Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Анализ и оценка ликвидационной стоимости страхового бизнеса. Монография
.pdf
законности - основные средства и другое имущество являют-
ся собственностью компании;
все основные средства и имущество описаны, классифициро-
ваны и отражены в учете в соответствии с нормативно-правовыми актами, регулирующими бухгалтерский учет.
Важнейшим принципиальным положением при проверке и анализе активных счетов организации является оценка актива с позиции
ликвидности. Под ликвидностью активных статей баланса пони-
его
мается кратчайший срок реализации или превращения их в денежные
средства с целью выполнения обязательств.
В то же время при проверке статей баланса необходимо вы-
явить:
не обременены ли активы арестом или залогом;
не утратили ли они ценность в результате физического или
морального износа;
контролируемость материального и денежного актива и воз-
можность быстрого его изъятия из оборота.
В процессе оценки имущества страховой организации необходимо обратить внимание на то, что ее основными активами являются
инвестиции и финансовые вложения средств из страховых резервов.
Действующие государственные нормы требуют от страховщиков размещать резервы в
наиболее прозрачные активы – такие как
банковские векселя (или векселя организаций, имеющие рейтинг известных агентств – Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch и пр. не ниже
двух ступеней от суверенного рейтинга России), акции, котирующиеся на ОРЦБ, банковские депозиты, паи в паевых инвестиционных
фондах, недвижимость. Все эти активы не представляют собой особенной трудности при оценке.
Основная
трудность при оценке страховых компаний - это оценка неосязаемых нематериальных активов, которые не отражены в
бухгалтерском балансе. В отличие от производственных предприятий, основные средства которых обычно состоят из недвижимости,
оборудования и других осязаемых активов, страховые компании (и
другие компании финансового сектора) больше средств инвестируют
111
в неосязаемые активы – такие как узнаваемость торговой марки, человеческий капитал, клиентская база, и т.п. [71, с.90]. Из-за особенностей бухгалтерского учета, эти инвестиции, которые, по сути, являются инвестициями в основные средства для страховой компании,
часто учитываются как операционные расходы и не увеличивают
размера бухгалтерских активов страховой компании.
таким активам страховой компании можно отнести и наличие
К
лицензии на право проведения страховой деятельности, и наличие
штата квалифицированных работников, которые возможно, работают
в компании уже длительное время, и узнаваемость названия страховой организации среди потребителей страховых услуг, которая была
достигнута длительной работой на рынке и существенными затратами на продвижение
своих услуг, и сложившуюся клиентскую базу.
Проводя анализ финансово-хозяйственной деятельности оцениваемой страховой компании, предшествующей определению ее рыночной стоимости, необходимо идентифицировать неосязаемые активы, которые могут иметь стоимость в глазах потенциальных покупателей.
Обычно при оценке рыночной стоимости таких активов принято
использовать методы доходного подхода, которые основаны на капи
-
тализации избыточной (по сравнению со среднеотраслевыми показателями) прибыли. Но специфика бухгалтерского учета в страховых
компаниях состоит в том, что большая доля доходов страховой организации может отчисляться в страховые резервы или направляться на
оплату операций перестрахования, что значительно уменьшает величину чистой прибыли и делает показатель прибыли не столь
важным
с точки зрения ценности для потенциального покупателя.
Следует отметить, что стоимость неосязаемых активов успешно
действующей страховой компании может быть весьма высока и достигать 20-50% от общей стоимости компании.
При оценке обязательств страховой компании необходимо учитывать определенные особенности страхового дела. Обязательства
страховой компании можно условно разделить на две группы. Первая
112
группа включает такие обязательства, величины которых определены
и оценка их не требуется, а именно:
задолженность по депо премиям перед перестраховщиками;
долгосрочные займы и кредиты;
отложенные налоговые обязательства;
краткосрочные займы и кредиты;
кредиторская задолженность по операциям страхования, со-
страхования;
кредиторская задолженность по операциям перестрахования;
прочая кредиторская задолженность;
прочие обязательства.
Ко второй группе обязательств относятся предполагаемые выплаты возмещений по страховым случаям, которые по состоянию на
дату оценки не произошли (произошли, но сумма ущерба неизвестна), но, возможно, произойдут в будущем (в течение действия договоров страхования, заключенных до даты оценки, ответственность по
которым заканчивается после даты оценки). К этой же группе можно
отнести предполагаемые потери страховой компании при расторжении действующих договоров страхования по инициативе страхователей и возврате незаработанной части страховой премии.
Самый простой способ оценить обязательства второй группы –
это считать их равными величине соответствующих страховых резервов (резервам убытков и резерву незаработанной премии). Однако такой
способ расчета приведет к неоправданному занижению стоимости страховой компании. При этом, резервы убытков страховой компании формируются таким образом, что величина резервов тождественна сумме действительных потерь страхователя, подлежащих оплате со стороны страховщика. На практике величины выплат из резервов незаработанной премии и резерва произошедших, но незаявленных убытков
, крайне малы и не играют существенной роли в деятельности страховой компании. Выплаты из резерва заявленных, но
не урегулированных убытков, как правило, оказываются ниже величины самого резерва, поскольку при неизвестной (до урегулирова-
113
ния) сумме ущерба, страховщик относит в резерв величину своей
полной ответственности по соответствующему договору страхования.
Одним из способов расчета предполагаемых страховых выплат
может служить расчет при помощи среднеотраслевых статистических
данных об убыточности (соотношение реально выплаченных сумм
страховых возмещений к общей величине сбора страховой премии)
по каждому виду страхования, которым занимается оцениваемая
страховая компания.
На основании этих данных можно рассчитать величину ожидаемого убытка по каждому виду страхования на основании фактических
сведений о сборе страховой премии по этому виду страхования.
Таким образом, учитывая специфику деятельности страховой
отрасли и особенности формирования денежных потоков страховой
организации, можно сказать, что наиболее достоверные сведения о
стоимости
страхового бизнеса будут получены с применением мето-
дов затратного подхода оценки.
В то же время, следует отметить, что сравнительный подход к
оценке российских страховых компаний использовать нецелесообразно из-за недостаточности информации по сделкам купли-продажи
страховых компаний, их пакетов акций или долей.
Методы доходного подхода применяются для оценки привлекательного в инвестиционном отношении бизнеса. В случае определения ликвидационной стоимости, применение данного подхода так же,
на взгляд автора, нецелесообразно.
114
ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ОЦЕНКИ
ЛИКВИДАЦИОННОЙ СТОИМОСТИ СТРАХОВОГО
БИЗНЕСА
МЕТОДАМИ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА
АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРАХОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ КАК ОДИН
3.1.
ИЗ ЭТАПОВ ОЦЕНКИ
Определение стоимости страховых организаций необходимо начинать с проведения диагностических и экономико-аналитических
расчетов. Определение стоимости страховых организаций должно не
только количественно и качественно определить стоимость бизнеса,
но и указать на главные причины, факторы и резервы повышения
стоимости.
Полную картину финансового состояния страховой компании
можно получить, анализируя всю совокупность финансовых показателей с учетом особенностей ее деятельности.
Объектом оценки в настоящем исследовании выбрана страховая
организации ЗАО «Страховщик».
На протяжении всего анализируемого периода ЗАО «Страховщик» осуществляло основную (страхование иное, чем страхование
жизни), инвестиционную и прочую деятельность (реализация основных средств).
Таблица 12. – Структура доходов ЗАО «Страховщик»
за 2010 – 9 мес. 2011 гг.
Наименова-
ние показате-
ля
1. Доход по
основной дея-
тельности
2. Доход по
инвестицион-
ной деятель-
ности
За 1 кв.
2010 г.,
%
98,1 89,7 95,9 25,7 76,3 98,3 96,7
0,3 0,2 0,3 0,1 0,0 0,1 0,2
За 2 кв.
2010 г.,
%
За 3 кв.
2010 г.,
%
За 4
кв.
2010
г., %
За 1
кв.
2011
г., %
За 2
За 3 кв.
кв.
2011 г.,
2011
%
г., %
115
Продолжение таблицы
3. Доход по
прочей дея-
тельности
Итого сово-
купный доход
1,5 10,1 3,8 74,2 23,7 1,6 3,1
100 100 100 100 100 100 100
Источник: форма №2 «Отчет о прибылях и убытках ЗАО «Страховщик» за 2010 – 9 мес. 2011 гг.
Как видно из таблицы 12, структура доходов не претерпела каких-либо серьезных изменений (кроме 4 кв. 2010 г.). Основным источником доходов за исследуемый период за исключением 4 кв. 2010
г. был доход от основной деятельности. В 4 кв. 2010 г. наибольшую
долю в совокупных доходах занимала прочая деятельность. Анализ
динамики статей баланса (снижение статей «Инвестиции в здания»,
«Основные средства») позволяет предположить, что доход по прочей
деятельности был получен за счет реализации основных средств. Инвестиционная деятельность имела незначительную долю (не более
0,3%) в совокупных доходах и представляла собой процентный доход
по инвестициям
, рассчитанный как разница между выручкой от продажи ценных бумаг (векселей – согласно форме №5 – Страховщик) и
затратами на их приобретение (согласно форме №4 – Страховщик).
Для анализа динамики доходов и финансовых результатов на
основании Формы №2 – Страховщик сформирована таблица, показанная в приложении 3.
Как видно из данной таблицы, доход по основной
деятельности
испытывал значительные колебания. Одной из причин являлась характерная для страхового рынка сезонность. Наиболее низкие объемы
реализации в течение 2010 – 9 мес.2011 гг. наблюдались в 1 квартале.
Это можно объяснить общим снижением деловой активности ежегодно в 1 и 4 кварталах.
Таким образом, далее при анализе колебаний доходов, чтобы
исключить фактор сезонности, необходимо проводить сравнительный
анализ с аналогичным периодом прошлого года. Например, доход за
116
1 кв. 2010 г. сравнивать с доходом за 1 кв. 2011 г. или в целом доход
за 9 мес. 2011 г. сопоставлять с доходом за 9 мес. 2010 г.
В результате за 9 мес. 2011 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года доход от основной деятельности ЗАО «Страховщик» сократился на 194,7 млн. руб. (на 47%) и составил 221,6
млн. руб. Это объясняется падением спроса на страховые услуги.
Величина доходов по инвестиционной деятельности, связанной
с вложениями в векселя, за 9 мес. 2011 г. по сравнению с 9 мес. 2010
г. сократилась в 4 раза с 1,2 млн. руб. до 0,3 млн. руб., что вызвано
как снижением доходности векселей, так и падением объемов вложений в векселя. Прочие доходы за 9 мес. 2011 г. в сравнении с аналогичным периодом прошлого года также сократились: с 26,8 млн. руб.
до 18,4 млн. руб. Кроме того, следует обратить внимание на 4 кв.
2010 г., когда величина прочих доходов составила 249,9 млн. руб.,
превысив доход по основной деятельности (86,5 млн.руб.) в 3 раза.
Как уже отмечалось выше, на основании анализа динамики статей
баланса, прочая деятельность была связана с реализацией имущества
страховой организации. В случае необходимости проведения более
детального анализа целесообразно расшифровать прочие доходы.
Таким образом, проведенный анализ доходов свидетельствует о
существенном снижении масштабов деятельности в 4 квартале 2010
года и за 9 месяцев 2011 г. из-за падения спроса на страховые услуги.
Основная деятельность ЗАО «Страховщик» на протяжении всего рассматриваемого периода приносила стабильный доход. Однако в
4 кв. 2010 г. и 1 кв. 2011 г. доход от основной деятельности был получен за счет снижения резерва незаработанной премии в связи с сокращением
объема заключенных договоров. Это, а также вероятностная составляющая наступления страховых случаев, повлияли на отсутствие зависимости между объемом полученных премий и результатом от основной деятельности (рис. 15).
117
Рисунок 15. – Динамика доходов и прибыли по основной деятельно-
сти поквартально, тыс. руб.
Рисунок 16. – Динамика финансовых результатов, тыс. руб.
Как показано на рис. 16, на итоговый финансовый результат
(чистую прибыль), ключевое влияние оказала основная и прочая деятельность. Причем, на протяжении рассматриваемого периода прибыль от основной деятельности снижалась до значений
, близких к
нулю, за счет убыточности прочей деятельности (исключение составляет 2 кв. 2010 г.).
Структура совокупных активов ЗАО «Страховщик» с 1 квартала
2010 г. по 3 квартал 2011 г. характеризовалась устойчивым превышением в их составе доли инвестиций (в основном представленных дол-
118
говыми ценными бумагами и депозитными вкладами), что характерно
для страховых организаций.
Как видно из приложения 4 на протяжении исследуемого периода организация имела относительно стабильную величину и структуру активов – т.е. работала с обычными для себя оборотами. За 4
квартал 2010 года структура активов изменилась в сторону увеличения доли инвестиций при одновременном
сокращении доли основных
средств, приблизительно на ту же величину (рисунок 17), что объясняется реализацией основных средств с целью увеличения инвестиций.
Рисунок 17. – Динамика и структура активов ЗАО «Страховщик»
по основным статьям, тыс. руб.
За 9 месяцев 2011 года активы сократились за счет снижения
всех статей при продолжающемся росте инвестиций.
Всего за
рассматриваемый период стоимость имущества сократилась на 37,4 млн. руб. Можно предположить, что на снижение активов повлияло сокращение доли перестраховщиков в страховых резервах на 43,4 млн. руб., вызванное снижением общего объема договоров и, соответственно, перестраховочных операций.
Падение же остальных составляющих активов (основных
средств на 191,8 млн. руб., депозитов на 140,3 млн. руб
. и денежных
119
средств на 86,7 млн. руб.) связано с извлечением средств для их последующего реинвестирования в долговые ценные бумаги (векселя),
величина которых к концу анализируемого периода увеличилась на
418,6 млн. руб. и составила 606,6 млн. руб. или 78% валюты баланса.
Отметим, что рентабельность инвестиций (более чем на 99% со-
стоящих из векселей) в 2011 г. по результату
инвестиционной деятельности была менее 0,1% (для сравнения доходность депозитов
Сбербанка России на срок от 1 до 3 месяцев составляет 5% годовых).
Кроме того, депозиты обладают более высокой ликвидностью и возвратностью по сравнению с долговыми ценными бумагами.
Таким образом, данная операция оценивается крайне негативно
и может быть связана с выводом капитала через аффилированные
компании
или же с крайне низким качеством менеджмента страховой
организации.
На рисунке 18 представлена динамика и структура инвестиций
ЗАО «Страховщик» за 2010 - 9 мес. 2011 г.г., тыс. руб.
Рисунок 18. – Динамика и структура инвестиций ЗАО «Стра-
ховщик» за 2010-9 мес. 2011 г.г., тыс. руб.
Инвестиции с 1 квартала 2010 по 4 квартал 2010. гг. (за исключением 2 квартала 2010 г.)
при относительно стабильной величине,
более чем наполовину состояли из долговых ценных бумаг (векселей)
и занимали в среднем 42% валюты баланса. На 2 квартала 2010 г. век-
120
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]