Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый менеджмент и финансирование инноваций. Учебно-методический комплекс
.pdf
2.3. Теоретическая часть
Рис. 1.1.1. График межвременного распределения ресурсов
в условиях автаркии
Решения экономического субъекта, связанные с потреблением доступных ему ресурсов, не оказывают влияния на величину его богатства. Личные предпочтения отдельных экономических субъектов относительно времени потребления доступных им благ не влияют на общий объем этих благ, то есть
не увеличивают и не уменьшают индивидуальное богатство
субъектов. При этом подразумевается, что с
берегаемые ресурсы ссуживаются под рыночную ставку r, а преждевременно
потребляемые блага заимствуются под эту же ставку. Если бы
недопотребленные блага просто «откладывались» на будущее,
без получения процентов, то владелец этих благ в реальности
снижал бы свое богатство: под действием дисконтирования
будущая стоимость сбереженных благ оказалась бы ниже их
сегодняш
ней ценности. Наличие финансового рынка устраняет эту проблему: вместо того чтобы хранить свои деньги «в
кубышках», экономические субъекты получают возможность
ссуживать их под проценты.
61
2. Учебно-методический блок дисциплины
62
Рис. 1.1.2. Влияние изменения плана
потребления на величину богатства
2.3. Теоретическая часть
Рис. 1.1.3. Взаимосвязь процессов сбережения
и инвестирования капитала
Рис. 1.1.4. График производственной функции инвестиций
Важнейшим теоретическим обобщением рассмотренного
выше материала является теорема разделения Фишера: решения
по потреблению ресурсов и решения по инвестированию ресурсов в реальные активы могут приниматься независимо друг от
друга. Данная теорема имеет два очень важных следствия:
а) Экономический субъект может делегировать право обоснования и принятия инвестиционных решений в отношении
принадлежащих ему рес
урсов профессиональным менеджерам. В
этом случае возникает корпоративная форма ведения бизнеса,
предполагающая разделение функций собственников ресурсов
(инвесторов) и менеджеров корпораций. Менеджеры корпорации
выполняют по отношению к инвесторам агентские функции.
б) Между двумя и более экономическими субъектами (инвесторами), предоставившими свои ресурсы (инвестировавшими их) корпорации, всегда существует согласие относительно конечной цели де
ятельности данной корпорации: она
заключается в увеличении богатства инвесторов. Поэтому лю-
63
2. Учебно-методический блок дисциплины
бые разногласия инвесторов между собой в отношении разнообразных личных привязанностей и предпочтений отступают
на второй план, когда речь идет о возможности увеличения их
богатства. Тем самым создаются предпосылки для функционирования открытых акционерных обществ, привлекающих
капитал у большого числа инвесторов.
1.2. Сущность и виды финансовых инструментов
Самым распространенным финансовым инструментом являются денежные средства — наиболее ликвидный э
кономический
ресурс. В наиболее широком смысле финансовый инструмент
можно определить как денежные средства либо договор между
двумя или более экономическими субъектами, предусматривающий денежные выплаты в будущем.
По своей экономической сущности финансовые инструменты
могут быть разделены на финансовые активы (инструменты
вложения капитала) и инструменты п
ривлечения капитала.
Инструменты привлечения капитала создаются экономическими субъектами, заинтересованными в получении финансовых ресурсов на более или менее длительный срок. Процедура создания и выпуска инструментов привлечения капитала
в обращение на финансовых рынках называется эмиссией, а
экономических субъектов, осуществляющих эмиссию этих инструментов, называют эмитентами.
Покупатели эмитированных инструментов привлечения
капитала на
зываются инвесторами. Для инвесторов принадле-
жащие им инструменты являются финансовыми активами.
Таким образом, инструменты привлечения капитала отражают источники привлечения финансовых ресурсов и показываются в правой стороне баланса эмитента. Финансовые активы
показывают направление вложения капитала и отражаются в
левой стороне баланса инвестора. Один и тот же финансовый
инструмент будет ин
струментом привлечения капитала для
эмитента и финансовым активом для инвестора. Совокупность
финансовых активов, находящихся во владении отдельного инвестора, называется инвестиционным портфелем.
64
2.3. Теоретическая часть
Рис. 1.2.1. Инструменты привлечения капитала эмитентов
(продавцов) являются финансовыми активами для инвесторов
В зависимости от распределения юридических прав и обязанностей между эмитентами и инвесторами инструменты
привлечения капитала делятся на долговые и долевые.
Рис. 1.2.2. Долговые и долевые финансовые инструменты
65
2. Учебно-методический блок дисциплины
6
С учетом вышесказанного, финансовый инструмент можно определить как договор, в результате которого одновременно возникает финансовый актив у одного экономического
субъекта (инвестора или покупателя) и финансовое обязательство или долевой инструмент — у другого (эмитента или
продавца).
Рис. 1.2.3. Взаимосвязи между
различными экономическими субъектами,
возникающие в результате создания финансовых инструментов
Рис. 1.2.4. Классификация финансовых инструментов
1.3. Риск и доходность
, (1.3.1)
WWY
01
где Y — совокупный доход за период владения.
6
2.3. Теоретическая часть
I
WW
y
, (1.3.2)
W
01
0
где y — полная доходность за период владения.
y
(1.3.4)
YInvInvCF. (1.3.3)
Inv Inv CF
10
10
nv Inv Inv
000
Inv Inv
10
Средняя ожидаемая доходность
i
где р
— вероятность получения доходности ri.
i
, (1.3.5)
prr
ii
Дисперсия
2
i
2
prr
)(
. (1.3.6)
i
i
Среднее квадратическое (стандартное) отклонение
2
i
2
prr
. (1.3.7)
ii
Риск портфеля из двух ценных бумаг
CF
222
2
wwww
, (1.3.8)
yxxyyyxxport
где w — удельный вес стоимости данной ценной бумаги в об-
щей стоимости портфеля.
67
2. Учебно-методический блок дисциплины
Список литературы
(включая основную, дополнительную и другие источники
информации — указать номер источника
из списка литературы в рабочей программе, страницы)
Основная: 1, с. 3—190; 3, с. 3—164.
Дополнительная: 2, с. 3—267; 3, с. 81—91; 4, с. 3—118; 5,
с. 33—70.
Интернет-ресурсы: 1, 6, 7, 8, 9.
Тема 2. Приростные денежные потоки
и альтернативные издержки
2.1. Сущность и виды денежных потоков
2.2. Приростные денежные потоки
2.3. Маржинальный анализ и операци
онный леверидж
2.1. Сущность и виды денежных потоков
Денежный поток представляет собой одно из наиболее
простых и очевидных понятий финансового менеджмента,
подразумевающее перевод (оплату или получение) денег от
одного экономического субъекта другому. С позиции отдельного экономического субъекта получение денежных средств
означает положительный денежный поток или приток, соответственно, денежная вы
плата рассматривается в качестве отрицательного денежного потока или оттока для данного субъекта. Суммарная величина однонаправленных (положительных либо отрицательных) денежных потоков данного экономического субъекта за определенный промежуток времени называется валовым денежным потоком.
68
2.3. Теоретическая часть
Рис. 2.1.1. Взаимоотношения предприятия
с основными группами инвесторов
Рис. 2.1.2. Схема формирования денежных потоков
акционерам и кредиторам
69
2. Учебно-методический блок дисциплины
Рис. 2.1.3. Карта денежных потоков предприятия
2.2. Приростные денежные потоки
Приростные денежные потоки это будущие релевантные
денежные потоки, при определении величины которых учтены
возможности альтернативного использования ресурсов.
Будущие денежные потоки: в отличие от бухгалтерского
учета, финансовый менеджмент имеет дело не с измерением
уже достигнутых в прошлом результатов, а с обоснованием
управленческих решений, которые еще только планируется
осуществить в бу
дущем. Прошлую (историческую) информацию приходится воспринимать как данность, так как на нее
невозможно повлиять и ее невозможно изменить. Она может
представлять для финансовых менеджеров ценность только в
качестве отправной точки при выработке новых решений, нацеленных на увеличение свободного денежного потока предприятия в будущем. Все полученные в прошлом доходы либо
понесенны
70
е ранее издержки являются безвозвратными по от-
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]