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ivanov666
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Файл:Корпоративные финансы. Учебник
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x ɜɥɚɞɟɬɶ ɦɟɬɨɞɢɤɨɣ ɨɰɟɧɤɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
x ɢɦɟɬɶɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɭɸɳɟɟɢɧɮɨɪɦɚɰɢɨɧɧɨɟɨɛɟɫɩɟɱɟɧɢɟ
x ɢɦɟɬɶ ɤɜɚɥɢɮɢɰɢɪɨɜɚɧɧɵɣ ɩɟɪɫɨɧɚɥ ɫɩɨɫɨɛɧɵɣ
ɪɟɚɥɢɡɨɜɚɬɶɞɚɧɧɭɸɦɟɬɨɞɢɤɭɧɚɩɪɚɤɬɢɤɟ.
Ɉɰɟɧɤɚɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɨɫɬɨɹɧɢɹɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶɜɵɩɨɥɧɟɧɚ ɫɪɚɡɥɢɱɧɨɣ ɫɬɟɩɟɧɶɸ ɞɟɬɚɥɢɡɚɰɢɢ ɜ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢ ɨɬ ɰɟɥɢ ɚɧɚɥɢɡɚ
ɢɦɟɸɳɟɣɫɹɢɧɮɨɪɦɚɰɢɢɩɪɨɝɪɚɦɦɧɨɝɨɬɟɯɧɢɱɟɫɤɨɝɨɢɤɚɞɪɨɜɨɝɨ
ɨɛɟɫɩɟɱɟɧɢɹ Ⱥɧɚɥɢɡ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
ɩɪɟɫɥɟɞɭɟɬɧɟɫɤɨɥɶɤɨɰɟɥɟɣ
x ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨɩɨɥɨɠɟɧɢɹ
x ɜɵɹɜɥɟɧɢɟ ɢɡɦɟɧɟɧɢɣ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ ɜ
ɩɪɨɫɬɪɚɧɫɬɜɟɧɧɨ- ɜɪɟɦɟɧɧɨɦɪɚɡɪɟɡɟ
x ɜɵɹɜɥɟɧɢɟ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɮɚɤɬɨɪɨɜ ɜɵɡɵɜɚɸɳɢɯ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ
ɜɮɢɧɚɧɫɨɜɨɦɫɨɫɬɨɹɧɢɢ
x ɩɪɨɝɧɨɡɨɫɧɨɜɧɵɯɬɟɧɞɟɧɰɢɣɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨɫɨɫɬɨɹɧɢɹ
Ɍɚɤɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ ɚɧɚɥɢɡ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɟɬɫɨɛɨɣ ɦɟɬɨɞɨɰɟɧɤɢ ɢ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɹɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ
ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɧɚ ɨɫɧɨɜɟ ɟɝɨ ɛɭɯɝɚɥɬɟɪɫɤɨɣ
ɨɬɱɟɬɧɨɫɬɢ ɐɟɥɶɸ ɚɧɚɥɢɡɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɜ
ɪɚɦɤɚɯ ɚɧɬɢɤɪɢɡɢɫɧɨɣ ɩɪɨɝɪɚɦɦɵ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɫɬɢɤɚ
ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ ɞɟɥ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɞɥɹ ɫɜɨɟɜɪɟɦɟɧɧɨɝɨ ɜɵɹɜɥɟɧɢɹ ɢ
ɭɫɬɪɚɧɟɧɢɹɧɟɞɨɫɬɚɬɤɨɜɜ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢɢ ɧɚɯɨɠɞɟɧɢɹ
ɪɟɡɟɪɜɨɜ ɭɥɭɱɲɟɧɢɹ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ.
Ⱥɧɚɥɢɡ ɜɤɥɸɱɚɟɬɜɫɟɛɹ
ȼɵɹɜɥɟɧɢɟ ɜɚɠɧɟɣɲɢɯ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɫɬɢɤ ɛɚɥɚɧɫɚ ɨɰɟɧɤɭ
ɨɛɳɟɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɢɦɭɳɟɫɬɜɚ ɨɰɟɧɤɭ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɹ
ɢɦɦɨɛɢɥɢɡɨɜɚɧɧɵɯ ɢ ɦɨɛɢɥɶɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯɢ ɡɚɺɦɧɵɯ
ɫɪɟɞɫɬɜ Ɂɞɟɫɶ ɜɚɠɧɨ ɫɨɩɨɫɬɚɜɢɬɶ ɞɢɧɚɦɢɤɭ ɨɛɴɺɦɚ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɢ
ɩɪɢɛɵɥɢ
Ⱥɧɚɥɢɡ ɢɡɦɟɧɟɧɢɣ ɜ ɫɨɫɬɚɜɟ ɢ ɫɬɪɭɤɬɭɪɟ ɚɤɬɢɜɨɜ ɢ
ɩɚɫɫɢɜɨɜ.
ɉɪɚɤɬɢɤɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɚɧɚɥɢɡɚ ɭɠɟ ɜɵɪɚɛɨɬɚɥɚ ɦɟɬɨɞɢɤɭ
ɚɧɚɥɢɡɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɨɬɱɺɬɨɜ Ɇɨɠɧɨ ɜɵɞɟɥɢɬɶ ɩɹɬɶ ɨɫɧɨɜɧɵɯ
ɜɢɞɨɜɚɧɚɥɢɡɚ.
1. Ƚɨɪɢɡɨɧɬɚɥɶɧɵɣ – ɫɪɚɜɧɟɧɢɟɤɚɠɞɨɣɩɨɡɢɰɢɢɨɬɱɺɬɧɨɫɬɢ ɫ
ɩɪɟɞɵɞɭɳɢɦɩɟɪɢɨɞɨɦ
2. ȼɟɪɬɢɤɚɥɶɧɵɣ – ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ
ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ
151
3. Ɍɪɟɧɞɨɜɵɣ – ɫɪɚɜɧɟɧɢɟɤɚɠɞɨɣɩɨɡɢɰɢɢɨɬɱɺɬɧɨɫɬɢɫɪɹɞɨɦ
ɩɪɟɞɲɟɫɬɜɭɸɳɢɯɩɟɪɢɨɞɨɜɢɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟɬɪɟɧɞɚɬɨɟɫɬɶɨɫɧɨɜɧɨɣ
ɬɟɧɞɟɧɰɢɢ ɞɢɧɚɦɢɤɢ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹ ɨɱɢɳɟɧɧɨɝɨ ɨɬ ɫɥɭɱɚɣɧɵɯ
ɹɜɥɟɧɢɣɢɢɧɞɢɜɢɞɭɚɥɶɧɵɯɨɫɨɛɟɧɧɨɫɬɟɣɨɬɞɟɥɶɧɵɯɩɟɪɢɨɞɨɜ
4.Ⱥɧɚɥɢɡ ɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɵɯ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ
ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɨɜ – ɪɚɫɱɺɬ ɱɢɫɥɨɜɵɯ ɨɬɧɨɲɟɧɢɣ ɪɚɡɥɢɱɧɵɯ ɮɨɪɦ
ɨɬɱɺɬɧɨɫɬɢɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟɜɡɚɢɦɨɫɜɹɡɟɣɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ
5. Ɏɚɤɬɨɪɧɵɣ – ɚɧɚɥɢɡɜɥɢɹɧɢɹɨɬɞɟɥɶɧɵɯɩɪɢɱɢɧɮɚɤɬɨɪɨɜ
ɧɚɪɟɡɭɥɶɬɚɬɢɜɧɵɣɩɨɤɚɡɚɬɟɥɶ
Ɍɚɤɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ ɚɧɚɥɢɡ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɨɬɱɺɬɧɨɫɬɢ ɹɜɥɹɟɬɫɹ
ɩɪɟɞɜɚɪɢɬɟɥɶɧɵɦ ɚɧɚɥɢɡɨɦ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
ɩɨɡɜɨɥɹɸɳɢɦ ɫɭɞɢɬɶ ɨ ɯɚɪɚɤɬɟɪɟ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ
ɪɟɫɭɪɫɨɜ.
ɉɪɢɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɢɢ ɞɢɚɝɧɨɫɬɢɤɟɤɪɢɡɢɫɚɨɫɧɨɜɵɜɚɹɫɶɧɚ
ɬɟɨɪɟɬɢɱɟɫɤɢɯ ɢ ɩɪɚɤɬɢɱɟɫɤɢɯ ɪɚɡɪɚɛɨɬɤɚɯ ɨɬɟɱɟɫɬɜɟɧɧɵɯ
ɷɤɨɧɨɦɢɫɬɨɜ ɪɟɤɨɦɟɧɞɭɟɬɫɹ ɩɪɨɚɧɚɥɢɡɢɪɨɜɚɬɶ ɜ ɫɨɜɨɤɭɩɧɨɫɬɢ
ɫɥɟɞɭɸɳɢɟɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɟɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
x ɮɢɧɚɧɫɨɜɭɸɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɶ
x ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɶɢɩɥɚɬɺɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶ
x ɞɟɥɨɜɭɸɚɤɬɢɜɧɨɫɬɶ
x ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ
ɋɥɟɞɨɜɚɬɟɥɶɧɨɦɨɠɧɨɫɞɟɥɚɬɶɜɵɜɨɞɱɬɨɮɢɧɚɧɫɨɜɵɣɚɧɚɥɢɡ
ɨɬɪɚɠɚɟɬ ɧɚɫɬɨɹɳɟɟ ɩɨɥɨɠɟɧɢɟ ɞɟɥ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɟɺ ɩɪɨɲɥɵɟ
ɞɨɫɬɢɠɟɧɢɹ ɜɵɹɜɥɹɟɬ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨ-ɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɣ
ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɨɬ ɪɚɡɥɢɱɧɵɯ ɮɚɤɬɨɪɨɜ ɩɨɡɜɨɥɹɟɬ ɨɰɟɧɢɬɶ
ɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɨɟ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɟ ɩɨɥɨɠɟɧɢɟ ɪɚɫɤɪɵɜɚɟɬ ɫɬɟɩɟɧɶ
ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯɪɢɫɤɨɜ
Ɇɢɪɨɜɚɹ ɩɪɚɤɬɢɤɚ ɜɵɪɚɛɨɬɚɥɚ ɛɨɥɶɲɨɟ ɱɢɫɥɨ ɷɤɨɧɨɦɢɤɨɦɚɬɟɦɚɬɢɱɟɫɤɢɯ ɦɨɞɟɥɟɣ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɹ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɣ ɉɟɪɜɨɧɚɱɚɥɶɧɨ ɞɥɹ ɩɨɫɬɪɨɟɧɢɹ ɬɚɤɢɯ ɦɨɞɟɥɟɣ
ɩɪɟɨɛɥɚɞɚɥɨ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɩɚɪɚɦɟɬɪɢɱɟɫɤɨɝɨ ɩɨɞɯɨɞɚ ɇɨ
ɩɪɚɤɬɢɱɟɫɤɢɟ ɢɫɫɥɟɞɨɜɚɧɢɹ ɩɨɤɚɡɚɥɢ ɱɬɨ ɩɪɟɞɩɨɥɨɠɟɧɢɹ ɧɚ
ɤɨɬɨɪɵɯ ɨɫɧɨɜɵɜɚɟɬɫɹ ɩɚɪɚɦɟɬɪɢɱɟɫɤɢɯ ɩɨɞɯɨɞ ɜ ɪɟɚɥɶɧɨɫɬɢ
ɡɚɱɚɫɬɭɸ ɧɟ ɫɨɛɥɸɞɚɸɬɫɹ Ɋɚɡɜɢɬɢɟ ɧɟɩɚɪɚɦɟɬɪɢɱɟɫɤɢɯ ɦɟɬɨɞɨɜ
ɩɪɢɜɟɥɨ ɤ ɪɚɡɪɚɛɨɬɤɚɦ ɦɨɞɟɥɟɣ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɹ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɳɢɯ
ɧɟɩɚɪɚɦɟɬɪɢɱɟɫɤɢɣɩɨɞɯɨɞ.
ȼ ɡɚɪɭɛɟɠɧɨɣ ɢ ɪɨɫɫɢɣɫɤɨɣ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɣ ɥɢɬɟɪɚɬɭɪɟ
ɩɪɟɞɥɚɝɚɟɬɫɹ ɧɟɫɤɨɥɶɤɨɨɬɥɢɱɚɸɳɢɯɫɹɦɟɬɨɞɢɤɢ ɦɚɬɟɦɚɬɢɱɟɫɤɢɯ
ɦɨɞɟɥɟɣ ɞɢɚɝɧɨɫɬɢɤɢ ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɢ ɧɚɫɬɭɩɥɟɧɢɹ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ
152
ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɢɯ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɣ ȼɫɟ ɫɢɫɬɟɦɵ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɹ
ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɪɚɡɪɚɛɨɬɚɧɧɵɟ ɡɚɪɭɛɟɠɧɵɦɢ ɢ ɪɨɫɫɢɣɫɤɢɦɢ
ɚɜɬɨɪɚɦɢɜɤɥɸɱɚɸɬɜɫɟɛɹɧɟɫɤɨɥɶɤɨɨɬɞɜɭɯɞɨ ɫɟɦɢɤɥɸɱɟɜɵɯ
ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɳɢɯ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɟ ɫɨɫɬɨɹɧɢɟ
ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɨɣɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ
ɗɬɢ ɦɟɬɨɞɢɤɢ ɢ ɦɨɞɟɥɢ ɞɨɥɠɧɵ ɩɨɡɜɨɥɹɬɶ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɬɶ
ɜɨɡɧɢɤɧɨɜɟɧɢɟ ɤɪɢɡɢɫɧɨɣ ɫɢɬɭɚɰɢɢ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɨɣ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ
ɡɚɪɚɧɟɟɟɳɺɞɨɩɨɹɜɥɟɧɢɹɟɺɨɱɟɜɢɞɧɵɯɩɪɢɡɧɚɤɨɜɌɚɤɨɣɩɨɞɯɨɞ
ɨɫɨɛɟɧɧɨ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦ ɬɚɤ ɤɚɤ ɠɢɡɧɟɧɧɵɟ ɰɢɤɥɵ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɢɯ
ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɣɜɪɵɧɨɱɧɨɣ ɷɤɨɧɨɦɢɤɟɤɨɪɨɬɤɢ— ɥɟɬ ȼɫɜɹɡɢɫ
ɷɬɢɦɤɨɪɨɬɤɢɢɜɪɟɦɟɧɧɵɟɪɚɦɤɢɩɪɢɦɟɧɟɧɢɹɜɧɢɯɚɧɬɢɤɪɢɡɢɫɧɵɯ
ɫɬɪɚɬɟɝɢɣɚɜɭɫɥɨɜɢɹɯɭɠɟɧɚɫɬɭɩɢɜɲɟɝɨɤɪɢɡɢɫɚɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢɢɯ
ɩɪɢɦɟɧɟɧɢɟ ɦɨɠɟɬ ɩɪɢɜɟɫɬɢ ɤ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɭ ɍɤɚɡɚɧɧɵɟ ɦɟɬɨɞɢɤɢ
ɞɨɥɠɧɵ ɩɨɡɜɨɥɹɬɶ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɬɶ ɪɚɡɥɢɱɧɵɟ ɚɧɬɢɤɪɢɡɢɫɧɵɟ
ɫɬɪɚɬɟɝɢɢ ɡɚɪɚɧɟɟ ɟɳɺ ɞɨ ɧɚɫɬɭɩɥɟɧɢɹ ɤɪɢɡɢɫɚ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɨɣ
ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢɫɰɟɥɶɸɩɪɟɞɨɬɜɪɚɳɟɧɢɹɷɬɨɝɨɤɪɢɡɢɫɚ
ȼɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɦɨɠɧɨ ɪɚɫɫɦɨɬɪɟɬɶ ɫ
ɩɨɦɨɳɶɸɬɚɤɢɯɩɨɞɯɨɞɨɜɤɚɤ
x ɆɨɞɟɥɶȻɢɜɟɪɚ
x ɆɨɞɟɥɶȺɥɶɬɦɚɧɚ
x ɆɨɞɟɥɶR.
Ɏɢɧɚɧɫɨɜɵɦ ɚɧɚɥɢɬɢɤɨɦ ɍ Ȼɢɜɟɪɨɦ (William Beaver) ɛɵɥɚ
ɩɪɟɞɥɨɠɟɧɚ
ɩɹɬɢɮɚɤɬɨɪɧɚɹ ɦɨɞɟɥɶ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɞɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ
ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɫ ɰɟɥɶɸ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɢ
ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ Ⱦɚɧɧɚɹ ɦɨɞɟɥɶ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɟɬ ɫɨɛɨɣ ɤɨɦɩɥɟɤɫ
ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɤɨɬɨɪɵɟ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɬ
ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɢ ɟɝɨ
ɮɢɧɚɧɫɨɜɭɸ ɧɟɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɶ Ɋɟɡɭɥɶɬɚɬɵ ɪɚɫɱɟɬɨɜ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ
ɜɨɲɟɞɲɢɯɜɦɨɞɟɥɶȻɢɜɟɪɚɩɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧɚɜɬɚɛɥɢɰɟ.3.
ɒɤɚɥɚ ɨɰɟɧɤɢ ɪɢɫɤɚ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɩɨɫɬɪɨɟɧɚ ɧɚ
ɨɫɧɨɜɟ ɫɪɚɜɧɟɧɢɹ ɮɚɤɬɢɱɟɫɤɢɯ ɡɧɚɱɟɧɢɣ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɫ
ɪɟɤɨɦɟɧɞɭɟɦɵɦɢ ȼɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
ɨɰɟɧɢɜɚɟɬɫɹ ɩɨ ɨɞɧɨɣ ɢɡ ɝɪɭɩɩ ɜɨɡɦɨɠɧɵɯ ɫɨɫɬɨɹɧɢɣ ɝɞɟ
ɧɚɯɨɞɢɬɫɹɛɨɥɶɲɢɧɫɬɜɨɪɚɫɱɟɬɧɵɯɡɧɚɱɟɧɢɣɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ
1. Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ Ȼɢɜɟɪɚ ɪɚɜɟɧ ɨɬɧɨɲɟɧɢɸ ɫɭɦɦɵ ɱɢɫɬɨɣ
ɩɪɢɛɵɥɢɢɚɦɨɪɬɢɡɚɰɢɢɤɡɚɟɦɧɨɦɭɤɚɩɢɬɚɥɭ
Ʉ
ɑɉ�Ⱥ
=
Ȼ
ȾɈ�ɄɈ
153
2. Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɬɟɤɭɳɟɣ ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɫɹ ɤɚɤ
ɨɬɧɨɲɟɧɢɟɨɛɨɪɨɬɧɵɯɚɤɬɢɜɨɜɤɬɟɤɭɳɢɦɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦ
ɬɥ
ɈȺ
ɄɈ
Ʉ
3. ɗɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɚɹ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɪɚɜɧɚ ɨɬɧɨɲɟɧɢɸ ɱɢɫɬɨɣ
ɩɪɢɛɵɥɢɤɜɚɥɸɬɟɛɚɥɚɧɫɚ
ɑɉ
Ɋ
ȼȻ
100%
ɷ
4. Ɏɢɧɚɧɫɨɜɵɣɥɟɜɟɪɢɞɠ – ɷɬɨɨɬɧɨɲɟɧɢɟɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɤɜɚɥɸɬɟɛɚɥɚɧɫɚ
ȾɈɄɈ
Ʌ
ɮ
ȼȻ
100%
5. Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɩɨɤɪɵɬɢɹ ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɦɢ ɨɛɨɪɨɬɧɵɦɢ ɫɪɟɞɫɬɜɚɦɢ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɫɹ
ɨɬɧɨɲɟɧɢɟɦ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɡɚ ɦɢɧɭɫɨɦ
ɜɧɟɨɛɨɪɨɬɧɵɯɚɤɬɢɜɨɜɤɚɤɬɢɜɚɦ
ɋɄȼɈȺ
Ⱥ
Ʉ
ɉɈȺ
Ɍɚɛɥɢɰɚ.3
ɋɢɫɬɟɦɚɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɢɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɩɨɦɨɞɟɥɢ
Ȼɢɜɟɪɚ
Ɂɧɚɱɟɧɢɟɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹ
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɶ
ɄɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬȻɢɜɟɪɚ 0,4-0,45 Ɉɤɨɥɨ Ⱦɨ
1-ɹɝɪɭɩɩɚ
ɧɨɪɦɚɥɶɧɨɟ
ɩɨɥɨɠɟɧɢɟ
2-ɹɝɪɭɩɩɚ
ɧɟɭɫɬɨɣɱɢɜɨɟ
ɩɨɥɨɠɟɧɢɟ
3-ɹɝɪɭɩɩɚ
ɤɪɢɡɢɫɧɨɟ
ɩɨɥɨɠɟɧɢɟ
Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɬɟɤɭɳɟɣ
ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ
ɗɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɚɹ
ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ
Ɏɢɧɚɧɫɨɜɵɣɥɟɜɟɪɢɞɠ Ɇɟɧɶɲɟ 40-60% ɢɛɨɥɟɟ
Ʉɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɩɨɤɪɵɬɢɹ
ɨɛɨɪɨɬɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɦɢ
ɨɛɨɪɨɬɧɵɦɢɫɪɟɞɫɬɜɚɦɢ
2-3,2 1-2 ɢɦɟɧɟɟ
6-ɢɛɨɥɟɟ 2-5 Ɇɟɧɟ
ɢɛɨɥɟɟ 0,3-0,1 Ɇɟɧɟɟɢɥɢ
ɨɬɪɢɰɚɬɟɥɶɧɵɟ
ɡɧɚɱɟɧɢɹ
Ɇɨɞɟɥɶ Ⱥɥɶɬɦɚɧɚ (Altman model) — ɧɚɢɛɨɥɟɟ
ɪɚɫɩɪɨɫɬɪɚɧɟɧɧɵɣ ɚɥɝɨɪɢɬɦ ɢɧɬɟɝɪɚɥɶɧɨɣ ɨɰɟɧɤɢ ɭɝɪɨɡɵ
ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɨɫɧɨɜɚɧɧɵɣ ɧɚ ɤɨɦɩɥɟɤɫɧɨɦ ɭɱɟɬɟ
ɜɚɠɧɟɣɲɢɯ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɞɢɚɝɧɨɫɬɢɪɭɸɳɢɯɤɪɢɡɢɫɧɨɟɮɢɧɚɧɫɨɜɨɟ
154
ɟɝɨ ɫɨɫɬɨɹɧɢɟ Ⱥɥɶɬɦɚɧ ɗ ɩɪɢɦɟɧɢɥ ɦɟɬɨɞɵ ɞɢɫɤɪɢɦɢɧɚɧɬɧɨɝɨ
ɚɧɚɥɢɡɚɞɥɹɨɰɟɧɤɢɭɪɨɜɧɹɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɨɝɨɪɢɫɤɚ
Ⱦɜɭɯɮɚɤɬɨɪɧɚɹ ɦɨɞɟɥɶ Ⱥɥɶɬɦɚɧɚ — ɷɬɨ ɨɞɧɚ ɢɡ ɫɚɦɵɯ
ɩɪɨɫɬɵɯ ɢ ɧɚɝɥɹɞɧɵɯ ɦɟɬɨɞɢɤ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɹ ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɢ
ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɩɪɢ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɢ ɤɨɬɨɪɨɣ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɪɚɫɫɱɢɬɚɬɶ
ɜɥɢɹɧɢɟ ɬɨɥɶɤɨ ɞɜɭɯ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɷɬɨ ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬ ɬɟɤɭɳɟɣ
ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ ɢ ɭɞɟɥɶɧɵɣ ɜɟɫ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɜ ɩɚɫɫɢɜɚɯ ȼ
ɞɜɭɯɮɚɤɬɨɪɧɨɣ ɦɨɞɟɥɢ ɭɱɢɬɵɜɚɟɦɵɦ ɮɚɤɬɨɪɨɦ ɪɢɫɤɚ ɹɜɥɹɟɬɫɹ
ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶ ɜ ɛɭɞɭɳɟɦ ɩɟɪɢɨɞɟ ɧɟɨɛɟɫɩɟɱɟɧɢɹ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɦɢ ȼ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢ ɫ ɷɬɢɦ ɫɨɞɟɪɠɚɧɢɟɦ ɦɨɞɟɥɢ
ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ ɝɪɚɧɢɰɵ ɦɟɠɞɭ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶɸ ɢ
ɧɟɫɨɫɬɨɹɬɟɥɶɧɨɫɬɶɸɬɟɩɨɬɟɪɟɣɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ
ɎɨɪɦɭɥɚɦɨɞɟɥɢȺɥɶɬɦɚɧɚɢɦɟɟɬɜɢɞ
Z = - 0,3877 – Ʉ
+ 0,057Ʉɡɫ,
ɬɥ
ɝɞɟ
Ʉ
– ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɬɟɤɭɳɟɣɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ
ɬɥ
– ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜɨɬɪɚɠɚɸɳɢɣɨɬɧɨɲɟɧɢɟ
Ʉ
ɡɫ
ɡɚɟɦɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜɤɩɚɫɫɢɜɭ
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɢɜɨɲɟɞɲɢɟɜ ɞɜɭɯɮɚɤɬɨɪɧɭɸɦɨɞɟɥɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ
Ⱥɥɶɬɦɚɧɚɩɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧɵɜɬɚɛɥɢɰɟ.
Ɍɚɛɥɢɰɚ
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɢɞɜɭɯɮɚɤɬɨɪɧɨɣɦɨɞɟɥɢȺɥɶɬɦɚɧɚ
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɶ ɋɩɨɫɨɛɪɚɫɱɟɬɚ Ʉɨɦɦɟɧɬɚɪɢɣ
Ʉ
ɬɥ
Ɉɛɨɪɨɬɧɵɟ ɚɤɬɢɜɵ
Ʉɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɟ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ
ɉɨɤɚɡɵɜɚɟɬɤɚɤɭɸɱɚɫɬɶ
ɬɟɤɭɳɢɯɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɩɨ
ɤɪɟɞɢɬɚɦɢɪɚɫɱɟɬɚɦɦɨɠɧɨ
ɩɨɝɚɫɢɬɶɦɨɛɢɥɢɡɨɜɚɜ
ɨɛɨɪɨɬɧɵɟɫɪɟɞɫɬɜɚ
Ʉ
ɡɫ
ɋɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ
ȼɚɥɸɬɚ ɛɚɥɚɧɫɚ
ɉɨɤɚɡɵɜɚɟɬɭɞɟɥɶɧɵɣɜɟɫ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜɜɨɛɳɟɣ
ɫɭɦɦɟɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ
ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ
ɂɧɬɟɪɩɪɟɬɚɰɢɹɪɟɡɭɥɶɬɚɬɨɜ
x Z < 0 – ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɢɞɚɥɟɟɫɧɢɠɚɟɬɫɹ
ɩɨɦɟɪɟɭɦɟɧɶɲɟɧɢɹɱɢɫɥɚZ;
x Z = 0 - ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɪɚɜɧɚ
155
x Z >0–ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɛɨɥɟɟɢɜɨɡɪɚɫɬɚɟɬ
ɩɨɦɟɪɟɭɜɟɥɢɱɟɧɢɹɪɟɣɬɢɧɝɨɜɨɝɨɱɢɫɥɚZ.
ɇɟɞɨɫɬɚɬɤɨɦ ɞɚɧɧɨɣ ɦɨɞɟɥɢ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɧɟɞɨɫɬɚɬɨɱɧɨ ɜɵɫɨɤɚɹ
ɬɨɱɧɨɫɬɶɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɹɨɤɨɥɨ- ɧɚɜɪɟɦɟɧɧɨɦ ɢɧɬɟɪɜɚɥɟ
ɜ ɨɞɢɧɝɨɞɬɤ ɧɟ ɪɚɫɤɪɵɜɚɸɬɫɹ ɬɚɤɢɟ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɣ
ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɤɚɤ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɢ ɞɟɥɨɜɚɹ
ɚɤɬɢɜɧɨɫɬɶ
Ɇɨɞɟɥɶ R-ɛɵɥɚ ɪɚɡɪɚɛɨɬɚɧɚ ɢɪɤɭɬɫɤɢɦɢ ɭɱɟɧɵɦɢ
ɋɭɳɟɫɬɜɭɟɬ ɞɜɭɯɮɚɤɬɨɪɧɚɹ ɦɨɞɟɥɶ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɢ
ɱɟɪɵɪɟɯɮɚɤɬɨɪɧɚɹɦɨɞɟɥɶ.
Ⱦɜɭɯɮɚɤɬɨɪɧɚɹ ɦɨɞɟɥɶ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɦɨɞɟɥɶ R ɞɚɟɬ
ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶɨɰɟɧɢɬɶɪɢɫɤɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɤɨɦɩɚɧɢɣ ɫɪɟɞɧɟɝɨɤɥɚɫɫɚ
Ɋɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹɞɚɧɧɚɹɦɨɞɟɥɶɩɨɮɨɪɦɭɥɟ
R Ʉ
Ʉɮɧ,
ɬɥ
ɝɞɟ
Ʉ
– ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɬɟɤɭɳɟɣɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ
ɬɥ
Ʉ
– ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣɧɟɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢ
ɮɧ
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɜɨɲɟɞɲɢɟ ɜ ɞɜɭɯɮɚɤɬɨɪɧɚɹ ɦɨɞɟɥɶ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ
ɦɨɞɟɥɶRɩɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧɵɜɬɚɛɥɢɰɟ.
Ɍɚɛɥɢɰɚ
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɢɞɜɭɯɮɚɤɬɨɪɧɨɣɦɨɞɟɥɢɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɦɨɞɟɥɶR)
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɶ ɋɩɨɫɨɛɪɚɫɱɟɬɚ Ʉɨɦɦɟɧɬɚɪɢɣ
Ʉ
ɬɥ
Ʉ
ɮɧ
ɈȺ
ɄɈ
ɄɈ + Ⱦ Ɉ
ɋɄ
ɝɞɟ
ɈȺ– Ɉɛɨɪɨɬɧɵɟɚɤɬɢɜɵ
ɄɈ– ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɟɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ
ȾɈ– Ⱦɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɟɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ
ɋɄ – ɋɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣɤɚɩɢɬɚɥ
ɂɧɬɟɪɩɪɟɬɚɰɢɹɪɟɡɭɥɶɬɚɬɨɜ
x R <1,3257 – ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɨɱɟɧɶɜɵɫɨɤɚɹ
156
ɉɨɤɚɡɵɜɚɟɬɤɚɤɭɸɱɚɫɬɶɬɟɤɭɳɢɯ
ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɩɨɤɪɟɞɢɬɚɦɢ
ɪɚɫɱɟɬɚɦɦɨɠɧɨɩɨɝɚɫɢɬɶ
ɦɨɛɢɥɢɡɨɜɚɜɨɛɨɪɨɬɧɵɟɫɪɟɞɫɬɜɚ
ɉɨɤɚɡɵɜɚɟɬɫɤɨɥɶɤɨɡɚɟɦɧɵɯ
ɫɪɟɞɫɬɜɩɪɢɜɥɟɤɥɚɤɨɦɩɚɧɢɹɧɚ
ɪɭɛɥɶɜɥɨɠɟɧɧɵɯɜɚɤɬɢɜɵ
ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜ
x 1,3257 <� <1,5457 - ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɜɵɫɨɤɚɹ
x 1,5457 <� <1,7693 - ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɫɪɟɞɧɹɹ
x 1,7693 <� <1,9911 - ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɧɢɡɤɚɹ
x R >1,9911 - ȼɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɨɱɟɧɶɧɢɡɤɚɹ
ɑɟɬɵɪɺɯɮɚɤɬɨɪɧɚɹ ɦɨɞɟɥɶ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɦɨɞɟɥɶ R)
ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹɩɨɮɨɪɦɭɥɟ
R = 8,38X
+ X2+ 0,054X3+ 0,63X4,
1
ɝɞɟ
ɏ
– ɨɬɧɨɲɟɧɢɟɱɢɫɬɨɝɨɨɛɨɪɨɬɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚɤ ɨɛɳɟɣɫɭɦɦɟ
1
ɚɤɬɢɜɨɜ
ɏ
– ɨɬɧɨɲɟɧɢɟɱɢɫɬɨɣɩɪɢɛɵɥɢɤɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɦɭɤɚɩɢɬɚɥɭ
2
ɏ
– ɨɬɧɨɲɟɧɢɟɱɢɫɬɨɝɨɞɨɯɨɞɚɤɜɚɥɸɬɟɛɚɥɚɧɫɚ
3
– ɨɬɧɨɲɟɧɢɟɱɢɫɬɨɣɩɪɢɛɵɥɢɤɫɭɦɦɚɪɧɵɦɡɚɬɪɚɬɚɦ
ɏ
4
ɉɪɢɧɹɬɨ ɫɱɢɬɚɬɶ ɱɬɨ ɦɨɞɟɥɶ ɂɪɤɭɬɫɤɨɣ ɝɨɫɭɞɚɪɫɬɜɟɧɧɨɣ
ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɣ ɚɤɚɞɟɦɢɢ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɨɩɬɢɦɚɥɶɧɨɣ ɞɥɹ
ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɹ ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɢ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɪɨɫɫɢɣɫɤɢɯ
ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɣɈɰɟɧɤɚɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɢɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɩɪɢɜɟɞɟɧɚɜɬɚɛɥɢɰɟ
7.6.
Ɍɚɛɥɢɰɚ
ɈɰɟɧɤɚɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɢɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚɜɦɨɞɟɥɢR
ɁɧɚɱɟɧɢɟR ȼɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ
Ɇɟɧɟɟ Ɇɚɤɫɢɦɚɥɶɧɚɹ-100)
0 – 0,18 ȼɵɫɨɤɚɹ-80)
0,18 – 0,32 ɋɪɟɞɧɹɹ-50)
0,32 – 0,42 ɇɢɡɤɚɹ-20)
Ȼɨɥɟɟ Ɇɢɧɢɦɚɥɶɧɚɹɞɨ
ɉɪɢ ɪɚɡɜɢɬɵɯ ɪɵɧɨɱɧɵɯ ɨɬɧɨɲɟɧɢɹɯ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɨ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɜ ɡɧɚɱɢɬɟɥɶɧɨɣ ɫɬɟɩɟɧɢ ɡɚɜɢɫɢɬ ɨɬ ɧɟɝɨ ɫɚɦɨɝɨ
ɉɨɷɬɨɦɭ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɢɦɟɬɶ ɤɨɦɩɥɟɤɫ ɦɨɞɟɥɟɣ ɩɨɡɜɨɥɹɸɳɢɯ ɩɨ
ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɚɦ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨ-ɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ
ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɬɶɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶɩɪɨɹɜɥɟɧɢɹɪɢɫɤɚɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ
ȼɚɠɧɟɣɲɢɦɢ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹɦɢ ɨɬɪɚɠɚɸɳɢɦɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɟ
ɫɨɫɬɨɹɧɢɟ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɹɜɥɹɸɬɫɹ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ
ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɢ ɢ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ Ɏɚɤɬɨɪɨɦ ɪɢɫɤɚ ɩɨɬɟɪɢ
157
ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɟɣ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɧɟɞɨɫɬɚɬɨɱɧɨɫɬɶ ɢɥɢ
ɢɡɛɵɬɨɤ ɫɪɟɞɫɬɜ ɩɨ ɨɬɞɟɥɶɧɵɦ ɝɪɭɩɩɚɦ ɚɤɬɢɜɨɜ Ɋɢɫɤ ɩɨɬɟɪɢ
ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɟɣ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬ ɟɟ ɧɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶ
ɩɨɝɚɫɢɬɶɜɫɪɨɤɫɜɨɢɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ
Ɉɞɧɢɦ ɢɡ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɤɪɢɬɟɪɢɟɜ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ
ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɫɬɟɩɟɧɶ
ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɩɨ ɬɟɤɭɳɢɦ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦ ɤɨɬɨɪɵɣ
ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹ ɤɚɤ ɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɯ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɤ ɫɪɟɞɧɟɦɟɫɹɱɧɨɣ ɜɵɪɭɱɤɟ ȼ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢ ɨɬ
ɡɧɚɱɟɧɢɹ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹ ɫɬɟɩɟɧɶ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɩɨ ɬɟɤɭɳɢɦ
ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹɞɟɥɢɬɶɫɹɧɚɬɪɢɝɪɭɩɩɵ
1. ɉɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɵɟɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹɭɤɨɬɨɪɵɯɩɨɤɚɡɚɬɟɥɶɧɟ
ɩɪɟɜɵɲɚɟɬ-ɯ ɦɟɫɹɰɟɜ
2. ɇɟɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɵɟ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɩɟɪɜɨɣ ɤɚɬɟɝɨɪɢɢ ɭ
ɤɨɬɨɪɵɯɩɨɤɚɡɚɬɟɥɶɫɨɫɬɚɜɥɹɟɬɨɬɞɨ ɦɟɫɹɰɟɜ
3. ɇɟɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɵɟ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɜɬɨɪɨɣ ɤɚɬɟɝɨɪɢɢ ɭ
ɤɨɬɨɪɵɯɡɧɚɱɟɧɢɟɩɨɤɚɡɚɬɟɥɹɩɪɟɜɵɲɚɟɬɦɟɫɹɰɟɜ
ɇɚɪɹɞɭ ɫ ɪɚɫɫɦɨɬɪɟɧɧɵɦɢ ɦɨɞɟɥɹɦɢ ɲɢɪɨɤɨɟ
ɪɚɫɩɪɨɫɬɪɚɧɟɧɢɟ ɩɨɥɭɱɢɥɢ ɬɚɤɠɟ ɦɨɞɟɥɢ Ɍɚɮɮɥɟɪɚ Ɍɢɲɨɭ
Ɏɭɥɦɟɪɚɢɋɬɪɢɧɝɟɣɬɚ
Ⱥɥɶɬɟɪɧɚɬɢɜɧɵɦ ɦɟɬɨɞɨɦ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɹ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɫɭɛɴɟɤɬɢɜɧɵɣ ɚɧɚɥɢɡ ɩɪɟɞɩɨɥɚɝɚɸɳɢɣ
ɷɤɫɩɟɪɬɧɭɸ ɨɰɟɧɤɭ ɪɢɫɤɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɧɚ ɨɫɧɨɜɟ ɪɚɡɪɚɛɨɬɚɧɧɵɯ
ɫɬɚɧɞɚɪɬɨɜ ɉɪɢɥɨɠɟɧɢɟ.
Ɉɞɧɢɦ ɢɡ ɤɥɚɫɫɢɱɟɫɤɢɯ ɩɨɞɯɨɞɨɜ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɩɨɞɯɨɞ Ⱥɪɝɟɧɬɢ
ɢɥɢȺ-ɫɱɟɬɤɨɬɨɪɵɣɫɨɫɬɨɢɬɢɡɬɪɟɯɷɬɚɩɨɜ:
1. ɇɟɞɨɫɬɚɬɤɢ Ɂɚɞɨɥɝɨ ɞɨ ɮɚɤɬɢɱɟɫɤɨɝɨ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɧɚ
ɩɪɨɬɹɠɟɧɢɢ ɧɟɫɤɨɥɶɤɢɯ ɥɟɬ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɞɟɦɨɧɫɬɪɢɪɭɟɬ
ɪɹɞɧɟɞɨɫɬɚɬɤɨɜɤɨɬɨɪɵɟɭɤɚɡɵɜɚɸɬɧɚɭɝɪɨɡɭɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ
2. Ɉɲɢɛɤɢ ȼɫɥɟɞɫɬɜɢɟ ɧɚɤɨɩɥɟɧɢɹ ɷɬɢɯ ɧɟɞɨɫɬɚɬɤɨɜ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟɫɨɜɟɪɲɚɟɬɨɲɢɛɤɢɜɟɞɭɳɢɟɤɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɭ
3. ɋɢɦɩɬɨɦɵ ɋɨɜɟɪɲɟɧɧɵɟɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟɦɨɲɢɛɤɢɜɵɹɜɥɹɸɬ
ɫɢɦɩɬɨɦɵ ɩɪɢɛɥɢɠɚɸɳɟɝɨ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɭɯɭɞɲɟɧɢɟ
ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɧɟɞɨɫɬɚɬɨɤ
ɞɟɧɟɠɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜɢɩɪɗɬɢɫɢɦɩɬɨɦɵɩɪɨɹɜɥɹɸɬɫɹɡɚɞɜɚɬɪɢ ɝɨɞɚ ɞɨ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɧɨ ɜ ɧɟɤɨɬɨɪɵɯ ɫɥɭɱɚɹɯ ɫɪɨɤ
ɦɨɠɟɬɫɨɫɬɚɜɥɹɬɶɞɨɥɟɬ
158
ɉɪɢ ɪɚɫɱɟɬɟ Ⱥ-ɫɱɟɬɚ ɤɨɧɤɪɟɬɧɨɝɨ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɤɚɠɞɨɦɭ
ɮɚɤɬɨɪɭ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɫɬɚɜɢɬɶ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɵɣ ɛɚɥɥ ɢ ɡɚɬɟɦ
ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɸɬɚɝɪɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɣɩɨɤɚɡɚɬɟɥɶɉɪɢɥɨɠɟɧɢɟ).
ȼɦɢɪɨɜɨɣɩɪɚɤɬɢɤɟɧɚɲɥɢɩɪɢɦɟɧɟɧɢɟɨɛɚɩɨɞɯɨɞɚɤɨɰɟɧɤɟ
ɢ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɸ ɛɚɧɤɪɨɬɫɬɜɚ ɨɛɴɟɤɬɢɜɧɵɣ ɧɚ ɨɫɧɨɜɟ
ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɨɜ (Z-store technique) ɢ ɫɭɛɴɟɤɬɢɜɧɵɣ ɧɚ ɨɫɧɨɜɟ Ⱥ-
ɫɱɟɬɚ(A - store technique).
7.4. ɍɩɪɚɜɥɟɧɢɟɪɢɫɤɚɦɢɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ
ɐɟɥɶɸ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɦɢ ɪɢɫɤɚɦɢ ɤɨɪɩɨɪɚɰɢɢ
ɹɜɥɹɟɬɫɹɫɧɢɠɟɧɢɟɩɨɬɟɪɶɨɰɟɧɟɧɧɵɯɜɞɟɧɟɠɧɨɦɜɵɪɚɠɟɧɢɢ
Ƚɥɚɜɧɵɦ ɩɪɢɧɰɢɩɨɦ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɩɪɟɞɩɪɢɧɢɦɚɬɟɥɶɫɤɢɦɢ
ɪɢɫɤɚɦɢ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɧɚɯɨɠɞɟɧɢɟ ɛɚɥɚɧɫɚ ɦɟɠɞɭ ɫɬɪɟɦɥɟɧɢɟɦ
ɫɧɢɠɟɧɢɹ ɪɢɫɤɨɦ ɢ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɵɦɢ ɪɟɫɭɪɫɚɦɢ ɩɨ ɟɝɨ ɫɧɢɠɟɧɢɸ
ɗɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɚɹ ɫɭɳɧɨɫɬɶ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɪɢɫɤɚɦɢ ɡɚɤɥɸɱɚɟɬɫɹ ɜ
ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɢ ɭɪɨɜɧɹ ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɵɯ ɡɚɬɪɚɬ ɨɰɟɧɤɟ
ɜɨɡɦɨɠɧɨɝɨɭɳɟɪɛɚɢɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɢɜɫɟɝɨɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨɦɟɯɚɧɢɡɦɚ
ɞɥɹɥɢɤɜɢɞɚɰɢɢɭɝɪɨɡɵɪɢɫɤɚɢɥɢɟɝɨɩɨɫɥɟɞɫɬɜɢɣ
ȼɵɞɟɥɹɸɬɫɥɟɞɭɸɳɢɟɨɫɧɨɜɧɵɟɷɬɚɩɵɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹɪɢɫɤɨɦ
1. ɉɪɟɞɜɚɪɢɬɟɥɶɧɵɣ ɚɧɚɥɢɡ ɪɢɫɤɚ – ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɢɢ
ɜɟɥɢɱɢɧɵ ɜɨɡɦɨɠɧɨɝɨ ɭɳɟɪɛɚ ɇɚ ɷɬɨɦ ɷɬɚɩɟ ɩɪɨɢɫɯɨɞɢɬ ɫɛɨɪ
ɢɧɮɨɪɦɚɰɢɢ ɨɛ ɨɛɴɟɤɬɟ ɚ ɬɚɤɠɟ ɜɵɹɜɥɹɸɬɫɹ ɢ ɨɰɟɧɢɜɚɸɬɫɹ
ɜɨɡɦɨɠɧɵɟ ɪɢɫɤɢ ɉɪɨɢɡɜɨɞɢɬɫɹ ɪɚɫɱɟɬ ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɢ ɧɚɫɬɭɩɥɟɧɢɹ
ɭɳɟɪɛɚɜɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢɨɬɟɝɨɪɚɡɦɟɪɚ
2. ȼɵɛɨɪ ɦɟɬɨɞɨɜɜɨɡɞɟɣɫɬɜɢɹɧɚɪɢɫɤ ɇɚɷɬɨɦɷɬɚɩɟ ɩɪɨɜɨɞɹɬ
ɫɪɚɜɧɟɧɢɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢɦɟɬɨɞɨɜɜɨɡɞɟɣɫɬɜɢɹɧɚɪɢɫɤɞɥɹɜɵɛɨɪɚ
ɧɚɢɥɭɱɲɟɝɨ ɢɡ ɧɢɯ Ʉɚɠɞɵɣ ɜɢɞ ɪɢɫɤɚ ɩɪɟɞɩɨɥɚɝɚɟɬ ɧɟɫɤɨɥɶɤɨ
ɫɩɨɫɨɛɨɜ ɟɝɨ ɭɦɟɧɶɲɟɧɢɹ ɩɨɷɬɨɦɭ ɫɪɚɜɧɢɜɚɸɬ ɜ ɩɟɪɜɭɸ ɨɱɟɪɟɞɶ
ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɟɤɪɢɬɟɪɢɢ
3. ɉɪɢɧɹɬɢɟ ɪɟɲɟɧɢɹ ɇɚ ɩɪɚɤɬɢɤɟ ɩɪɢɦɟɧɹɟɬ ɧɟɫɤɨɥɶɤɨ
ɨɫɧɨɜɧɵɯɦɟɬɨɞɨɜɧɟɣɬɪɚɥɢɡɚɰɢɢɪɢɫɤɨɜɪɢɫ7.2).
ɍɤɥɨɧɟɧɢɟ ɨɬ ɪɢɫɤɚ – ɞɚɧɧɨɣ ɫɬɪɚɬɟɝɢɢ ɩɪɢɞɟɪɠɢɜɚɸɬɫɹ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹɤɨɬɨɪɵɟɧɟɫɤɥɨɧɧɵɤɪɢɫɤɭɉɪɢɦɟɪɚɦɢɩɪɢɦɟɧɟɧɢɹ
ɩɨɞɨɛɧɨɣ ɫɬɪɚɬɟɝɢɢ ɹɜɥɹɸɬɫɹ ɫɢɬɭɚɰɢɢ ɤɨɝɞɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ
ɨɬɤɚɡɵɜɚɟɬɫɹ ɩɪɨɞɥɟɜɚɬɶ ɞɨɝɨɜɨɪ ɫ ɤɨɧɬɪɚɝɟɧɬɨɦ ɜ ɨɬɧɨɲɟɧɢɢ
ɤɨɬɨɪɨɝɨ ɩɨɹɜɢɥɢɫɶ ɫɨɦɧɟɧɢɹ ɜ ɟɝɨ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ
ɭɦɟɧɶɲɟɧɢɟ ɨɛɴɟɦɨɜ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɨɬɤɚɡ ɨɬ ɜɥɨɠɟɧɢɣ
ɞɟɧɟɠɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜɜɧɢɡɤɨɥɢɤɜɢɞɧɵɟɚɤɬɢɜɵɢɩɪ
159
ɏɟɞɠɢɪɨɜɚɧɢɟ
ɍɤɥɨɧɟɧɢɟ
ɨɬɪɢɫɤɚ
ɋɬɪɚɯɨɜɚɧɢɟ
Ⱦɢɜɟɪɫɢɮɢɤɚɰɢɹ
Ɇɟɬɨɞɵ
ɧɟɣɬɪɚɥɢɡɚɰɢɢ
ɪɢɫɤɨɜ
Ʌɢɦɢɬɢɪɨɜɚɧɢɟ
ɉɟɪɟɞɚɱɚ
ɪɢɫɤɚ
ɊɢɫɈɫɧɨɜɧɵɟɦɟɬɨɞɵɧɟɣɬɪɚɥɢɡɚɰɢɢɪɢɫɤɨɜ
ɉɟɪɟɞɚɱɚ ɪɢɫɤɚ – ɷɬɨ ɩɟɪɟɞɚɱɚ ɪɢɫɤɚ ɧɚ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɵɯ
ɭɫɥɨɜɢɹɯ ɞɪɭɝɨɦɭ ɥɢɰɭ ȼ ɷɬɨɦ ɫɥɭɱɚɟ ɜɟɫɶ ɨɛɴɟɦ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ
ɪɢɫɤɨɜ ɢɥɢ ɢɯ ɱɚɫɬɶ ɩɟɪɟɞɚɟɬɫɹ ɛɨɥɟɟ ɫɢɥɶɧɵɦ ɩɚɪɬɧɟɪɚɦ ɩɨ
ɛɢɡɧɟɫɭɫɩɨɫɨɛɧɵɦɤɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɦɭɩɪɟɨɞɨɥɟɧɢɸɧɟɩɪɢɹɬɧɨɫɬɟɣ
Ɉɫɧɨɜɧɵɦɢ ɦɟɬɨɞɚɦɢ ɩɟɪɟɞɚɱɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɪɢɫɤɨɜ ɹɜɥɹɟɬɫɹ
ɡɚɤɥɸɱɟɧɢɟ ɞɨɝɨɜɨɪɚ ɮɚɤɬɨɪɢɧɝɚ ɩɟɪɟɞɚɱɚ ɪɢɫɤɚ ɮɚɤɬɨɪɢɧɝɨɜɨɣ
ɤɨɦɩɚɧɢɢ ɢɥɢ ɛɚɧɤɭ ɢɥɢ ɞɨɝɨɜɨɪɚ ɩɨɪɭɱɢɬɟɥɶɫɬɜɚ ɩɨɪɭɱɢɬɟɥɶ
ɛɟɪɟɬ ɧɚ ɫɟɛɹ ɜ ɩɨɥɧɨɦ ɢɥɢ ɱɚɫɬɢɱɧɨɦ ɨɛɴɟɦɟ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ
ɤɪɟɞɢɬɨɪɚ
Ʌɢɦɢɬɢɪɨɜɚɧɢɟ – ɷɬɨ ɭɫɬɚɧɨɜɥɟɧɢɟ ɥɢɦɢɬɚ ɬɟ ɩɪɟɞɟɥɶɧɵɯ
ɧɨɪɦɚɬɢɜɨɜ ɜ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
ɦɚɤɫɢɦɚɥɶɧɵɣ ɪɚɡɦɟɪ ɬɨɜɚɪɧɨɝɨ ɤɪɟɞɢɬɚ ɦɚɤɫɢɦɚɥɶɧɵɣ ɫɪɨɤ
ɞɟɛɢɬɨɪɫɤɨɣɡɚɞɨɥɠɟɧɧɨɫɬɢɩɪɟɞɟɥɶɧɵɣɪɚɡɦɟɪɡɚɟɦɧɵɯɫɪɟɞɫɬɜɢ
ɬɩ
Ⱦɢɜɟɪɫɢɮɢɤɚɰɢɹ ɪɢɫɤɚ – ɫɩɨɫɨɛ ɭɦɟɧɶɲɟɧɢɹ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ
ɪɢɫɤɨɜ ɡɚ ɫɱɟɬ ɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɢɯ ɦɟɠɞɭ ɪɚɡɥɢɱɧɵɦɢ ɚɤɬɢɜɚɦɢ.
ɋɭɳɧɨɫɬɶ ɞɢɜɟɪɫɢɮɢɤɚɰɢɢ ɫɨɫɬɨɢɬ ɜ ɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɢɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɦɟɠɞɭ ɪɚɡɧɨɨɛɪɚɡɧɵɦɢ ɜɢɞɚɦɢ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɇɚɩɪɢɦɟɪ
ɩɪɢɨɛɪɟɬɟɧɢɟɢɧɜɟɫɬɨɪɨɦɚɤɰɢɣɩɹɬɢɪɚɡɧɵɯɚɤɰɢɨɧɟɪɧɵɯɨɛɳɟɫɬɜ
ɜɦɟɫɬɨɚɤɰɢɣɨɞɧɨɝɨɨɛɳɟɫɬɜɚɭɜɟɥɢɱɢɜɚɟɬɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶɩɨɥɭɱɟɧɢɹ
ɢɦɫɪɟɞɧɟɝɨɞɨɯɨɞɚɜɩɹɬɶɪɚɡɢɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨɜɩɹɬɶɪɚɡɫɧɢɠɚɟɬ
ɫɬɟɩɟɧɶɪɢɫɤɚ
160
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