1.2.1.2 Корпорации и финансовые институты

Объемы заимствований корпоративных структур и финансовых институтов, которые открыли рынок еврооблигаций, к настоящему времени выросли меньше по сравнению с объемами заимствований различных наднациональных структур, а также правительств и правительственных агенств. “Тем не менее ведущие корпорации и банки Европы, Азии и Америки продолжают прибегать к еврооблигационным займам и по-прежнему играют доминирующую роль на рынке, в различные годы выпуская от 50 до 75% общего объема еврозаймов. При этом предприятия нефинансового сектора при прочих равных условиях предпочитают выпуски с фиксированной ставкой, а финансовые организации, платежи по активам которых серьезно зависят от уровня плавающей ставки процента, играют в качестве заемщиков важнейшую роль на рынке еврооблигаций типа FRN.”¹²

Есть серьезные различия и в национальной принадлежности эмитентов – среди европейских заемщиков на рынке облигаций, безусловно, преобладают финансовые институты (их доля составляет примерно четыре пятых), тогда как корпорации обычно финансируются посредством банковского кредитования. “Однако введение единой европейской валюты, благодаря чему облигационный рынок Европы станет лишь немного уступать американскому по объему, должно постепенно вести к устранению фрагментации небольших национальных сегментов и удешевлению заимствований для малых и средних европейских корпоративных эмитентов.

Тот факт, что в настоящее время примерно 90% средств в Европе инвестируется их владельцами на своих национальных рынках, наглядно демонстрирует потенциальные преимущества ускорения данного процесса.”¹³

Развивается еще одна важная тенденция, которая, несомненно оказывает серьезное воздействие на структуру эмитентов на еврооблигационном рынке, - переход относительно надежных заемщиков к альтернативной форме финансирования: от банковских кредитов к привлечению ресурсов на рынке капитала. Действительно, поскольку во многих случаях рейтинг кредитоспособности корпораций-заемщиков выше, чем кредитующих их банков, прямое заимствование на рынке для таких корпораций, безусловно, оказывается дешевле. “В 1989 г., по мнению рейтингового агентства Moody’s, по всему миру наивысшему уровню рейтинга ААА отвечал 21 частный банк, к настоящему времени осталось только одно такое финансовое учреждение – Rabobank ( Нидерланды).

Итак, если в США доля средств, привлекаемых корпоративными заемщиками на рынке, уже сегодня превышает 70%, тогда как банки дают остальные 30%, то в Европе это соотношение пока обратное, а в Японии банковское финансирование до сих пор доминирует. Пожалуй, мало кто сомневается, что Европа и Япония рано или поздно последуют примеру Нового Света. По оценкам ряда специалистов, единый европейский рынок корпоративных облигаций в связи с этим может вырасти почти впятеро. Кроме того, кризис на рынках развивающихся стран привел к тому, что инвесторы, изъявшие свои средства из «формирующихся экономик», но не желающие отступать от ранее намеченных ориентиров доходности, сейчас стремятся покупать прежде всего обязательства корпораций, характеризующиеся относительно невысоким рейтингом.”¹⁴

Возможность использования в соответствии со стандартами Базельского комитета долгосрочных заемных фондов в качестве капитала «второго уровня» привлекает на рынок еврооблигаций такую категорию заемщиков, как международные банковские структуры. Другое важное направление заимствований со стороны корпоративного и финансового секторов в последнее время предназначено для финансирования слияний и поглощений, очередная волна которых захлестнула экономики ведущих индустриальных стран в середине 90-х годов и с тех пор не ослабевает.

Таблица 1.5

Ведущие эмитенты на международном облигационном рынке

( 1 июня 1997 г. – 31 мая 1998 г.)

№ п/п	Эмитент, страна	Общий объем	Тип эмитента
		Эмиссии, млн.долл.
1	Всемирный банк	30 798,52	Наднац. Инст
2	Европейский	29 258,12	Наднац. Инст
	Инвестиционный. Банк
3	FNMA, США	25 526,44	Правит. Аг-во
4	Ford Motor Co., США	17 021,27	Корпорация
5	Аргентина	12 321,90	Сувер. Заемщ
6	General Electric Corp.	11 443,95	Корпорация
	США
7	Merrill Lynch, США	10 839,57	Фин. Инст-т
8	KFW, Германия	9 638,15	Правит. Аг-во
9	Италия	9 579,53	Сувер. Заемщ
10	Citibank, США	9 277,05	Фин. Инст-т

Источник: IFR Securities Data. Исправленный вариант: International Financing Review. № 1267. January 23. 1999.