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ivanov666
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Файл:Корпоративные финансы. Учебник
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ɩɨɥɭɱɚɟɬ ɞɟɪɠɚɬɟɥɶ ɨɛɥɢɝɚɰɢɣ ɉɪɨɰɟɧɬɵ ɩɨ ɨɛɥɢɝɚɰɢɨɧɧɵɦ
ɡɚɣɦɚɦɜɵɩɥɚɱɢɜɚɸɬɫɹɢɡɱɢɫɬɨɣɩɪɢɛɵɥɢɩɨɷɬɨɦɭɤɨɪɪɟɤɬɢɪɨɜɤɚ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɨɛɥɢɝɚɰɢɨɧɧɨɝɨ ɡɚɣɦɚ ɧɚ ɧɚɥɨɝ ɧɚ ɩɪɢɛɵɥɶ ɧɟ
ɩɪɨɢɡɜɨɞɢɬɶɫɹ
ɗɬɚɩ Ɋɚɫɱɟɬ ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ.
ɋɬɨɢɦɨɫɬɶ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɜ ɰɟɥɨɦ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɫɹ ɤɚɤ
ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɚɹ ɜɟɥɢɱɢɧɚ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɨɬɞɟɥɶɧɵɯ ɷɥɟɦɟɧɬɨɜ
ɤɚɩɢɬɚɥɚWACC (weighted Average Cost of Capital)ɗɬɨɬɩɨɤɚɡɚɬɟɥɶ
ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹ ɤɚɤ ɫɪɟɞɧɟɚɪɢɮɦɟɬɢɱɟɫɤɚɹ ɜɡɜɟɲɟɧɧɚɹ ɜɟɥɢɱɢɧɚ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɨɬɞɟɥɶɧɵɯ ɷɥɟɦɟɧɬɨɜ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɍɞɟɥɶɧɵɣ ɜɟɫ ɤɚɠɞɨɝɨ
ɷɥɟɦɟɧɬɚ- ɷɬɨ ɟɝɨɭɞɟɥɶɧɵɣ ɜɟɫɜ ɨɛɳɟɣɫɭɦɦɟ ɫɮɨɪɦɢɪɨɜɚɧɧɨɝɨ
ɢɥɢɮɨɪɦɢɪɭɟɦɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚ
WACC =
,
ɝɞɟ
– ɫɬɨɢɦɨɫɬɶj-ɝɨɢɫɬɨɱɧɢɤɚɫɪɟɞɫɬɜ
– ɭɞɟɥɶɧɵɣɜɟɫj-ɝɨɢɫɬɨɱɧɢɤɚɫɪɟɞɫɬɜɜɨɛɳɟɣɫɭɦɦɟ
ɉɪɢɨɩɬɢɦɢɡɚɰɢɢɪɚɫɱɟɬɨɜɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨɭɫɬɚɧɨɜɢɬɶɩɪɢɤɚɤɨɣ
ɫɬɪɭɤɬɭɪɟ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɛɭɞɟɬ ɞɨɫɬɢɝɧɭɬɚ ɦɢɧɢɦɚɥɶɧɚɹ
ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɚɹɜɟɥɢɱɢɧɚ
ɗɬɚɩ Ɋɚɡɪɚɛɨɬɤɚ ɦɟɪɨɩɪɢɹɬɢɣ ɩɨ ɨɩɬɢɦɢɡɚɰɢɢ
ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɐɟɥɶɸ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɫɬɪɭɤɬɭɪɨɣ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɩɨɢɫɤ ɨɩɬɢɦɚɥɶɧɨɝɨ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɹ ɦɟɠɞɭ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɦ ɢ
ɡɚɟɦɧɵɦ ɤɚɩɢɬɚɥɨɦ ɇɟɨɛɯɨɞɢɦ ɛɚɥɚɧɫ ɪɚɜɧɨɜɟɫɢɟ ɦɟɠɞɭ
ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨɫɬɶɸɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɹɡɚɟɦɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜɢ ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɵɦɢ
ɡɚɬɪɚɬɚɦɢɜɨɡɧɢɤɚɸɳɢɦɢɫɪɨɫɬɨɦɡɚɟɦɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɉɪɟɞɟɥɶɧɚɹ ɰɟɧɚ ɤɚɩɢɬɚɥɚ (MCC, marginal cost capital) – ɷɬɨ
ɰɟɧɚɩɨɫɥɟɞɧɟɣɞɟɧɟɠɧɨɣɟɞɢɧɢɰɵɜɧɨɜɶɩɪɢɜɥɟɱɟɧɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚ
ȼ ɫɬɚɛɢɥɶɧɨɣ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɚɹ ɰɟɧɚ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɩɪɢ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɢ ɨɛɴɟɦɚ ɩɪɢɜɥɟɤɚɟɦɵɯ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɞɨ
ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɝɨ ɩɪɟɞɟɥɚ ɨɫɬɚɟɬɫɹ ɩɨɫɬɨɹɧɧɨɣ ɧɨ ɡɚɬɟɦ ɜɫɟ ɪɚɧɨ
ɧɚɱɢɧɚɟɬ ɜɨɡɪɚɫɬɚɬɶ Ⱦɨ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɵɯ ɝɪɚɧɢɰ ɩɪɟɞɟɥɶɧɚɹ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɨ ɩɪɢɜɥɟɤɚɟɦɨɣ ɟɞɢɧɢɰɵ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɧɟɡɚɜɢɫɢɦɨ ɨɬ ɟɝɨ ɢɫɬɨɱɧɢɤɚ ɛɭɞɟɬ ɪɚɜɧɚ ɜɟɥɢɱɢɧɟ
ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɨɣɫɬɨɢɦɨɫɬɢɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɂɡɧɚɱɚɥɶɧɨɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟɫɬɚɪɚɟɬɫɹɜɟɫɬɢɫɜɨɸɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɶɡɚ
ɫɱɟɬ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɧɚɩɪɢɦɟɪ ɪɟɢɧɜɟɫɬɢɪɭɹ ɱɢɫɬɭɸ
ɩɪɢɛɵɥɶ ɧɨ ɩɪɢ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɢ ɩɨɬɪɟɛɧɨɫɬɢ ɩɪɢɜɥɟɤɚɸɬɫɹ ɜɧɟɲɧɢɟ
ɢɫɬɨɱɧɢɤɢ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ȼ ɷɬɨɦ ɫɥɭɱɚɟ ɦɟɧɹɟɬɫɹ ɫɬɪɭɤɬɭɪɚ
71
ɩɚɫɫɢɜɨɜ ɬɟ ɭɦɟɧɶɲɚɟɬɫɹ ɞɨɥɹ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɢ
ɭɜɟɥɢɱɢɜɚɟɬɫɹ ɞɨɥɹ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɢ ɫɥɟɞɨɜɚɬɟɥɶɧɨ
ɭɯɭɞɲɚɸɬɫɹɭɫɥɨɜɢɹɛɚɧɤɨɜɫɤɨɝɨɤɪɟɞɢɬɨɜɚɧɢɹ
Ɉɞɧɢɦ ɢɡ ɦɟɯɚɧɢɡɦɨɜ ɨɩɬɢɦɢɡɚɰɢɢ ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɣ ɥɟɜɟɪɢɞɠ ɚɧɝɥ leverage –
ɪɵɱɚɝ Ɏɢɧɚɧɫɨɜɵɣ ɥɟɜɟɪɢɞɠ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟɦ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟɦ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɤɨɬɨɪɵɟ ɜɥɢɹɸɬ ɧɚ ɡɧɚɱɟɧɢɟ
ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɚɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɗɮɮɟɤɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɪɵɱɚɝɚ ɩɪɢɦɟɧɹɟɬɫɹ ɞɥɹ ɜɵɹɜɥɟɧɢɹ ɬɟɯ
ɩɪɨɟɤɬɨɜɤɨɬɨɪɵɟɨɛɟɫɩɟɱɢɜɚɥɢɛɵɛɨɥɶɲɢɣɞɨɯɨɞɱɟɦɫɨɫɬɚɜɥɹɟɬ
ɫɭɦɦɚ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɩɨ ɤɪɟɞɢɬɚɦ ɢ ɡɚɣɦɚɦ ɗɬɨ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɶ
ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɣ ɰɟɥɟɫɨɨɛɪɚɡɧɨɫɬɢ ɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɹ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ
ɬɟ ɷɮɮɟɤɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɥɟɜɟɪɢɞɠɚ ɩɨɤɚɡɵɜɚɟɬ ɧɚ ɫɤɨɥɶɤɨ
ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɢɡɦɟɧɢɬɫɹ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɡɚ
ɫɱɟɬɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹɡɚɟɦɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜ
ɗɮɮɟɤɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɥɟɜɟɪɢɞɠɚ ɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶ ɤɚɤ
ɩɨɥɨɠɢɬɟɥɶɧɵɦɬɚɤɢɨɬɪɢɰɚɬɟɥɶɧɵɦɡɧɚɱɟɧɢɟɦɱɟɦɛɨɥɶɲɟɞɨɥɹ
ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɬɟɦ ɜɵɲɟ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɷɮɮɟɤɬɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ
ɥɟɜɟɪɢɞɠɚ ɗɬɨɬ ɷɮɮɟɤɬ ɦɨɠɟɬ ɜɨɡɧɢɤɚɬɶ ɧɟ ɬɨɥɶɤɨ ɡɚ ɫɱɟɬ
ɩɥɚɬɧɨɝɨ ɤɪɟɞɢɬɚ ɧɨ ɢ ɛɟɫɩɥɚɬɧɵɯ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɜ ɜɢɞɟ
ɤɪɟɞɢɬɨɪɫɤɨɣɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢ
ɗɮɮɟɤɬɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨɥɟɜɟɪɢɞɠɚɨɩɪɟɞɟɥɹɸɬɩɨɮɨɪɦɭɥɟ
ɗɎɅ ɊȺ– ɉή(1 – ɌήɉɎɅ,
ɝɞɟ
ɊȺ– ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶɚɤɬɢɜɨɜɩɨɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɣɩɪɢɛɵɥɢ
ɉ– ɩɪɨɰɟɧɬɵɩɨɨɛɫɥɭɠɢɜɚɧɢɸɞɨɥɝɚ
Ɍ– ɫɬɚɜɤɚɧɚɥɨɝɚɧɚɩɪɢɛɵɥɶ
ɉɎɅ – ɩɥɟɱɨ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɥɟɜɟɪɢɞɠɚ ɷɬɨ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɟ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚɋɄɤɡɚɟɦɧɨɦɭɤɚɩɢɬɚɥɚɁɄ
ɉɎɅ=
ɋɄ
ɁɄ
Ⱦɢɮɮɟɪɟɧɰɢɚɥ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɥɟɜɟɪɢɞɠɚ ȾɎɅ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɟɬ
ɫɨɛɨɣ ɪɚɡɧɢɰɭ ɦɟɠɞɭ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶɸ ɚɤɬɢɜɨɜ ɩɨ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɣ
ɩɪɢɛɵɥɢ ɢ ɫɬɚɜɤɨɣ ɩɨ ɨɛɫɥɭɠɢɜɚɧɢɸ ɞɨɥɝɚ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɩɨ
ɤɪɟɞɢɬɭ
ȾɎɊ– ɊȺ– ɉ
ɉɪɢɧɹɬɢɟɭɩɪɚɜɥɟɧɱɟɫɤɢɯɪɟɲɟɧɢɣɢɮɨɪɦɢɪɨɜɚɧɢɟɫɬɪɚɬɟɝɢɢ
ɪɚɡɜɢɬɢɹɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢɨɛɭɫɥɨɜɥɟɧɨɜɩɟɪɜɭɸɨɱɟɪɟɞɶɨɩɬɢɦɢɡɚɰɢɟɣ
ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɦɟɠɞɭ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɦ ɢ ɡɚɟɦɧɵɦ ɤɚɩɢɬɚɥɨɦ
72
ɉɪɢɧɹɬɨ ɫɱɢɬɚɬɶ ɱɬɨ ɪɚɰɢɨɧɚɥɶɧɨɣ ɫɱɢɬɚɟɬɫɹ ɫɬɪɭɤɬɭɪɚ ɩɪɢ
ɤɨɬɨɪɨɣ ɜɧɟɨɛɨɪɨɬɧɵɟ ɚɤɬɢɜɵ ɧɚ ɮɢɧɚɧɫɢɪɭɸɬɫɹ ɡɚ ɫɱɟɬ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚɢɧɚ - ɡɚɫɱɟɬɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɯɤɪɟɞɢɬɨɜ
ɋɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɰɟɥɟɫɨɨɛɪɚɡɧɟɟ ɜɤɥɚɞɵɜɚɬɶ ɜ ɪɚɫɲɢɪɟɧɢɟ
ɛɢɡɧɟɫɚ ɩɪɢɨɛɪɟɬɟɧɢɟ ɰɟɧɧɵɯ ɛɭɦɚɝ ɞɨɥɟɜɨɟ ɭɱɚɫɬɢɟ ɜ ɞɪɭɝɢɯ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹɯ ɬɤ ɨɬɜɥɟɱɟɧɢɟ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɤɨɦɩɟɧɫɢɪɭɟɬɫɹɡɚɟɦɧɵɦɢɫɪɟɞɫɬɜɚɦɢ
ɉɪɢɦɟɪ
Ʉɨɪɩɨɪɚɰɢɹɩɥɚɧɢɪɭɟɬɩɪɨɞɚɬɶ ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɟ ɚɤɰɢɢɩɨ
ɰɟɧɟ ɪɭɛɡɚɲɬɢɜɵɩɥɚɱɢɜɚɬɶɩɨɧɢɦɟɠɟɝɨɞɧɵɟɞɢɜɢɞɟɧɞɵ
ɜ ɫɭɦɦɟ ɪɭɛ Ɋɚɫɯɨɞɵ ɩɨ ɷɦɢɫɫɢɢ ɫɨɫɬɚɜɹɬ ɩɪɨɞɚɠɧɨɣ
ɰɟɧɵɈɩɪɟɞɟɥɢɬɶɰɟɧɭɤɚɩɢɬɚɥɚ– ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɟɚɤɰɢɢ
Ɋɟɲɟɧɢɟ
1. Ɉɬɩɪɨɞɚɠɢɨɞɧɨɣɚɤɰɢɢɤɨɪɩɨɪɚɰɢɹɩɨɥɭɱɢɬ
500 – (500 ή5%) = 47ɪɭɛ
2. ɋɬɚɜɤɚɞɨɯɨɞɚɜɵɩɥɚɱɢɜɚɟɦɨɝɨɷɦɢɬɟɧɬɨɦɫɨɫɬɚɜɢɬ
ଵ
ή100% = 21,05%
ସହ
Ɍɤ ɞɢɜɢɞɟɧɞɵ ɩɨ ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɦ ɚɤɰɢɹɦ
ɜɵɩɥɚɱɢɜɚɸɬɫɹɢɡɱɢɫɬɨɣɩɪɢɛɵɥɢɰɟɧɚɤɚɩɢɬɚɥɚɫɨɫɬɚɜɢɬ%.
ɉɪɢɦɟɪ
Ɉɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɭɸ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɢɡ
ɫɥɟɞɭɸɳɢɯɭɫɥɨɜɢɣɬɚɛɥ.).
Ɍɚɛɥɢɰɚ
Ɋɚɫɱɟɬɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɨɣɫɬɨɢɦɨɫɬɢɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɂɫɬɨɱɧɢɤɢ
ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ
Ɂɚɟɦɧɵɟ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɟ
ɫɪɟɞɫɬɜɚ
Ɂɚɟɦɧɵɟ ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɟ
ɫɪɟɞɫɬɜɚ
Ɉɛɵɤɧɨɜɟɧɧɵɟɚɤɰɢɢ 6 000 40 15 6,0
ɉɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɟ
ɚɤɰɢɢ
ɂɌɈȽɈ 15 000 100 - 18,937*
ɋɭɦɦɚ
ɬɵɫɪɭɛ
5 000 33,3 30 9,999
2 000 13,3 10 1,33
2 000 13,4 12 1,608
ɍɞɟɥɶɧɵɣ
ɜɟɫ
ȼɵɩɥɚɱɢɜɚɟɦɵɟ
ɩɪɨɰɟɧɬɵ
ɞɢɜɢɞɟɧɞɵ
ȼɡɜɟɲɟɧɧɚɹ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ
%
* WACC = 30 ή0,333 + 10 ή0,133 + 15 ή0,4 + 12 ή0,134 = 18,937%
73
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɶ WACC ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬ ɭɪɨɜɟɧɶ ɞɨɯɨɞɨɜ ɜ
ɤɨɬɨɪɵɟ ɟɠɟɝɨɞɧɨ ɞɨɥɠɧɨ ɧɟɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɡɚ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶ
ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɟɧɢɹ ɫɨɜɟɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɛɥɚɝɨɞɚɪɹ ɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɸ
ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯɪɟɫɭɪɫɨɜɧɚɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɨɣɨɫɧɨɜɟWACC = 18,937% -
ɷɬɚ ɫɬɚɜɤɚ ɞɨɥɠɧɚ ɩɪɢɦɟɧɹɬɶɫɹ ɞɥɹ ɞɢɫɤɨɧɬɢɪɨɜɚɧɢɹ ɞɟɧɟɠɧɵɯ
ɩɨɬɨɤɨɜ ɩɨ ɤɨɧɤɪɟɬɧɵɦ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɦ ɩɪɨɟɤɬɚɦ Ɉɧɚ
ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬɜɟɥɢɱɢɧɭɚɥɶɬɟɪɧɚɬɢɜɧɵɯɢɡɞɟɪɠɟɤɩɨɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɸ
ɤɚɩɢɬɚɥɚ WACC = 18,937%, ɬɨ ɫɬɚɜɤɚ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ ɜ
ɚɤɬɢɜɵɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹɧɟɦɨɠɟɬɛɵɬɶɧɢɠɟ%.
ɉɪɢɦɟɪ
Ɋɚɫɫɦɨɬɪɢɬɟ ɞɜɟ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ ɫ ɨɞɢɧɚɤɨɜɵɦɢ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɚɦɢ
ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɧɨ ɭ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɹ Ⱥ ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬ ɬɨɥɶɤɨ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣ
ɤɚɩɢɬɚɥɚɤɨɪɩɨɪɚɰɢɹȼ– ɤɚɤɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣɬɚɤɢɡɚɟɦɧɵɣ
Ɉɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɷɮɮɟɤɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɥɟɜɟɪɢɞɠɚ ɩɪɢ ɫɥɟɞɭɸɳɢɯ
ɭɫɥɨɜɢɹɯ
Ɍɚɛɥɢɰɚ
ɗɮɮɟɤɬɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨɪɵɱɚɝɚ
ʋ
ɩɩ ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɢ
1 ɋɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥ ɬɵɫ
2 Ɂɚɟɦɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥ -“- - 200 000
3 ɈɩɟɪɚɰɢɨɧɧɚɹɩɪɢɛɵɥɶEBIT) -“- 80 000 80 000
4 Ɋɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶɚɤɬɢɜɨɜɩɨɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɣ
ɩɪɢɛɵɥɢ
5 ɉɪɨɰɟɧɬɵɡɚɤɪɟɞɢɬ % - 12
6 ɋɭɦɦɚ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɩɨ ɨɛɫɥɭɠɢɜɚɧɢɸ
ɞɨɥɝɚ
7 ɉɪɢɛɵɥɶ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɩɨ
ɨɛɫɥɭɠɢɜɚɧɢɸɞɨɥɝɚɩ – ɩ6)
8 ɋɬɚɜɤɚɧɚɥɨɝɚɧɚɩɪɢɛɵɥɶ % 20 20
9
ɋɭɦɦɚɧɚɥɨɝɚɧɚɩɪɢɛɵɥɶ
10 ɑɢɫɬɚɹɩɪɢɛɵɥɶ -“- 64 000 44 800
11 Ɋɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɩɨɱɢɫɬɨɣɩɪɢɛɵɥɢ
12 ɉɪɢɪɨɫɬ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ
ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɩɩ
)
ɩɩ
)
ɩ
100)
ɩ
ȿɞ
ɢɡɦ
ɪɭɛ
% 16 16
ɬɵɫ
ɪɭɛ
-“- 80 000 56 000
ɬɵɫ
ɪɭɛ
% 12,8 14,9
-“- - 2,1
Ɋɟɡɭɥɶɬɚɬɵ
ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ
Ʉɨɪɩɨɪɚɰ
ɢɹ
Ⱥ
500 000 300 000
- 24 000
16 000 11 200
Ʉɨɪɩɨɪɚ
ɰɢɹ
ȼ
74
ɍɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ Ⱥɷɮɮɟɤɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɥɟɜɟɪɢɞɠɚɨɬɫɭɬɫɬɜɭɟɬ
ɬɤɨɧɚɧɟɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɡɚɟɦɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥ
ɍɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢȼ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɣɥɟɜɟɪɢɞɠɫɨɫɬɚɜɢɥ
ɗɎɅ – 12) (1 – 0,2)
= 2,1%
ɑɟɦ ɜɵɲɟ ɭɞɟɥɶɧɵɣ ɜɟɫ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜ ɨɛɳɟɣ ɫɭɦɦɟ
ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɦɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚɬɟɛɨɥɶɲɟɩɪɢɛɵɥɢɩɨɥɭɱɚɟɬɤɨɪɩɨɪɚɰɢɹ
ɨɬɫɜɨɟɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚ
Ɉɬɜɟɬ ɗɮɮɟɤɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɥɟɜɟɪɢɞɠɚ ɜ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ ȼ
ɫɨɫɬɚɜɢɥ
4.3. ɋɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ
ɋɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɨɬɪɚɠɚɟɬ ɨɛɳɭɸ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɪɢɧɚɞɥɟɠɚɳɢɯ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɸ ɫɪɟɞɫɬɜ ɧɚ ɩɪɚɜɟ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɫɬɢ ɢ ɫɜɨɛɨɞɧɵɯ ɞɥɹ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɜ ɮɨɪɦɢɪɨɜɚɧɢɢ
ɱɚɫɬɢ ɚɤɬɢɜɨɜ ɋɨɛɫɬɜɟɧɧɚɹ ɱɚɫɬɶ ɨɛɳɟɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɟɬ
ɱɢɫɬɵɟɚɤɬɢɜɵɮɢɪɦɵɢɥɢɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ
ȼɫɨɫɬɚɜɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢɜɯɨɞɢɬ
x ɭɫɬɚɜɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥ
x ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɟɚɤɰɢɢɜɵɤɭɩɥɟɧɧɵɟɭɚɤɰɢɨɧɟɪɨɜ
x ɩɟɪɟɨɰɟɧɤɚɜɧɟɨɛɨɪɨɬɧɵɯɚɤɬɢɜɨɜ
x ɞɨɛɚɜɨɱɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥɛɟɡɩɟɪɟɨɰɟɧɤɢ
x ɪɟɡɟɪɜɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥ
x ɧɟɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɧɚɹɩɪɢɛɵɥɶɧɟɩɨɤɪɵɬɵɣɭɛɵɬɨɤ
ɍɫɬɚɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ – ɫɬɨɢɦɨɫɬɧɚɹ ɨɰɟɧɤɚ ɜɤɥɚɞɨɜ ɤɨɬɨɪɵɟ
ɛɵɥɢ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɧɵ ɭɱɪɟɞɢɬɟɥɹɦɢ ɩɪɢ ɨɫɧɨɜɚɧɢɢ ɮɢɪɦɵ
ɍɫɬɚɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬ ɦɢɧɢɦɚɥɶɧɵɣ ɪɚɡɦɟɪ
ɟɝɨ ɢɦɭɳɟɫɬɜɚ ɝɚɪɚɧɬɢɪɭɸɳɟɝɨ ɢɧɬɟɪɟɫɵ ɟɝɨ ɤɪɟɞɢɬɨɪɨɜ
ɍɫɬɚɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ Ⱥɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɨɛɳɟɫɬɜɚ ɪɚɡɞɟɥɟɧ ɧɚ
ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɟɤɨɥɢɱɟɫɬɜɨ ɚɤɰɢɣ ɍɱɚɫɬɧɢɤɢɨɛɳɟɫɬɜɚɧɟɨɬɜɟɱɚɸɬ
ɩɨ ɟɝɨ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦ ɢ ɧɟɫɭɬ ɪɢɫɤ ɭɛɵɬɤɨɜ ɬɨɥɶɤɨ ɜ ɩɪɟɞɟɥɚɯ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɩɪɢɧɚɞɥɟɠɚɳɢɯ ɢɦ ɚɤɰɢɣ ɉɪɢ ɭɱɪɟɠɞɟɧɢɢ
Ⱥɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɨɛɳɟɫɬɜɚ ɟɝɨ ɚɤɰɢɢ ɪɚɡɦɟɳɚɸɬɫɹ ɫɪɟɞɢ
ɭɱɪɟɞɢɬɟɥɟɣɤɨɬɨɪɵɦɢɹɜɥɹɸɬɫɹɮɢɡɢɱɟɫɤɢɟɢɸɪɢɞɢɱɟɫɤɢɟɥɢɰɚ
ɩɪɢɧɹɜɲɢɟɪɟɲɟɧɢɟɨɛɭɱɪɟɠɞɟɧɢɢɨɛɳɟɫɬɜɚ
ɍɫɬɚɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ Ⱥɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɨɛɳɟɫɬɜɚ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɟɬ
ɫɨɛɨɣ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɭɸ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɚɤɰɢɣ ɩɟɪɜɢɱɧɨɣ ɷɦɢɫɫɢɢ
ɩɪɢɨɛɪɟɬɟɧɧɵɯ ɚɤɰɢɨɧɟɪɚɦɢ Ɏɨɪɦɢɪɭɟɬɫɹ ɨɧ ɜ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢ ɫ
ɭɱɪɟɞɢɬɟɥɶɧɵɦɢ ɞɨɤɭɦɟɧɬɚɦɢ ɢ ɟɝɨ ɪɚɡɦɟɪ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɫɹ
ɦɢɧɢɦɚɥɶɧɨɣɫɭɦɦɨɣɢɦɭɳɟɫɬɜɚɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢɫɰɟɥɶɸɨɛɟɫɩɟɱɟɧɢɹ
75
ɝɚɪɚɧɬɢɣ ɢɧɬɟɪɟɫɨɜ ɟɝɨ ɤɪɟɞɢɬɨɪɨɜ ɇɨɦɢɧɚɥɶɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɜɫɟɯ
ɨɛɵɤɧɨɜɟɧɧɵɯɚɤɰɢɣɨɛɳɟɫɬɜɚɞɨɥɠɧɚɛɵɬɶɨɞɢɧɚɤɨɜɨɣɈɛɳɟɫɬɜɨ
ɪɚɡɦɟɳɚɟɬ ɨɛɵɤɧɨɜɟɧɧɵɟ ɚɤɰɢɢ ɢ ɜɩɪɚɜɟ ɪɚɡɦɟɳɚɬɶ ɨɞɢɧ ɢɥɢ
ɧɟɫɤɨɥɶɤɨ ɬɢɩɨɜ ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɯ ɚɤɰɢɣ ɇɨɦɢɧɚɥɶɧɚɹ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɪɚɡɦɟɳɟɧɧɵɯ ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɯ ɚɤɰɢɣ ɧɟ ɞɨɥɠɧɚ
ɩɪɟɜɵɲɚɬɶ ɭɫɬɚɜɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚȺɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨɨɛɳɟɫɬɜɚ
ȼ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢ ɫ Ɏɟɞɟɪɚɥɶɧɵɦ ɡɚɤɨɧɨɦ ©Ɉɛ ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɵɯ
ɨɛɳɟɫɬɜɚɯª ɦɢɧɢɦɚɥɶɧɵɣ ɪɚɡɦɟɪ ɭɫɬɚɜɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚɩɭɛɥɢɱɧɨɝɨ
ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨɨɛɳɟɫɬɜɚɞɨɥɠɟɧɫɨɫɬɚɜɥɹɬɶɧɟɦɟɧɟɟɬɵɫɪɭɛɚ
ɧɟɩɭɛɥɢɱɧɨɝɨɨɛɳɟɫɬɜɚ– ɬɵɫɪɭɛ
Ɉɩɟɪɚɰɢɢ ɫ ɭɫɬɚɜɧɵɦ ɤɚɩɢɬɚɥɨɦ ɢɝɪɚɸɬ ɜɟɞɭɳɭɸ ɪɨɥɶ ɜ
ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢɨɛɳɟɫɬɜɚɤɨɬɨɪɨɟɦɨɠɟɬɩɪɨɜɨɞɢɬɶɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɭɸ
ɷɦɢɫɫɢɸ ɚɤɰɢɣ ɭɜɟɥɢɱɢɜɚɬɶ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɭɸ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɚɤɰɢɣ
ɢɡɵɦɚɬɶɢɯɢɡɨɛɪɚɳɟɧɢɹɢɬɞ
Ɏɨɪɦɢɪɨɜɚɧɢɟ ɭɫɬɚɜɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ Ⱥɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɨɛɳɟɫɬɜɚ
ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɟɬɫɹɜɞɜɚɷɬɚɩɚ
ɷɬɚɩ – ɜ ɩɟɪɢɨɞ ɩɪɨɜɟɞɟɧɢɹ ɩɨɞɩɢɫɤɢ ɤɨɬɨɪɚɹ ɧɚɱɢɧɚɟɬɫɹ
ɩɨɫɥɟɪɟɝɢɫɬɪɚɰɢɢɩɪɨɟɤɬɚɷɦɢɫɫɢɢ
ɷɬɚɩ– ɩɨɫɥɟɪɟɝɢɫɬɪɚɰɢɢɨɬɱɟɬɚɨɛɢɬɨɝɚɯɜɵɩɭɫɤɚ
Ɂɚɤɨɧɨɞɚɬɟɥɶɫɬɜɨ ɧɟ ɨɝɪɚɧɢɱɢɜɚɟɬ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶ ɩɪɢɧɢɦɚɬɶ ɜ
ɤɚɱɟɫɬɜɟ ɨɩɥɚɬɵ ɜɤɥɚɞɚ ɜ ɭɫɬɚɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɜɟɤɫɟɥɹ ɜɵɞɚɜɚɟɦɵɟ
ɸɪɢɞɢɱɟɫɤɢɦɢɥɢɰɚɦɢɚɮɢɡɢɱɟɫɤɢɦ ɥɢɰɨɦ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɬɶ ɨɩɥɚɬɭ
ɚɤɰɢɣɜɧɚɬɭɪɚɥɶɧɨɣɮɨɪɦɟ
ɍɜɟɥɢɱɟɧɢɟ ɭɫɬɚɜɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ Ⱥɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɨɛɳɟɫɬɜɚ
ɜɨɡɦɨɠɧɨɬɚɤɠɟɡɚɫɱɟɬɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ
x ɷɦɢɫɫɢɨɧɧɨɝɨ ɞɨɯɨɞɚ ɩɨɥɭɱɟɧɧɨɝɨ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠɢ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯɚɤɰɢɣɫɜɟɪɯɢɯɧɨɦɢɧɚɥɶɧɨɣɫɬɨɢɦɨɫɬɢ
x ɫɪɟɞɫɬɜ ɞɨɛɚɜɨɱɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɨɬ ɩɟɪɟɨɰɟɧɤɢ ɨɫɧɨɜɧɵɯ
ɫɪɟɞɫɬɜ
x ɧɟɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɣɩɪɢɛɵɥɢ
ɉɪɢ ɷɬɨɦ ɫɭɦɦɚ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɹ ɭɫɬɚɜɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɡɚ ɫɱɟɬ
ɢɦɭɳɟɫɬɜɚ ɨɛɳɟɫɬɜɚ ɧɟ ɞɨɥɠɧɚ ɩɪɟɜɵɲɚɬɶ ɪɚɡɧɢɰɵ ɦɟɠɞɭ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɶɸ ɱɢɫɬɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɢ ɫɭɦɦɨɣ ɭɫɬɚɜɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɢ
ɪɟɡɟɪɜɧɨɝɨɮɨɧɞɚ
ɍɫɬɚɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ Ⱥɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɨɛɳɟɫɬɜɚ ɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶ
ɭɦɟɧɶɲɟɧ ɩɭɬɟɦ ɫɧɢɠɟɧɢɹ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɚɤɰɢɣ ɢɥɢ
ɫɨɤɪɚɳɟɧɢɹɢɯɱɢɫɥɚ
76
ɉɪɢɦɟɪ
ɍɫɬɚɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ ɫɨɫɬɨɢɬ ɢɡ ɚɤɰɢɣ
ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɨɞɧɨɣ ɚɤɰɢɢ – ɪɭɛ ɚɤɰɢɢ ɛɵɥɢ
ɪɚɡɦɟɳɟɧɵ ɩɨ ɰɟɧɟ ɪɭɛ ɡɚ ɚɤɰɢɸ Ɍɪɟɛɭɟɬɫɹ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ
ɷɦɢɫɫɢɨɧɧɵɣɞɨɯɨɞɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ
Ɋɟɲɟɧɢɟ
1. Ɉɩɪɟɞɟɥɹɟɦɪɚɡɦɟɪɭɫɬɚɜɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ
1 000 ή ɪɭɛ
2. Ɉɩɪɟɞɟɥɹɟɦɫɭɦɦɭɩɨɥɭɱɟɧɧɭɸɨɬɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢɚɤɰɢɣ
1 500 ή ɪɭɛ
3. Ɉɩɪɟɞɟɥɹɟɦɷɦɢɫɫɢɨɧɧɵɣɞɨɯɨɞɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ
1 500 000 – 1 000 000 = 500 ɪɭɛ
Ɉɬɜɟɬ ɗɦɢɫɫɢɨɧɧɵɣ ɞɨɯɨɞ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ ɫɨɫɬɚɜɢɥ 000
ɪɭɛ
Ⱦɨɛɚɜɨɱɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɨɛɪɚɡɭɟɬɫɹ ɜ ɫɜɹɡɢ ɫ ɜɨɡɪɚɫɬɚɧɢɟɦ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɢɦɭɳɟɫɬɜɚ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ ɞɨɨɰɟɧɤɚ ɨɛɴɟɤɬɨɜ ɨɫɧɨɜɧɵɯ
ɫɪɟɞɫɬɜɚɬɚɤɠɟɜɨɡɧɢɤɧɨɜɟɧɢɟɦɩɨɥɨɠɢɬɟɥɶɧɵɯɤɭɪɫɨɜɵɯɪɚɡɧɢɰ
ɩɨ ɜɤɥɚɞɚɦ ɜ ɭɫɬɚɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɜ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɨɣ ɜɚɥɸɬɟ ɢ ɩɪɢ
ɩɪɨɞɚɠɟɚɤɰɢɣɩɨɰɟɧɟɩɪɟɜɵɲɚɸɳɟɣɢɯɧɨɦɢɧɚɥɶɧɭɸɫɬɨɢɦɨɫɬɶ
ɩɪɢ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɢ ɫɪɟɞɫɬɜ ɚɫɫɢɝɧɨɜɚɧɧɵɯ ɢɡ ɛɸɞɠɟɬɚ ɧɚ
ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɟɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɯɜɥɨɠɟɧɢɣ
ȼ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢ ɫ ɉȻɍ ©ɍɱɟɬ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜª
ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɹ ɢɦɟɟɬ ɩɪɚɜɨ ɧɟ ɱɚɳɟ ɨɞɧɨɝɨ ɪɚɡɚ ɜ ɝɨɞ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɬɶ
ɩɟɪɟɨɰɟɧɤɭ ɨɛɴɟɤɬɨɜ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɩɨ ɜɨɫɫɬɚɧɨɜɢɬɟɥɶɧɨɣ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɫ ɨɬɧɟɫɟɧɢɟɦ ɜɨɡɧɢɤɚɸɳɢɯ ɪɚɡɧɢɰ ɧɚ ɞɨɛɚɜɨɱɧɵɣ
ɤɚɩɢɬɚɥɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ
Ⱦɨɛɚɜɨɱɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɫɹɧɚ
x ɩɨɝɚɲɟɧɢɟɫɧɢɠɟɧɢɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢɜɧɟɨɛɨɪɨɬɧɵɯɚɤɬɢɜɨɜɜ
ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɟɢɯɭɰɟɧɤɢ
x ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɟɭɫɬɚɜɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚ
x ɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟɦɟɠɞɭɭɱɪɟɞɢɬɟɥɹɦɢɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
x ɫɩɢɫɚɧɢɟɧɟɩɨɤɪɵɬɨɝɨɭɛɵɬɤɚ
x ɨɬɪɢɰɚɬɟɥɶɧɵɟ ɤɭɪɫɨɜɵɟ ɪɚɡɧɢɰɵ ɩɨ ɜɤɥɚɞɚɦ ɜ
ɭɫɬɚɜɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥɜɢɧɨɫɬɪɚɧɧɨɣɜɚɥɸɬɟ
Ɋɟɡɟɪɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɨɛɪɚɡɭɟɬɫɹ ɡɚ ɫɱɟɬ ɱɢɫɬɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ ɨɧ
ɢɦɟɟɬ ɫɬɪɨɝɨ ɰɟɥɟɜɨɟ ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɟ. Ɂɚɤɨɧɨɞɚɬɟɥɶɫɬɜɨɦ ɊɎ
ɩɪɟɞɭɫɦɨɬɪɟɧɨ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɧɨɟ ɫɨɡɞɚɧɢɟ ɪɟɡɟɪɜɧɵɯ ɮɨɧɞɨɜ ɜ
ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɵɯ ɨɛɳɟɫɬɜɚɯ ɨɬɤɪɵɬɨɝɨ ɬɢɩɚ ɢ ɜ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɹɯ ɫ
77
ɭɱɚɫɬɢɟɦɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɯɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣɋɨɝɥɚɫɧɨɫɬ Ɏɟɞɟɪɚɥɶɧɨɝɨ
ɡɚɤɨɧɚ ɨɬ ɞɟɤɚɛɪɹ ɝ ʋ -ɎɁ ©Ɉɛ Ⱥɤɰɢɨɧɟɪɧɵɯ
ɨɛɳɟɫɬɜɚɯª ɪɟɡɟɪɜɧɵɣɮɨɧɞɫɨɡɞɚɟɬɫɹɜɪɚɡɦɟɪɟɩɪɟɞɭɫɦɨɬɪɟɧɧɨɦ
ɭɫɬɚɜɨɦɨɛɳɟɫɬɜɚɧɨɜɟɥɢɱɢɧɚɟɝɨɞɨɥɠɧɚɫɨɫɬɚɜɥɹɬɶɧɟɦɟɧɟɟ
ɨɬ ɟɝɨ ɭɫɬɚɜɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ Ɏɨɪɦɢɪɨɜɚɧɢɟ ɪɟɡɟɪɜɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɟɬɫɹ ɩɭɬɟɦ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɧɵɯ ɟɠɟɝɨɞɧɵɯ ɨɬɱɢɫɥɟɧɢɣ ɨɬ
ɩɪɢɛɵɥɢɨɞɨɫɬɢɠɟɧɢɹɢɦɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɧɨɝɨɪɚɡɦɟɪɚ
Ɋɟɡɟɪɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɩɪɟɞɧɚɡɧɚɱɟɧ ɞɥɹ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɭɛɵɬɤɨɜ
ɨɛɳɟɫɬɜɚɚɬɚɤɠɟɩɨɝɚɲɟɧɢɹɨɛɥɢɝɚɰɢɣɢɜɵɤɭɩɚɚɤɰɢɣɨɛɳɟɫɬɜɚ
ɜ ɫɥɭɱɚɟ ɨɬɫɭɬɫɬɜɢɹ ɞɪɭɝɢɯ ɫɪɟɞɫɬɜ Ⱦɥɹ ɢɧɵɯ ɰɟɥɟɣ ɪɟɡɟɪɜɧɵɣ
ɤɚɩɢɬɚɥɧɟɦɨɠɟɬɛɵɬɶɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧ
ɉɪɢɦɟɪ
Ʉɨɪɩɨɪɚɰɢɹ ɫɨɡɞɚɟɬ ɪɟɡɟɪɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɫɨɝɥɚɫɧɨ ɭɫɬɚɜɭ
ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɨɝɨ ɨɛɳɟɫɬɜɚ ɪɟɡɟɪɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɪɚɜɟɧ ɭɫɬɚɜɧɨɝɨ
ɤɚɩɢɬɚɥɚɍɫɬɚɜɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥ ɫɨɫɬɚɜɥɹɟɬ ɪɭɛ ȼ ɪɟɡɟɪɜɧɵɣ
ɤɚɩɢɬɚɥ ɧɚɩɪɚɜɥɹɟɬɫɹ ɱɢɫɬɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ȼ
ɨɬɱɟɬɧɨɦɩɟɪɢɨɞɟɤɨɪɩɨɪɚɰɢɹɩɨɥɭɱɢɥɚɱɢɫɬɭɸɩɪɢɛɵɥɶɜɪɚɡɦɟɪɟ
1 000 ɪɭɛ
Ɉɩɪɟɞɟɥɢɬɶɪɚɡɦɟɪɪɟɡɟɪɜɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚɢɫɭɦɦɭɨɬɱɢɫɥɟɧɢɣɜ
ɪɟɡɟɪɜɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥɜɨɬɱɟɬɧɨɦɩɟɪɢɨɞɟ
Ɋɟɲɟɧɢɟ
1. Ɉɩɪɟɞɟɥɹɟɦɪɚɡɦɟɪɪɟɡɟɪɜɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚ
500 000 ή30% = 150 ɪɭɛ
2. ɋɭɦɦɚɨɬɱɢɫɥɟɧɢɣɜɪɟɡɟɪɜɧɵɣɮɨɧɞɫɨɫɬɚɜɢɥɚ
1 000 000 ή5% = 50 ɪɭɛ
Ɉɬɜɟɬ Ɋɟɡɟɪɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɫɨɫɬɚɜɥɹɟɬ ɪɭɛ
ɨɬɱɢɫɥɟɧɢɹ– 50 ɪɭɛ
Ɂɚɟɦɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ
Ɂɚɟɦɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ - ɷɬɨ ɩɪɢɜɥɟɤɚɟɦɵɟ ɞɥɹ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ
ɪɚɡɜɢɬɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɧɚ ɜɨɡɜɪɚɬɧɨɣ ɨɫɧɨɜɟ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɢ
ɞɪɭɝɨɟ ɢɦɭɳɟɫɬɜɨ Ɂɚɟɦɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧ
ɛɭɯɝɚɥɬɟɪɫɤɨɦɛɚɥɚɧɫɟɜɪɚɡɞɟɥɟIV ©Ⱦɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɟɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚª
ɢɜɪɚɡɞɟɥɟV ©Ʉɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɟɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚª
Ʉɡɚɟɦɧɨɦɭɤɚɩɢɬɚɥɭɨɬɧɨɫɹɬɫɹɫɪɟɞɫɬɜɚɩɪɢɜɥɟɱɟɧɧɵɟɩɭɬɟɦ
ɩɨɥɭɱɟɧɢɹɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɯɤɪɟɞɢɬɨɜɢɷɦɢɫɫɢɣɨɛɥɢɝɚɰɢɣ
ɇɟɫɦɨɬɪɹ ɧɚ ɬɨ ɱɬɨ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ
ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɩɟɪɜɨɧɚɱɚɥɶɧɵɦ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɦ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɪɟɫɭɪɫɨɜ
ɡɚɟɦɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥɢɦɟɟɬɪɹɞɩɪɟɢɦɭɳɟɫɬɜ
78
x ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɹ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ
ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɡɚ ɫɱɟɬ ɷɮɮɟɤɬɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɥɟɜɟɪɢɞɠɚ ɩɪɢ
ɭɫɥɨɜɢɢɱɬɨɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɚɤɬɢɜɨɜɩɪɟɜɵɲɚɟɬɩɪɨɰɟɧɬɧɭɸ
ɫɬɚɜɤɭɡɚɤɪɟɞɢɬ
x ɧɢɡɤɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɹ ɡɚ ɫɱɟɬ ɷɮɮɟɤɬɚ ©ɧɚɥɨɝɨɜɨɝɨ
ɳɢɬɚª ɬɤ ɩɪɨɰɟɧɬɵ ɡɚ ɤɪɟɞɢɬ ɜɤɥɸɱɚɸɬɫɹ ɜ ɪɚɫɯɨɞɵ ɬɟɦ
ɫɚɦɵɦɭɦɟɧɶɲɚɹɧɚɥɨɝɨɨɛɥɚɝɚɟɦɭɸɩɪɢɛɵɥɶ
x ɨɬɫɭɬɫɬɜɢɟ ɭ ɜɥɚɞɟɥɶɰɟɜ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɪɚɜɚ ɧɚ
ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɟ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɟɣ ɤɨɬɨɪɨɟ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɟɧɨ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɢɤɚɦ
ȼ ɬɨ ɠɟ ɜɪɟɦɹ ɫɭɳɟɫɬɜɭɸɬ ɢ ɧɟɞɨɫɬɚɬɤɢ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ
ɡɚɟɦɧɨɝɨɤɚɩɢɬɚɥɚ
x ɩɪɢɫɭɬɫɬɜɢɟ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɪɢɫɤɨɜ ɤɪɟɞɢɬɧɵɣ ɩɪɨɰɟɧɬɧɵɣ
ɪɢɫɤɩɨɬɟɪɢɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ
x ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɵɟɪɚɫɯɨɞɵɜɜɢɞɟɩɪɨɰɟɧɬɨɜɩɨɤɪɟɞɢɬɭ
x ɫɥɨɠɧɨɫɬɶɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɹɡɚɟɦɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜɢɡ-ɡɚɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨɫɬɢ
ɡɚɥɨɝɚɢɦɭɳɟɫɬɜɚ
ȼɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢɫȽɥɚɜɨɣȽɄɊɎɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ
ɦɨɝɭɬɛɵɬɶɨɮɨɪɦɥɟɧɵɜɜɢɞɟɞɨɝɨɜɨɪɨɜɤɪɟɞɢɬɚɢɡɚɣɦɚɰɟɥɟɜɨɝɨ
ɡɚɣɦɚ ɬɨɜɚɪɧɨɝɨ ɢ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɨɝɨ ɤɪɟɞɢɬɚ Ɉɫɨɛɨɟ ɦɟɫɬɨ ɜ
ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɯ ɡɚɧɢɦɚɸɬ ɜɟɤɫɟɥɶɧɵɟ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ ɢ
ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ ɜɨɡɧɢɤɚɸɳɢɟ ɩɪɢ ɜɵɩɭɫɤɟ ɢ ɩɪɨɞɚɠɟ
ɤɨɪɩɨɪɚɬɢɜɧɵɯɨɛɥɢɝɚɰɢɣ
ɉɨ ɤɪɟɞɢɬɧɨɦɭ ɞɨɝɨɜɨɪɭ ɛɚɧɤ ɢɥɢ ɢɧɚɹ ɤɪɟɞɢɬɧɚɹ
ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɹ ɤɪɟɞɢɬɨɪ ɨɛɹɡɭɸɬɫɹ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɢɬɶ ɞɟɧɟɠɧɵɟ
ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɤɪɟɞɢɬ ɡɚɟɦɳɢɤɭ ɜ ɪɚɡɦɟɪɟ ɢ ɧɚ ɭɫɥɨɜɢɹɯ
ɩɪɟɞɭɫɦɨɬɪɟɧɧɵɯ ɞɨɝɨɜɨɪɨɦ ɚ ɡɚɟɦɳɢɤ ɨɛɹɡɭɟɬɫɹ ɜɨɡɜɪɚɬɢɬɶ
ɩɨɥɭɱɟɧɧɭɸɞɟɧɟɠɧɭɸɫɭɦɦɭɢɭɩɥɚɬɢɬɶɩɪɨɰɟɧɬɵɧɚɧɟɟ
ɂɧɨɝɞɚ ɩɨ ɫɨɝɥɚɲɟɧɢɸ ɫɬɨɪɨɧ ɡɚɟɦɳɢɤɭ ɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶ ɜɵɞɚɧ
ɜɟɤɫɟɥɶ. ȼɟɤɫɟɥɶ– ɧɟɷɦɢɫɫɢɨɧɧɚɹɞɨɥɝɨɜɚɹɰɟɧɧɚɹɛɭɦɚɝɚɞɚɸɳɚɹ
ɩɪɚɜɨ ɜɟɤɫɟɥɟɞɟɪɠɚɬɟɥɸ ɬɪɟɛɨɜɚɬɶ ɭɩɥɚɬɵ ɜ ɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɧɵɣ ɫɪɨɤ
ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɣɫɭɦɦɵɞɟɧɟɝɨɬɩɥɚɬɟɥɶɳɢɤɚ ɩɨɜɟɤɫɟɥɸ
Ɉɬɥɢɱɢɬɟɥɶɧɵɟɱɟɪɬɵɜɟɤɫɟɥɹ
x ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɨɜɨɡɧɢɤɚɟɬɜɪɟɡɭɥɶɬɚɬɟɤɨɧɤɪɟɬɧɨɣɫɞɟɥɤɢ
x ɛɟɡɭɫɥɨɜɧɨɟ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɨɬɟɩɥɚɬɟɠɩɨɜɟɤɫɟɥɸ ɧɟɡɚɜɢɫɢɬ
ɧɢɨɬɤɚɤɢɯɭɫɥɨɜɢɣ
x ɞɟɧɟɠɧɵɣɞɨɤɭɦɟɧɬɫɨɫɬɪɨɝɨɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɵɦɢɪɟɤɜɢɡɢɬɚɦɢ
x ɩɪɟɞɦɟɬɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ– ɬɨɥɶɤɨɞɟɧɶɝɢ
79
x ɫɨɥɢɞɚɪɧɚɹ ɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨɫɬɶ ɬɟ ɩɨɥɧɚɹ ɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨɫɬɶ
ɤɚɠɞɨɝɨɨɛɹɡɚɧɧɨɝɨɩɨɜɟɤɫɟɥɸɥɢɰɚ
Ʉɥɚɫɫ ɜɟɤɫɟɥɟɣ ɞɨɫɬɚɬɨɱɧɨ ɦɧɨɝɨɨɛɪɚɡɟɧ ɤɥɚɫɫɢɮɢɤɚɰɢɹ
ɜɟɤɫɟɥɟɣɩɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧɚɜɉɪɢɥɨɠɟɧɢɢ.
ɉɪɨɫɬɨɣ ɜɟɤɫɟɥɶ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɟɬ ɫɨɛɨɣ ɞɨɥɝɨɜɭɸ ɪɚɫɩɢɫɤɭ ɩɨ
ɤɨɬɨɪɨɣ ɜɟɤɫɟɥɟɞɚɬɟɥɶ ɞɨɥɠɧɢɤ ɞɨɥɠɟɧ ɭɩɥɚɬɢɬɶ
ɜɟɤɫɟɥɟɞɟɪɠɚɬɟɥɸ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɭɸ ɫɭɦɦɭ ɞɟɧɟɝ ɜ ɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɧɵɣ
ɫɪɨɤ ɢ ɜ ɤɨɧɤɪɟɬɧɨɦ ɦɟɫɬɟ ɉɟɪɟɜɨɞɧɨɣ ɜɟɤɫɟɥɶ – ɷɬɨ ɞɨɤɭɦɟɧɬ
ɪɟɝɭɥɢɪɭɸɳɢɣɜɟɤɫɟɥɶɧɵɟɨɬɧɨɲɟɧɢɹ ɬɪɟɯ ɫɬɨɪɨɧ ɜɟɤɫɟɥɟɞɚɬɟɥɹ
ɬɪɚɫɫɚɧɬɚɞɨɥɠɧɢɤɚɬɪɚɫɫɚɬɚ ɢ ɜɟɤɫɟɥɟɞɟɪɠɚɬɟɥɹ– ɩɨɥɭɱɚɬɟɥɹ
ɩɥɚɬɟɠɚ ɪɟɦɢɬɟɧɬɚ ɉɪɢ ɷɬɨɦ ɬɪɚɫɫɚɧɬ – ɞɨɥɠɧɢɤ ɩɟɪɟɞ
ɪɟɦɢɬɟɧɬɨɦ ɬɪɚɫɫɚɬ – ɞɨɥɠɧɢɤ ɩɟɪɟɞ ɬɪɚɫɫɚɧɬɨɦ Ɍɪɚɫɫɚɬ
ɫɬɚɧɨɜɢɬɫɹ ɝɥɚɜɧɵɦ ɩɥɚɬɟɥɶɳɢɤɨɦ ɩɨɫɥɟ ɫɨɝɥɚɲɟɧɢɹ ɚɤɰɟɩɬɚ
ɩɪɢɧɹɬɶ ɧɚ ɫɟɛɹ ɩɥɚɬɟɠ ɩɨ ɜɟɤɫɟɥɸ Ɂɚɤɨɧɨɞɚɬɟɥɶɫɬɜɨ
ɭɫɬɚɧɚɜɥɢɜɚɟɬɱɬɨɜɟɤɫɟɥɟɞɚɬɟɥɶ ɬɪɚɫɫɚɧɬɧɟɫɟɬ ɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨɫɬɶ
ɢɡɚɚɤɰɟɩɬɢɡɚɩɥɚɬɟɠɩɨɜɟɤɫɟɥɸ
ɋɭɬɶ ɜɟɤɫɟɥɶɧɨɝɨ ɤɪɟɞɢɬɨɜɚɧɢɹ ɡɚɤɥɸɱɚɟɬɫɹ ɜ ɬɨɦ ɱɬɨ
ɡɚɟɦɳɢɤɩɨɥɭɱɚɟɬɤɪɟɞɢɬɧɟ ɞɟɧɟɠɧɵɦɢɫɪɟɞɫɬɜɚɦɢɚ ɜɟɤɫɟɥɹɦɢ
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