКЧЕК (дата_согл; дата_вступл_в_силу; скидка) для анализа краткосрочных облигаций заключается в том, что в реализуемых ими формулах за временную базу принят условный, или финансовый, год (360 дней в году, 30 дней в месяце), тогда как в отечественной практике применяют точное число дней в году и в месяце (365/365). Поскольку продолжительность подобных операций не превышает 360 дней, данная проблема решается достаточно простым путем – корректировкой полученных результатов на поправочные коэффициенты q = 365 / 360 и v = 360 / 365.