1.2.2. Инвесторы

На еврооблигационном рынке принято выделять две главные категории покупателей ценных бумаг – институциональных и розничных инвесторов.

Термин «институциональные инвесторы» используется сегодня в применении к широкой группе инвестиционных организаций, включающих страховые компании, пенсионные и взаимные фонды, фонды управления активами, хедж-фонды, банки и др. Еще в начале 90-х гг. эти структуры контролировали разнообразные финансовые активы на сумму более 6 трлн. долл., обеспечивая почти три четверти оборота рынков ценных бумаг во всем мире.

Позиция институциональных инвесторов играет ведущую роль в большинстве сделок на рынке еврооблигаций. Однако есть и серьезные географические различия в их влиянии. “Так, с одной стороны, американские инвестиционные фонды, обладающие огромными ресурсами профессиональной экспертизы и финансовыми возможностями, могут буквально продиктовать эмитенту стоимость размещения ценных бумаг, и этот вердикт будет окончательным и практически не подлежащим «обжалованию». С другой стороны, европейские институциональные инвесторы в целом намного слабее и больше ориентируются на то, кем именно и как сделка «подается» на рынок. В Европе по-прежнему велико влияние другой группы покупателей ценных бумаг – розничных инвесторов.”¹⁵

К категории розничных инвесторов принадлежат прежде всего состоятельные индивиды, заинтересованные в сохранении капитала и получении высокого текущего дохода, а также зачастую в разумном налоговом управлении своими средствами. Помимо частных лиц к розничным инвесторам обычно относят такие небольшие финансовые институты (банки, страховые компании, кредитные кооперативы и пр.).

Инвестиционное поведение розничных инвесторов заметно отличается от политики крупных институциональных финансовых структур. Частные лица и небольшие институты предпочитают покупать прежде всего хорошо известные им «марки», характеризуемые высоким уровнем рейтинга. Наряду с этим большой популярностью пользуются так называемые house-hold names – ценные бумаги компаний, известных простому потребителю из повседневной жизни.

Приобретя ценные бумаги, розничные инвесторы, как правило, держат их в течение длительного времени, во многих случаях непосредственно до погашения, поскольку большинство из них не имеет ни желания, ни возможности отслеживать конъюнктуру рынка и оперативно изменять структуру своего инвестиционного портфеля.

Еврооблигации, деноминированные в некоторых национальных валютах ( например, в немецких марках, швейцарских франках, новозеландских долларах или итальянских лирах), а также во многих случаях «иностранные» облигации, ориентированные на внутренние рынки отдельных стран, приобретаются преимущественно розничными инвесторами. Соответственно ценовая динамика таких бумаг на вторичном рынке заметно отличается от поведения, скажем, долларовых еврооблигаций, для которых характерна главным образом институциональная инвестиционная база. Выпуски ценных бумаг, значительная доля которых оседает у розничных инвесторов, гораздо менее ликвидны, но зато характеризуются большей устойчивостью котировок как при росте, так и при падении рынка. Это происходит благодаря тому, что инвестиционное поведение розничных инвесторов не столь агрессивно, как у институциональных.