49 Краткосрочное и долгосрочное финансовое планирование управление

Задачей краткосрочного финансового планирования является обеспечение финансирования деятельности компании и эффективное использование временно свободных денежных средств.

Для обеспечения непрерывного развития предприятию требуется капитал, то есть деньги, вложенные в здания, машины и оборудование, в покупку и хранение запасов, счета дебиторов и другие активы. Как правило, все эти активы не приобретаются сразу, а создаются постепенно в течение некоторого периода времени. Назовем общие расходы компании, необходимые для финансирования дополнительных активов, потребностью компании в капитале.

В большинстве компаний накопившаяся потребность в капитале растет не равномерно, а скорее волнообразно. Потребность в капитале имеет отчетливо выраженную положительную зависимость от роста объемов операций компании. Однако возможны и определенные сезонные колебания. Наконец, будут возникать и непредсказуемые заранее ежемесячные или еженедельные колебания.

Накопившаяся потребность в капитале может быть удовлетворена за счет краткосрочных и долгосрочных источников финансирования. Когда долгосрочное финансирование не покрывает всех потребностей в капитале, компании необходимо прибегать к краткосрочному финансированию для мобилизации недостающих средств. Когда долгосрочные финансовые ресурсы, полученные компанией, выше, чем ее накопившаяся потребность в капитале, тогда у компании возникает избыток денежных средств, который она может использовать для краткосрочного инвестирования. Таким образом, сумма долгосрочного финансирования, полученного компанией, при данной накопившейся потребности в капитале определяет, является ли компания в краткосрочном периоде заемщиком или кредитором, т.е. кредитуется или инвестирует.

В краткосрочном финансовом планировании выделяют следующие этапы:

• анализ финансового состояния компании;

• расчет плановых притоков денежных средств;

• расчет плановых оттоков денежных средств;

• выявление потребности в дополнительных источниках финансирования;

• выбор источников финансирования;

• подготовка плана финансирования;

• оценка плана финансирования;

• ситуационное моделирование.

Методология краткосрочного планирования:

Анализ финансового состояния компании предполагает анализ баланса компании, отчета о прибылях и убытках, отчета об источниках денежных средств и отчета об их использовании.

Анализ баланса компании начинается с оценки изменения основных статей либо по сравнению с предыдущим периодом, либо за ряд предыдущих периодов. Отчет о прибылях и убытках покажет выручку компании за период, основные затратные статьи, размер прибыли.

Немаловажную роль при анализе финансового состояния предприятия играет величина собственных оборотных средств. Собственные оборотные средства (чистый работающий капитал) – это те средства, которые предприятие использует для текущей оперативной деятельности (приобретения запасов, оплаты счетов и др.), финансируемые за счет долгосрочных обязательств и собственного капитала.

Баланс предприятия упрощается с введением статьи собственных оборотных средств.

Анализ финансового состояния компании осуществляется с целью помочь в прогнозировании и планировании оттоков и притоков денежных средств.

На предприятии выделяют три вида деятельности: основная, связанная с производством продукции или предоставлением услуг; инвестиционная, связанная с приобретением и продажей долгосрочных активов и финансовая деятельность (выпуск ценных бумаг, погашение задолженностей и т.д.). Каждый из этих видов деятельности генерирует как притоки, так и оттоки денежных средств. Таким образом, при составлении плановых притоков и оттоков денежных средств необходимо учитывать их движение по всем видам деятельности предприятия.

Основную часть притока денежных средств, как правило, генерирует основная деятельность предприятия.

Оттоки денежных средств условно сгруппируем следующим образом:

1. Оплата счетов поставщиков. Прогноз исходит из предположения о том, что все счета поставщиков оплачиваются вовремя. Отсрочка или затягивание оплаты, как правило, грозит потерей скидок за быструю оплату.

2. Оплата труда, управленческие и другие расходы. В эту категорию входят все остальные текущие затраты компании.

3. Расходы на капиталовложения. Компания "PVA" планирует крупные капиталовложения в первом квартале.

4. Налог на прибыль, выплаты процентов и дивидендов.

Потребность в финансировании рассчитывается с учетом минимально необходимого остатка денежных средств на расчетном счете.

Следующий шаг – принятие решения об источниках финансирования и направлениях использования временно свободных денежных средств (если таковые имеются).

Среди возможных источников финансирования выделяют:

• краткосрочна банковская ссуда;

• коммерческие бумаги;

• торговый кредит;

• давальческое сырье;

• просроченная задолженность поставщикам;

• факторинг (продажа дебиторской задолженности);

• краткосрочная аренда.

Каждый из источников имеет свои плюсы и минусы. Оптимальное решение принимается с учетом положения компании, ситуации на рынке кредитных ресурсов и др.

на практике составляют несколько планов. Основанием для составления нескольких планов служит разнообразие и различие в условиях источников финансирования. Далеко не обязательно, что составленный выше план не является самым лучшим, так как отсрочка платежей обходится очень дорого.

Финансовый менеджер должен ответить на ряд вопросов. Например:

1. Нуждается ли компания в крупном резерве денежных средств или легко реализуемых ценных бумаг, чтобы защищаться, скажем, от просрочки платежей ее собственного потребителя (что ведет к замедлению поступления денежных средств по счетам дебиторов)?

2. Ведет ли данный план к удовлетворительному уровню текущей платежеспособности, выраженному через коэффициенты текущей и быстрой ликвидности? Банкиры могут изменить свои намерения, если эти показатели ухудшатся.

3. Возникают ли неявные издержки от просрочки платежей поставщикам? Будут ли теперь поставщики подвергать сомнению краткосрочную платежеспособность компании?

4. Позволяет ли план XZ года иметь устойчивое финансовое состояние в следующем году? ( В данном случае ответ положительный, так как к концу года компания выплатит свои краткосрочные долги).

5. Должна ли компания предпринять шаги по получению долгосрочных финансовых ресурсов для капиталовложений в первом квартале? Это выглядело бы обоснованным, если следовать принципу соответствия, согласно которому долгосрочные активы финансируются за счет долгосрочных источников. Это привело бы к резкому снижению потребности в краткосрочных заемных источниках. Однако в качестве контраргумента можно было бы учесть, что компания привлекла краткосрочные источники для финансирования капиталовложения временно. К концу года эти инвестиции оплачиваются за счет денежных средств от основной деятельности компании. Таким образом, решение компании не привлекать долгосрочных заемных источников финансирования капиталовложений может отражать стремление финансировать инвестиции за счет нераспределенной прибыли.

6. Вероятно, производственные и инвестиционные планы компании могли бы быть скорректированы, чтобы облегчить решение проблем краткосрочного финансирования. Существует ли какой-то легкодоступный путь отсрочить крупный отток денежных средств первого квартала? Например, если этот отток вызван инвестициями в оборудование, которое должно быть приобретено и установлено в первом квартале? Это оборудование не предполагается пустить на полную мощность раньше августа. Вероятно, можно было бы договориться с производителем оборудования об оплате только 60% покупки при поставке и 40%, когда оно установлено и начало работать.

Краткосрочные планы финансирования разрабатываются методом проб и ошибок. Сначала финансовый менеджер составляет один план, анализирует его, затем разрабатывает еще один при других допущениях об условиях финансирования и инвестиций. Такие пробы и ошибки важны для менеджера, так как позволяют понять настоящую природу проблем, с которыми сталкивается компания.

***

Долгосрочное финансовое планирование определяет, какими должны быть результаты каждого хозяйственного года

Исходными данными для построения плана является информация о состоянии финансов (стандартные формы финансовой отчетности – Бухгалтерский баланс, Отчет о прибылях и убытках, Отчет о движении денежных средств и др.) предприятия на конец некоторого года Х, который условно называется ниже «отчетным». Нашей задачей является создание «картины» целевых ориентиров финансового развития предприятия за ряд последующих лет:

• финансовых результатов каждого года;

• активов и обязательств на конец каждого года в пределах горизонта планирования.

Планирование финансовых результатов

Отправной точкой финансового планирования обычно является план продаж , в этой связи описываемую ниже схему планирования называют «методом процентной зависимости от объема продаж». В различных ситуациях на основании плана продаж в натуральном («физическом») выражении определяют вначале либо ожидаемую выручку от продаж, либо ожидаемую себестоимость. Такой подход к планированию финансов отражает то обстоятельство, что динамика финансов организации должна непосредственно увязываться с ее экономической деятельностью; из различных финансовых показателей наиболее тесно связаны с экономическими результатами показатели Отчета о прибылях и убытках – доходы и расходы (существенными частями которых являются соответственно выручка и себестоимость).

Построить «хороший» финансовый план «с первой попытки» практически никогда не удается – в большинстве случаев плановикам приходится встречаться с различного рода препятствиями: это может быть недостаток ресурсов предприятия (либо, наоборот, их излишек, что также нельзя признать удачным решением), риск утраты платежеспособности либо финансовой устойчивости, отрицательное восприятие инвесторами политики финансирования и т.п.

Прежде чем продолжить составление плана, полезно сравнить тенденцию изменения доходов и расходов (а следовательно, и прибыли) в новом (планируемом) году. Такое сравнение проводится в рамках изучения операционной зависимости предприятия и тесно связано с исследованием динамики его рентабельности.

Таким образом, в ходе планирования финансовых результатов (пока еще предварительного) делаются оценки некоторых важных показателей работы компании в следующем году:

• оценивается динамика ее рентабельности (показатели рентабельности продаж и рентабельности производства);

• исследуется изменение запаса финансовой прочности в результате реализации плана;

• выявляются возможности собственного финансирования дальнейшего развития (строится прогноз «сбережений» фирмы – ее нераспределенной прибыли);

• устанавливается величина дивидендов по акциям (основным и привилегированным).

Планирование активов и пассивов предприятия

Прежде чем приступить к процедуре планирования активов и пассивов, обычно выполняют анализ финансового состояния предприятия на момент планирования (конец отчетного – начало планового года). Такой анализ позволяет выявить «проблемные» моменты состояния финансов, обычно требующие притока ресурсов для улучшения ситуации. Планирование финансового состояния начинают обычно с активов предприятия.

Вначале в соответствии с программой инвестиций определяют политику управления внеоборотными активами в предстоящем году.

Оборотный капитал предприятия (по крайней мере, некоторые его составляющие) «в нулевом приближении» может быть спланирован методом процентной зависимости от объема продаж. Это относится к той группе оборотных средств, которые поддаются нормированию (то есть соотнесению с объемом производства). Обычно считают, что нормируемыми элементами оборотного капитала являются товарно-материальные запасы и (в большей или меньшей степени) дебиторская и кредиторская задолженности (последняя относится к источникам финансирования оборотных средств).

Перейдем к планированию обязательств предприятия, которые позволят профинансировать прирост активов в следующем году.

Предположим далее, что в целях укрепления ликвидности мы ставим задачу выйти в плановом году хотя бы на неотрицательное значение чистого оборотного капитала (ЧОК), определяемого как разница текущих активов (ТА) и краткосрочных обязательств (КрО)

или, в силу балансового тождества, как разница долгосрочных пассивов (ДП) и внеоборотных активов (ВнА)

долгосрочные пассивы, включающие наряду с собственным капиталом (СК) также долгосрочные обязательства (ДО)

,

Прирост долгосрочных пассивов осуществляют двумя способами:

• путем расширения акционерного капитала (выпуск новых акций) либо

• путем привлечения долгосрочных заемных средств (эмиссия долговых ценных бумаг (облигаций) либо долгосрочный кредит).

Предположим, более удобным в данной ситуации признается заемное финансирование (для выпуска новых акций – первичного размещения – обычно стараются подобрать благоприятный момент), и мы планируем выпуск долгосрочного облигационного займа.

Мы можем завершить «начальную» редакцию финансового плана, определив краткосрочное финансирование деятельности предприятия в следующем году. Поскольку общий объем необходимых краткосрочных обязательств, очевидно, составляет

,

Планирование поступления и расходования денег -прогнозный отчет о движении денежных средств в агрегированной форме. Это позволяет лучше представить механизм финансирования различных видов расходов, а также движения активов и пассивов п/п. Также проверяется построенный финансовый план.

Оцениваются ожидаемые совокупные поступления и оттоки денег п/п по 3 видам деят-ти:

1) Поступления денег по осн. деят-сти (средства, полученные от покупателей и заказчиков + прочие доходы): . Оттоки денег по основной деятельности:.

ЧДП NCF^(осн)) по осн. деят-ти в план.году – сумма притоков и оттоков.

2) Оттоки денег по инвестиц-ной деят-ти:

• реализация инвестиционной программы (приобретение ВнА);

• реформирование системы управления запасами.

3) ЧДП по финансовой деятельности (выпуск облигаций).

Теперь находим планируемый итоговый ЧДП за год:

На эту сумму должен возрасти согласно плану денежный остаток к концу след. года по сравнению с остатком на начало года.

Анализ плана в условиях неопределенности (анализ риска) - проводят исследование модели развития финансов в следующем году по методу «что будет, если…». Планирование приходится осуществлять в условиях неопределенности (риска):

- в связи с внешними факторами, кот-ые влияют на объем реализации, на часть издержек, на цену продукции, проч. доходы и расходы, дебиторскую задолж-сть и др.;

- в связи с внутренними факторами п/пя (ошибки персонала, утечка информации и пр.)

Методы проведения «what-if»-исследования:

1. Метод анализа чувствительности– для исследования частных зависимостей плановых показателей от каждого из факторов неопределенности при условии, что остальные факторы имеют ожидаемые (наиболее вероятные) значения. С пом. этого метода изучаются поведение таких показателей, как доходы, расходы и прибыль п/п, связанные с ними денежные потоки. Результаты анализа чувствительности выражаются в графической или аналитической форме. «Силу» зависимости результирующих показателей от факторов неопределенности выражают в терминах эластичности.

2. Метод сценарного анализа – составляется сценарный план в системе: наиболее вероятный, пессимистический, оптимистический («многосценарный» характер планирования в условиях высокой изменчивости внешней среды предприятия). Один план считается наиболее вероятной перспективой предприятия. Два других варианта плана должны описывать «наихудший» и «наилучший» сценарии его развития. Смысл трехсценарного планирования заключается в том, чтобы:

- очертить «границы» возможных колебаний финансовых показателей;

- предусмотреть наличие «буфера», позволяющего обеспечить гибкость плана при колебаниях финансовых показателей в этих границах (диверсификация бизнеса, страхование бизнес-проектов, хеджирование с помощью производных финансовых инструментов).

Если запас прочности недостаточен, существует угроза того, что план не удастся реализовать; чрезмерный запас прочности (повышение ликвидности и финансовой устойчивости предприятия) всегда означает неоптимальный стиль финансового управления, т.к. приводит к излишним издержкам (прямые затраты, издержки упускаемых альтернативных возможностей использования капитала).

Более совершенный метод – метод анализа древа решений, позволяющий выбирать сценарии финансового развития в зависимости от поведения факторов неопределенности.

После этого переходят к текущему финансовому планированию.