Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Анализ и оценка ликвидационной стоимости страхового бизнеса. Монография
.pdf
Статистические данные анализа страхового рынка, представленные в настоящем исследовании, свидетельствуют о снижении количества страховых компаний за последние годы. Одной из причин этого снижения является несоблюдение страховщиками требований
страхового законодательства к составу и структуре активов, принимаемых в покрытие собственных средств и страховых резервов. Кроме того, снижение количества
субъектов страхового дела обусловлено продолжающейся политикой жесткого контроля со стороны органа
страхового надзора за финансовой устойчивостью страховщиков.
Данные факты приводят к отзыву лицензий и, соответственно, уходу
страховщиков с рынка, их банкротству.
Банкротство и ликвидация предприятия является чрезвычайной
ситуацией в современных условиях. Возможность положительного
решения проблем неплатежей, соответствующей такой ситуации,
во
многом зависит от ценности имущества, которым обладает данное
предприятие, и от грамотного проведения антикризисных мероприятий.
Оценка ликвидационной стоимости необходима не только в
случае ликвидации бизнеса, но и во многих других случаях работы с
несостоятельными компаниями, например:
при финансировании предприятия должника;
при финансировании реорганизации компании;
при выработке
плана погашения долгов компании оказавшей-
ся под угрозой банкротства;
при оценке заявок на покупку компании и др. [41, с. 195].
При оценке несостоятельных предприятий оценщики предпочитают использовать затратный подход, практически не используют
рыночный подход и в ряде случаев (преимущественно на стадии
внешнего управления) в основу расчетов ложится доходный подход
(рисунок
14).
101
Рисунок 14. – Использование оценочных методов арбитражны-
ми управляющими
Анализируя данные рисунка 14, наглядно видно, что наибольшая доля используемых методов (43 %) приходится именно на метод
ликвидационной стоимости оценки.
Как отмечает академик А.Г. Грязнова, метод ликвидационной
стоимости должны применять арбитражные управляющие на стадии
конкурсного производства (реже - на стадии внешнего управления)
для определения приблизительной
конкурсной массы, которая сфор-
мируется в результате реализации имущества [90, с. 49].
По мнению В.М. Рутгайзера затратный подход оценки стоимости весьма важен в случае реструктуризации задолженности компании. Это связано с тем, что стоимость бизнеса компании–должника
как действующего предприятия может быть выше, чем та компенсация задолженности перед кредиторами,
которая формируется в результате распределения выручки от распродажи активов, точнее, конкурсной массы [109, с.167].
Анализ рынка слияния и поглощения выступает важным фактором на современном этапе при определении цели оценки страхового
бизнеса.
102
По мнению В.Л. Кишлаковой до недавнего времени проблема
изучения рынка слияния и поглощения не была столь актуальной, так
как российский страховой рынок не отличался высокой активностью
в этой сфере. Это было связано с рядом факторов, таких как уровень
проникновения страхования в экономику в связи с ростом рынка;
сложностью процедур слияния
бизнеса и виду непрозрачности стра-
ховых компаний [56, с. 26].
Однако, по данным компании Ernst & Joung с 2006 года возрастает интерес к Российскому рынку со стороны иностранных страховых компаний, особенно в сфере страхования жизни [27].
На сегодняшний момент времени рынок слияния и поглощения
в сфере страхового бизнеса, ориентирован на регионы России [47].
Таким образом, по
мнению автора, оценку ликвидационной
стоимости страхового бизнеса следует осуществлять в следующих
случаях:
1) Компания находится в состоянии банкротства или есть серь-
езные сомнения относительно ее способности оставаться действующей.
2) Стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем
при продолжении деятельности.
3) В случае реструктуризации задолженности компании.
4) В случае реорганизации
страхового бизнеса (слияние, погло-
щение).
5) Страховая компания не отвечает требованиям государствен-
ного органа страхового надзора.
Как было указано выше, в научной литературе различают три
вида ликвидационной стоимости:
1) Упорядоченная ликвидационная стоимость. Распродажа акти-
вов предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены за
продаваемые ак-
тивы.
2) Принудительная ликвидационная стоимость. Активы распро-
даются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.
103
3) Ликвидационная стоимость прекращения существования ак-
тивов предприятия. В этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится
новое предприятие, дающее значительный экономический, либо социальный эффект. В этом случае стоимость предприятия является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на
ликвидацию активов
предприятия [104, с. 199].
Следует отметить, что оценка ликвидационной стоимости в ситуации банкротства обладает рядом особенностей, которые необходимо учитывать. Прежде всего, этот вид оценки относится к так называемым активным видам оценки, когда на основе результатов
оценки многими заинтересованными сторонами принимаются определенные управленческие решения. В связи с этим активный
вид
оценки должен быть более аргументирован и более обоснованным,
чем пассивный. При пассивной оценке ее результаты используются
для информации или для очередной периодической отчетности. Другой особенностью является высокая зависимость третьих сторон от
результатов оценки [41, с.196].
Расчет ликвидационной стоимости должен осуществляться по
следующим этапам:
1) Определение видов активов, подлежащих реализации по
по-
следним данным балансовой отчетности.
2) Разработка календарного графика ликвидации активов, так
как продажа различных видов активов требует различных временных
периодов. Кроме того, график должен быть составлен с учетом ликвидности реализуемых активов.
3) Определение валовой выручки от ликвидации активов.
4) Корректировка полученной стоимости. Оценочная стоимость
активов уменьшается на величину
прямых затрат (комиссионные
оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы). Скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату
оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей
риск.
104
5) Уменьшение ликвидационной стоимости активов на величину
расходов, связанных с владением активами до их продажи. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия.
6) Поправка на величину операционной прибыли (убытка) лик-
видационного периода.
7) Удовлетворение преимущественных прав на выходные посо-
бия и выплат работникам предприятия, требований
кредиторов по
обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого
предприятия, задолженности по обязательным платежам в бюджет и
во внебюджетные фонды, требований других кредиторов.
Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией
предприятия, а также величины всех обязательств.
Отметим,
что на ликвидационную стоимость имущества оказывают влияние ряд факторов, представленные в приложения 2. Исходя
из представленных данных, видно, что особое внимание в процессе
проведения оценки стоимости страховых компаний следует уделять
финансовым вложениям с учетом фактора инвестиционной привлекательности, так они занимают значимую долю в структуре баланса
страховых компаний.
В процессе переоценки
активов предприятия, возможно исполь-
зовать три подхода:
доходный (основанный на тех выгодах, которые могут быть
получены владельцем данного имущества в будущем);
сравнительный (основанный на ценах продаж аналогичных
объектов имущества на открытом рынке);
затратный (основанный на определении издержек, которые
понес бы потенциальный владелец при его приобретении/воссоздании).
Исходя из факта ограниченности времени продажи и невозможности донести до потенциальных покупателей полной информации о
преимуществах того или иного актива, а, как следствие, необходимо-
105
сти самостоятельного определения покупателем ориентировочной
стоимости объекта путем анализа открытого рынка, представляется
целесообразным акцентировать внимание на сравнительном (рыночном) подходе.
И все же основным вопросом, возникающим при расчете ликвидационной стоимости, остается вопрос перехода от рыночной стоимости актива к ликвидационной.
Ликвидационная стоимость может быть рассчитана двумя методами:
1) Прямой
метод основывается исключительно на сравни-
тельном подходе. Применение данного метода реализуется либо путем прямого сравнения с аналогами, либо через статистическое моделирование (корреляционно-регрессионный анализ). Однако информация о ценах сделок в условиях вынужденной продажи труднодоступна, что обусловливает крайнюю ограниченность возможности применения данного метода. Хотя в случае
наличия необходимой инфор-
мации он обладает высокой степенью объективности.
2) Косвенный метод основывается на расчете ликвидационной стоимости объекта, исходя из величины его рыночной стоимости.
Он осуществляется в три этапа: расчет рыночной стоимости объекта,
расчет скидки на вынужденный характер продажи объекта, расчет
ликвидационной стоимости объекта [75].
В рамках данной исследовательской работы автором
использо-
вался косвенный метод.
Основная трудность в этом случае заключается в расчете скидки
на вынужденный характер продажи. Процесс вынужденной продажи
состоит из системы следующих факторов:
Развитие рынка – фактор, характеризующий уровень ликвид-
ности объекта.
Срок экспозиции – фактор, отражающий снижение возможной
цены при уменьшении необходимого срока продажи.
1) Общая инвестиционная привлекательность объекта.
2) Абсолютная величина рыночной стоимости объекта.
3) Конъюнктура рынка на дату продажи объекта.
106
4) Уровень маркетинга.
Кроме того, под ликвидационной стоимостью в теории оценки
понимается денежная сумма в виде разницы между доходами от ликвидации имущества и расходами на ее проведение. Это стоимость, с
которой приходится соглашаться собственнику имущества при вынужденной продаже имущества в ограниченный период времени, не
позволяющий значительному числу потенциальных покупателей
оз-
накомиться с объектом и условиями продажи [128, с. 185].
Таким образом, становится вполне очевидным, что для расчета
ликвидационной стоимости имущества страховой компании возможно применение следующего уравнения:
)1(
ЗликКвынСрынСлик
,
(10)
где:
Слик - ликвидационная стоимость объекта оценки;
Срын - рыночная стоимость объекта оценки;
Квын - корректировочная поправка на вынужденный характер
продажи (коэффициент вынужденной продажи), при условии 0 <
Квын. < 1;
Злик - затраты на ликвидацию объекта оценки.
Согласно приведенному уравнению, ликвидационная стоимость
рассчитывается в три этапа. На первом этапе определяется рыночная
стоимость объекта оценки. На втором -
определяется текущая стоимость объекта оценки путем внесения в значение рыночной стоимости величины корректировочной поправки на вынужденный характер
продажи, то есть рыночная стоимость корректируется на фактор вынужденной продажи (на нерыночные условия продажи). На третьем
этапе определяются затраты на ликвидацию объекта оценки и вычитаются из текущей стоимости.
При определении
принудительной ликвидационной стоимости
имущества должника в качестве затрат на ликвидацию имущества
могут выступать следующие расходы:
1. Расходы по совершению исполнительских действий (при возбуждении исполнительного производства) - средства, затраченные на
организацию и проведение указанных действий из внебюджетного
107
фонда развития исполнительного производства, а также средства сто-
рон и иных лиц, участвующих в исполнительном производстве [5].
В составе расходов на исполнительские действия есть постоянные затраты, которые определены законодательством. К таким относятся:
исполнительский сбор в размере 7% от стоимости имущества
должника;
вознаграждение специализированной организации, которая
имеет право на совершение
операций с имуществом должника в раз-
мере 2-5% от стоимости реализованного имущества [5].
Все перечисленные расходы возмещаются за счет денежных
средств, вырученных от продажи имущества должника, а оставшаяся
сумма с депозитного счета подразделения службы судебных приставов-исполнителей распределяется в пользу взыскателя (взыскателей).
2. Расходы при обращении к риэлтерским компаниям или другим специализированным организациям, осуществляющим аукционы
и торги, с целью реализации имущества. Как правило, стоимость комиссии, включая хранение, страхование имущества, колеблется от 2
до 5% в зависимости от итоговой цены коммерческой сделки, по которой будет реализовано имущество. Чем больше цена сделки, тем
меньше процент.
3. Расходы на оказание необходимой юридической помощи.
Представительство
в суде, оформление исковых и сопутствующих заявлений, ведение переговоров. Стоимость подобных услуг оценивается в среднем в размере 5-10% от цены иска по имущественному
спору [49].
К другим прямым затратам относятся налоги и сборы, которые
приходится платить при продаже имущества.
При реализации взыскателем имущества самостоятельно ликви-
дационная стоимость будет рассчитываться по
)1( КвынСрынСлик
,
следующей формуле:
(11)
Неотъемлемой частью определения ликвидационной стоимости
остается процедура внесения в значение рыночной стоимости объекта
108
оценки, величины корректировочной поправки на вынужденный характер продажи.
На практике оценщики принимают поправку на вынужденный
характер продажи в диапазоне от 0,1 до 0,3 (10 - 30% от рыночной
стоимости). В то время как анализ статистики и опыт работы показывают, что корректировочная поправка на вынужденность продажи
колеблется, в среднем, в диапазоне от 0,3 до 0,5, а иногда
достигает и
0,8 [66].
Фактор вынужденной продажи, влияющий на величину ликвидационной стоимости и выражаемый количественно в виде корректировочной поправки на вынужденный характер продажи (коэффициента вынужденной продажи), в свою очередь состоит из рисков. К
основным из них относятся:
риск по способу продажи: торги для недвижимости или про-
дажа на
комиссионных началах иного имущества;
риск по сроку продажи: от 2-х до 18-ти месяцев;
риск инвестирования в связи с судебной отменой;
риск инвестирования в связи с потерей коммерческой при-
влекательности по причине противодействия должника-собственника
объекта оценки;
риск снижения спроса;
риск неточности оценки из-за недостатка
информации по
объекту оценки [99].
Могут быть и другие риски, в зависимости от конкретных условий и характера имущества. Тип рисков и ранг рисков во многом зависят от характера расходов по совершению исполнительных действий, которые оценщик выявляет и учитывает при изучении объекта
оценки. Оценщик внимательно анализирует все риски, определяет и
обосновывает их ранг и рассчитывает коэффициент вынужденной
продажи, с помощью которого корректируется балансовая стоимость
объектов оценки.
Вместе с тем статьи баланса не дают исчерпывающей характеристики имущества предприятия, которые отражены по его балансовой стоимости, т.е. по первоначальной стоимости за вычетом накоп-
109
ленного износа. Балансовая стоимость может существенно отличаться от рыночной по различным причинам, в том числе отдельные объекты оценки могут не соответствовать своему назначению, иметь существенный физический износ и вообще быть не тем активом, под
названием которого он числится в балансе. С этой целью оценщик
проводит идентификацию объектов оценки
.
Идентификация объекта оценки - это процесс выявления конкретного объекта оценки путем определения соответствия его принятым характеристикам, установления тождества объекта принятым
признакам путем сравнительного их исследования для целей получения бесспорных доказательств его рыночной или другой стоимости
[69].
Одной из целей идентификации объектов имущества страховой
компании и достоверности балансовой стоимости является
отражение
реальной и справедливой стоимости имущества и достижение установления чистой стоимости, которая включает не только действительную стоимость актива, но и стоимость, не отражаемого в балансе
«гудвилла» организации.
Гудвилл – нематериальный актив, учитываемый при продаже
компании, который представляет собой превышение рыночной стоимости активов компании за счет ее репутации, связей
, местонахождения, который показывают в балансе и амортизируют за счет будущих
экономических преимуществ [106, с. 105].
Необходимо отметить, что при оценке активов страховой компании, в связи с их спецификой, является очистка баланса от статей,
отражающих имущество, не принадлежащее ей на праве собственности и фактически потерявшее стоимостную оценку в результате износа, порчи, обесценения.
Проверка активов осуществляется с целью подтверждения:
стоимости актива на основе профессиональных нормативно-
правовых актов;
существование или подтверждение факта, что актив сущест-
вует в той оценке, в которой он отражен в бухгалтерском учете;
110
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]