Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый рынок. Практикум. Учебное пособие
.pdf
Часть 1. Операции на мировом финансовом рынке спот
11
k
Y
f
S Pmnt q
Y
f
+−
= ××
( )
20
1 1 0,05
24000 299093,05
0,05
−
−+
×=
Таким образом, исходя из вышесказанного сумму
нарощенных на депозите аннуитетов можно выразить
по формуле
, (18)
где Pmnt — величина аннуитета, q — число аннуитетов
в году, Y — ставка по депозиту в годовых процентах в долях единицы, f — частота начислений по депозиту в год,
k — количество депозитных периодов.
Задача 23
Какую сумму должен накопить работник к пенсионному возрасту, чтобы после выхода на пенсию гарантированно снимать с нее 24 000 долл. в год, а неиспользуемые деньги своего пенсионного фонда класть на депозит
под 5% на год так, чтобы пенсионного фонда хватило
на 20 лет? Сколько должен отчислять работник из своей
зарплаты на годовой депозит под 5% каждый месяц в течение 30 лет (предшествующих выходу на пенсию), чтобы
накопить эту сумму к выходу на пенсию?
Р е ш е н и е. Чтобы найти ответ на первый вопрос,
нужно использовать формулу 15, так как по аналогии
с кредитом процент будет каждый раз начисляться на сумму, остающуюся невыплаченной после снятия аннуитета.
Таким образом, сумма пенсионного фонда составит (по
формуле 16):
Используем формулу 18, чтобы ответить на второй
вопрос:
.
— 51 —
Часть 1. Операции на мировом финансовом рынке спот
12 299093,05
0,05
(1 0, 0 5) 1
Pmnt
×× = ,
+−
30
откуда Pmnt = 375,15.
Задача 23 (для самоконтроля)
Каждый месяц в течение 30 лет работник откладывает из зарплаты 1000 долл. на годовой депозит под 7%,
формируя таким образом накопительный фонд к выходу
на пенсию. Какую сумму он сможет ежегодно снимать
из своего пенсионного фонда после выхода на пенсию,
чтобы его хватило на 25 лет при условии инвестирования
неиспользуемой (остающейся после снятия) его части
на годовой депозит под 5%?
— 52 —
Часть 2.
ОПЕРАЦИИ НА МИРОВОМ РЫНКЕ
ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ
ИНСТРУМЕНТОВ
Мировой рынок деривативов является наиболее
динамично развивающимся сегментом мирового финансового рынка. Он также превосходит рынки базовых
активов по объему торговли. Однако в периоды мировых финансовых кризисов объемы торговли срочными
инструментами традиционно снижаются значительнее,
чем объемы торговли спотовыми инструментами. Так,
объем контрактов в обращении (в денежном выражении
по номиналу)
вов составлял в предкризисном (имеется в виду основной
кризис за последние 40 лет мировой финансовый кризис
2008–2009 гг, вызванный злоупотреблениями американских банков на рынке ипотечного кредитования и кредитных деривативов) июне 2008 г. 672,56 трлн долл., в июне
2010 г. он упал до 582,6 трлн долл.
уровня июня 2008 г. и по сей день в декабре 2021 г. он составил лишь 598,42 трлн долл.
тов в обращении мирового биржевого рынка деривативов
1
мирового внебиржевого рынка деривати-
2
, но так и не достиг
3
(табл. 1). Объем контрак-
1
По методологии BIS. Объем контрактов в обращении (notional
amount outstanding) — трансформированный показатель объема
открытых позиций, введенный во избежание двойного счета по открытым позициям.
2
BIS Quarterly Review, December 2010.
3
URL: https://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.1?f=pdf (дата обращения: 08.09.2022).
— 53 —
Часть 2. Операции на мировом рынке производных финансовых инструментов
в декабре 2007 г. составлял 112 трлн долл.1, в сентябре
2010 г. он составил лишь 77,7 трлн долл.
он составил 94,55 трлн долл.
3
(табл. 1), так и не достигнув
2
, а в июне 2022 г.
уровня предкризисного 2007 г.
Таблица 1
Объемы открытых позиций на рынках
деривативов в 2012–2022 гг., млрд долл.
Деривати-
вы
Биржевые 52459 64843 80984 94764 65949 80090 94546
Процентные фьючерсы
Процентные опционы
Валютные
фьючерсы
Валютные
опционы
Индексные
фьючерсы
2012 2014 2017 2018 2020 2021
22641 25348 33381 38783 28668 33816 39259
25910 31874 47191 55585 36831 45826 54848
231 249 289 257 326 313 302
105 143 124 139 124 135 137
1249 1572
4
2022,
июнь
1
The Global Derivatives Market — an Introduction. Deutsche Borse
Group. White Paper. (http://www.eurexchange.com/download/
documents/publications/global_derivatives_market.pdf, дата обращения: 11.11.2021).
2
BIS Quarterly Review, December 2010.
3
URL: https://stats.bis.org/statx/srs/table/d1?f=pdf (дата обращения: 08.09.2022).
4
URL: https://www.bis.org/statistics/derstats.htm?m=2071; https://
www.bis.org/statistics/extderiv.htm?m=2616 (дата обращения:
08.09.2022); https://www.moex.com/s1960. (дата обращения:
13.10.2022).
— 54 —
Часть 2. Операции на мировом рынке производных финансовых инструментов
Окончание табл.
Деривати-
вы
Индексные
2012 2014 2017 2018 2020 2021
2324 5671
2022,
июнь
опционые
Регионы
США и Ка-
23562 44575 58378 68769 42552 53575 66913
нада
Европа 23723 15806 18962 22901 20177 23649 25108
Азиат-
2664 2853 1771 1741 1260 1207 1187
ско-тихоокеанский
регион
Другие 2512 1609 1873 1354 1961 1660 1379
1
Россия
Внебирже-
4,9 2,4 4,7 6,5 9,3 12,06 12,192
632579 629100 531912 544386 582058 598416
вой рынок
Процент-
489703 505500 426649 436837 466494 475271
ные
Из них про-
369999 381028 318871 326690 355791 397109
центные
свопы
Валютные 67358 75900 87117 90662 97552 104249
Из них
25420 24204 25535 24858 27810 28748
валютные
свопы
Кредит-
25069 16400 11847 8143 8359 8800
но-дефотные свопы
(CDS)
1
Данные по Мосбирже взяты: URL: https://www.moex.com/
s1960 (дата обращения: 13.10.2022). Курс USD/RUB для расчета
в долларах используется на последний день соответствующего года.
2
Данные по Мосбирже на 30.09.2022 по курсу USD/RUB
на 30.09.2022.
— 55 —
Часть 2. Операции на мировом рынке производных финансовых инструментов
1
.
Деривативы Акции Облигации
%
Среднегодовой прирост
Традиционно крупнейшими сегментами мирового
рынка деривативов являются производные на процентную ставку и валюту (табл. 1). Так, на конец 2021 г. объем
открытых позиций (контрактов в обращении) на мировом
внебиржевом рынке процентных деривативов (из их общего объема в 598,42 трлн долл.) составил 475,27 трлн
долл., то есть 79%, валютных 104,25 трлн долл. (17%),
на акции и индексы 7,28 трлн долл. (1,2%). Остальные
деривативы (кредитно-дефолтные свопы и товарные производные) составили лишь 2,8% от мирового объема внебиржевых производных инструментов
1
.
В докризисный период (начиная приблизительно
с конца 1970-х гг.) срочный сегмент мирового финансового рынка рос постоянно и намного быстрее спотового.
На диаграмме (рис. 3) отражены среднегодовые темпы
прироста c 1995 по 2007 г. объема контрактов в обращении на мировом рынке деривативов с капитализацией
мирового рынка акций и облигаций.
30
20
10
0
24
11
9
Рис. 3. Среднегодовые темпы роста (%) объема контрактов
в обращении мирового рынка деривативов, капитализации
мирового рынка акций и облигаций
1
URL: https://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.1?f=pdf (дата об-
2
ращения: 08.09.2022).
2
The Global Derivatives Market — an Introduction. Deutsche Borse
Group. White Paper. URL: http://www.eurexchange.com/download/
— 56 —
Часть 2. Операции на мировом рынке производных финансовых инструментов
Последним успешным докризисным годом (имеются в виду и ипотечный кризис 2008–2009 гг., и кризис,
обусловленный пандемией в 2020–22 гг.) развития срочного сегмента мирового финансового рынка стал 2007 год
(рис. 4), когда объем контрактов в обращении на мировом
рынке финансовых деривативов (на акции и облигации)
превышал суммарную капитализацию мирового рынка
акций и облигаций примерно в 4,5 раза, составив 457 трлн
1
долл.
вативов достиг своего пика в 672,56 трлн долл.
В июне 2008 г. мировой рынок внебиржевых дери-
2
, а затем
начал стремительно падать по причине наступившего глобального ипотечного и банковского кризиса.
Также в таблице 1 мы видим, как отразилась пандемия коронавируса на мировом рынке деривативов, подтверждая тезис о том, что рынки производных всегда наиболее остро реагируют на кризисные явления в мировой
экономике. Так, объемы открытых позиций всех сегментов биржевого рынка (кроме валютных фьючерсов) снизились с 94 764 млрд долл. в 2018 г. до 65 949 млрд. долл.
в 2020 г. Правда впоследствии биржевой рынок деривативов восстановился до предпандемийного уровня, составив
94,55 трлн долл. в июне 2022 г. Коронавирус, однако, неожиданным образом не отразился на рынке внебиржевых
деривативов, а рынок кредитно-дефолтных свопов даже
немного вырос, отражая увеличившийся во время пандемии интерес участников к хеджированию падающих долговых инструментов. Если рассматривать не объемы открытых позиций, а годовые обороты, то последние также
упали благодаря пандемии именно на биржевом рынке:
documents/publications/global_derivatives_market.pdf (дата обращения: 11.11.2021).
1
Там же.
2
BIS Quarterly Review, December 2010.
— 57 —
Часть 2. Операции на мировом рынке производных финансовых инструментов
1
, тогда как на остальных регионах корона-
Деривативы Акции Облигации
так, за период 2019–2020 гг. годовой оборот биржевых
деривативов в мире снизился с 2 308 до 1 735 млрд долл.
Это падение произошло в основном за счет рынков США
и Канады, обороты которых за указанный период снизились с 1 734 до 1 221 млрд долл.
1
, тогда как на остальных
регионах коронавирус отразился гораздо слабее.
500
480
460
440
420
400
380
360
340
320
300
280
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Рис. 4. Объем контрактов в обращении на мировом рынке деривативов,
капитализация мирового рынка акций и облигаций на декабрь 2007 г.,
Всего:457
74
383
Биржевойсегмент
Внебиржевойсегмент
43
трлн. евро
2
55
Срочным инструментом (производным инструментом, деривативом) называется контракт о покупке
(продаже) определенного актива (называемого базовым)
1
URL: https://www.bis.org/statistics/derstats.htm?m=2071;
https://www.bis.org/statistics/extderiv.htm?m=2616 (дата обращения: 08.09.2022).
2
The Global Derivatives Market — an Introduction. Deutsche Borse
Group. White Paper. URL: http://www.eurexchange.com/download/
documents/publications/global_derivatives_market.pdf (дата обращения: 11.11.2021).
— 58 —
Часть 2. Операции на мировом рынке производных финансовых инструментов
в определенную в контракте дату в будущем по определенной в контракте цене или контракт о покупке (продаже)
права на покупку (продажу) определенного в контракте актива в определенную в контракте дату в будущем
по определенной в контракте цене. В роли базового актива могут выступать любые активы мирового финансового
рынка. В основном к ним относятся следующие активы:
валюта, процентные ставки, акции, фондовые индексы,
облигации, основные группы товаров, кредитный риск
и риск дефолта по долговым инструментам. К базовым активам могут также относится экзотические товары и нематериальные активы, например погода.
Первые срочные инструменты возникли еще в XVII–
XVIII вв. на рынке тюльпанов в Голландии и на рынке
зерна в США, однако срочный рынок в современном виде
начал активно развиваться с возникновением необходимости страхования плавающих валютных курсов, введенных
на Ямайской валютной конференции в 1976 г. До провозглашения принципов Ямайской валютной системы валютные курсы были фиксированными, что предполагало
отсутствие валютного риска в международных экономических отношениях. Таким образом, потребность в страховании валютного риска послужила локомотивом активного
развития срочных инструментов на валютном рынке, которое привело к дальнейшему распространению операций
с деривативами и на рынках других базовых активов.
Классификация срочных контрактов мирового финансового рынка представлена следующими инструментами:
– фьючерсы;
– форварды;
– опционы;
– свопы;
– кредитные деривативы.
— 59 —
Часть 2. Операции на мировом рынке производных финансовых инструментов
Фьючерсным контрактом называется обязательство
покупателя купить, а продавца продать определенный
контрактом актив по определенной в нем цене в определенную дату в будущем.
Определение форварда идентично фьючерсу. Разница между ними состоит в принципах обращения и расчетов. Например, фьючерсы обращаются только на бирже,
а форварды — только на внебиржевом рынке. Соответственно фьючерсы полностью стандартизированы биржевым
регламентом относительно даты исполнения, минимального объема контракта, начальной и вариационной мар-
1
жи
и т.д., тогда как условия форвардов устанавливаются
сторонами индивидуально по каждому контракту. Так,
дата исполнения форварда может быть любой, и обеспечение по контракту может быть любым по форме (денежные
средства, недвижимость) и сумме по согласованию сторон.
Опционным контрактом называется право его покупателя и обязанность его продавца купить (опцион колл)
или продать (опцион пут) определенный в контракте актив
по определенной в нем цене в определенную (определенные) дату (даты) в будущем. За право выбора покупатель
опциона уплачивает цену, которая называется премией.
Свопом называется обмен активами, в котором
сделка покупки/про дажи актива заключается одновременно с контрсделкой (обратной сделкой) по продаже/
покупке того же актива. В случае процентного свопа базовый актив (номинал обязательства) остается на балансе
1
Начальная маржа (гарантийное обеспечение) — обеспечение
по контракту, вносимое сторонами при его заключении. Вариационная маржа — изменение обеспечения по контракту, равное изменению спота, умноженному на номинал контракта. Если динамика
спота положительна для контрагента по фьючерсу, вариационная
маржа начисляется ему от того контрагента (тех контрагентов), для
которого движение спота привело к убытку по фьючерсу.
— 60 —
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]