Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовый менеджмент и финансирование инноваций. Учебно-методический комплекс
.pdf
2.3. Теоретическая часть
ражаются в плане по источникам их уплаты. Весь объем плановой работы разделяется на два этапа: составление операционного бюджета и разработка финансового бюджета. В состав
операционного бюджета включаются: план продаж, план
производства, плановая калькуляция себестоимости запасов,
смета прямых материальных затрат, смета прямых затрат на
оплату труда, смета коммерческих и управленческих расходов, прогнозный отчет о прибылях и убытках.
бюджет
включает в себя: план капвложений (бюджет инвести-
Финансовый
ций), кассовый план (прогнозный отчет о денежных потоках),
прогнозный бухгалтерский баланс, прогнозный отчет о прибылях и убытках.
Список литературы
(включая основную, дополнительную и другие источники
информации — указать номер источника из списка
литературы в рабочей программе, страницы)
Основная: 1, с. 739—898; 2, с. 165—401.
Дополнительная: 1, с. 133—338; 7, с. 521—621.
Интернет-ресурсы: 6, 7, 8, 9.
Тема 6. Организация финансовой работы на предприятии
6.1. Место финансового подразделения в корпоративной
структуре.
6.2. Формирование и реализация финансовой стратегии.
6.1. Место финансового подразделения
в корпоративной структуре
Управление финансами — составная часть общей системы
управления предприятием, следовательно, задачи финансового
менеджмента должны соответствовать основной цели, стоящей
перед руководством компании. Цель любого бизнеса — увели-
111
2. Учебно-методический блок дисциплины
чение богатства его владельцев, а для корпораций со сложной
структурой капитала данная установка трансформируется в задачу максимизации рыночной стоимости всех корпоративных
финансовых инструментов, обращающихся на рынке. На уровень рыночных котировок корпоративных ценных бумаг могут
оказывать влияние различные факторы, многие из которых находятся вне сферы компетенции менеджеров корпорации.
К числу таких неподконтроль
ных менеджменту факторов
можно отнести общее состояние экономики страны на заданный момент времени: находящаяся на подъеме экономика оказывает благотворное воздействие на результаты деятельности
большинства предприятий, в то время как экономическая рецессия (замедление развития, спад) не только ухудшает показатели работы бизнеса, но и снижает оптимизм инвесторов,
что негативно влияет на уровень фондовых индексов, отражающих дин
амику финансовых рынков в целом. Неразвитость
финансовой инфраструктуры (низкая ликвидность фондовых
рынков, отсутствие или несвоевременной поступление на них
достаточных объемов необходимой инвесторам информации,
недостаточно высокое качество функционирования основных
финансовых институтов — инвестиционных и коммерческих
банков, брокерских фирм и т.
п.) также может отрицательно
воздействовать на уровень рыночных котировок. Также следует упомянуть социально-политические, международные, природно-климатические факторы, которые хотя и не являются
доминантами для характеристики состояние финансовых рынков в целом, но представляют собой источники серьезных рисков для ценных бумаг конкретных предприятий или даже целых групп к
омпаний отдельных отраслей.
Несмотря на значительное число явлений и процессов, способствующих изменению рыночных котировок корпоративных
ценных бумаг и при этом не подвластных руководителям корпораций-эмитентов, неизмеримо большее воздействие на уровень рыночной капитализации компаний оказывает важнейший
фундаментальный фактор — способность бизнеса генерировать
112
2.3. Теоретическая часть
доходы для своих инвесторов. Эффективное использование
подконтрольных им корпоративных активов — главная задача
менеджмента и важнейший критерий оценки качества работы
руководства компании. Ни для кого не секрет, что предприятиям приходится работать в очень напряженных условиях жесткой конкуренции и постоянно меняющемся макроэкономическом и социально-политическом окружении. Но именно поэто-
адельцы бизнеса и доверили управление принадлежащими
му вл
им активами наемным менеджерам-профессионалам, обладающим необходимыми знаниями и навыками для уверенной ориентации в сложных ситуациях и способным своевременно реагировать на любые, пусть даже и самые непредсказуемые,
внешние воздействия. Схема на рисунке 6.1.1 демонстрирует
взаимосвязи между главной целью бизнеса, важнейшими типами управленческих р
ешений, принимаемых менеджерами компаний, и основными задачами финансового менеджмента —
одной из подсистем механизма управления корпорацией.
Рис. 6.1.1. Цель корпорации и задачи финансового менеджмента
113
2. Учебно-методический блок дисциплины
Наиболее важными для любого предприятия являются
стратегические инвестиционные решения, связанные с формированием и расширением его долгосрочных активов. Эти решения определяют саму суть бизнеса, его отраслевую принадлежность, они имеют долгосрочный характер и допущенные
при их обосновании ошибки невозможно исправить в одночасье. Например, компания вложившая весь свой капитал в активы, свя
занные с розничной торговлей (торговые площади,
склады, транспорт, налаживание связей с поставщиками и
т.
п.), не сможет быстро перепланировать эти активы для заня-
тия какой-либо иной деятельностью, например производственной. Любая корректировка принятых ранее инвестиционных решений сопряжена со значительными дополнительными
издержками, поэтому данная группа решений относится к
числу наиболее ответственных и, как правило, окончательное
принятие такого рода решений осуществляется на самом высшем ур
овне управленческой иерархии.
Оборотной стороной решений по инвестициям являются
финансовые решения, обеспечивающие привлечение капитала,
необходимого для финансирования инвестиций. Нельзя сказать,
что финансовые решения не так важны для компании или менее
ответственны, чем инвестиционные. Напротив, ошибки при выборе источников финансирования, просчеты в ходе формирования дивидендной политики и т.
п. финансовые упущения до-
вольно часто становятся причиной банкротства предприятий. В
широком смысле, две этих группы решений (финансовые и инвестиционные) являются в достаточной мере обособленными и
могут приниматься независимо друг от друга. Проблема заключается в том, что даже самые лучшие финансовые решения не
смогут компенсировать недостатков, допущенных при формировании ин
вестиционной стратегии предприятия. Иными словами, решения по финансированию должны вытекать из инвестиционных решений, а не наоборот. Единственным фундаментальным фактором роста стоимости вложенного в бизнес капитала является повышение эффективности использования долгосрочных активов, что предполагает постоянное обновление и
114
2.3. Теоретическая часть
расширение имеющихся у предприятия ресурсов, то есть инвестиции. Решения по финансированию инвестиций способствуют осуществлению инвестиций, обеспечивают снижение издержек по привлечению капитала, необходимый запас ликвидности и финансовой устойчивости бизнеса, но они ни в коем
случае не могут повлиять на увеличение способности долгосрочных активов генерировать будущие доходы.
И инвестици
онные и финансовые решения нацелены в будущее, так как именно будущие доходы от активов определяют сегодняшнюю стоимость бизнеса. Однако для того чтобы
обеспечить получение доходов в будущем, предприятие как
минимум должно «удержаться на плаву» сегодня. Для этого
ему необходимо осуществлять текущую деятельность, обеспечивающую поступление ликвидных фондов в объемах, достаточных для компенсаци
и всех текущих издержек и выплат инвесторам. Более того, именно сегодняшние (а также вчерашние, прошлогодние и т.
д.) суммы фактически заработанных
доходов являются для потенциальных инвесторов одним из
наиболее убедительных подтверждений наличия у активов
компании способности генерировать доходы и в будущем.
Сравнивая предыдущие планы и прогнозы с фактически достигнутыми результатами, инвесторы также могут сделать для
себя вывод о том, в какой степени следует доверять новым
прогнозам, подготовленным мен
еджерами компании и наце-
ленным на несколько лет вперед?
Управленческие решения, направленные на организацию
бесперебойной текущей деятельности предприятия и максимизацию текущих доходов, называются операционными решениями. Операционные решения оказывают существенное влияние на изменение величины собственного оборотного капитала.
Данная группа решений может показаться не столь масштабной
и судьбоносной в сравнении с та
кими глобальными проблемами как выработка инвестиционной и финансовой стратегии.
Однако именно операционные решения определяют жизнеспособность предприятия в краткосрочной перспективе, придают
ему финансовую устойчивость и гибкость, без которых оно по-
115
2. Учебно-методический блок дисциплины
6
просту не сможет «дожить» до тех прекрасных времен, когда
начнут приносить плоды принятые сегодня фундаментальные
инвестиционные и финансовые решения. К сожалению, для
очень многих предприятий характерно вопиющее несоответствие между сияющими перспективами светлого будущего и довольно неприглядными реалиями убогого настоящего. «Текучка
заела», — принято говорить в подобных случаях. Единственное
средство против этого нед
уга — кардинальное переосмысление
роли и значения операционных решений и усиление внимания к
осуществлению рутинных функций управления текущей деятельностью. Подобно тому, как в схеме экономического баланса собственный оборотный капитал уравновешивает величину привлеченных финансовых ресурсов с суммой вложений в
долгосрочные активы, операционные решения должны выступать в роли балансирующего э
лемента между инвестицион-
ными и финансовыми решениями.
Подсистема финансового менеджмента активно задействована в обосновании и реализации всех трех названных выше
групп управленческих решений. Безусловно, наиболее близкими к финансовому менеджменту, можно сказать, «профильными», являются финансовые решения: выбор и оптимизация
структуры капитала, подготовка и осуществление мероприятий по его привлеч
разработка проспектов эмиссии и т.
ению (оформление кредитных договоров,
п.), выработка и реализа-
ция дивидендной политики, организация взаимоотношений с
инвесторами. Эти и подобные им задачи находятся в полном
ведении финансовой службы предприятия, которая уже по самому своему названию предназначена именно для решения
задач финансового характера.
Вместе с тем решения по финансированию не могут приниматься в отрыве от инвестиционных решений: прежде чем
присту
пать к работе по привлечению внешнего капитала, финансисты должны, как минимум, знать величину потребности
в нем. Поэтому финансовому менеджменту отводится очень
важная роль в обосновании решений по инвестициям. Заключительной частью любого инвестиционного проекта является
11
2.3. Теоретическая часть
финансовый план, в котором обобщается вся информация по
проекту и рассчитываются окончательные показатели его экономической эффективности. Совокупность принятых предприятием к исполнению инвестиционных проектов формирует
инвестиционный бюджет или бюджет капвложений. Отсутствие такого документа делает невозможным обоснование финансовых решений — с экономической точки зрения бессмысленно привлекать капитал, не имея п
редставления о целях его
использования. Финансисты вынуждены подключаться к разработке бюджета капвложений на самых ранних стадиях его
формирования — в процессе обоснования конкретных инвестиционных решений по отдельным проектам.
Не менее важная роль отводится финансовой службе и при
обосновании операционных решений. Важнейшим финансовоэкономическим документом предприятия, определяющим
ключевые аспекты его деятельности в краткосрочной перспективе, явля
ется его годовой бюджет (финансовый план). В нем
детально прописываются все основные источники операционных доходов бизнеса и направления их использования. Плановые данные обобщаются в формах прогнозных финансовых
отчетов. Очевидно, что значительная часть работы по составлению годового бюджета ложится на плечи работников финансовой слу
жбы. Наряду с разработкой финансового плана,
необходимо осуществлять оперативный контроль за его исполнением, а также текущие финансовые операции (инкассирование счетов покупателям, оплату счетов поставщиков, выплату заработной платы, налогов и т.
п.). Принимая во внима-
ние широкий диапазон этих жизненно важных для предприятия функций, они объединяются под общей рубрикой
«управление собственным оборотным капиталом», включающей в себя как операции с оборотными активами (управление
запасами, денежными средствами, дебиторской задолженностью и др.), так и пассивные операции — управление кредиторской задолженностью, налоговое администрирование и т.
п.
Можно сделать вывод, что в задачи финансового менедж-
мента входит участие в обосновании и реализации практиче-
117
2. Учебно-методический блок дисциплины
ски всех управленческих решений предприятия. В условиях
рыночной экономики любая хозяйственная операция бизнеса
порождает финансовые последствия, соответственно, решение
по ее осуществлению требует финансового обоснования. Данная мысль становится более понятной, если снова обратиться
к схеме экономического баланса — его правая часть (капитал)
полностью перекрывает все компоненты левой стороны (активов). Любые приносящие доход ресу
рсы предприятия должны
иметь (и обязательно имеют) соответствующие источники финансирования. За каждым таким источником стоят конкретные
экономические субъекты — инвесторы, предоставившие
предприятию капитал в расчете на увеличение своего богатства. Они вправе рассчитывать на получение исчерпывающей
информации о том, каким образом используются вложенные
ими деньги, причем они не хотят выступать в роли пасси
вных
наблюдателей, узнающих только об уже свершившихся фактах. Финансисты предприятия являются представителями инвесторов, осуществляющими функцию оперативного контроля
за эффективностью использования инвестированного капитала. Любая транзакция, затрагивающая активы предприятия (а
следовательно — и вложенный в них капитал), анализируется
финансистами с позиций инвесторов и может быть осуществлена только при ус
ловии ее соответствия основной цели бизнеса — увеличения богатства инвесторов путем максимизации
рыночной капитализации компании.
Для реализации столь сложных и многообразных функций
подсистема финансового менеджмента должна быть интегрирована в общую систему управления корпорацией. Одним из
наиболее уязвимых мест корпоративной формы ведения бизнеса является конфликт интересов менеджеров компании и ее
акционеров. Вместо того чтобы реали
зовывать основную цель
предприятия и увеличивать богатство его собственников, некоторые руководители компаний преследуют более понятную
и близкую им цель — увеличение собственного благосостояния. Владельцы бизнеса, как правило, не имеют ничего против
повышения жизненного уровня своих агентов — менеджеров
118
2.3. Теоретическая часть
— и готовы выплачивать им значительные суммы в качестве
заработной платы и других форм материального стимулирования. Но делается это при одном условии — обеспечении менеджерами реального роста богатства самих акционеров. На
практике достичь такой гармонии интересов удается далеко не
всегда, нередки случаи, когда многомиллионные заработки
высших менеджеров компаний сопровождаются неуклонным
снижением ры
ночных котировок ее акций.
Гармонизации интересов владельцев компании и ее руководителей призвана способствовать система корпоративного
управления (Corporate Governance), предусматривающая предоставление акционерам мощных рычагов воздействия на менеджмент. Типовая схема управления корпорацией представлена на рисунке 6.1.2. Внешне она напоминает схему разделения властей в сфере государственного управления: всей полнотой власти наделяются вла
дельцы корпорации (акционеры),
которые делегируют часть своих функций менеджменту.
Рис. 6.1.2. Место финансового менеджмента
в общей структуре системы управления корпорацией
119
2. Учебно-методический блок дисциплины
Высший орган корпоративной власти избирает членов Совета директоров (аналог законодательной ветви государственной власти) и формирует независимый комитет по аудиту. Исполнительная власть сосредоточена в руках Исполнительного
директора (Chief Executive Officer, СЕО), назначение и увольнение которого осуществляется Советом директоров. В ведении Исполнительного директора находятся прежде всего вопросы формирования долговременной стратегии компании,
координацию деяте
льности оперативных служб обычно осуществляет Президент компании. В его непосредственном подчинении находятся вице-президенты по важнейшим направлениям деятельности — по маркетингу (Chief Marketing Officer,
CMO), производству (Chief Operating Officer, COO), информационным технологиям (Chief Informational Officer, CIO), финансам (Chief Financial Officer, CFO).
Возглавляемая CFO, финансовая служба, как правило, состоит из двух подразделений, одно из которых находится в ведении казначея, а дру
гое — контролера компании. В функции
казначейства входит формирование бюджета капвложений,
разработка годовых финансовых планов, выработка дивидендной политики, планирование структуры капитала и организация взаимоотношений с основными его поставщиками — финансовыми институтами и частными инвесторами. Также казначейство занимается управлением текущей ликвидностью
компании и обеспечивает полноту и своевременность инкассирования денежных доходов и бесперебойное осу
ществление
выплат. Контрольная служба по преимуществу выполняет
бухгалтерские и ревизионные функции — учет производственных ресурсов, производственный учет и калькулирование
себестоимости, налоговый учет, внутренний аудит, составление внешней финансовой отчетности.
В процессе осуществления своих функций подсистема финансового менеджмента тесно взаимодействует со всеми другими управленческими подсистемами, поэтому, нар
яду с вертикальной подчиненностью финансистов, большое значение
имеет их горизонтальная интеграция с другими службами
120
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]