Приложение 2. Исследовательская работа № 1
Требования. Работа должна быть написана на одну из тем, приведенных в списке ниже. Допускается написание работы на любую тему, интересующую студента, по предварительному согласованию с преподавателем. Тема работы должна быть выбрана до определенного времени и сообщена преподавателю.
Работа должна состоять из двух частей. Первая часть – теоретическая – освещает основные аспекты выбранной темы. Вторая часть – практическая – решение проблемы на конкретном предприятии. Например, работа может называться «Организация управления оборотным капиталом на ОАО «Вольный ветер». Практическая часть может представлять собой решение на условном примере, приближенном к действительности (реальности).
Общий объем работы не должен превышать 15-18 страниц. Наличие собственных выводов и предложений авторов приветствуется и поощряется дополнительными баллами.
Работа должна быть оформлена стандартным образом и соответствовать стандартам, принятым для написания работ такого рода:
титульный лист,
введение,
две части (теоретическая и практическая),
заключение,
список литературы (источников).
Срок сдачи работы определяется преподавателем. Со всеми возникающими вопросами студенты могут обращаться к преподавателю.
Список тем:
Финансы предприятия и основные задачи управления ими.
Корпоративное управление и корпоративные финансы: взаимосвязи, противоречия.
Финансовые возможности организационно-правовых форм бизнеса и финансовая деятельность корпорации.
Особенности организации финансовой деятельности в малом бизнесе.
Оценка денег и её изменение во времени.
Управление оборотным капиталом корпорации.
Управление легкореализуемыми ценными бумагами.
Анализ финансовой отчётности корпорации.
Обоснование и построение прогнозной отчётности корпорации.
Критерии оценки эффективности капитальных вложений.
Оценка риска эффективности капитальных вложений.
Стоимость элементов капитала корпорации.
Структура капитала и дивидендная политика.
Долгосрочные и краткосрочные источники финансирования корпорации.
Как корпорации привлечь средства: выпуск облигаций против эмиссии акций.
Выход корпорации на фондовый рынок: первоначальное публичное предложение ценных бумаг – этапы подготовки.
Финансовая политика корпорации и ее элементы.
Управление стоимостью компании и его связь с корпоративными финансами.
Взаимосвязь корпоративных финансов и финансового менеджмента.
Формирование доходов корпорации.
Формирование расходов корпорации.
Методы финансового управления в деятельности корпорации.
Система бюджетов корпорации.
Себестоимость, цена и прибыль корпорации, их взаимосвязь и взаимодействие.
Амортизация капитала и ее роль в формировании финансовых источников корпорации.
Приложение 3. Как учитывать страновые риски?
Под страновым (государственным) риском понимается риск, обусловленный факторами, которые могут повлиять на деятельность всех предприятий и все проекты, реализуемые в пределах конкретной страны.
Величину премии за страновой риск (country risk premium), CRP, можно получить различными методами. Некоторые специалисты устанавливают размер премии (до 5%), опираясь на собственное субъективное мнение. Однако более совершенным методом расчета является вычисление CRP через анализ спрэдов доходности государственных облигаций, что позволяет сравнить различия в уровне доходности, требуемом инвесторами при вложении в экономику разных стран. Такой подход представлен в таблице.
Премии за страновой риск для разных типов рынков
|
Тип рынка |
Рекомендуемая премия, % |
|
Развитые фондовые рынки (США, Великобритания, Япония, Германия) |
4-5 |
|
Развитые рынки Западной Европы (исключая Германию) |
4,5 – 5,5 |
|
Развивающиеся рынки (азиатские рынки, исключая Японию, Мексика) |
7,5 |
|
Развивающиеся рынки с политическим риском (Восточная Европа, Россия, Южная Америка) |
8,5 |
Источник: материалы EFMD по подготовке к экзаменам СFA, 2002 г.
Существуют несколько подходов к расчету стоимости акционерного капитала компании на международных рынках. К ним относятся:
1. Глобальная модель оценки капитальных активов базируется на предположении, что глобализация позволяет использовать инвесторам все рынки. При этом рассчитывается общемировая безрисковая ставка доходности, общемировая премия за риск и общемировое значение бета-коэффициента:
,
где rfglob – общемировая безрисковая ставка доходности (реальная ставка доходности по государственным облигациям одной из стран с наивысшим рейтингом кредитоспособности, обычно США);
СRP – страновая премия за риск, рассчитанная через спрэды доходности государственных облигаций;
βglob – общемировое значение бета-коэффициента (рассчитывается по данным Bloomberg);
ERPglob – общемировая премия за риск (рассчитывается путем умножения премии за риск для конкретной страны на коэффициент корреляции данного рынка с общемировым индексом. Так, если коэффициент корреляции мирового индекса по Bloomberg с индексами американского рынка составляет 0,87, а премия за риск для США составляет 5%, то общемировая премия за риск составит 5/0,87 = 5,75%.
2. Внутристрановая модель оценки капитальных активов основывается на предположении о сегментации рынков капитала. Все переменные модели рассматриваются в контексте рыночного портфеля из активов той страны, в которой находится инвестор. Она рассчитывается по формуле:
,
где rfintr – внутристрановая безрисковая норма доходности; βintr – внутристрановая бета, ERPintr – внутристрановая премия за риск.
3. Зарубежная модель оценки капитальных активов исходит из того, что инвестор осуществляет инвестиции на рынке другой страны, и все расчеты делаются на основе данных этой страны:
,
где все переменные с индексом «for» характеризуют данные зарубежного рынка. При этом расчеты осуществляются в иностранной валюте в номинальном выражении, без поправки на страновой риск – такая поправка уже учтена в безрисковой ставке доходности.
Более сложные модели базируются на относительной изменчивости (волатильности) рынков и эмпирическом анализе кредитоспособности. Выбор наиболее подходящей модели зависит от конкретных обстоятельств, мнения аналитика и степени сложности получения подходящих данных. Как правило, глобальная модель, опирающаяся на предположение, что рынки капитала полностьюинтегрированы, а портфели инвесторов диверсифицированы в международном масштабе, дает наиболее низкие значения.