Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческих организаций. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям «Бухгалтерский уч
.pdf
следнем случае есть основания полагать, что без эффективного менеджмента и рациональной организации основной деятельности,
хозяйствующий субъект может потерять финансовую устойчивость
в ближайшее время.
Результаты анализа коэффициентов финансовой устойчивости
зачастую являются малоинформативными, поскольку: а) не окончательно сформирована система нормативных и достоверно обоснованных (безопасных) значений искомых коэффициентов; б) значения показателей, удовлетворительных для одной организации
или отрасли, могут быть совершенно недопустимы для другого
хозяйствующего субъекта или сферы деятельности в силу ряда
специфических причин. Кроме того, разные аналитики предпочитают видеть различные значения коэффициентов структуры капитала: собственников (акционеров, пайщиков) устраивает разумный
рост доли заемных средств; наоборот, кредиторы отдают предпочтение организациям, где велика доля собственного капитала, т.е.
уровень финансовой независимости. Таким образом, разные пользователи аналитической информации, преследующие различные
цели, неодинаково интерпретируют то или иное значение какоголибо коэффициента.
Учитывая вышесказанное, следует рассмотреть усовершенствованную (частично исключающую отмеченные недостатки) систему
показателей финансовой устойчивости (см. рис. 3.1).
Ключевым моментом предлагаемой системы показателей финансовой устойчивости является их разделение на причинные, т.е.
развивающиеся в динамике и обусловливающие следственные показатели, представленные коэффициентами структуры капитала и
ликвидности. В свою очередь динамические показатели есть не
что иное, как показатели рентабельности и оборачиваемости, а
также коэффициенты реинвестирования и соотношения рентабельности активов и процентной ставки по кредитам. Исходя из
того, что финансовая устойчивость организации — это ее способность выполнять свои основные функции, динамические показатели отражают способность продолжать текущую операционную (в
аграрной сфере — производство и реализация сельскохозяйственной продукции) деятельность. В то время как статические показатели, отражая структуру бухгалтерского баланса, статичного по
своему характеру, являются индикаторами способности организации выполнять свои обязательства перед различными контрагентами (государством, кредитными учреждениями, деловыми партнерами и др.).
101
Преимущественно показатели структуры
капитала, ликвидности и платежеспособности,
позволяющие оценить риск невыполнения
обязательств перед кредиторами
Вся система показателей финансовой
устойчивости, включая динамическую и
статическую составляющие, а также
эффективность менеджмента и денежных потоков
Ðèñ. 3.1. Классификация показателей финансовой устойчивости аграрной коммерческой организации
Логично предположить, что поддержание высоких производственных темпов роста (высокие показатели рентабельности, оборачиваемости активов, превышения рентабельности активов над
процентной ставкой по получаемым кредитам и займам) при условии направления большей части чистой прибыли на накопление, а не на потребление и дивидендные выплаты (Ê реинвестирования = Чистая прибыль, направленная на расширение операционной деятельности (фактически это большая часть нераспределенной прибыли) / Чистая прибыль
щим фактором наращивания собственного капитала, что оказывает непосредственное влияние на оптимизацию показателей структуры капитала, ликвидности и платежеспособности, представляющих собой внешнее, поверхностное выражение финансовой устойчивости. Кроме того, тенденции и значения за отчетный период показателей, характеризующих причины финансовой устойчивости, позволяют с определенной степенью точности спрогнозировать статические показатели, рассчитанные на основании структуры капитала, а также возможную платежеспособность. Для динамических показателей, в отличие от статических, пока не существует обоснованных нормативных значений, поэтому их анализ
необходимо проводить в динамике за ряд лет или в сравнении с
организациями-конкурентами.
Оба элемента указанного классификационного признака закономерно вписываются в общую концепцию наращивания собственного капитала, во многом отражающую сущность финансовой устойчивости коммерческой организации.
В отдельную группу следует выделить показатели эффективности менеджмента анализируемого хозяйствующего субъекта. Это
не случайно, поскольку качество и обоснованность принимаемых
управленческих решений в значительной степени определяют ход
финансово-хозяйственного процесса и, в конечном итоге, устойчивость финансового состояния организации. К тому же квалифицированный (высокопрофессиональный) персонал способен
сохранить и приумножить достигнутые успехи, не допустить серьезных промахов в управлении предприятием. Кадровая проблема в
отношении квалифицированного персонала приобретает особую
остроту в агроорганизациях. Это продиктовано низкой закрепляемостью работников на селе по причинам неконкурентоспособной
заработной платой, ограниченностью бытовых условий, слабой
развитостью социальной инфраструктуры. В этой ситуации привлечение молодых, перспективных работников в сельскую экономику с созданием для них комфортных условий труда и отдыха
должно стать важнейшей задачей руководства аграрных коммерческих организаций.
→ 1) является определяю-
103
Как отмечалось ранее, важнейшим показателем диагностики
финансовой устойчивости является обеспеченность материальных
оборотных активов устойчивыми (плановыми) источниками финансирования, к которым относятся собственный оборотный капитал и
краткосрочные кредиты банка. Большинством авторов выделяются
четыре возможные ситуации:
1. Абсолютная краткосрочная финансовая устойчивость, если
запасы (З) меньше суммы собственного оборотного капитала
(СОК):
Ç < ÑÎÊ.
2. Нормальная краткосрочная финансовая устойчивость, при которой запасы больше собственного оборотного капитала, но меньше плановых источников их покрытия (И
= СОК + краткосроч-
ï
ные кредиты и займы):
ÑÎÊ < Ç < È
ï.
3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние, при ко-
тором нарушается платежный баланс, но сохраняется возможность восстановления равновесия платежных средств и платежных обязательств за счет привлечения временно свободных источников средств (И
= непросроченная кредиторская задол-
âð
женность):
Ç = È
+ È
ï
âð.
4. Кризисное финансовое состояние. Равновесие платежного ба-
ланса обеспечивается преимущественно за счет просроченной кредиторской задолженности:
Ç > È
+ Èâð.
ï
Однако, применяя указанные неравенства для оценки степени
финансовой устойчивости аграрных коммерческих организаций,
получится, что более 80% от их общего числа оказываются в кризисном финансовом состоянии, т.е. фактически банкротами. В этой
связи есть основания полагать, что выше обозначенные балансовые
неравенства, разработанные для всей экономики в целом, не учитывают специфические особенности функционирования аграрного
сектора, как постоянные, так и сложившиеся в современных условиях хозяйствования. Эти особенности в рамках диагностики финансовой устойчивости заключаются в следующем:
1. Аграрные хозяйствующие субъекты вынуждены поддерживать
большое количество производственных запасов. Это объясняется:
а) сезонным характером производства;
б) стремлением руководства заранее приобрести необходимые
ТМЦ, частично оградив себя от влияния инфляции и недобросовестных посредников;
104
в) направлением значительного количества готовой продукции
на внутреннее потребление (по зерновым до 50%);
г) в специализированных животноводческих хозяйствах статья
запасов «Животные на выращивании и откорме» (сч. 11) может превалировать не только в структуре оборотных активов,
но и активов в целом.
2. В большинстве хозяйствующих субъектов наблюдается дефицит собственного оборотного капитала, что вызвано как многолетней убыточной работой, так и крупными суммами кредиторской
задолженности.
3. На балансах большинства агроорганизаций числятся крупные
суммы просроченной кредиторской задолженности, особенно перед
внебюджетными фондами. Большую часть этой задолженности
составляют штрафы и пени за несвоевременную уплату. История
возникновения этих долгов относится к 1993 г., когда против
сельского хозяйства в полную силу заработали механизмы штрафных санкций, однако хозяйства, оказавшись в условиях гиперинфляции и острейшего дефицита средств, были не в состоянии погашать обязательные платежи по многократно возросшим процентным ставкам.
4. Ограниченность применения законодательства о банкротстве против сельскохозяйственных организаций. Это происходит при помощи административного заслона во избежание социальных конфликтов, поскольку хозяйствующий субъект на
селе часто является градообразующим, т.е. полностью или частично поддерживающим всю социальную инфраструктуру
(ЖКХ, школы, больницы, детские дошкольные учреждения,
столовые, бани и т.п.).
5. Участие многих хозяйств в агропромышленной интеграции
как способ адаптации к неблагоприятному влиянию внешней
бизнес-среды (диспаритет цен, слабая финансовая и протекционистская поддержка со стороны государства, ограниченность
рынков сбыта и др.). В результате происходит снижение части
издержек, приток средств на финансирование сельхозработ и
обеспечиваются условия простого воспроизводства, что в целом
повышает финансовую устойчивость, однако, при этом зачастую
теряется юридическая самостоятельность (происходит передел
собственности).
Учитывая отмеченные особенности, следует модернизировать
балансовые неравенства, характеризующие типы финансовой устойчивости в сторону смягчения условий финансовой несостоятельности (см. табл. 3.5).
105
Таблица 3.5. Классификация типов финансовой устой÷èвости аграрноé
коммерческой организациè
Òèï
ôèíàнсовой
устойчиво-
ñòè
Áàëàнсовое нерàвенство и
условия, харàêòеризующее
соответствующий тип
Коммеíòàðèè àâòîðà
1 2 3
1. Абсолюò-
íàÿ ôèíàí-
Ç <ÑÎÊ Крайне редко встречающаясÿ, ñêî-
рее теоретическая ситуация
совая усòîé-
чивость
2. Íîðìàëü-
íàÿ финан-
совая ус-
тойчивость
ÑÎÊ <Ç <È
= СОК + Кратко-
È
í
срочные креäèòû è
займы + Непросрочен-
í
Запасы и затраты финансируются
за счет нормальных длÿ ñåльского
хозяйства источников заемíîãî è
привлеченного характеров
íàÿ êðåдиторская çà-
долженность (êðîìå çà-
äîлженноñòè ïåðåä áþä-
жетом и аôôèлирован-
íûìè ëèöàìè)
3. Неустой-
чивое фи-
нансовое
состояние
первоé ñòå-
ïåíè
<Ç <Èí + Èñð
È
í
= Непросроченная
È
ñð
задолженность перед
бюджетом и аффилиро-
ванными лиöàìè +
Просроченная задол-
женность по кредитам
и займаì
Ê финансированию запасов при-
влекаются обязательные платежи и
задолженность перед агрохолдин-
гом, что может вызвать â äàльней-
шем недоверие и соответствующие
санкции. Предполагается таêæå çà-
держка выплат по кредитам, одна-
ко есть основàíèÿ, ÷òî ýòà задол-
женность скоро будет погашена,
так как банки четко следят çà ñî-
блюдением платежной дисциплины
4. Неустой-
чивое фи-
нансовое
состояние
второй сте-
ïåíè (ïðåä-
кризисное)
+ Èñð <Ç <Èí + Èñð+
È
í
+ È
ýêñ
= просроченная
È
ýêñ
кредиторскаÿ çàäîëæåí-
íîñòü, кроме задолжен-
ности перед бюджетом
Ïðè ýòîì äî 50% çàïà-
ñîâ è çàòðàò ôèíàíñè-
руются çà ñ÷åò ïðîñðî-
ченноé êðåäèòорской зà-
долженноñòè
Запасы и заòðàòû ôèíàíñèðóþòñÿ ñ
ïðèâëå÷åíèем экстрåííûõ èñòî÷íè-
êîâ, однакî îòñóòñòâèå ïðîñрочен-
íîé çàäîëæåííîñòè ïåðåä áþäæåòîì
сохраíÿåò âîçìîæíîñòü âêëþ÷åíèÿ
органèçàöèè â ôåäåðàëüíóþ ïðî-
грамму фиíàíсового оздорîâëåíèÿ.
Âàæíûì îãðàíè÷åíèем являеòñÿ
ïðèñóòñòâèå ýêñòðåííûõ èñòî÷íè-
êîâ íå áîëåå, ÷åì â 50% çàïàñîâ, à
îñòàëüíûå 50% должны ôормиро-
âàòüñÿ çà ñ÷åò нормальíûõ è ñðî÷-
íûõ èñòî÷íèêîâ. Äàííûé òèï ïðåä-
ñòàâëÿåò ñîáîé крайнèé òèï ôèíàí-
ñîâîé íåóñòîé÷èâîñòè, ñåрьезнî
îñëîжняющèé ïëàòåæíûé áàëàíñ
106
Окончание табл. 3.5
1 2 3
5. Кризисное финансовое состояние
З = Ин + Иср + И
Просроченная кредиторская задолженность
перед бюджетом
При этом свыше 50%
запасов и затрат финансируются за счет
просроченной кредиторской задолженности
ýêñ
+
В данном случае равновесие пла-
тежного баланса более чем на поло-
вину обеспечивается за счет про-
сроченной кредиторской задолжен-
ности, в том числе по обязательным
платежам, что практически лишает
организацию возможности вклю-
читься в программу финансового
оздоровления. Хозяйство с данным
типом финансовой устойчивости
генерирует неплатежи, не выполняя
свои обязательства перед общест-
вом и государством. Закономерным
выходом из этой ситуации является
включение механизмов банкротства
с последующей ликвидацией или
реорганизацией должника
Условные обозначения: З — запасы и затраты; СОК — собственный оборотный капитал; И
срочные источники финансирования запасов; И
финансирования запасов
— нормальные источники финансирования запасов; Иср —
í
— экстренные источники
ýêñ
На основании годовых отчетов, регистров синтетического и
аналитического учета, а также данных, представленных в табл. 3.5,
определим типы финансовой устойчивости нескольких аграрных
коммерческих организаций Калачеевского района Воронежской
области, разных по финансовому состоянию, специализации, концентрации производства и формам собственности (см. табл. 3.6).
Как видим, представленные хозяйства обладают различными
типами финансовой устойчивости, в том числе и абсолютной, что,
как было отмечено ранее, встречается редко. Между тем, согласно
годовому отчету, в ЗАО «Подгорное» по результатам работы за
2003 г. получено 41,6 млн. руб. чистой прибыли, годовой надой молока от одной фуражной коровы составил 4456 кг, урожайность сахарной свеклы — 528 ц / га, подсолнечника — 25,6.
Это значительно превышает как районные, так и областные
средние показатели, что свидетельствует о высоком уровне внутрихозяйственных производственных отношений, тщательном соблюдении технических и технологических параметров производства,
безусловно, качественной работе бухгалтерской и экономической
служб организации.
107
Таблица 3.6. Определение типов финансовой устойчивости аграрных
организаций Калачеевского района Воронежской области на конец 2003 г.
Наименование
органи-
зации
1. ЗАО
«Подгорное»
íûå
ñîâ,
ðóá.
(È
í
Ñðî÷-
íûå
источ-
íèêè
финан-
ñèðî-
вания
çàïà-
ñîâ,
òûñ.
ðóá.
(È
)
Запасы
è çà-
траты,
òûñ.
ðóá.
Собст-
венный
оборот-
íûé
êàïè-
òàë,
òûñ.
ðóá.
Íîðìàëü-
источ-
íèêè
финан-
сирования
запа-
òûñ.
24 371 29 285 31 894 566 — — Абсолютная
)
ñð
Ýêñ-
тренные
источ-
íèêè
финан-
сирова-
íèÿ çà-
пасов,
òûñ.
ðóá.
)
(È
ýêñ
Просро-
ченная
задол-
æåí-
ность
перед
бюдже-
òîì,
òûñ. ðóá.
Òèï
финан-
совой
устойчи-
вости
финансовая
устойчивость
2. ООО
«Красное
знамя»
7 343 6 202 7 358 1 866 22 — Нормальная
финансовая
устойчивость
3. ЗАО
«Победа»
8 284 220 7 050 1 410 650 215 Неустойчи-
вое финансовое состояние
первой степени
4. ООО
«Агрофирма
«Новокриушанская»
5. СХА
«Рассвет»
27 349 5 139 26 880 3 641 7 503 2 970 Неустойчи-
вое финансовое состояние
первой степени
10 644 –613 2 313 3 570 785 7 187 Кризисное
финансовое
состояние
Что касается хозяйствующих субъектов с неустойчивым финансовым состоянием (ЗАО «Победа», ООО «Агрофирма «Новокриушанская»), то здесь необходима мобилизация всех внутренних
резервов повышения эффективности производственно-финансовой деятельности и недопущение перехода в кризисное финансовое состояние. Среди первоочередных мер можно выделить продажу непрофильных активов, отказ от нерентабельных отраслей и,
по возможности, финансирование ЖКХ, поиск более выгодных
каналов поступления материальных ресурсов и каналов реализации готовой продукции, налаживание системы внутрихозяйствен-
108
ного контроля и анализа хозяйственной деятельности, участие в
государственных программах финансового оздоровления и реструктуризации долгов.
Для организаций, имеющих кризисное финансовое состояние
(СХА «Рассвет»), наиболее реальным выходом из сложившейся ситуации, учитывая всю сложность и противоречивость внешних экономических условий функционирования, является банкротство с
последующей ликвидацией, либо сменой собственника. Альтернативой банкротству может служить вступление хозяйства в агропромышленные интеграционные структуры, что получает широкое
распространение в ряде регионов РФ (особенно в Белгородской
области). В этом случае холдинговая компания погашает долги
сельхозпредприятия, частично субсидирует материальные затраты,
получая в обмен сельхозпродукцию по заниженным ценам. При
этом холдинговая компания полностью включается в процесс
управления сельскохозяйственным производством, что влечет за
собой потерю юридической самостоятельности для аграрных формирований.
Говоря о показателях финансовой устойчивости, стоит отметить, что среди всего их множества можно выделить обобщающие,
т.е. наиболее концентрировано выражающие сущность исследуемой категории. К таким показателям можно отнести Коэффициент финансовой независимости (Собственный капитал / Всего
активов), Коэффициент финансовой устойчивости [(Собственный
капитал + Долгосрочные обязательства) / Всего активов)], Чистые
активы (Активы, принимаемые к расчету — Пассивы, принимаемые к расчету), Рентабельность активов (Чистая прибыль / Активы), эффект финансового рычага, ряд показателей эффективности
менеджмента. Все они находятся под воздействием факторов как
внутренней, так и внешней бизнес-среды, определяющих устойчивость финансового состояния субъекта.
Для повышения качества, правомерности и достоверности диагностики финансовой устойчивости необходимо попытаться определить круг наиболее типичных на современном этапе факторов и
оценить их влияние на обобщающие показатели устойчивости. Инструментом для этого служит факторный анализ, задачей которого
является моделирование взаимосвязей между результатом и факторами, которые определяют его величину. Одним из способов систематизации факторов является составление детерминированных факторных моделей.
Особый интерес аналитика в рамках анализа и диагностики финансовой устойчивости вызывает эффект финансового рычага.
109
Ýôð = (ρ
ãäå Ý
— эффект финансового рычага;
ôð
— рентабельность совокупных активов;
ρ
à
Нр — ставка налога на прибыль;
r — посленалоговая цена заемного капитала;
ЗК — заемный капитал;
СК — собственный капитал.
r) (1 — Íð) ⋅ ÇÊ/ÑÊ,
à —
Из формулы видно, что рентабельность собственного капитала, являясь важнейшим индикатором финансовой устойчивости, находится под влиянием, с одной стороны, как внутренних
факторов (рентабельность активов, финансовый рычаг), так и
внешних факторов (уровень налогообложения, цена заемного
капитала), с другой стороны, как динамических показателей
(причинных) (рентабельность активов), так и статических
(следственных) показателей (соотношение заемного и собственного капитала).
Одним из важнейших индикаторов оценки финансовой устойчивости организации является коэффициент маневренности собственного капитала (Собственный оборотный капитал / Собственный
капитал), отражающий долю собственного капитала, направленную
на финансирование мобильных активов. Предлагается мультипликативная детерминированная модель зависимости коэффициента
маневренности собственного капитала от четырех показателейфакторов:
СОК СОК ОА КО ЗК
=
СК ОА КО ЗК СК
где СОК — собственный оборотный капитал;
СК — собственный капитал;
ОА — оборотные активы;
КО — краткосрочные обязательства;
ЗК — заемный капитал.
⋅⋅⋅
èëè f = x · y · z · q,
Таким образом, маневренность собственного капитала (Км)
находится под влиянием коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (К
ликвидности (К
), доли краткосрочной задолженности в общей
òë
), коэффициента текущей
ñîê
сумме заемного капитала (коэффициент структуры заемного капитала — К
ношения заемных и собственных средств (К
) и финансового рычага или коэффициента соот-
êî
). Характеристика
ç/ñ
результативного показателя и показателей-факторов представлена в табл. 3.7.
110
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]