3.7. Оценка уровня операционного левериджа

Доходность бизнеса, размер получаемой прибыли и риск убытка во многом зависит от операционного рычага (соотношения постоянных и переменных затрат, К_OL), который рассчитывают следующим образом:

.

При наличии постоянных затрат прибыль изменяется более высокими темпами, чем объемы продаж, так как по мере увеличения объема продаж меньше постоянных расходов приходится на единицу продукции (табл.5.1).

Таблица 5.1

Зависимость полной себестоимости продукции от объема выпуска продукции

Показатель	Варианты
	1	2	3	4
Объем производства (реализации) продукции, шт.	1000	1500	2000	2500
Сумма постоянных затрат, р.	6000	6000	6000	6000
Постоянные затраты на единицу продукции, р.	6	4	3	2,4
Переменные затраты на единицу продукции, р.	10	10	10	10
Полная себестоимость единицы продукции, р.	16	14	13	12,4
Коэффициент операционного рычага	0,6	0,4	0,3	0,24

Чем выше значение коэффициента операционного рычага, тем более высокими темпами увеличивается прибыль по сравнению с темпами роста объема продаж. Такими же темпами будет снижаться прибыль и при спаде объемов продаж. В связи с этим возникает риск, что валовая маржа (выручка минус переменные затраты) не покроет постоянные расходы предприятия и оно окажется в зоне убытков.

Эффект операционного рычага, измеряющего силу его воздействия на финансовый результат, определяют отношением темпов прироста прибыли от реализации продукции  к темпам прироста объема продаж. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции и продаж приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного рычага обычно имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат при одновременном снижении доли переменных затрат, в связи с чем возрастает уровень производственного рычага. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения валовой маржи, необходимой для возмещения постоянных расходов. Убедиться в этом можно на следующем примере (табл.5.2).

Таблица 5.2

Исходные данные для определения производственного рычага

Показатель	Предприятие
	А	В	С
Объем продаж, шт.:
Вариант 1	3000	3000	3000
Вариант 2	3600	3600	3600
Прирост объема продаж, %	20	20	20
Цена изделия, р.	800	800	800
Удельные переменные расходы, р.	300	250	200
Общая сумма переменных затрат, тыс.р.	900	750	600
Сумма постоянных затрат, тыс.р.	1000	1250	1500
Общая сумма затрат, тыс.р.
вариант 1	1900	2000	2100
вариант 2	2080	2150	2220
Коэффициент операционного рычага:
вариант 1	1,11	1,66	2,5
вариант 2	0,925	1,388	2,08
Безубыточный объем продаж, шт.	2000	2273	2500
Зона безопасности	0,3333	0,2423	0,1666
Выручка, тыс.р.:
вариант 1	2400	2400	2400
вариант 2	2880	2880	2880
Маржа покрытия, тыс.р.:
вариант 1	1500	1650	1800
вариант 2	1800	1980	2160
Темп прироста маржи покрытия, %	20	20	20
Прибыль, тыс.р.:
Вариант 1	500	400	300
Вариант 2	800	730	660
Темп прироста операционной прибыли, %	60	82,5	120
Сила воздействия (эффект) операционного рычага	3,0	4,125	6,0

Приведенные в таблице данные показывают, что наибольшее значение эффекта операционного рычага имеет то предприятие, у которого выше доля постоянных затрат в общей их сумме. Каждый процент прироста объема продаж при сложившейся структуре затрат обеспечивает прирост операционной прибыли на первом предприятии – 3 %, на втором – 4,125 %, на третьем – 6 %. Соответственно при спаде производства прибыль на третьем предприятии будет сокращаться в 2 раза быстрее, чем на первом. Следовательно, большему риску подвержено то предприятие, у которого выше операционный рычаг, что следует учитывать при оценке его финансовой устойчивости.

При этом надо иметь в виду, что положительный эффект достигается только при наращивании объемов производства и продаж и после преодоления точки безубыточности. Предприятия, имеющие более низкий уровень операционного рычага, быстрее преодолевают точку безубыточности. Напротив, при высоком удельном весе постоянных затрат точка безубыточности преодолевается значительно позднее. «В связи с этим, пока предприятие не обеспечило безубыточность своей операционной деятельности, высокий коэффициент операционного левериджа будет являться дополнительным грузом на пути к достижению точки безубыточности» [27, с.332]. Но после преодоления этой критической точки прирост прибыли значительнее у того предприятия, у которого выше операционный рычаг. Зато при спаде производства оно окажется быстрее в зоне убытков.

Графически эта взаимосвязь представлена на рис.5.3. На оси абсцисс откладывается объем производства в соответствующем масштабе, а на оси ординат – темп прироста прибыли (в процентах), ниже нуля – убыток в размере суммы постоянных затрат. Точка пересечения с осью абсцисс (так называемая "мертвая точка", или точка равновесия, или безубыточный объем продаж) показывает, сколько нужно произвести и реализовать продукции каждому предприятию, чтобы возместить постоянные затраты. Она рассчитывается делением суммы постоянных затрат на разность между ценой единицы продукции и удельными переменными расходами.

При сложившейся структуре безубыточный объем для первого предприятия составляет 2000, для второго – 2273, для третьего – 2500. Чем больше величина данного показателя и угол наклона графика к оси абсцисс, тем выше степень операционного риска.

П%

120 С

100

В

80

60 А

40

20

0 1000 2000 3000 4000 5000 шт.

Рис.5.3. Зависимость темпов прироста прибыли от уровня операционного рычага

Следует отметить, что действие операционного рычага проявляется только в краткосрочном периоде пока сумма постоянных затрат существенно не меняется. При очередном скачке постоянных затрат изменяется уровень операционного рычага и сила его воздействия на прибыль.

Понимание механизма проявления операционного рычага необходимо для выработки более оптимального соотношения постоянных и переменных затрат с целью максимизации прибыли от основной деятельности.

Обзор литературных источников показывает, что большинство авторов книг по финансовому анализу и финансовому менеджментудля оценки степени воздействия операционного рычага (Degree of operational leverage, DOL) используют в основном следующие алгоритмы расчета:

; (5.1) ; (5.2)

; (5.3) , (5.4) ; (5.5)

где П – прибыль от реализации продукции;

VРП – объем реализованной продукции в натуральном выражении;

В – выручка от реализации продукции в текущих ценах;

МП – маржа покрытия (валовая маржа, сумма покрытия);

ЗФП – запас финансовой прочности предприятия, определяемый отношением разности между фактическим и безубыточным объемом продаж к фактическому объему продаж.

В основу этих расчетов положено соотношение темпов прироста прибыли от реализации продукции с темпами прироста физического объема продаж, либо с темпами прироста выручки, либо с темпами прироста валовой маржи покрытия. На первый взгляд все правильно. Однако расчетный механизм данных моделей далеко не однозначный, в чем можно убедиться на основании сравнительного анализа получаемых результатов.

Можно заметить, что в приведенном выше примере (табл.5.2) прибыль увеличивается только за счет объема продаж при неизменном уровне цен, переменных и постоянных затрат. В этих условиях расчет эффекта операционного рычага по всем приведенным формулам будет давать одинаковый результат. Сделаем этот расчет для предприятия А.

; ;

; ; .

Если же изменяется не только объем продаж, но и цены, а также переменные затраты на единицу продукции, то сила воздействия операционного рычага правильнее определяется с помощью формул (5.3), (5.4) и (5.5).