Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Финансовый менеджмент и финансирование инноваций. Учебно-методический комплекс

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

08.09.2026

Размер:

2 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 / 2011 12 13 14 15 16 17 18 19 20 > Следующая >>>

2.3. Теоретическая часть

ΔFA

7 558,9

2 552,4

FIn =

7 648,2

7 239,9 408,3

D =

F = 10 200,5

Div

150,0

ΔNW C

2 491,6

Рис. 5.1.1. Формирование и использование финансовых фондов

компании в 2006 году

5.2. Политика управления оборотным капиталом

Различают агрессивный, консервативный и умеренный подходы к формированию политики управления оборотным капиталом.

Агрессивная политика заключается в поддержании минимально возможных остатков чистого рабочего капитала, обеспечивая финансирование оборотных активов за счет краткосрочных обязательств. Данный подход максимизирует как доходность, так и риск деятельности.

Противоположностью агрессивному подходу является консервативная политика, предусматривающая финансирование всех оборотных акти

вов за счет собственных и долгосрочных источников. В этом случае предприятие вынуждено поддерживать значительные остатки собственных оборотных

101

2. Учебно-методический блок дисциплины

средств, что снижает риски, но одновременно и уменьшает доходность.

Умеренная стратегия занимает промежуточное положение между двумя этими крайностями, оптимизируя соотношение между риском и доходностью и обеспечивая приемлемую величину финансового цикла.

Рис. 5.2.1. Структура операционного цикла

Длительность операционного цикла (ОЦ) равна сумме производственного цикла (ПЦ) и цикла оборота дебиторской задолженности (ОДЗ). Если из общей длительности операционного цикла исключить цикл обращения кредиторской задолженности (ОКЗ), то полученная разность будет характеризовать финансовый цикл (ФЦ) предприятия, то есть продолжительность периода, в течение которого предприятие, уже

не получило платы от по-

заплатив деньги поставщикам, ещ

купателей. Иными словами, финансовый цикл отражает потребность предприятия в привлечении долгосрочных источников для финансирования своей операционной деятельности. Чем больше финансовый цикл, тем больше потребность предприятия в долгосрочном капитале. По сути дела, финансовый цикл отражает потребность предприятия в собственном оборотном капитале.

102

2.3. Теоретическая часть

ОЦ = ПЦ + ОДЗ. (5.2.1) ФЦ = ОЦ – ОКЗ. (5.2.2)

Для сокращения длительности операционного и финансового циклов используются факторинг и форфейтинг.

По договору факторинга предприятие-поставщик продает дебиторскую задолженность финансовому агенту, фактору, в роли которого может выступать банк или финансовая компания. Фактор принимает на себя обязательство по взысканию с получателя всех причитающихся по дог

овору сумм, в том числе и штрафных санкций за просрочку платежа. Договор факторинга может быть заключен как на стадии передачи платежных документов покупателю, так и после наступления срока оплаты. В первом случае говорят об открытом факторинге, так как покупатель знает об участии в расчетах фактора и переводит денежн

ые средства сразу ему. Во втором случае возникает закрытый факторинг, при котором о существовании фактора покупатель узнает только после получения от него письменных претензий.

Как правило, фактор не выплачивает продавцу всю сумму

задолженности сразу. Сначала погашается до 70

% задолжен-

ности, остальная сумма выплачивается после расчета с покупателем. То

есть фактор делит с продавцом риски неполуче-

ния оплаты. Для продавца стоимость факторинга складывается из комиссионных и процента за кредит, уплачиваемого фактору за время пользования первоначальной выплатой.

Форфейтинг позволяет покупателю оплачивать большие партии товаров или дорогостоящее оборудование деньгами, которых у него в момент оплаты нет. Для этого привлекаются коммерческие банки, соглас

ные учесть комплект векселей покупателя и выплатить соответствующую сумму продавцу. Векселя выписываются с таким расчетом, чтобы их общая сумма покрывала стоимость оплачиваемого счета. Однако срок оплаты векселей растянут по времени, то есть покупатель получает рассрочку платежа. Общий срок оплаты разбивается на равные периоды, каждому из которых соответствует 1 век-

103

2. Учебно-методический блок дисциплины

сель. Продавец получает от банка всю сумму сразу, но так как банк дисконтирует векселя по учетной ставке, их общий номинал должен быть выше стоимости товара. Погашая впоследствии банку номинальную стоимость своих векселей, покупатель фактически будет выплачивать ему проценты по кредиту, предоставленному поставщиком.

В основу моделей управления денежными средствами по-

жены те же принципы, что используются для оптимизации

ло материальных запасов. Затратам по осуществлению финансовых операций противопоставляются доходы, получаемые от инвестирования денежных средств. Наиболее распространенной является модель Баумола. Она строится на предположении, что предприятие всю поступающую выручку направляет на приобретение финансовых активов. Для погашения обязательств оно использует средства, хра

нящиеся на его счете в пределах оптимальной величины. По мере того как этот остаток иссякает, предприятие продает часть ценных бумаг и восполняет его в прежнем, оптимальном размере. Величина оптимального объема продажи ценных бумаг находится по формуле:

CFQ2

, (5.2.3)

где Q — оптимальный объем продаж ценных бумаг (пополнение расчетного счета);

С — плановая потребность в денежных средствах на пред-

стоящий период;

F — расходы по 1 сделке; r — доходность ценных бумаг.

Модель Миллера-Орра исходит из того, что величина ежедневного остатка денег у предприятия представляет собой случайную величину. Поэтому предприятие не мож ровать точные остатки, оно устанавливает их верхний (О нижний (О

) пределы, внутри которых допускаются колеба-

ет плани-

) и

ния. При достижении остатком верхнего предела, предприятие покупает ценные бумаги, т.е снижает остаток. Когда сальдо

104

2.3. Теоретическая часть





расчетного счета уменьшится до нижнего предела, предприятие, наоборот, продает ценные бумаги, то есть увеличивает остаток. В обоих случаях оно стремится к достижению целевой величины остатка (О

) (точки возврата), то есть продает и

покупает такое количество ценных бумаг, чтобы довести остаток денег до уровня О

. Для определения величин верхнего и

целевого остатков необходимо знать вариацию, разброс значений ежедневного сальдо денежных средств. Для этого по данным за предыдущие периоды рассчитывают дисперсию дневного остатка (σ предприятием, он может быть выше нуля. Зная О

). Нижний предел устанавливается самим

и σ2, а также

F и r, величину верхнего остатка находят по формуле:





O 















нц







. (5.2.4)

Тогда верхний предел будет равен

ООО

, (5.2.5)

нцв

а средний остаток составит



ОOO

нц

. (5.2.6)

5.3. Сущность и виды финансового планирования

Управлять — значит предвидеть. Система управления любым объектом должна осуществлять в качестве одной из важнейших функцию планирования. Управление финансами не является исключением из этого правила. Подсистема финансового планирования тесно интегрирована в общую систему управления предприятием, однако она имеет четко выраженный объект, присущие только ей свойства и методы. Объектом финансового планирован

ия является капитал (финансовые ре-

сурсы или фонды), непрерывный кругооборот которого (при-

105

2. Учебно-методический блок дисциплины

влечение капитала и его инвестирование) полностью определяет степень финансового благополучия предприятия. Еще один объект финансового планирования — денежные потоки, обеспечивающие капиталу необходимый уровень ликвидности — способности быстро трансформироваться в такие активы, использование которых обещает предприятию получение максимальной экономической выгоды в будущем. Специфика этих объектов обусловливает основные свойства и методы финансового планирования.

По масштабу охватывае

мого планированием календарного периода различают стратегическое, краткосрочное (годовое) и оперативное финансовое планирование. Стратегическое финансовое планирование — неотъемлемая часть стратегического менеджмента, оно тесно связано с изучением основных макроэкономических тенденций, выработкой долгосрочной маркетинговой, инвестиционной, дивидендной политики предприятия. Результатом такого планирования является стратегия развития предприятия, включающая в себя основные финансовы

е пропорции, используемые в ходе разработки краткосрочных планов. Фундамент финансовой стратегии составляет набор инвестиционных проектов, в которых детально прорабатываются конкретные направления вложения капитала. Каждый инвестиционный проект включает в себя развернутый бизнес-план, заключительной частью которого является финансовый план, обосновывающий экономическую эффективность инвестиций.

Оперативное финансовое планирование находится на дру-

гом полюсе: оно практически смык

ается с оперативным менеджментом и системой финансового контроля. Важнейшие задачи этого вида финансового планирования: обеспечение бесперебойной текущей деятельности предприятия, поддержание его ликвидности и платежеспособности, предотвращение финансовых потерь.

Между двумя этими полюсами находится краткосрочное

годовое финансовое планирование, в котором наиболее полно

2.3. Теоретическая часть

проявляется специфика финансов как самостоятельного вида деятельности. Конкретизируя стратегические прогнозы, годовой финансовый план (бюджет) дает руководству предприятия четкие количественные ориентиры, на достижение которых должна быть нацелена деятельность предприятия в предстоящем году. Преемственность стратегического и краткосрочного финансового планирования обеспечивается включением в состав годового бюджета плана капвложений: расчета общего объема долгосрочных инвестиций, приходящихся на планиру

емый год.

Любое предприятие стремится к росту: развитию и расширению масштабов своей деятельности. Очевидно, что важнейшее условие роста компании — это

ее продаж

. Финансовый менеджер заинтересован в этом не

увеличение объема

меньше других работников, однако именно ему приходится сталкиваться с оборотной стороной процесса развития — необходимостью изыскания дополнительных финансовых ресурсов для его обеспечения. Расширение масштабов деятельности неизбежно влечет за собой прирост активов предприятия — основных фондов, запасов, дебиторской задолженности. Существует ошибочное мнение, что нор

мально работающее предприятие по определению способно обеспечить свое непрерывное развитие за счет собственных ресурсов, то есть чистой прибыли и амортизации. Ошибочность этого мнения не только в том, что объемы этих ресурсов у нормально работающего предприятия (то есть обеспечивающего рентабельность активов 15—20

%) недостаточны для осуще-

ствления инвестиций в расширение деятельности. Упускается из виду, что чистая прибыль не является собственностью предприятия как юридического лица, она принадлежит его владельцам и ежегодно должна выплачиваться им в форме дивидендов. Решение о реинвестировании прибыли в развитие предприятия не самое легкое для людей, вложивших в него деньги с целью пол

учения реального дохода, а не обе-

щаний о процветании в будущем.

107

2. Учебно-методический блок дисциплины



Практически все источники дополнительного капитала являются платными и, закладывая их привлечение в годовой план, финансовый менеджер должен четко представлять, за счет каких дополнительных денежных потоков он будет оплачивать пользование данными источниками. В наиболее общем

объем дополнительного внешнего финансирования

виде

определяется по формуле:

(ΔF)



)1(1dSNMSLSAF

, (5.3.1)

где ΔA — потребность в приросте активов на 1 руб. реализации;

∆S — плановый прирост объема реализации, S

ее плани-

руемый уровень;

L — спонтанная краткосрочная кредиторская задолженность, увеличивающаяся по мере роста объемов продаж и не требующая уплаты процентов (задолженность поставщикам, персоналу, бюджету и т.

п.)

∆L — прирост кредиторской задолженности на 1 руб. реализации;

NM — маржа чистой прибыли;

d — норма выплаты дивидендов.

Для облегчения задачи прогнозирования будущей структуры капитала разработаны

тимого роста

. Их использование позволяет определить пре-

модели приемлемого или допус-

дельное значение увеличения объема продаж, которое не повлечет за собой резкого изменения структуры капитала. Одна из таких моделей выражается следующей формулой:



)1()1(



, (5.3.2)

)1()1(



где g — плановый темп прироста реализации,

A/S — доля активов в выручке от реализации,

D — заемный капитал,

E — собственный капитал.

108

2.3. Теоретическая часть

5.4. Схема бюджетирования

Детально регламентированной системы составления годового финансового плана не существует, предприятие свободно в выборе методики планирования. Однако в мировой практике утвердился и получил широкое распространение бюджетный подход к финансовому планированию. Он является наиболее приемлемым для большинства предприятий: не связывая им руки жесткой регламентацией, он позволяет установить взаимосвязи между основными финансовыми показателями. Данный подход не един

ственный. Большой популярностью пользуется метод «% от продаж» (рассмотрен в предыдущем параграфе), в отечественной литературе нередки упоминания о «балансовом», «нормативном» и «расчетно-аналитическом» методах планирования. На самом деле метод «% от продаж» — это сильно упрощенная модель бюджетного планирования, основные отличия других методов состоят скорее в исполь-

емой в них терминологии и большем внимании к формаль-

зу ным аспектам. Бюджетирование предполагает широкое применение как балансового метода, так и наличие системы нормирования, а сама процедура составления бюджета предприятия заключается в выполнении большого числа аналитических расчетов.

Отличительной чертой бюджетного планирования является

то, что оно обеспечивает взаимоу

вязку всех расчетных показателей в прогнозных формах финансовой отчетности: бухгалтерском балансе, отчете о прибылях и убытках и отчете о денежных потоках. В процессе составления финансового бюджета выполняются расчеты, необходимые для заполнения этих итоговых документов. Существует несколько основных правил бюджетирования:

— отправной точкой планирования является прогнозный

объем продаж, то есть финансо

вому планированию должны

предшествовать маркетинговые исследования;

109

2. Учебно-методический блок дисциплины

— предприятие должно располагать системой нормирова-

ния прямых материальных и трудовых затрат;

— необходимо четкое деление всех расходов предприятия на условно-переменную и условно-постоянную части, в противном случае бюджет теряет объективность и превращается в формальный документ.

План прода ж

План производства

та прямых

Сме

материальных затрат

Смета коммерческих

расходов

Кассовый план

Баланс

Бюджет инвестиций

В данной лекции методика составления бюджета инвестиций не

Смета прямо й

заработной платы

Плановая калькуляция

запасов

Отчет о приб ылях и

Отчет о денежных

рассматривается

Смета производственных накладных расхо-

дов

Смета управленчес-

ких расходов

убытках

потоках

Операционные сметы

Финансовый бюджет

Сметы капитальных вложений

Рис. 5.4. Блок-схема процесса составления

годового финансового плана

Процедура бюджетирования сводится к пошаговому конструированию прогнозного отчета о прибылях и убытках. Параллельно составляются прогнозные бухгалтерский баланс и отчет о денежных потоках. Как правило, при планировании не учитываются косвенные налоги (НДС и акцизы), по отношению к которым предприятие выполняет функции агента государства по их сбору и зачислению в бюд

жеты различных

уровней. Остальные налоги, уплачиваемые предприятием, от-

110

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 / 2011 12 13 14 15 16 17 18 19 20 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]