Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление инновационными и предпринимательскими проектами практикум. Учебное пособие.pdf
затраты учтены в составе себестоимости, оттоков денежных
№
п/п
Наименование
Объем финансирования, млн. руб.
Итого
Собственные
средства
Привлеченные
средства
Прочее
(указать)
1
Фонд оплаты труда с
нужды
- - -
-
2
Прочие прямые
4 - 4
-
3
Закупка оборудования
20 - 20
-
4
Закупка программного
обеспечения
- - -
-
5
Ремонт и подготовка
помещений
- - -
-
6
Прочие расходы
капитального характера
- - -
-
7
Приобретение
нематериальных активов
- - -
-
8
Расходы на подготовку,
кадров
- - -
-
9
Маркетинговые расходы, в
выставках
0,5 - 0,5
-
10
Консультационные услуги
- - -
-
11
Прочие накладные
0,5 - 0,5
-
ИТОГО
25 25
Наименование
тыс. руб.
Удельный вес, %
Ранее вложенные средства
8 015
24%
Заём Фонда
20 000
61%
Кредит Кредитевропабанк
5 000
15%
Итого
33 015
100%
средств и пополнения оборотного капитала.
Таблица 44 – «Форма 5 - Общая потребность в финансировании
проекта в разбивке по основным категориям инвестиционных
затрат»
отчислениями на социальные
переподготовку и
повышение квалификации
том числе на участие в
Предполагаемая структура источников финансирования
Проекта представлена в таблице 45.
Таблица 45 – Источники финансирования Проекта
График финансирования Проекта, включая заем со стороны
Фонда:
Срок получения Займа Фонда - 6 месяцев после одобрения
Проекта (план - июль 2018г.)
Срок получения кредита Кредитевропабанк - 4 квартал 2017г.
101
Стоимость источников финансирования:
Стоимость Займа Фонда: ставка 1% от суммы Займа в первые
3 года с момента его получения и 5% в последующие 2 года.
Стоимость кредита (Кредитевропабанк): ставка 16%.
График возврата банковского кредита и уплаты процентов по
кредиту и Займу Фонда - ежеквартально. График возврата суммы
Займа - ежеквартально, в течение последних 2 лет (4 кв. 2021г. - 3
кв. 2023г.)
Общая сумма уплаченных процентов по Займу Фонда и
банковскому кредиту - 3 625 тыс.руб., что составляет 14,5% от
суммы основного долга.
Финансовая модель проекта
Функциональные возможности модели
Финансовая модель создана в файле
ФинМодельБурсатекс0912.xlsx, в котором последовательно
представлены следующие данные:
- Бухгалтерский баланс ООО «Бурса» 31.12.2015 -
30.06.2017гг. - Отчет о финансовых результатах ООО
«Бурса» за 2016-1 полугодие 2017 гг.
− Расчет ставки дисконтирования.
− Объем производства.
− Данные о капитальных вложениях.
− Параметры модели.
− Отчеты без проекта - Прогнозные формы баланса, отчета о
финансовых результатах и отчета о движении денежных средств.
− Отчеты Проект - Прогнозные формы баланса, отчета о
финансовых результатах и отчета о движении денежных средств.
− Отчеты Заемщик+Проект - Прогнозные формы баланса,
отчета о финансовых результатах и отчета о движении денежных
средств.
− Выводы - итоговые данные, в т.ч. расчет финансовых
показателей.
− Анализ чувствительности.
Финансовая модель детализирована по кварталам 20172023гг., по видам затрат.
102
Исходные данные (допущения)
• Основные методические предположения,
использованные при построении финансовых прогнозов:
− срок жизни проекта - не ограничен, в Финансовой модели в
расчет принимается срок 6 лет (2017-2023гг.);
− длительность прогнозного периода - до 2023года;
− начальный момент прогнозного периода - 4 квартал 2017г.;
− шаг прогноза - один квартал;
− тип денежных потоков - номинальный, итоговая валюта
денежных потоков - рубли;
− - вид ставки дисконтирования и метод её расчета - в
качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенная
стоимость капитала по данным за 2016 год (WeightedAverage
СоstofCapital - WАСС), рассчитанная по формуле:
WАСС = We * Ке + Wd * Кd * (1 — Тах)
We - доля собственного капитала в структуре
инвестированного капитала,Ке - стоимость привлечения
собственного капитала,Wd - доля заемного капитала в структуре
инвестированного капитала, Кd - стоимость привлечения заемного
капитала,Тах - ставка налога на прибыль.
При расчете ставки дисконтирования использовались данные
информационных ресурсов следующих организаций:
Управление Федеральной резервной системы
(https://www.federalreserve.gov/releases/h15/)
Информационное агентство "Финмаркет"
(http://www.rusbonds.ru/BondCalc.aspx) и др.
Ставка дисконтирования составляет 25%.
Расчет представлен в Финансовой модели (лист Расчет ставки
дисконтирования).
•
Макроэкономические данные (прогнозы инфляции,
обменных курсов, роста реальной заработной платы и т.п.)
основываются на Прогнозе социально-экономического развития
Российской Федерации на 2018 год и на плановый период 2019 и
2020 годов (http://economy.gov.ru/wps/wcm/connect/2e83e62b-ebc6-
4570-9d7b-ae0beba79f63/prognoz2018_2020.pdf).
Так, прогнозный уровень инфляции составляет 4% в год,
прогнозный рост реальной заработной платы составляет 4,2%,
1,5%, 2% в 2018, 2019, 2020гг. соответственно.
103
•
Показатели
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Текущая
продукция, т.р.
29 164
29 164
29 164
29 164
29 164
29 164
Новая
продукция, т.р.
7700
15400
30800
46200
61600
64064
Календарный план осуществляемых инвестиций в
проект:
1. 4 квартал 2017г. Расходы, связанные с производством и
выводом на рынок пилотных партий продукции. Источник - кредит
Кредитевропабанк (сумма 5000 тыс.руб.).
2. 3 квартал 2018г. Приобретение технологического
оборудования. Источник финансирования – средства Займа Фонда.
Сумма - 20000 тыс.руб.
•
Прогноз капитальных вложений (с разбивкой по группам
основных средств):
Приобретение оборудования - 20000 тыс.руб.
•
Прогноз объема продаж - представлен в Финансовой
модели (лист Объем производства).
Таблица 46 – Прогноз объема продаж
•
Прогноз цен/тарифов на готовую продукцию - индекс
цен 4%. Рост цен в финансовой модели учитывается при
прогнозировании сумм выручки и дисконтировании денежных
потоков.
•
Нормы расхода ресурсов на единицу выпуска (в
натуральном выражении) в финансовой модели не применяются
ввиду большого ассортимента и недостаточности исходной
информации. Планирование себестоимости производится в целом
по выпускаемой продукции (до проекта и новой) без детализации
по наименованиям;
•
Прогноз цен на основное сырье и материалы и других
затрат, составляющих значительную долю в себестоимости.
Прогноз изменения цен на ткани, бумагу и используемые
краски в целом соответствует ожидаемому уровню инфляции, в
связи с чем не требуются дополнительные корректировки.
бюджет затрат на персонал с учётом планируемых индексаций
оплаты труда и увеличения штата):
финансовой модели отражено в виде прироста фонда оплаты труда;
104
•
Прогноз затрат на персонал (штатное расписание или
Увеличение штата - на 10 человек в 2018-19гг., что в
•
Прогноз условно постоянных затрат – в отчетности
Заемщика все затраты представлены в виде условно-переменных. В
Финансовой модели в качестве постоянных затрат прогнозируются
амортизационные отчисления, рассчитываемые от остаточной
стоимости основных средств.
• Условия расчетов с контрагентами (отсрочки и
предоплаты по расчетам с поставщиками и подрядчиками,
покупателями, бюджетом, персоналом) и/или нормативы
оборачиваемости:
Нормативы оборачиваемости (коэффициенты), используемые
в финансовой модели:
оборачиваемость запасов 0,836,
оборачиваемость дебиторской задолженности 2,189,
оборачиваемость кредиторской задолженности 4,107.
•
Налоговые предпосылки: информация о налогах и иных
обязательных платежах (пошлинах, взносах по обязательному
страхованию и т.п.), которые подлежат уплате в соответствии с
действующим законодательством РФ (налоговая база, ставка,
порядок уплаты), с учётом ожидаемых изменений в налоговом
законодательстве; прогноз налоговых отчислений в бюджеты
бюджетной системы РФ:
Упрощенная система налогообложения. Объект – Доходы
минус расходы. Ставка 15%. Данные представленной финансовой
отчетности ООО "Бурсатекс Н" свидетельствуют о практике уплаты
минимального налога (1% от выручки).
Страховые взносы в Пенсионный фонд (20%), страховые
взносы от несчастных случаев и профзаболеваний (15 класс - 1,7%).
С 2020 года ожидается увеличение страховых взносов повышения
тарифов в ПФ РФ (ст. 425 НК РФ).
• Предпосылки по учетной политике:
- амортизация начисляется методом уменьшаемого остатка;
- общехозяйственные (управленческие) расходы ежемесячно
списываются на себестоимость продукции (счет 20 "Основное
производство");
- выручка от продаж признается по методу начисления (по
отгрузке).
•
Прогнозная структура финансирования, условия по
заёмному финансированию (процентные ставки, график получения
и обслуживания долга):
105
Структура финансирования Проекта:
Показатели
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Выручка, тыс.руб.
7 700
15 400
30 800
46 200
61 600
64 064
Себестоимость, тыс.руб.
4 507
9 015
18 030
27 044
36 059
37 501
Амортизация, тыс.руб.
1 000
3 524
2 871
2 338
1 904
1 551
Валовая прибыль, тыс.руб.
3 193
6 385
12 770
19 156
25 541
26 563
Валовая рентабельность, %
41,47
41,46
41,46
41,46
41,46
41,46
20 000 тыс.руб. (61%) средства займа Фонда,
5 000 тыс.руб. (15%) средства банковского кредита,
8 015 тыс.руб. (24%) - ранее вложенные средства в
реализацию Проекта.
Стоимость Займа Фонда: ставка 1% от суммы Займа в первые
3 года с момента его получения и 5% в последующие 2 года.
Стоимость кредита (Кредитевропабанк): принята ставка 16%.
График финансирования Проекта, включая заем со стороны
Фонда:
Срок получения Займа - 6 месяцев после одобрения Проекта
(план - июль 2018г.)
Срок получения кредита Кредитевропабанк - 4 кв. 2017г.
График возврата банковского кредита и уплаты процентов по
кредиту и Займу Фонда - ежеквартально. График возврата суммы
Займа - ежеквартально, в течение последних 2 лет (4 кв. 2021г. - 3
кв. 2023г.)
Состав результатов финансовых прогнозов
Формы прогнозной финансовой отчетности
Прогнозный отчет о движении денежных средств,
прогнозный отчет о финансовых результатах, прогнозный баланс
(по прогнозу без проекта, по прогнозу отдельно данных проекта и
по общему прогнозу с проектом) поквартально представлены в
Финансовой модели (листы соответственно "Отчеты без проекта",
"Отчеты Проект" и "Отчеты Заемщик+Проект").
Прогнозный отчет о финансовых результатах составлен по
методу начисления и содержит, в том числе, следующие
финансовые показатели: выручка, валовая прибыль, EBITDA
(операционная прибыль до вычета амортизации, процентов и
налогов), чистая прибыль. Амортизация выделена отдельной
строкой.
Таблица 47 – Прогнозный отчет о финансовых результатах
106
Проекта, тыс. руб.
EBITDA, тыс.руб.
2 193
5 645
12 191
18 567
24 919
26 469
EBIT, тыс.руб.
3 193
9 169
15 062
20 905
26 823
28 020
Чистая прибыль, тыс.руб.
1 116
1 967
9 012
15 767
22 398
24 277
Чистая рентабельность, %
14,49%
12,77%
29,26%
34,13%
36,36%
37,90%
Показатели
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Oперационный чистый денежный
поток, тыс. руб.
2 316
5 491
11 883
18 105
24 303
25 828
Выручка, тыс.руб.
7 700
15 400
30 800
46 200
61 600
64 064
Расходы, тыс.руб.
-5 284
-9 909
-18 917
-28 095
-37 297
-38 236
в т.ч. % по кредитам, тыс.руб.
-800
-740
-580
-589
-623
-94
Инвестиционный чистый
денежный поток, тыс. руб.
-22 169
-2 169
-4 339
-4 339
-4 339
-694
Капитальные вложения, тыс.руб.
-20 000
0 0 0 0 0
Изменение оборотного капитала,
тыс.руб.
-2 169
-2 169
-3 944
-4 339
-4 339
-694
Финансовый чистый денежный
поток, тыс. руб.
19 000
-1 000
-1 000
-3 500
-11 000
-7 500
Притоки по финансовой
деятельности, тыс. руб.
19750
0 0 0 0 0
Обслуживание долга, тыс. руб.
-750
-1 000
-1 000
-3 500
-11 000
-7 500
Итого чистый денежный поток,
тыс. руб.
- 854
2 322
6 544
10 266
8 964
17 634
справочно:
CFADS, тыс. руб.
-54
3062
7124
10855
9586
17728
продолжение таблицы 47
Валовая рентабельность - отношение валовой прибыли к
выручке.
Чистая рентабельность - отношение чистой прибыли к
выручке.
Прогнозный отчет о движении денежных средств включает в
себя денежные потоки от операционной, инвестиционной и
финансовой деятельности. Денежные потоки, связанные с выплатой
и получением процентов, раскрыты в отдельных строках. Отдельно
приведены свободные денежные потоки, доступные для
обслуживания долга (Cash flow available for debt servicing - CFADS).
CFADS = Прибыль до уплаты налогов, процентов и
амортизационных отчислений - налог на прибыль уплаченный
плюс/минус изменения в оборотном капитале - инвестиции +
привлечение кредита + взносы акционеров.
Таблица 48 – Прогнозный отчет о движении денежных средств
Проекта
CFADS - свободный денежный поток до обслуживания долга.
107
Таблица 49 – Прогнозный баланс по Проекту на 31 декабря
Показатели
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Основные средства, тыс.руб.
19 000
15 476
12 605
10 267
8 362
6 811
Запасы и НДС, тыс. руб.
1 413
2 825
5 650
8 476
11 301
11 753
Дебиторская задолженность, тыс.
руб.
1 183
2 367
4 734
7 101
9 468
9 846
Денежные средства, тыс. руб.
3 946
6 268
12 812
23 078
32 041
49 675
Собственный капитал, тыс.руб.
1 116
3 082
12 094
27 861
50 259
74 536
Долгосрочные кредиты и займы,
тыс. руб.
24 000
23 000
22 000
18 500
7 500
0
Кредиторская задолженность, тыс.
руб.
427
853
1 707
2 560
3 413
3 550
БАЛАНС
25 543
26 935
35 801
48 921
61 172
78 086
2018-2023 гг.
В финансовой модели рассчитаны следующие показатели:
Показатели инвестиционной привлекательности
1) NPV = FCFF
где n- номер прогнозного шага (для свободных денежных
потоков);
N - количество лет в прогнозном периоде;
FCFFn - свободный денежный поток в период n:
r - ставка дисконтирования.
2) PBP- период окупаемости проекта (Pауbасkperiod -
PBPproject)
Финансовые показатели (коэффициенты)
FCFFn
NPVproject =
(
1 + r
)
PBPproject = min t, при котором
Т - число периодов;
CFt - денежный поток для периода t;
IС — общая сумма инвестиций в проект.
3) внутренняя норма доходности проекта (IRR project)
108
CFt >
n - номер прогнозного шага (для свободных денежных
потоков),
и- количество пет в прогнозном периоде;
FCFFn
(1 + IRRproject)
= 0
FCFFn- свободный денежный поток по проекту в период n
Tax
FCFFn = EBIT 1
100
EBIT - прибыль до вычета налога на прибыль и процентов
(операционная прибыль);
Тах - ставка налога на прибыль;
WC - изменение оборотного капитала (увеличение
инвестиций в оборотный капитал);
NCD- амортизация основных средств;
ICF - денежный поток от инвестиционной деятельности.
4) индекс прибыльности (РIргojесt)
PI = NPV/I
где I — общая сумма инвестиций в проект.
Показатели финансовой устойчивости
1) коэффициент покрытия процентных выплат =
.
WC + NCD + ICF
EBIT/Проценты
2) коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга
операционными денежными потоками (DSCR) = CFADS / (P+I)
где CFADS — денежный поток, доступный для обслуживания
долга в данном периоде.
Р - выплата основной суммы долга.
I - выплата процентов.
3) Долг/EBITDA.
4) Чистый долг/EBITDA,
где чистый долг = долг - денежные средства.
Показатели ликвидности (платежеспособности)
1) коэффициент текущей ликвидности
=
109
2) коэффициент быстрой ликвидности
=
Показатели рентабельности
1) чистая рентабельность
=
2) рентабельность по EBITDА
EBITD
EBIT=
Методические указания по составлению финансовых прогнозов
Особенности построения финансовых прогнозов (программа
«Проекты развития»):
− финансовая модель для ООО "Бурса" включает в себя
прогнозы денежных потоков, которые будут поступать Заемщику в
случае реализации проекта (прогноз "Проект", а также
«Заёмщик+Проект») и в случае, если проект не будет реализован
(прогноз «Без проекта»);
− денежные потоки по деятельности Заемщика, не связанной
с реализацией проекта включены в прогноз «Заемщик+Проект» и
также показаны обособленно (прогноз "Без проекта");
− в составе финансовой модели представлены следующие
формы прогнозной финансовой отчётности: прогнозный отчет о
движении денежных средств, прогнозный отчет о финансовых
результатах, прогнозный баланс. Формы отчётности представлены
по прогнозу «Заемщик+Проект» и по прогнозу «Без проекта»,
также отдельно по прогнозу "Проект";
− в составе финансовой модели представлены рассчитанные
финансовые показатели (коэффициенты), указанные в п. 3;
− дисконтированный период окупаемости проекта (DРВР) и
чистая приведённая стоимость проекта (NPV) рассчитываются на
основе денежных потоков по прогнозу "Проект".
110