1.2.4 Инфраструктура вторичного рынка

Первоначально на еврооблигационном рынке, практически свободном от национального регулирования, расчеты осуществлялись через банки-корреспонденты. Это порождало серьезные операционные сложности и создавало дополнительные риски, связанные с несовпадением во времени потоков, которыми обмениваются контрагенты сделок. Кроме того, в ряде случаев заключение сделок требовало физической поставки сертификатов ценных бумаг и денег, что порождало временные задержки и негативно отражалось на трансакционных издержках операций.

Создание европейских депозитарно-клиринговых систем Euroclear и Cedel помогло устранить эти неудобства, минимизировав риски на еврооблигационном рынке благодаря введению современных стандартов заключения сделок по схеме «поставка против платежа» и в электронной форме. Права членов данных систем на ценные бумаги стали регистрироваться в рамках компьютерной системы и больше не требовали физического перемещения облигаций. В результате заключения сделки купли-продажи ценные бумаги «списываются» со счета «депо» одного инвестора и зачисляются на аналогичный счет другого. Таким образом, появилась возможность эмиссии еврооблигаций в виде запивей на счетах.

Euroclear – крупнейшая в мире депозитарно-клиринговая система для ценных бумаг, торгуемых на международном рынке. В частности, по еврооблигациям оборот Euroclear примерно втрое-вчетверо превышает оборот альтернативной системы Cedel. “Между тем для Euroclear данная категория инструментов в 1998 году обеспечивала лишь около 15% суммарного оборота. Профессионалы почти из сотни стран совершают через Euroclear расчеты в десятках валют по более чем 100 тыс. активов, большинство из которых являются ценными бумагами внутренних рынков свыше 30 стран. Число участников системы Euroclear на сегодняшний день превышает 2 тыс.”¹⁷

Помимо своих основных функций система Euroclear предоставляет клиентам широкий спектр дополнительных услуг, связанных в том числе с управлением залоговыми фондами, кредитованием ценными бумагами и сделками репо, первичным размещением бумаг, обслуживанием производных инструментов, фискальными операциями.

“Через системы Cedel проводится более 35 тыс. сделок на общую сумму примерно 60 млрд. долл. В отдельные торговые дни этот показатель достигает 100 млрд. долл. Cedel Bank хранит клиентские ценные бумаги на сумму свыше 1,4 трлн. Долл.

Он также предлагает услуги по “поставке против платежа” по 110 тыс. ценных бумаг, торгуемых на международном рынке, которые деноминированы в 37 различных валютах. Трансакции в системе Cedel осуществляются 2 раза в сутки. Также 2 раза в день происходит обмен данными и обработка сделок между Cedel и Euroclear. Дополнительные услуги Cedel Bank включают автоматическое кредитование ценными бумагами, гибкие возможности привлечения финансирования и продвинутые механизмы управления финансами.”¹⁸

Еврооблигации обращаются практически исключительно на внебиржевом дилерско-брокерском рынке, хотя формальные условия выпуска часто требуют регистрации на одной из фондовых бирж (прежде всего Люксембургской, Лондонской и Франкфуртской).

Опреации брокеров еврооблигнационного рынка в принципе не подвержены какому бы то ни было регулированию (разумеется, кроме требований регулирования в стране их непосредственной регистрации).