Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Формирование финансовых механизмов развития инновационного потенциала региона
.pdf
Таблица 11 – Сравнительный анализ показателей структуры капитала и
Показатели
2020 г.
2021 г.
2022 г.
Отклонения
WACC, %
14,07
12,95
11,27
-2,8
RK, % 7,98
7,66
3,75
-4,23
S, руб.
329,60
297,20
234,80
-94,8
Сравнения
WACC > RК
WACC > RК
WACC > RК
-
рыночной стоимости акций ПАО «МТС»
Рисунок 6 – Динамика рентабельности и средневзвешенной стоимости
капитала ПАО «МТС» за 2020-2022 гг.
На основе данных таблицы 11 можно сделать вывод о том, что на
протяжении 2020-2022 гг. структура капитала не позволяет реализовать
эффективную деятельность компании. Использование привлеченных
средств неэффективно и ведет к финансовой нестабильности. На этом фоне
также цена акций сокращается, что ведет к снижению рыночной стоимости
акций.
Для того чтобы повысить уровень финансовый устойчивости ПАО
«МТС» и оптимизировать структуру капитала, необходимо выработать
четкую стратегическую линию в отношении характера привлечения и
использования совокупного капитала [19, с. 370].
111
Компании необходимо наращивать величину собственного капитала
за счет эмиссии обыкновенных и привилегированных акций (25%
уставного капитала) до 631 934 034 тыс. руб.
ПАО «МТС» может сдавать свое имущество в аренду, снизить
расходы по выплате дивидендов, оптимизировать инвестиционную
деятельность по реализации финансовых вложений и увеличить
экономическую прибыль до 98 794 224 тыс. руб. [20, с 114].
К росту прибыли может привести уменьшение управленческих
затрат и внедрение искусственного интеллекта в систему работы с
клиентами. К методам увеличения доходов ПАО «МТС» можно отнести
увеличение цен на пользование мобильной связью, интернетом и
телевидением, расширение числа услуг компании и спроса за счет
эффективной маркетинговой политики и рекламы.
Для покрытия потребности в капитале рекомендуется реализовать
продажу изношенных основных средств, которые уже не используются в
создании услуг мобильной связи. Эта мера позволит увеличить
совокупный капитал для покрытия кредиторской задолженности.
При формировании заемного капитала необходимо ориентироваться
на облигационный заем, сокращая при этом долю заемных средств в части
банковского кредита. Это позволит уменьшить стоимость привлеченных
средств и положительно повлияет на эффект финансового рычага.
Также для повышения финансовой устойчивости необходимо
ориентироваться на привлечение долгосрочных обязательств, сокращая
при этом сумму текущих обязательств. Необходимо достичь величины
заемного капитала в 451 381 453 тыс. руб. Поскольку краткосрочные
заемные средства полностью покрывают запасы и дебиторскую
задолженность, можно ставить вопрос об их непроизводительном
использовании для получения спекулятивного дохода.
112
Процесс оптимизации структуры собственного и заемного капитала
предприятия должен осуществляться на основе трех основных критериев:
- ориентация на существующую в предприятии структуру
собственного и заемного капитала;
- оптимизация структуры капитала по пункту максимального
увеличения рентабельности капитала;
- проработка структуры собственного капитала по пункту
уменьшения его средневзвешенной стоимости [5, с. 116].
Для повышения финансовой устойчивости финансовые службы ПАО
«МТС» должны оценить, насколько высока отдача собственного капитала
и в каком объеме предприятию необходим заемный капитал.
Для поиска оптимальной структуры капитала преобразуем формулу
зависимости рентабельности собственного капитала от эффекта
финансового рычага, предложенную в соответствии с результатами
исследований, Ю. В. Кирилловым и Е. Н. Назимко [11, с. 59].
RСК = (1-НП) × RК + ЭФР → RСК = (1-tax) × RК + (1-tax) × (RК-r) ×
→→ (1-tax)×
), (8)
где ПЭ – прибыль до налогообложения;
r – средняя расчетная процентная ставка;
tax – налог на прибыль.
Критерием эффективности является максимизация уровня
рентабельности собственного капитала ROE → max.
Однако для организации, в составе капитала которой доля заемных
средств достаточно высока, а прибыль незначительна, необходимо
соблюдение определенных ограничений, которые позволят добиваться
поставленной цели при сохранении безопасного уровня финансовых
рисков.
113
Ограничениями выступают допустимые значения коэффициентов
финансовой устойчивости, в качестве которых были выбраны следующие
[14, с. 101]:
коэффициент капитализации (k1) = 1;
коэффициент финансовой устойчивости (k2) = 0,75.
Таким образом, экономико-математическая модель оптимизации
структуры капитала представляет собой задачу оптимизации относительно
следующих неизвестных:
x – доля собственного капитала в структуре капитала;
(1 - x) – доля заемного капитала в структуре капитала.
Соответственно, обозначая общую величину капитала –
необходимую для обеспечения активов организации в определенном
периоде, через К, получаем, что собственного капитала потребуется – К×х;
заемного капитала – К×(1-х).
Для обоснования доли долгосрочных заемных источников сделаем
допущение о необходимости их привлечения в размере 40% от всего
капитала.
В результате предлагаемая модель оптимизации структуры капитала
предприятия примет следующий вид [11, с. 59]:
RСК = (1-tax) ×
) → max (9)
Ограничения модели:
k1 ≤ 1
k2 ≥ 0,75
≤ 1
≥ 0,75 (10)
x + (1-x) = 1 x + (1-x) = 1
Для решения оптимизации структуры капитала и финансовой
114
устойчивости ПАО «МТС» предлагается использовать функцию «Поиск
Показатели
2022 г.
Экономическая прибыль (Пэ), тыс. руб.
98 794 224
Совокупный капитал (К), тыс. руб.
1 083 315 486
Ставка налога на прибыль (tax), %
20
Процент по кредиту (r), %
10,96
Целевая ROE, %
Формула (9) – см.: С. 36
Система ограничений
Формула (10) – см.: С. 36
Показатели
Значения
Целевая ROE, %
12,507
Доля собственного капитала (x), %
58
Доля заемного капитала (1-x), %
42
k1
0,71
k2
0,75
Собственный капитал, тыс. руб.
631 934 034
Заемный капитал, тыс. руб.
451 381 453
решения» в Microsoft Excel.
Для реализации задачи были использованы показатели финансовой
отчетности организации по итогам 2022 г.
Исходные данные для формирования модели, оптимальной для ПАО
«МТС», представлены в таблице 12.
Таблица 12 – Исходные данные для формирования модели оптимизации
структуры капитала ПАО «МТС»
Внесем исходные данные в программу и осуществим поиск
максимальной рентабельности собственного капитала, при сохранении
приемлемого уровня финансовых рисков.
Таблица 13 – Результат решения задачи по оптимизации структуры
капитала
Результат оптимизации структуры капитала показывает, что при
сохранении исходных данных таблицы 12 и соблюдении допустимого
уровня финансовой устойчивости и рисков, максимальная рентабельность
собственного капитала будет равна 12,507%.
115
Оптимизация структуры капитала представлена на рисунке 7.
Рисунок 7 – Оптимизация структуры капитала в Microsoft Excel
Это значение доходности достигается при реструктурировании
капитала и достижении 58% собственного капитала и 42% заемного
капитала от суммы совокупного капитала.
Достигнуть необходимого уровня прибыли компания может за счет
увеличения выручки, которая зависит от ценовой и маркетинговой
политики ПАО «МТС».
При анализе состава, структуры и динамики капитала ПАО «МТС»
прослеживается преобладающая доля заемного капитала, что является
отрицательным фактором, снижающим уровень финансовой
независимости компании и инвестиционной привлекательности.
116
В таблице 14 проведем расчет экономической прибыли за
Показатели
2022 г.
План
Изменения
Выручка
391 573 447
480 579 281
89 005 834
Себестоимость
188 964 944
264 200 477
75 235 533
Валовая прибыль
202 608 503
246 378 804
43 770 301
Коммерческие расходы
54 924 787
71 924 787
17 000 000
Управленческие расходы
56 789 267
45 789 267
-11 000 000
Прибыль от продаж
90 894 449
128 664 750
37 770 301
Проценты к получению
5 588 888
14750364
9 161 476
Проценты к уплате
55 779 566
45084763
-10 694 803
Процентный расход по
обязательствам по аренде
11 646 904
13863082
2 216 178
Доля в чистой прибыли
дочерних и
ассоциированных
предприятий
11 768 660
14442793
2 674 133
Прочие доходы
9 680 967
10542496
861 529
Прочие расходы
12 112 270
10 658 334
-1 453 936
Прибыль до
налогообложения
38 394 224
98 794 224
60 400 000
Налог на прибыль
7 489 263
19758844,8
12 269 582
Чистая прибыль
31 278 585
79 035 379
47 756 794
прогнозный период.
Таблица 14 – Отчет о финансовых результатах за плановый год, тыс. руб.
В совокупном капитале ПАО «МТС» наблюдается рост заемного
капитала на протяжении последних трех лет. Его удельный вес составляет
примерно 80-90%, тогда как собственный капитал занимались лишь 1013%.
В условиях кризиса предприятию ПАО «МТС» пришлось
наращивать долю кредиторской задолженности, что повлекло снижение
рентабельности и рейтинга финансовой надежности организации.
Таким образом, оптимизация структуры капитала позволит повысить
уровень финансовой устойчивости и рыночной стоимости компании.
По данным анализа можно сделать вывод, что предприятие ПАО
«МТС» – стабильно развивающееся предприятие.
117
Список использованных источников
1. Бондина, Н. Н. Обеспечение оптимальной структуры источников
формирования финансовых ресурсов / Н. Н. Бондина // Нива Поволжья. –
2019. – №1. – С. 115-122.
2. Васильева, Н. К. Управление финансовыми рисками во
взаимосвязи с рентабельностью собственного капитала организации /
Н. К. Васильева, М. Л. Ушвицкий // Финансовая аналитика: проблемы и
решения. – 2021. – №13. – С. 2-7.
3. Донцова, Л. В. Анализ финансовой отчетности: учебник /
Л. В. Донцова, Н.А. Никифорова. – 6-е изд., перераб. и доп. –М.: Дело и
сервис, 2019. – 612 с.
4. Ивашковская, И. В. От финансового рычага к оптимизации
структуры капитала компании // Управление компанией. – 2020. –
№ 11 – С. 17-27.
5. Кириллов, Ю. В. Экономико-математический анализ эффекта
финансового рычага / Ю. В. Кириллов, Е. Н. Назимко // Финансовая
аналитика: проблемы и решения. – 2021. – №34. – C. 56-63.
6. Киршин, И. А. Стратегический финансовый менеджмент: учебное
пособие / И. А. Киршин. – Казань: Казан. ун-т, 2019. – 103 с.
7. Парушина, Н. В. Анализ собственного и привлеченного капитала //
Бухгалтерский учет. – 2019. – № 3. – С. 72-78.
8. Поелуева, Е. В. Пути повышения эффективности управления
капиталом современного предприятия / Е. В. Поелуева, И. А. Солдаткина //
Современные научные исследования и разработки. – 2021. – № 3. – С. 368-
372.
9. Федоренко, Н. Н. Теория и практика оценки эффективности
хозяйственных мероприятий / Н. Н. Федоренко, С. С. Шаталин,
Н. Я. Петраков // Вопросы экономики. – 2019. – № 11 – С. 110-120.
118
10. Федотова, М. А. Количественные методы анализа зависимости
финансовой устойчивости от стоимости компании / М. А. Федотова,
Т. В. Тазихина, А. С. Мальцев // Стратегические решения и рискменеджмент. – 2019. – № 2. – С. 52-62.
11. Ширковская, Н. А. Методика анализа капитала компании /
Н. А. Ширковская // Образование и наука в современном мире. Инновации.
– 2019. – №2. – С. 142-144.
12. Ченг, Ф. Ли. Финансы корпораций: теория, методы и практика. –
М.: Инфра-М, 2000. – 227 с.
13. Jensen, M. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs
and Ownership Structure / M. Jensen, W. Meckling // Journal of Financial
Economics. – 1976. – Vol. 3. – No. 4. – P. 305-360.
14. Kraus, A. State-Preference Model of Optimal Financial Leverage /
A. Kraus, R. A. Litzenberger // Journal of Finance. – 1973. – Vol. 28. – No. 4. –
Р. 911-922.
15. Leland, H. Asymmetries, Financial Structure and Financial
Intermediation / H. Leland, D. Pyle // Journal of Finance. – 1977. - Vol. 32. –
P. 371-387.
16. Modigliani, F. The Cost of Capital, Corporation Finance and the
Theory of Investment / F. Modigliani, M. H. Miller // The American Economic
Review. – 1958. – Vol. 48 – No. 3. – Р. 261-297.
17. Myers, S. The Capital Structure Puzzle // Journal of Finance. –1984. –
Vol. 39. – P. 575-592.
18. Ross, S. A. The Determination of Financial Structure: The IncentiveSignalling Approach // Bell Journal of Economics. – 1977. – Vol. 8. – No. 1. –
P. 23-40.
19. Годовая бухгалтерская отчетность ПАО «МТС» за 2021 год и
аудиторское заключение [Электронный ресурс]. – Режим доступа:
119
https://mts.ru/upload/contents/10677/mts_ras_fs_21-r.pdf (дата обращения
02.10.2023).
20. Официальный сайт ПАО «МТС» [Электронный ресурс]. – Режим
доступа: https://moskva.mts.ru/about (дата обращения 02.10.2023).
120
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]