Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Анализ и оценка ликвидационной стоимости страхового бизнеса. Монография
.pdf
селя были проданы, а средства перешли в депозитные вклады, которые заняли наибольшую долю инвестиций.
Второй по величине составляющей активов на протяжении исследуемого периода выступали основные средства (в основном здания, согласно форме №5 – Страховщик), однако их размер сократился
на 191,8 млн. руб., а доля в активах упала с 32% до 9% главным
образом за счет реализации с целью реинвестирования средств в низко
рентабельные долговые ценные бумаги (таблица 13).
Таблица 13. – Динамика основных средств ЗАО «Страховщик»
по первоначальной и остаточной стоимости в 2010 году, тыс. руб.
Наличие на
Наименование показателя
Состав ОС по первона-
чальной стоимости:
Здания 247 812 - - 232 710 15 102
Сооружения и передаточ-
ные устройства
Машины и оборудование 12 267 - - 1 514 10 753
Транспортные средства 13 237 - -2 938 10 299
Хозяйственный инвентарь 1 643 864 - 2 507
Другие виды основных
средств
Земельные участки и объ-
екты природопользования
Итого ОС по первоначаль-
ной стоимости
Амортизация нарастающим
итогом
Переоценка основных
средств
Итого ОС по остаточной
стоимости
Коэффициент износа ОС
(без учета переоценки), %
начало 2010
года
14 - - 14
2 850 - -1 036 1 814
- - - -
277 823 864
-18 825 -17 333
258 998 85 154
7% 43%
Поступило Выбыло
-238
198
61 998
Наличие на
конец 2010
года
40 489
Источник: Данные формы №5 – Страховщик за 2010 г.
121
Начисление амортизации тоже оказало влияние на снижение
стоимости основных средств на сумму 8,2 млн. руб. за 2010 г. (согласно форме №5 – Страховщик).
В структуре активов страховщика незначительную роль играет
доля перестраховщиков в страховых резервах, которая сократилась в
динамике. Для детального анализа причин сокращения статьи «Доля
перестраховщиков в страховых резервах» необходимо рассчитать до
-
лю этой статьи в одноименных резервах в пассивах. Данные сведем в
таблицу 14.
Таблица 14. – Расчет доли перестраховщиков в страховых
резервах, %.
Наименование
Доля пере-
страховщиков
в страховых
резервах, %.
в резерве не-
заработанной
премии, %.
в резервах
убытков, %.
01.01.
2010
23,3 22,1 18,8 18,8 20,0 6,5 5,7 7,7
19,2 17,7 15,8 14,4 18,4 1,3 0,2 0,2
33,6 34,0 25,0 29,0 23,4 16,3 15,2 22,9
01.04.
2010
01.07.
2010
01.10.
2010
01.01.
2011
01.04.
2011
01.07.
2011
01.10.
2011
Снижение доли перестраховщиков в резерве незаработанной
премии говорит о постепенном отказе страховой организации от услуг перестраховщиков. Таким образом, причиной сокращения статьи
«Доля перестраховщиков в страховых резервах» является не только
общее падение объема договоров, но и отказ от перестраховочных
операций, и принятие на себя всех страховых рисков.
Величина совокупной дебиторской
задолженности за исследуемый период возросла с 54,2 млн. руб. до 68,8 млн. руб. При этом, как
уже отмечалось выше, на протяжении данного периода она превышала совокупную кредиторскую задолженность, что выразилось в несбалансированности денежных потоков. Однако в составе активов
она имела небольшую долю: 7 % на начало анализируемого периода
и 9 % на его конец
122
.
Остальные статьи баланса (запасы, незавершенное строительст-
1
9
0
во и отложенные налоговые активы) имели незначительную долю в
валюте баланса – менее 2% и далее их рассмотрение было нецелесообразно.
Остаток денежных средств, использованных для приобретения
векселей, на конец анализируемого периода сократился с 99,8 млн.
руб. до 13,1 млн. руб. Кроме того, покупка векселей (относящихся к
медленно реализуемым
активам) за счет денежных средств и депозитных вкладов (являющихся наиболее ликвидными активами) привела к значительному снижению наиболее ликвидных активов: с
244,8 млн. руб. до 17,8 млн. руб. и, соответственно, снижению ликвидности баланса по показателю абсолютной ликвидности, (таблица
15).
Таблица 15. – Группировка активов по степени ликвидности,
тыс. руб.
Группа
ликвидности
Наиболее лик-
видные активы
(141, 260)
Быстро реали-
зуемые активы
(70,180,200,50)
01.01.
2010
244 823 407 169 231019 226797 54 891 70 637 72 818 17 821
54 171 78 754 110 780 89 737 88 300 65 953 50 901 68 846
01.04.
2010
01.07.
2010
01.10.
2010
01.01.
2011
01.04
.2011
01.07
.2011
01.10
.2011
Медленно реа-
лизуемые акти-
вы (32,
135,141,145,31,
133,134,136,41,
45, 70,50)
Трудно реали-
зуемые активы
(10,21,22,10,20,
90,30,42)
=300-160 (т.е.
валюта баланса
за исключени-
ем доли пере-
184 517 2 735 185 119 184 198 540 819 540 39
270 427 64 781 259 097 258 520 96 310 84 884 84 348 71 662
753 938 53 439 786 015 759 252 780 32
61 865
549 194601 59
57 261
59 928
123
Группа
ликвидности
страховщиков в
страховых ре-
зервах)
01.01.
2010
01.04.
2010
01.07.
2010
01.10.
2010
01.01.
2011
01.04
.2011
01.07
.2011
01.10
.2011
В свою очередь, увеличение векселей за счет реализации основных средств (относящихся к трудно реализуемым активам и не участвующих в оценке ликвидности баланса) привело к увеличению ликвидности баланса по показателю текущей ликвидности.
Следует отметить, что концентрация средств в одном виде активов – векселях приводит к повышению рисков неустойчивости инве
-
стиционного портфеля.
Структура источников финансирования ЗАО «Страховщик» в
исследуемом периоде характеризовалась значительным превышением
доли собственных источников над заемными. Причем за анализируемый период их доля в валюте баланса возросла с 65 до 77%, что говорит о независимости организации от средств кредиторов, рисунок 19.
124
Рисунок 19. - Динамика и структура источников финансирования АО «Страховщик
» за 2010 - 9 мес. 2011 гг., тыс. руб.
На протяжении анализируемого периода деятельность ЗАО
«Страховщик» финансировалась за счет собственных средств, а
именно, за счет уставного капитала, и не зависела от средств кредиторов.
Необходимо отметить, что величина собственных источников
финансирования представляла собой ни что иное, как чистые активы,
т.е. имущественную базу, которая при наступлении неблагоприятных
обстоятельств может
быть использована для исполнения обязательств
страховой организации.
Таким образом, в случае не ликвидности вложений в векселя
(606,6 млн. руб.), чистых активов (591,4 млн. руб.) будет недостаточно для их покрытия. Кроме того, собственный капитал может быть
уменьшен на величину добавочного капитала в размере 62,0 млн. руб.
в случае недостоверности результатов переоценки. В результате,
чистые активы примут отрицательное значение в размере 77,2 млн. руб.,
что, в свою очередь, говорит о нехватке имущества для погашения
обязательств и является одним из признаков банкротства.
Показатели ликвидности, рассчитанные на основании группировки активов по степени ликвидности, а пассивов по степени срочности, представлены в таблице 16.
Таблица 16. – Показатели ликвидности
ЗАО «Страховщик»
за 2010 – 9 мес. 2011 гг.
Показатели
ликвидности
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
Коэффициент
срочной лик-
видности
Коэффициент
текущей лик-
видности
01.01.10 01.04.10 01.07.10 01.10.10 01.01.11 01.04.11 01.07.11 01.10.11
2,9 5,1 2,5 2,9 0,8 1,1 1,2 0,3
1,3 2,2 1,3 1,4 0,8 0,8 0,7 0,5
2,1 2,2 2,0 2,2 3,6 4,0 4,0 4,1
Источник: Финансовая отчетность ЗАО «Страховщик»
125
В связи с тем, что группировка и сопоставление активов и пассивов осуществлялись по единым срокам: для активов – обращения в
деньги, для пассивов – наступления обязательств, то рекомендуемое
значение по всем показателям ликвидности выбрано на уровне 1 и
более.
На конец анализируемого периода ЗАО «Страховщик» могло
погасить лишь 30% наиболее срочных обязательств. Начиная с
начала 2011г., его величина (0,8) перестала удовлетворять рекомендуемому значению, а на конец анализируемого периода составила половину
от нормативного значения. Таким образом, по итогам за 9 мес. 2011
года можно говорить о финансовом риске, связанном с тем, что в
ближайшей перспективе ЗАО «Страховщик» не в состоянии оплатить
счета кредиторов.
Показатели финансовой устойчивости
определяют финансовую
независимость организации, способность маневрировать собственными средствами и достаточную финансовую обеспеченность бесперебойного процесса деятельности.
Уровень собственного капитала (коэффициент автономии) характеризует долю собственных средств в общей сумме источников
финансирования. Для финансово устойчивой страховой организации
значение данного коэффициента не должно быть ниже 20% (таблица
17).
Таблица 17 - Показатели финансовой устойчивости
ЗАО
Показатели фин.
устойчивости и
оборотный капи-
тал
Уровень собственного капитала (ко-
эффициент авто-
номии) (с учетом
резервов перестра-
ховщиков)
«Страховщик», за 2010 – 9 мес. 2011 гг.
01.01
.2010
65% 66% 63% 66% 72% 77% 77% 77%
01.04
.2010
01.07
.2010
01.10
.2010
01.01
.2011
01.04
.2011
01.07
.2011
01.10
.2011
126
Показатели фин.
устойчивости и
оборотный капи-
тал
Уровень страхо-
вых резервов (с
учетом резервов
перестраховщи-
ков)
Уровень заемного
капитала (с учетом
резервов перестра-
ховщиков)
Собственный ка-
питал в обороте,
тыс. руб.
Сальдо кредитор-
ской и дебитор-
ской задолженно-
сти, тыс. руб.
01.01
.2010
30% 30% 34% 31% 26% 21% 21% 22%
5% 5% 3% 3% 2% 3% 2% 2%
73
909
-15
004
01.04
.2010
261
766
-41
756
01.07
.2010
84
598
-90
013
01.10
.2010
86
147
-65
026
01.01
.2011
-46
370
-70
520
01.04
.2011
-34
444
-48
140
01.07
.2011
-42
560
-41
166
01.10
.2011
-81
909
-55
546
Источник: Бухгалтерская отчетность ЗАО «Страховщик»
На протяжении всего рассматриваемого периода деятельность
ЗАО «Страховщик» не зависела от внешних источников финансирования, собственный капитал составлял больше половины источников
финансирования, увеличившись с 65 до 77%, что является свидетельством высокой финансовой устойчивости ЗАО «Страховщик».
Уровень страховых резервов характеризует долю страховых резервов в общей сумме
источников финансирования. Рекомендуемое
значение коэффициента не более 60 %.
Страховые резервы на начало анализируемого периода занимали
30 % валюты баланса, а на конец анализируемого периода сократились до 22 % в связи с падением объема договоров.
Наряду с уровнем собственного капитала и уровнем страховых
резервов – коэффициентом, характеризующим финансовую независимость, является уровень заемного капитала, отражающий удельный
вес обязательств в общей сумме пассивов. Его значение не должно
превышать 30 – 40%.
127
Уровень заемного капитала ЗАО «Страховщик» не превышал и
5%, а на конец исследуемого периода составил всего 2%.
Показатели финансовой устойчивости свидетельствуют о том,
что деятельность ЗАО «Страховщик» финансировалась за счет собственного капитала, т.е. страховая организация не зависела от заемных
источников финансирования.
Собственный капитал в обороте характеризует величину собственных средств,
не связанных в наименее ликвидной группе имущества, то есть рассчитывается как превышение собственного капитала
над внеоборотными активами.
В 2010 году страховая организация обладала значительным собственным капиталом, однако реинвестирование средств наиболее ликвидных активов в векселя привело к недостатку собственных
средств в обороте, необходимых для поддержания нормального
функционирования страховой организации. На
конец анализируемого
периода недостаток собственных оборотных средств составил 81,9
млн. руб.
На протяжении всего рассматриваемого периода страховая организация имела активное сальдо кредиторской и дебиторской задолженности, то есть превышение дебиторской над кредиторской,
свидетельствующее о предоставлении своим дебиторам бесплатного
коммерческого кредита в размере, превышающем средства, полученные в виде отсрочек платежей
кредиторам. На начало 4 квартала
2011. г. оно составило 55,5 млн.руб.
На протяжении 2010 – 9 мес. 2011. гг. деятельность ЗАО «Страховщик» не зависела от заемных источников финансирования, однако, начиная с сентября 2011 г. собственного капитала стало не хватать для покрытия внеоборотных активов, увеличившихся за счет
приобретения векселей.
Образовавшийся недостаток собственных оборотных средств
может
служить основной причиной утраты платежеспособности
страховой организации.
Для полной комплексной характеристики финансовоэкономического состояния и перспектив развития анализируемой
128
страховой организации автором, с учетом методик современных ученых, разработана система ранжирования, в которой каждому значению показателя соответствует свой ранг, а сумма рангов, полученных
компанией, дает однозначную характеристику финансовоэкономического состояния организации и его перспектив.
Ранжирование осуществляется на основе следующего распределения компаний:
Первая группа (сумма цен интервалов 30–35) – организация
имеет
высокую рентабельность и является финансово устойчивой.
Платежеспособность организации не вызывает сомнений. Качество
финансового и производственного менеджмента высокое. Организация имеет отличные шансы для дальнейшего развития.
Вторая группа (сумма цен интервалов 18–29) – платежеспособность и финансовая устойчивость организации находятся на приемлемом уровне, хотя некоторые показатели несколько ниже установленных нормативных значений.
Организация демонстрирует опреде-
ленную степень риска утраты платежеспособности.
Третья группа (сумма цен интервалов 10–17) – организация финансово неустойчива, имеет низкую рентабельность для поддержания
платежеспособности на приемлемом уровне. Для выведения организации из кризиса следует предпринять значительные изменения в ее
финансово-хозяйственной деятельности. Организация имеет высокий
риск банкротства.
Четвертая группа (сумма цен интервалов
< 10) – организация
находится в глубоком финансовом кризисе, она не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость организации практически полностью утеряна. Степень кризиса организации столь глубока, что вероятность улучшения ситуации, даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности,
невысока. Организация является банкротом.
Вышеприведенная методика ранжирования с целью
определения
группы риска, приведена в приложении 5. Анализ данных свидетельствует о том, что на протяжении исследуемого периода, за исключением 3 квартала 2011 г., страховая организация относилась ко второй
129
группе, характеризующейся наличием риска утраты платежеспособности.
Показатели ликвидности и финансовой устойчивости соответствовали рекомендуемым значениям, однако страховая организация
имела очень низкую эффективность основной и инвестиционной деятельности. А на конец рассматриваемого периода приобретение векселей привело к резкому снижению показателей абсолютной и срочной ликвидности, в результате чего ЗАО «Страховщик
» переместилось в третью группу, характеризующуюся высокой вероятностью
банкротства.
Следовательно, целью оценки является определение ликвидационной стоимости методами затратного подхода, с учетом вышеописанных автором особенностей деятельности страхового бизнеса.
ПРАКТИКА ОЦЕНКИ ЛИКВИДАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ
3.2.
СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ В РАМКАХ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА
Корректная стоимостная оценка бизнеса страховых компаний
требует углубленного изучения особенностей формирования денежных потоков, определяющих финансовую устойчивость и платежеспособность, в целях совершенствования классических методов
оценки и их адаптации к определению ликвидационной стоимости с
учетом положения на страховом рынке.
На сегодняшний день не было разработано методики оценки биз-
неса применительно
к страховым организациям, с учетом особенно-
стей определения ликвидационной стоимости.
130
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]