21. Определение эффективности инвестиций в строительстве.

Инвестиции представляют собой различные виды вложения имущественных и интеллектуальных ценностей в реализацию программ и проектов с целью получения в будущем доходов либо иных социальных, экологических и прочих выгод.

В зависимости от направления вложений средств различают капиталообразующие и портфельные инвестиции. Капиталообразующие инвестиции направлены на создание основных фондов. Это вложения в землю, строительство промышленных и гражданских объектов, реконструкцию существующих производств, созлание новых производств, продуктов и услуг. Портфельные инвестиции это вложения в ценные бумаги, финансовые активы, имуществен­ные права и т. д.

В условиях рыночной экономики инвестирование капитала является неотъемлемым процессом деятельности любого хозяйствующего субъекта. Инвестирование капитала (инвестиционный про­цесс) следует рассматривать как совокупность различных действий, направленных на реализацию инвестиций в рамках осуществления какого-либо хозяйственного мероприятия.

Инвестиционный проект это программа (план) или совокуп­ность конкретных действий, направленных на достижение определенных целей, реализация которых предполагает привлечение ин­вестиций и осуществление инвестиционной деятельности.

В понятие “инвестиционный проект” можно вложить два смысла:

- во-первых, рассматривать инвестиционный проект как комп­лект документов, определяющих цели деятельности, и комплекс дей­ствий. направленных на ее дост ижение;

-во-вторых, как сами действия (работы, услуги, приобретения, управленческие операции и решения), направленные на достижение сформулированной цели.

В настоящей главе понятие “инвестиционный проект” употреб­ляется во втором смысле.

В зависимости от значимости и (масштаба) инвестиционные проекты подразделяются:

- на глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле.

-народнохозяйственные, реализация которых существенно вли­яет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране и при оценке которых можно ограничиться учетом только этого влияния;

-крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в от­дельных регионах или отраслях страны и при оценке которых мож­но не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других реги­онах или отраслях;

-локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяетуровня и структуры цен на товарных рынках.

В качестве инвестиционных ценностей выступают; денежные средства и их эквиваленты, как-то; ценные бумаги, доли в уставных капиталах, кредиты, займы и ссуды, залоги;

- имущественные права, выраженные денежным эквивалентом (товарные знаки и фирменные наименования, лицензии, патенты и свидетельства, сертификаты на продукцию и технологию, секреты производства, права земле- и природопользования);

-здания, сооружения, машины и оборудование, инструмент и производственный инвентарь, любое другое имущество, обладаю­щее ликвидностью; земля.

В качестве объектов инвестиций в строительстве могут высту­пать;

вновь строящиеся, реконструируемые или расширяемые объек­ты (основные фонды) промышленного, жилищно-коммунального, культурно-бытового назначения.

Субъекты инвестиций- участники проекта согласно опреде­лениям федерального закона об инвестиционной деятельности.

Реципиент -организация, использующая иивеешции.

Инвестор -физическое или юридическое лицо, располагаю­щее инвестиционными ценностями и осуществляющее инвестиционные вложения.

Реципиент так же. как и инвестор, для финансирования проекта может использовать различные источники инвестиций. которы_е классифицируются следующим образом:

-по сроку использования средств. Здесь различают собственные средства (прибыль, привлеченные средства, амортизационные поступления и другие виды активов), сроки использования которых не ограничены, и заемные (кредиты, займы и ссуды). Для таких средств характерен ограниченный, заранее определенный период использования;

-по источникам привлечения. Средства подразделяют на внут­ренние, т. е имеющиеся в наличии у организации, заработанные организацией, и внешние полученные от других организации и физических лиц.

Выбор источников финансирования имеет принципиальное значение при оценке эффективности инвестиций. Если реципиент использует в проекте только собственные ресурсы, он избавлен от необходимости платить за использование привлеченных средств (проценты, дивиденды и т. д.). В случае использования заемных ре­сурсов расходы на выплату средств кредиторам снижают положи­тельный эффект от инвестирования капитала.

Особое значение при оценке эффективности инвестиций имеет их протяженность во времени, так как инвестирование капитала предполагает отказ собственника капитала от использования этих средаств в текущий момент времени ради получения каких-либо вы­год в будущем.

Распределение стадий инвестиционного проекта во времени представлено на рис. 4.1.

Прединвестиционная стадия 1 включает в себя осуществление инвестиционного проект ирования и разработку комплексного пла­на проведения мероприятий по реализации проекта. На инвестици­онной стадии II осущеслвлястсяосновная масса капиталовложений. 'Эксплуатационная стадия III начинается в момент получения пер­вых доходов и завершается при ликвидации проекта.

Инвестиционным периодом называется промежуток времени от начала капиталовложений до момента прекращения инвестирова­ния средств. Если капиталовложения носят единовременный (разо­вый) характер и объект строится “под ключ", инвестиционный пе­риод охватывает только первые две стадии реализации:

Рис. 4.1. Стадии осуществления инвестиционного проекта

-предынвестиционную;

-инвестиционную.

В том случае, когда проектом предусмотрено поэтапное введе­ние объекта в эксплуатацию, инвестиционный период захватывает и часть третьей, эксплуатационной, стадии.

Все инвестиционные расчеты, связанные с прогнозом финан­совых показателей и оценкой эффективности проекта, осуществля­ются в пределах расчетного периода Т. Расчетный период должен охватывать период времени от момента начала инвестиционных вложений до момента ликвидации объекта либо до момента, после которого производить расчет показателей не имеет смысла.

При определении расчетного периода в первую очередь учи­тывают:

продолжительность предынвестиционной и инвестиционной стадий;

продолжительность эксплуатационной стадии (включая при необходимости ликвидационную);

заданные инвестором характеристики прибыли (объем, норма и т. д.);

средний срок службы основного оборудования;

предполагаемый срок владения данным имуществом;

предполагаемый срок перепрофилирования либо модернизации производства;

периол расчета, который не должен быть менее срока окунае. мости капиталовложений.

Прекращение реализации проекта может быть следствием: исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов; прекращения производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии произ­водства или условиям труда на этом производстве; прекращения потребности рынка в продукции; износа основной (определяющей) части производственных фондов;

других причин.

Горизонт расчета разбивается на шаги расчета t. Шаг расчета в зависимости от горизонта расчета и требуемой точности может составлять один месяц, один квартал или один год. Для всех проек­тов в течение первого года (при необходимости и второго) шаг рас­чета рекомендуется выбирать продолжительностью один месяц, далее один год.

При определении количества шагов расчета следует учиты­вать;

-цель расчета;

-продолжительность различных фаз жизненного цикла проекта; неравномерность денежных поступлений и затрат (в том числе сезонность производства);

- периодичность финансирования проекта;

-оценку степени неопределенностей и риска, их влияние;

-условия финансирования;

-изменение цен в течение шага вследствие инфляции; другие причины.

Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот эффект, целям и интересам участников проекта. Для оценки эффективности проекта необходимо рассмотреть порождающий сто эффект за весь пе­риод жизненного цикла от предпроектной проработки до прекращения.

Показатели, характеризующие эффективноеть инвестиций, достаточно разнообразны и позволяют с различных сторон оценить привлекательность проектов и преимущества одних перед другими.

Эффективность инвестиционного проекта (ИП) может оцени­ваться как количественными (показателями эффективности), так и качественными характеристиками.

В зависимости от уровня инвесторских целей выделяют обще­ственную, бюджетную и коммерческую эффективность.

Показатели общественной (народнохозяйственной) эффектив­ности характеризуют финансовые последствия проекта, выходящие за рамки прямых интересов участников проекта. При определении общественной эффективности учитывают не только отраслевой эф­фект, но и внеотраслевой эффект, связанный с освоением ресурсов в районе осуществления проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают все виды и результатов, и затрат в стоимостном измерении, поэтому рассчи­тываются с учетом прямых, сопутствующих, сопряженных и про­чих инвестиций.

Прямые инвестиции - затраты инвестора непосредственно на реализацию проекта.

Сопутствующие инвестиции - затраты на строительство или реконструкцию других объектов, без которых невозможно нормаль­ное функционирование основного объекта (реконструкция дорог, сооружение линий электропередач, развитие инфраструктуры).

Сопряженные инвестиции - инвестиции, направленные на раз­витие отраслей производств, обеспечивающих основной объект ре­сурсами.

Прочие инвестиции могут быть связаны с расходами на дос­тавку и обучение персонала, консервацию и расконсервацию обьектов и т. п.

Показатели бюджетной эффективности раскрывают финансо­вые последствия инвестиционной деятельности для бюджетов всех Уровней. В основе расчетов бюджетной эффективности лежит прин­цип превышения доходов соответствующего бюджета над расходами. При определенной бюджетной эффективности рассчитывают;

-годовой бюджетный эффект;

- внутреннюю норму бюджетной эффективности;

- срок окупаемости бюджетных затрат;

- степень участия бюджета в реализации проекта.

Показатели коммерческой эффективности отражают последствия проектов для его непосредственных участников и могут рас­считываться в целом по проекту или для каждого участника в от­дельности.

По характеру результатов и затрат, учитываемых в расчетах, показатели эффективности разделяются на следующие группы:

- финансовая эффективность учитывает результаты и затраты, представленные в стоимостной форме;

-ресурсная эффективность характеризует степень (уровень, ин­тенсивность) использования потребляемых проектом ресурсов;

-социальная эффективность оценивает социальные последствия осуществления проекта для данной местности:

-экологическая эффективность определяет степень влияния про­екта на окружающую среду.

По цели использования показатели эффективности делят на показатели общей и сравнительной эффективности. Показатели общей эффективности применяются для оценки целесообразности осуществления финансового проекта, а также для оценки эффектив­ности при выборе между независимыми, взаимоисключающими проектами. При подборе инвестиционного портфеля оценивают конкретно коммерческую (финансовую) выгоду для непосредствен­ных участников проекта.

С помощью показателей сравнительной эффективности осу­ществляют сравнение и выбор вариантов инвестиционно-строитель­ных и инвестиционных проектов.

По виду обобщающего показателя оценки эффективности мож­но разделить на абсолютные, относительные и временные.

Относительные- это отношение результатов и затрат в раз­личны х комбинациях.

Абсолютные представляют собой разность между результата­ми проекта и затратами, возникающими в процессе его осуществле­ния. Абсолютные показатели характеризуют суммарный (интеграль­ный) результат (доход), выраженный в денежных единицах, которые можно получить в результате осуществления инвестиционной деятельности. Они не позволяют судить о том, как используются в проекте средства, каковы степень, уровень и интенсивность их ис­пользования. Поэтому абсолютные показатели не являются показателями эффективности в чистом виде. Их следует отнести к группе показателей, характеризующих эффект от инвестиций. Эффективность инвестиций может устанавливаться только с помощью относительных величин.

Временные показатели характеризуют сроки возврата вложен­ных средств.

В зависимости от того, как учитывается в расчетах фактор вре­мени, выделяют динамические и статические методы. В статичес­ких показателях все денежные и неденежные поступления и затраты независимо от момента времени, в который они возникают, счита­ются равноценными (сопоставимыми).

В динамических показателях все результаты и затраты приво­дятся (дисконтируются) к единому моменту времени (как правило, к тому временному промежутку, в котором производится расчет). Применение метода дисконтирования обеспечивает сопоставимость данных.

Показатели эффективности инвестиций по периоду учета ре­зультатов и затрат делят на показатели, вычисляемые за расчетный период, и на показатели годовой (квартальной, месячной и т. п.) эффективности.