Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Суверенные фонды теория, эволюция, зарубежный опыт. Монография
.pdf
Министерство науки и высшего образования
Российской Федерации
Уральский федеральный университет
имени первого Президента России Б. Н. Ельцина
Серия «Финансовые рынки и стратегии развития бизнеса»
Суверенные фонды:
теория, эволюция,
зарубежный опыт
Монография
Под общей редакцией
кандидата экономических наук, доцента М. М. Шадурской
Екатеринбург
Издательство Уральского университета
2023
УДК 330.322.013
ББК У264.21
С 89
Серия основана в 2022 году
Редакционная коллегия серии:
канд. экон. наук, доц. Д. Г. Сандлер, первый проректор по экономике и страте‑
гическому развитию УрФУ; д‑р экон. наук, проф., чл.‑корр. РАН В. В. Акбер-
дина, замдиректора Института экономики УрО РАН; канд. филос. наук, доц.
Ю. А. Мальцева, замдиректора школы междисциплинарных исследований; д‑р
экон. наук, проф. Е. Г. Князева, завкафедрой финансов, денежного обращения
и кредита; д‑р экон. наук Л. И. Юзвович, проф. кафедры финансов, денежного
обращения и кредита; д‑р экон. наук Е. А. Разумовская, проф. кафедры финан‑
сов, денежного обращения и кредита; канд. экон. наук М. И. Львова, доц. кафед‑
ры финансов, денежного обращения и кредита; канд. экон. наук Н. Н. Мокеева,
доц. кафедры финансов, денежного обращения и кредита; канд. экон. наук
Н. Ю. Исакова, доц. кафедры финансов, денежного обращения и кредита
А в т о р ы:
М. М. Шадурская, Е. Г. Князева, О. А. Бойтуш, Е. И. Даниленко
Под общей редакцией
М. М. Шадурской
Рецензенты:
Ю. Г. Лаврикова, доктор экономических наук, доцент (Институт экономики Ураль‑
ского отделения Российской академии наук);
М. С. Марамыгин, доктор экономических наук, профессор (Институт стратегичес‑
кого планирования и финансового анализа ФГБОУ ВО «Уральский государствен‑
ный экономический университет»)
С
89 Суверенные фонды: теория, эволюция, зарубежный опыт : монография /
Е. Г. Князева, М. М. Шадурская, О. А. Бойтуш и др. ; [под общ. ред. М. М. Ша‑
дурской] ; Министерство науки и высшего образования Российской Федера‑
ции, Уральский федеральный университет. — Екатеринбург : Изд‑во Урал. ун‑та,
2023. — 126 с. : ил. (Серия «Финансовые рынки и стратегии развития бизнеса»). —
100 экз. — ISBN 978‑5‑7996‑3651‑7. — Текст : непосредственный.
ISBN 978‑5‑7996‑3651‑7
В монографии рассмотрены теоретические положения суверенных фондов, их типов,
классификации, особенностей функционирования и инвестиционных стратегий; выявлены
общие основы инвестиционных стратегий на примере зарубежных фондов Норвегии и США
(штат Аляска); предложены пути, направленные на совершенствование механизмов управле‑
ния средствами суверенного фонда РФ.
Монография содержит необходимый для изучения материал студентами и аспирантами
экономических направлений подготовки в качестве дополнительной литературы по дисцип‑
линам финансово‑бюджетного направления.
УДК 330.322.013
ББК У264.21
ISBN 978‑5‑7996‑3651‑7 © Уральский федеральный университет, 2023
Оглавление
Предисловие ............................................................................................... 5
Введение ..................................................................................................... 8
1. Теоретико- методологические основы суверенных фондов ................... 10
1.1. История появления суверенных фондов .................................. 10
1.2. Экономическая природа и классификация суверенных фондов.. 17
1.3. Сущность инвестиционных стратегий, принципы
прозрачности суверенных фондов ................................................... 27
2. Эволюция зарубежного опыта управления суверенными фондами ....... 35
2.1. Развитие суверенных фондов благосостояния ......................... 35
2.2. Инвестиционная деятельность суверенных фондов ................ 40
2.3. Передовой опыт инвестиционных стратегий Норвегии
и Аляски ............................................................................................ 50
3. Проблемы управления суверенным фондом в Российской Федерации
и рекомендации по совершенствованию его механизма ........................ 77
3.1. Особенности формирования Фонда национального
благосостояния России в сравнении с зарубежными фондами ..... 77
3.2. Проблемы управления суверенным фондом РФ ..........................92
3.3. Рекомендации по обеспечению прозрачности
и эффективности использования средств
суверенного фонда в зависимости от стадии его развития ............. 97
Заключение ...................................................................................... 109
Приложение А. Рейтинг суверенных фондов по совокупным
активам ............................................................................................ 112
Приложение Б. Общепринятые принципы и практика (ОПП)
формирования, управления и целей суверенных фондов –
«принципы Сантьяго» ...................................................................... 117
Приложение В. Принципы транспарентности
Линабурга – Мадуэлла .................................................................... 121
Список библиографических ссылок ................................................. 122
Предисловие
нашей стране наблюдается недостаток научных исследо‑
В
ваний в области стратегии развития Фонда националь‑
ного благосостояния. Поэтому для России, которая столкнулась
с сокращением объема Фонда национального благосостояния,
данное исследование приобретает особую актуальность.
Целью монографического исследования является разработ‑
ка методических рекомендаций по устранению рисков, связан‑
ных с непрозрачностью Фонда национального благосостояния
РФ, а также разработка мероприятий по увеличению доходно‑
сти средств фонда в результате инвестирования.
В соответствии с данной целью определены задачи иссле‑
дования:
– систематизировать подходы к определению суверенных
фондов, их типов, классификации, особенностей функциони‑
рования и инвестиционных стратегий;
– определить факторы, влияющие на уровень прозрачно‑
сти фонда;
– выявить общие основы инвестиционных стратегий на при‑
мере зарубежных фондов Норвегии и США (штат Аляска);
– предложить пути, направленные на совершенствование
механизмов управления средствами суверенного фонда РФ.
–
Объект исследования
и мировой практике.
Предмет исследования – экономические отношения, воз‑
никающие в процессе формирования и инвестирования средств
суверенных фондов.
суверенные фонды в российской
5
Предисловие
Методологической и теоретической основами работы по‑
служили труды российских и зарубежных ученых, посвящен‑
ные оценке роли суверенных фондов, исследованию вопросов
увеличения доходов от управления инвестиционным портфе‑
лем суверенных фондов, выбору оптимального и эффектив‑
ного направления расходования средств суверенных фондов.
Эмпирическую базу исследования составили фундаменталь‑
ные исследования специализированных учреждений, изучаю‑
щих деятельность суверенных фондов, Института суверенных
фондов (Sovereign Wealth Fund Institute), Международного фо‑
рума суверенных фондов (International Forum of Sovereign Wealth
Funds), а также ежегодные отчеты самих фондов.
Для проведения монографического исследования исполь‑
зовались общенаучные методы, такие как уточнение понятий,
систематизация подходов, сравнительный анализ, графическое
моделирование, статистические группировки, ранжирование.
В различных публикациях, как российских, так и зарубеж‑
ных, основой исследования является механизм формирования
и использования средств фондов, а вопрос о рисках, связан‑
ных с непрозрачностью фондов остается неизученным. Среди
наиболее значительных работ, посвященных данной тематике,
можно выделить исследование П. А. Казакевича «Суверенные
фонды благосостояния на рынке ценных бумаг».
Описанию теоретической основы посвящено много работ,
начиная с обзоров различных финансовых институтов, например
Института суверенных фондов, Всемирного банка, МВФ, Morgan
Stanley, а также работы российских и иностранных исследователей
А. Л. Кудрина, М. Г. Бароновской, В. В. Кудряшова, А. Розано‑
ва, Э. М. Трумэна, К. Линабурга, M. Мадуэла и других.
Научная новизна монографии выражается в подготовке пред‑
ложений к дискуссии о совершенствовании механизма управ‑
ления Фондом национального благосостояния РФ, связанного
с его непрозрачностью на основе зарубежного опыта. В результа‑
те проведенного исследования получены следующие результаты:
6
Предисловие
– проанализированы принципы открытости и прозрачности
суверенных фондов, предложены варианты обеспечения более
реалистичной индексации с помощью включения индекса вос‑
приятия коррупции;
– на основе анализа форм отчетности суверенных фондов,
обладающих высоким рейтингом открытости и прозрачности,
выявлены недостатки в отчетности фонда РФ и разработаны
методологические рекомендации по повышению уровня его
открытости и прозрачности;
– рассмотрен международный опыт стратегий инвестиро‑
вания, а также проведено сравнение с долгосрочной инвести‑
ционной политикой фонда РФ, даны рекомендации по уве‑
личению инвестированного капитала Фонда национального
благосостояния РФ.
Теоретическая и практическая значимость результатов
исследования заключается в том, что полученные результа‑
ты могут быть использованы российскими государственны‑
ми структурами, компетенции которых включают формирова‑
ние и использование средств суверенных фондов, что приведет
к эффективному управлению фондами.
В первой главе анализируются теоретические представления
о роли суверенных фондов в мировой экономике, особенно‑
стях и стратегиях их развития, изучается история их появления.
Вторая глава посвящена изучению международного опыта
суверенных фондов в области формирования фондов, струк‑
туры управления, инвестиционных целей, создания инвести‑
ционных портфелей, открытости в процессе их эволюционно‑
го развития.
Третья глава включает такие аспекты, как анализ суверен‑
ного фонда РФ, выявление проблем в его управлении и под‑
готовку рекомендаций по повышению уровня прозрачности.
В заключении научного исследования сделаны основные
выводы и даны отдельные рекомендации в рамках изученной
проблемы.
Введение
уверенные фонды – это пулы государственных или кон‑
C
тролируемых государством фондов, которые быстро ста‑
ли популярными международными финансовыми учреждени‑
ями после 2008 года. Количество суверенных фондов резко
возросло в последние годы, и размер активов под их управле‑
нием достиг 7,94 трлн долл. по состоянию на декабрь 2020 г. [1].
Суверенные фонды играют важную роль в обеспечении глобаль‑
ной финансовой стабильности и защите экономики отдельно‑
го государства в период кризиса. Также фонды создаются в ка‑
честве инструмента глобального инвестирования.
Суверенные фонды финансируются из различных источ‑
ников, но большинство фондов появилось благодаря доходам
от экспорта сырьевых ресурсов (например, нефтегазовые ре‑
сурсы). В других случаях фонды формируются за счет излиш‑
ков торгового баланса, к примеру после финансового кризиса
в Азии в валютные резервы некоторых стран, в частности Ки‑
тая, были добавлены крупные излишки торгового баланса, что‑
бы значительно превысить обычные потребности в стабилиза‑
ции валютных курсов. Также источником формирования таких
фондов являются накопления государственных пенсионных си‑
стем, примером является Сингапур.
Несмотря на то, что суверенные фонды присутствуют
на международной арене довольно долгое время, уровень от‑
8
Введение
крытости и прозрачности остается проблемой для их развития.
Именно этой секретностью фонды привлекают внимание. Одна‑
ко существуют фонды, обладающие достаточной прозрачностью
и открытостью, которые систематически отражают информа‑
цию о величине активов, структуре инвестиционного портфеля,
норме доходности и т. д., к таким фондам, по данным Институ‑
та суверенных фондов (Sovereign Wealth Fund Institute), относят‑
ся Постоянный фонд Аляски, Государственный Пенсионный
фонд Норвегии «Глобальный» и другие. Фонд национального
благосостояния России обладает индексом прозрачности рав‑
ным 7 (наивысший индекс – 10, рекомендуемый минимальный
показатель достаточной прозрачности – 8). Устранение рисков,
связанных с непрозрачностью фонда, позволит разработать ин‑
вестиционную стратегию, которая будет направлена не толь‑
ко на сохранение средств фонда, но и на их преумножение
за счет инвестиций за рубеж.
1. Теоретико- методологические основы
суверенных фондов
1.1. История появления суверенных фондов
«Первые серьезные шаги по созданию суверенного фон‑
да были приняты еще в 1854 г. в США, когда законодатель‑
ством штата Техас в целях финансирования государственного
начального и среднего образования был учрежден Постоянный
школьный фонд (Texas Permanent School Fund), который фор‑
мировался за счет поступлений от аренды земель Техаса» [2].
«Позднее в 1876 г. Конституцией Техаса было учрежден дру‑
гой резерв – Постоянный университетский фонд, который был
призван финансировать образование в университетах штата
и, главным образом, его основного образовательного центра –
Техасского университета агрокультуры и машиностроения» [3].
«Между тем открытие нефтяных месторождений на территории
штата в 1894 г. и 1901 г. привело к “нефтяному буму” на запа‑
де США, который вызвал резкий рост активов вышеуказанных
фондов и их значимости не только для молодого поколения,
но и всех проживающих в этом регионе граждан. В настоящее
время Техасский фонд владеет активами в более чем 27 млрд
долл., а управляет ими созданная в 1996 г. Управляющая ком‑
пания Университета Техаса» [4].
10
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]